A BroadChain informou que, em 28 de abril, a STRC é uma ação preferencial perpétua emitida pela Strategy (antiga MicroStrategy), com valor nominal de US$ 100, mantendo a estabilidade de preço por meio de dividendos flutuantes mensais. Até 31 de março, o valor nominal da STRC era de US$ 5 bilhões, com pico de volume diário de negociação superior a US$ 300 milhões, já fornecendo à Strategy mais de US$ 3,5 bilhões em fundos para compra de Bitcoin. A Strategy atualmente detém 780.897 BTC, com alavancagem de 33%, e o limite restante de emissão ATM da STRC é de aproximadamente US$ 21,6 bilhões.
O mecanismo central da STRC é converter a demanda por renda fixa em pressão de compra de Bitcoin. Quando o preço de negociação da STRC se aproxima de US$ 100, a Saylor emite novas ações via ATM (cerca de 40% do volume diário de negociação), usa os fundos obtidos para comprar BTC e, em seguida, emite ações ordinárias da MSTR com prêmio acima do NAV para desalavancar. O efeito líquido é: um volume diário de negociação de US$ 100 milhões da STRC pode impulsionar cerca de US$ 1,2 bilhão em compras de BTC.
No entanto, a fragilidade desse ciclo está em sua natureza cíclica: a STRC está ancorada em US$ 100 apenas porque os investidores acreditam que pode ser mantido, e a Saylor sustenta essa confiança aumentando continuamente os dividendos. Essa ancoragem depende da confiança, não de garantias, mantida por meio de leilões informais e ilimitados de dividendos contínuos. Uma vez que a confiança se rompa, os custos do leilão aumentarão drasticamente.
A STRC oferece um rendimento flutuante de 11,5% com baixa volatilidade de preço em um mercado de alta, mas sua estrutura de risco é essencialmente equivalente a "vender uma opção de venda sobre a cobertura de ativos de Bitcoin". Quando o BTC cai, ela não pode realmente substituir produtos tradicionais de renda fixa. O verdadeiro ponto de fragilidade da STRC não está no preço do BTC, mas no mNAV. Se o mNAV da MSTR ficar abaixo de 1,0x por quatro semanas consecutivas, o ciclo entrará em uma espiral descendente passiva dentro de três meses.
Estimamos que a probabilidade de acionamento desse mecanismo no segundo semestre de 2026 seja de cerca de 70%, momento em que a STRC apresentará um ponto de entrada comprável na faixa de US$ 85-90. Se não for acionado, significa que a Saylor criou com sucesso uma nova categoria de instrumento de crédito nativo de BTC. A suspensão dos dividendos em abril não é um sinal de alerta, mas sim uma manifestação de estabilização do rendimento após a descoberta inicial de preço de um instrumento maduro, semelhante à reavaliação gradual de ETFs de títulos de alto rendimento à medida que a adoção institucional aumenta.