これまで主流コインの陰で地味な存在だったアルトコインが、今年、独自の「春」を迎えている。
数倍から数十倍に及ぶ価格上昇は、まるで2017年の熱狂を彷彿とさせるほどだ。
このような市況を見て、「本格的なブルマーケットの兆しだ。今が絶好の買い時だ！」と考える投資家もいれば、「アルトコインはリスクが高い。参入には細心の注意が必要だ」と警戒する投資家もいる。
では、アルトコインの価格上昇は、本格的なブルマーケットの前触れなのか、それとも一部の大口投資家（庄家）による「刈り取り（ラグナロク）」なのか？ そして、アルトコインの活況は、いったいあとどれほど続くのだろうか？
1. 主流コインは静か、アルトコインは沸騰
かつては軽視されがちだったアルトコインが、今年は主流コインをしのぐ勢いで上昇し、投資家の間で「新星」として注目を集めている。
ADAは今年に入り288％上昇、DOGEは57％上昇、LINKは年初来で3倍以上に高騰した。
さらに、多くのアルトコインを生み出すDeFi分野でも同様に好調で、Kyber NetworkやCompoundの米ドル建て価格は20％以上上昇している。
特にCompoundのガバナンストークンCOMPは、わずか数日で10ドル台から最高400ドル超えまで急騰した。
また、今年5月1日から6月末までの間、BNT、LRC、LENDといったDeFi関連トークンも軒並み100％以上の上昇を記録。中でもBNTは309.17％もの上昇率を示した。
さらに驚くべきは、DeFiプラットフォームUniswapで取引される通貨縮小型トークン「Sta」だ。5月30日から6月5日までの6日間で、ほぼ無価値だった0.00001元から約1元へ、実に約10万倍もの価格上昇を遂げた。
富を生む神話はもう終わったと思われていたが、現在の市場で100倍コインですら稀な中、ましてや1000倍、1万倍コインなどほとんど存在しない。しかし、Staはまさにその神話を再現してみせた。
アルトコインの価格上昇は目を見張るものがあるが、投資家にとってはある意味「馴染み深い」現象でもある。暗号資産の黎明期には、100倍、1000倍、さらには1万倍もの上昇を遂げるコインが次々と現れ、枚挙にいとまがなかったからだ。
しかし、ストップ高制度のある中国A株市場が連日上昇し、安定性の高い金価格ですら最近400元の大台を突破する中、いわゆる「デジタルゴールド」であるビットコインをはじめとする主流コインの上昇率は、やや物足りなさを感じさせる。
時価総額トップ10の暗号資産を見ると、ビットコインは今年の上昇率が27％に留まり、過去7日間では0.66％下落。XRPは年初来で2.98％上昇だが、過去7日間では6.5％上昇に留まる。BCHは年初来で10.41％上昇だが、過去7日間では4.03％下落している。
「アルトコインが熱を帯びるのは今回が初めてではありません。私は何度も経験してきました」と、仮想通貨投資家の李工氏（仮名）はDeepChain深链に語る。「熱狂の最中、アルトコインで大きな利益を得ましたが、その後の下落で多くを失いました」
李工氏は、過去3年を振り返れば、確かにいくつかのコインで数倍の利益を得られたものの、細かく計算すると、2016年にすべてのコインをイーサリアム（ETH）かビットコイン（BTC）に交換しておいた方が、結果的にはよかった可能性が高いと指摘する。
「アルトコインで利益を得られるのは、例外中の例外です」と李工氏は断言する。「アルトコインの価格上昇については、私にはまったく理解できません」
2. アルトコインが「輝きの瞬間」を迎えた理由
なぜ今年、アルトコインは価格上昇の波に乗ることができたのか？
第一に、ビットコインをはじめとする主流コインの「パフォーマンス不振」が挙げられる。
今年に入り、米中貿易戦争、世界的な新型コロナウイルス感染拡大、米国株式市場のサーキットブレーカー発動、原油先物のマイナス価格出現など、一連の悪材料が重なり、ビットコインは半減期後も約9,000ドル付近で長く横ばいが続いた。
ビットコインを中心とする主流コインの上昇力が弱かったため、投資家の関心は、規模が小さく価格を動かしやすいアルトコインへとシフトした。
「ビットコインが横ばいの時期こそ、アルトコインが爆発的に上昇する最も有利な時期です」と、ビットコイン取引所CoinEx創業者の史大爷氏（仮名）はDeepChain深链に語る。
第二に、中国国内ユーザーの投資意欲の高まりだ。
以前から、A株市場や金価格の急騰は、新規資金の流入ではなく、ユーザーの投資需要の増加によるものだという見方がある。
新型コロナウイルス感染拡大や貿易戦争など一連の悪材料によって「淘汰」された個人投資家（散戸）は、預金や投資による収益獲得への渇望がかつてなく高まっており、それがA株市場の活況を支えている。
「仮想通貨市場も同様です」と暗号資産アナリストのAndy氏はDeepChain深链に語る。「同じ視点で仮想通貨市場を見ると、今回のアルトコインの価格上昇は、既存の資金のうち『非主力』資金による投機的な動きだと言えます」
「現在の市場はますます多様化し、コインの種類も増え、デリバティブ商品も増加しています。そのため、資金は分散化しており、主力資金はデリバティブ市場に集中する傾向があります。このため、現物市場（スポット市場）では主力資金の影響力が弱まり、アルトコインを操作する『庄家』が減少。結果として、アルトコインの価格がより動かしやすくなったのです」とAndy氏は説明する。「XRPやLTCなどのコインが上昇力に乏しいのは、すでに過熱状態に達し、コントロール可能な流通量（チップ）が限られているため、庄家が介入するコストが非常に高くなっているからかもしれません」
第三に、DeFiやFilecoinなど新たなコンセプトへの注目度上昇だ。
DeFi（分散型金融）は、伝統的な金融業界のように多岐にわたり社会に浸透しているわけではないが、まだ初期段階にもかかわらず、すでに多くの分野をカバーし始めている。
DeFi分野は暗号資産業界に数多くのアルトコインを生み出し、中にはStaやCOMPのように驚異的な価格上昇を記録したコインも含まれる。
さらに、DeFiの盛り上がりは、関連する他の分野のコインにも波及効果をもたらしている。
例えばLINKは、今年に入り342％もの価格上昇を記録した。その理由は、DeFiがチェーン外の価格データを取得するためにオラクル（予言機）を必要としており、このオラクルが今回の相場における重要なトレンドとなったためだ。つまり、オラクルはDeFiというトレンドの副産物と言える。
また、分散型ストレージプロジェクトFilecoinのメインネットローンチが迫るにつれ、FIL先物を含む分散型ストレージ関連コインも、それぞれ異なる程度の価格上昇を見せている。
蜜蜂查のデータによると、FILは今年に入り271％上昇、IOTAは53％上昇した。
第四に、さまざまなアルトコインが「重要な節目」を迎えたことだ。
多くのアルトコインプロジェクトは2017年以降に誕生したため、今年は次々とメインネットの構築や主要ネットワークのアップグレードを完了している。
例えばADAは、7月末にShelleyアップグレードを完了する予定だ。Cardano財団によると、Shelleyアップグレードにより、ADAのブロックチェーンネットワークの分散化度合いは、競合他社のネットワークよりも100倍以上高まるという。
また、今年6月にはステラ（XLM）が「プロトコル13」のネットワークアップグレードを実施。これに伴い、ステラは今年に入り101％という驚異的な上昇率を記録している。
最後に、DOGEを筆頭とするアルトコインの「バイラル型」マーケティング活動が挙げられる。
7月7日、TikTok上で「Dogecoin（ドージコイン）チャレンジ」動画が爆発的に拡散され、DOGEは当日20％以上上昇。時価総額も2.87億ドルから3.57億ドル���と増加した。
同様に、7月15日には小型アルトコインXDNも、TikTokを通じたマーケティング活動により、単日で20％以上の価格上昇を記録した。
しかし、アルトコインの価格上昇には多くの要因があるものの、ある投資家は、今回のアルトコインの価格上昇は表面的には信頼しがたいように見えるが、実際には納得できる範囲内だと考えている。
彼の見解では、幾度もの牛熊相場を経験した投資家たちは、もはや技術や情熱、物語などには全く動じなくなっている。ただ単にアービトラージの機会があれば、誰もが群がってくるというのだ。
「ボラティリティ（価格変動率）から見ると、ビットコインは方向性を決めるために動き出す時期に来ています。そのため、アルトコインを保有している投資家も、ビットコインの調整リスクに注意する必要があります」と史大爷氏は述べる。
「資金は利潤を求めて流動します。買い上げがあれば、必ず売り抜けがあります。基本的なファンダメンタルズや資金のサイクルに大きな変化がない限り、このような状況は長続きしません」
「とにかく、良さそうなところで手を打つのが賢明です」とAndy氏は警告する。
3. アルトコインの価格上昇：ブルマーケットの前触れか？
暗号資産のブルマーケットが到来すれば、大多数のコインの価格は上昇していく。
価格上昇幅が限定的なビットコインやイーサリアム（ETH）と比較して、アルトコインの価格上昇にはより大きな「想像の余地」がある。より大きな投資収益を得るために、アルトコインへのポートフォリオ配分は投資家にとって重要な戦略となっている。
しかし、アルトコインの価格上昇は本当にブルマーケットと関係があるのだろうか？
2017年のブルマーケット期間中、Coinbase上のビットコインの市場シェアは30％を下回った。これは、ブルマーケット期間中に投資家がアルトコインを選択する傾向を裏付ける証拠となる。ビットコインのシェアが減少することは、市場がブルマーケットに対して期待と信頼を寄せていることを示している。
「今回、ビットコインのシェアが約70％から約60％まで低下しました。もし、このシェアが継続的に低下し続けるならば、それはブルマーケットの到来を意味するのでしょうか？」と李工氏は語る。
しかし、逆に2018年3月以降、ビットコインの時価総額に占めるシェアは45％から36％へと低下し、その時期にアルトコインは爆発的な上昇を見せたが、一方でビットコインは急落した。
そして、その後はいわゆる「冬の時代」が訪れた。
さらに、2019年3月以降、ビットコインの時価総額に占めるシェアは約50％から同年6月には約60％へと上昇したが、これに伴ってビットコインの価格は5,300ドルから最高13,000ドルへと急騰した。
しかし、アルトコインはビットコインの動きに追随できず、ビットコインが10,000ドル付近まで調整した後、アルトコインは全面的に下落。ビットコインと比較すると、ほとんどのアルトコインが当年度の歴史的安値を更新した。
こうした事例から見ると、アルトコインの暴騰とブルマーケットとの間には、それほど強い関係性はないかもしれない。
「かつては関係があったかもしれません」とAndy氏はDeepChain深链に語った。「しかし、今の市場は昔とは違います。市場は多様化し、現物およびデリバティブ商品が次々と登場し、資金もより分散化しています。したがって、時代は変わったのです。過去の歴史をそのまま適用することはできず、必ず変化が生じます」
また、Andy氏は、大規模なブルマーケットについても再定義が必要だと指摘する。
「大規模なブルマーケットは、もう二度と訪れないと考えるべきかもしれません。改めて『大規模なブルマーケット』を定義し直すなら、ビットコインが1倍から1.5倍程度上昇した場合でも、それを『大規模なブルマーケット』と呼んでもよいかもしれません。過去にこだわらず、時代の変化を受け入れるべきです。同じことは二度と起きません」
それに加えて、アルトコインのこの一連の熱狂は、そろそろ終わりに近づいている。
4. アルトコインの熱狂は、あとどれだけ続くのか？
以前、あるメディアが統計調査を行ったところ、2013年から3年ごとに比較すると、2013年、2016年、2019年の各時点で、暗号資産の時価総額ランキングトップ10のコインは、ビットコインが常に1位を堅守している以外は、残りの9位は大きく入れ替わっていることが明らかになった。かつて無名だったコインが数年後に世界トップ10入りを果たしたり、かつては圧倒的な存在感を誇っていた主流コインが、今ではその姿すら見られなくなったりしているのだ。
実際には、3年どころか、毎年、あるいは数ヶ月ごとに、世界の暗号資産時価総額ランキングトップ10は変動している。
例えばADAがトップ10入りを果たしたのは、わずか10日前のことだ。
「これらはすべて一時的な現象であり、一時の熱狂は長続きしません」とAndy氏は語る。
過去1週間、我々はアルトコインの繁栄を目の当たりにしてきたが、今直面しなければならない現実は、アルトコインの勢いが「後継乏力」になり始めているということだ。
ADAはついにここ数日の大幅な上昇を止め、7月15日の上昇率は3.45％に留まり、過去7日間では価格が下降トレンドに入った。
同様に、DeFiのスター・プロジェクトであるCOMPも、急騰後に下落局面に入り、過去7日間での下落率は10％を超えている。
また、TikTokで話題となり急騰したDOGEは、7月15日の上昇率は1.51％に留まり、過去7日間では25.68％の下落を記録している。
「アルトコインの祭典は、すぐに終わるでしょう」と業界関係者は指摘する。「結局のところ、これは市場に大きな動きがない中でのやむを得ない選択に過ぎません。市場が正常に戻れば、アルトコインの出番はなくなるでしょう」
True VenturesのパートナーであるKevin Rose氏も、「99％のプロジェクトおよびその背後にある人々は、純粋に経済的利益を目的としており、高品質なプロジェクトを妨げ、この分野全体を大きく混乱させている」と述べている。
また、トレーダーのJoe007氏も、「次回のビットコインの反発が起こる前に、『ゴミコインの大規模消滅イベント』が発生する可能性が高い」と予測している。
「ビットコイン以外のコインは、この業界に対して何らかの貢献をするか、ETHのように不可欠なユースケースを提供する必要があります。そうでなければ、99％のプロジェクトは消滅するでしょう」と史大爷氏はDeepChain深链に語った。
例えば近年注目を集めたクロスチェーンプロジェクト、DeFi製品、分散型ストレージのFilecoinなどが該当する。
史大爷氏の見解では、市場は物語を必要としており、現在最もよく語られている物語はDeFiである。また、Filecoinの注目度の高まりは、一定程度外部からのトラフィックを引きつけている。これらのコンセプトが成熟すれば、本当に常識を覆し、ブルマーケットを呼び込む可能性もある。
FilecoinのトークンFILについて言えば、現在の先物価格は30ドルに達したことがある。仮にこの価格がメインネットローンチ後に実現した場合、FILの総供給量20億枚を基に計算すると、FILの時価総額は600億ドルに達し、時価総額268億ドルのイーサリアム（ETH）を上回り、暗号資産の時価総額ランキング第2位に躍り出ることになる。
Andy氏が指摘する通り、我々は「大規模なブルマーケット」を再定義する必要がある。同時に、過去の視点でアルトコインを見るのをやめるべきだ。確かに、現在のアルトコインの熱狂は終焉を迎えようとしているかもしれないが、技術的に先進的で、実用的なユースケースを持つ「新概念」のアルトコインは、将来、主流に仲間入りする可能性がある。