BroadChain informa que, em 27 de abril, há um sinal clássico em Wall Street: quando concorrentes começam a apostar na mesma infraestrutura, a indústria entrou em um novo estágio. O mercado de previsão está testemunhando esse cenário. Polymarket e Kalshi — o primeiro é a plataforma de negociação de eventos mais influente no mundo cripto, o segundo é uma das poucas bolsas de contratos de eventos aprovadas regulatoriamente nos EUA — seguem caminhos distintos: um adota uma rota global, on-chain e descentralizada, enquanto o outro segue a trilha de conformidade, CFTC e finanças tradicionais. No entanto, os CEOs das duas empresas, Shayne Coplan e Tarek Mansour, simultaneamente investiram capital no mesmo fundo: 5(c) Capital.
5(c) Capital é um fundo de pequeno porte, com meta de captação de aproximadamente US$ 35 milhões, fundado por dois ex-funcionários da Kalshi, Adhi Rajaprabhakaran e Noah Zingler-Sternig. O primeiro foi trader da Kalshi, e o segundo atuou como diretor de operações da Kalshi. Este fundo não é um fundo temático tradicional, mas sim um instrumento de capital organizado por insiders do setor. Seu foco de investimento não é apostar no "próximo Polymarket" ou no "próximo Kalshi", mas sim em formadores de mercado, design de índices e infraestrutura de mercado de previsão — quem fornece liquidez? Quem projeta índices de eventos? Quem lida com dados entre plataformas? Quem é responsável por gerenciamento de risco e monitoramento? Quem transforma o mercado de previsão de apostas de varejo em uma classe de ativos institucionais?
As plataformas podem competir, mas a infraestrutura pode ser compartilhada. Polymarket precisa de profundidade, e Kalshi também; Polymarket precisa de preços mais confiáveis, e Kalshi também; Polymarket precisa de participação institucional, e a necessidade da Kalshi é ainda maior. 5(c) aposta em todo o ecossistema do mercado de previsão, não em uma única porta de entrada.
Por que são pessoas da equipe da Kalshi que estão fazendo isso? O caminho da Kalshi é completamente diferente do Polymarket: Polymarket é uma máquina de crescimento nativa do cripto, expandindo rapidamente por meio de globalização, ativos on-chain e narrativas de eventos; Kalshi, por outro lado, escolheu o caminho regulatório dos EUA, lidando por muito tempo com a CFTC, regulamentações estaduais e limites de contratos de eventos. Portanto, pessoas com origem na Kalshi naturalmente focam em: quais eventos podem ser projetados como contratos? Quais mercados são facilmente manipulados? Por que os formadores de mercado relutam em participar? Como os traders podem usar informações não públicas? Onde a regulação acabará apertando? Fundos cripto típicos veem curvas de crescimento, enquanto a equipe da Kalshi vê estrutura de mercado.
O maior problema do mercado de previsão nunca foi "se as pessoas querem apostar", mas sim: essa atividade de aposta pode ser embalada como um mercado financeiro e resistir a regulamentação, liquidez, manipulação, disputas de liquidação e escrutínio institucional? 5(c) escolhe investir em infraestrutura exatamente para responder a essa pergunta.
O mercado de previsão será monopolizado por algumas poucas gigantes? Muito provavelmente. Porque apenas um número muito pequeno de mercados pode gerar negociações eficazes: quanto mais concentrada a liquidez, mais confiáveis os preços; quanto mais confiáveis os preços, mais concentrados os usuários; quanto mais concentrados os usuários, mais os formadores de mercado estão dispostos a participar; quanto mais os formadores de mercado participam, mais concentrada a liquidez — este é o típico efeito de rede de bolsas. No final, o mercado não será distribuído uniformemente em 100 plataformas, mas concentrado nas mãos de algumas poucas bolsas, câmaras de compensação, formadores de mercado e terminais de dados.