導入：
暗号資産市場では「ブラック・スワン」的な事件が相次ぐ一方で、ビットコイン（BTC）は驚異的な価格上昇を続けています。
OKExの出金停止に続き、『フォーブス』誌がバイナンス（Binance）の米国規制回避を報じるなど、投資家がこれらの衝撃から立ち直る間もなく、今度はヒュービ（Huobi）幹部の行方不明説が業界に流れました。一時、中国暗号資産市場は警戒ムードに包まれ、不安を募らせた投資家による「出金ラッシュ」が発生。その結果、取引所からのビットコイン流出量は3万BTCに達し、今年最大を記録しました。
しかし、こうした事件はビットコインの値動きにほとんど影響を与えておらず、今週は1万5000米ドルを複数回突破し、堅調な推移を見せています。複数のアナリストは、さらに2万米ドルまで上昇する可能性を指摘しています。
ヒュービ・グローバル（Huobi Global）のデータによると、北京時間11月6日午前8時頃からビットコインは持続的な値上がりを開始。同日午前9時頃には1万5900米ドルを突破し、最高で1万5985米ドルを記録、1万6000米ドル台目前まで迫りました。これは2018年1月以来の高水準です。現在のビットコイン価格は1万5660米ドルで、前日比約4％の上昇となっています。
海外の機関投資家が本格参入
ビットコイン価格上昇の背景には様々な要因がありますが、最も大きいのは、海外の伝統的機関投資家が暗号資産市場に積極的に参入していることでしょう。
グレイスケール（Grayscale）、ペイパル（PayPal：NASDAQコード PYPL）、スクエア（Square：NYSEコード SQ）、マイクロストラテジー（MicroStrategy：NASDAQコード MSTR）といった海外の主要機関投資家は、今年下半期以降、継続的にビットコインを購入しています。
ヒュービ・グループ創設者の李林氏も、「ビットコイン保有者の機関化が進んでいる」と公言。同氏は、暗号資産業界の重心が明確にシフトしたと分析しており、2017年以降、アジアにおけるビットコインの影響力は低下。現在、グレイスケールのビットコイン保有量は、ヒュービ取引所のコールドウォレット保有量を上回っています。つまり、ビットコインというデジタル資産において、米国の存在感が確実に高まっているのです。
今年8月、世界最大のビジネスインテリジェンス企業であるマイクロストラテジーは、ビットコイン（BTC）を主要な準備資産として採用すると正式に発表。暗号資産研究者のケビン・ルーカ（Kevin Rooke）氏が公開したデータによると、2017年第1四半期から2020年第2四半期までの3年間で、同社のビットコイン投資収益は、実際の事業収益を上回りました。
同様に、米国のモバイル決済大手スクエア（Square）も、ビットコイン投資で大きな収益を上げています。
10月6日、スクエアは約4,709 BTC（総投資額5000万米ドル）を購入したと発表。この発表直後、ビットコイン価格は2時間で2.6％上昇しました。また、新型コロナウイルス感染症（COVID-19）のパンデミック期間中、同社のビットコイン関連収益は8.75億米ドルに達し、前年同期比で600％増という大幅な伸びを見せました。
10月21日、グレイスケール・インベストメンツ（Grayscale Investments）のデータによると、同社の暗号資産運用総額（AUM）が70億米ドルを突破。内訳は、ビットコイン信託（Bitcoin Trust）が57.98億米ドル、イーサリアム（ETH）信託（Ethereum Trust）が8.97億米ドルです。特に人気の高いグレイスケール・ビットコイン信託（GBTC）は、第3四半期の資金流入が7.193億米ドルに達し、ビットコイン関連のAUMは今年に入って147％増加しました。
10月22日には、グローバルなデジタル決済プラットフォームであるペイパル（PayPal）が暗号資産市場に参入。ユーザーが同社のウェブサイトやアプリで暗号通貨を購入・保有・売却できるようになりました。同社は声明で、2021年初頭から、ペイパルの顧客が同社ネットワーク上の2600万店舗で暗号通貨を利用できるようになると発表しています。
ヒュービ研究院の上級アナリスト、康律之氏は、今回のビットコイン価格上昇の直接的要因について次のように分析しています。「ビットコインはわずか一夜で1万5000米ドルから1万6000米ドルという心理的節目に���達しました。市場には『FOMO（Fear of Missing Out：取り残されることへの恐怖）』が蔓延しており、二次市場で直接買い増す一般投資家に加え、グレイスケールのコンプライアンス対応型トラストを通じて継続的に購入する機関投資家が、絶え間ない買い圧力を供給しています。これが急騰の直接的な原因です」
さらに、ヒュービ・スタディーズ（Huobi Study Group）は、米国大統領選挙も今回の急騰を間接的に後押しした要因の一つだと指摘。選挙の公式結果は未発表ですが、ジョー・バイデン氏の勝利が濃厚と見られています。バイデン氏は米国経済回復に向けた巨額の財政刺激策を選択しており、これにより市場のインフレ期待が高まり、米ドル為替レートは過去2年で最低水準に下落。また、世界的な新型コロナウイルス感染症の再拡大により、市場のリスク回避需要も高まっており、価格上昇をさらに後押ししています。
取引所のビットコイン残高が急減、史上高値更新の可能性も
暗号資産分析会社CryptoQuantのデータによると、暗号資産取引所からのビットコイン流出量は3万BTCに達し、今年最大を記録しました。
出典：glassnode
glassnodeのデータによると、今年下半期以降、取引所のビットコイン残高は減少傾向が続いており、特にここ2カ月の下落幅は顕著です。本稿執筆時点での取引所ビットコイン残高は240.49万BTCです。
興味深いことに、Twitterで「The Moon」を名乗る暗号資産アナリストは、取引所のビットコイン残高減少を市場にとっての好材料と解釈。過去12年間の取引所ビットコイン残高の推移を分析し、次の上昇局面でビットコインが史上高値を更新すると予測しています。
ご存知の通り、ビットコインの史上最高値は2017年12月の2万52米ドルです。上図の最初の黒矢印をご覧ください。2万米ドルを突破する直前に、取引所のビットコイン残高は小幅ながら減少傾向を示していました。その後、価格は再び上昇を始め、ついに2万米ドルの大台を突破。最終的な上昇局面では、取引所のビットコイン残高とビットコイン価格に正の相関関係が見られます。
続いて、2番目の黒矢印をご覧ください。現在の暗号資産市場は、2017年の大規模なブルマーケット（強気相場）と似た展開をたどっており、取引所のビットコイン残高が下降トレンドから反転し、再び上昇を始めた時点で、ビットコイン価格は再び史上高値を更新する可能性があります。
このため、多くの投資家は、取引所のビットコイン残高減少を、暗号資産市場における大規模なブルマーケット到来の前兆と見なしています。
ビットコイン相場到来！どう参加すべき？
このビットコインのブルマーケットに参加するには、まず、安全で信頼性が高く、倒産や経営者逃亡のリスクがない暗号資産取引所を選ぶことが最優先です。
しかし、最近の暗号資産業界で相次ぐ「ブラック・スワン」事件により、投資家は取引所選びに不安を抱くようになりました。安全で信頼できる取引所の選び方が、投資家の最大の関心事となっています。
実際、大多数の投資家にとって、「安全性」と「安定性」は取引所選びの必須条件であり、多くの伝統的機関投資家が暗号資産市場に参入する際にも重視するポイントです。
安全性）
取引所選びで最も重要なのは「安全性」です。しかし、ほとんどの投資家は取引所の内部スタッフではなく、セキュリティ管理の実態を把握できず、どの取引所がより安全かを判断するのは困難です。
実際、「安全性」は相対的な概念です。セキュリティの専門知識がなく、取引所の内部を直接確認できない投資家は、他の指標で取引所の安全性を評価できます。例えば、取引所の設立年数、世界ランキング、過去のハッキング被害歴、そして盗難発生時の対応姿勢などです。
一般的に、設立から長い年月を経た実績ある老舗取引所の方が、安全性は高いと考えられます。設立年数が長いということは、それだけセキュリティに関する経験が豊富であることを意味します。HBO（ヒュービ、バイナンス、OKEx）の三大取引所は、暗号資産投資家に最も人気のデジタル資産取引所であり、いずれも設立から数年を経た老舗です。
この三大取引所の中で、これまで一度もハッキングによる盗難被害を受けていない唯一の取引所はヒュービです。バイナンスは過去に数回のハッキング被害を経験していますが、その都度、全損失を同社が負担すると即座に発表し、ユーザーに損害はありませんでした。一方、OKExはDDoS攻撃を頻繁に受けています。
さらに、先日のOKExの秘密鍵管理問題を受けて、ヒュービとバイナンスはそれぞれ自社の秘密鍵管理方針を再確認しました。ヒュービの共同創設者である杜均氏はメディア向けAMA（Ask Me Anything）で、ヒュービには現在15名の秘密鍵管理者がおり、マルチシグ（多重署名）方式を採用していると説明。これにより、個人または少数の人物の問題によってプラットフォームの資金セキュリティが脅かされることはありません。また、ヒュービ・グローバルは公式公告で、ヒュービウォレットはマルチシグおよびしきい値署名（Threshold Signature）技術を活用して秘密鍵の署名プロセスの安全性を確保し、複数の人物・複数の場所でのバックアップにより秘密鍵の可用性を担保し、独自開発のセキュアハードウェアによりストレージの堅牢性を確保していると述べています。
OKExが出金停止を発表した後、バイナンス創設者の趙長鵬（チャオ・チャンポン）氏は、連続してツイートを投稿。バイナンスのウォレットシステムはマルチシグ、しきい値署名（TSS）およびその他の技術を組み合わせて運用しており、単一障害点（Single Point of Failure）がないと強調しました。
技術的要素および過去の盗難歴を総合的に判断すると、現時点ではヒュービの安全性が最も信頼できると言えるでしょう。
安定性）
取引所の「安定性」を判断するには、通常、突発的な「ブラック・スワン」事件や極端な市場状況下での取引所の対応力を基準に評価します。
最近の取引所が遭遇した「ブラック・スワン」事件を例に挙げると、9月15日にOKExが出金停止を発表した後、多くの投資家がパニックに陥り出金を試みました。しかし、チェーン上（オンチェーン）のデータを観測すると、OKExの事件がヒュービおよびバイナンスに与えた影響は限定的でした。
OKExが出金停止を発表した当日、北京チェーンセキュリティ（Beijing Chain Security）はヒュービおよびバイナンスの両取引所のオンチェーンデータを分析。その結果、OKExの出金停止当日、ヒュービおよびバイナンスのビットコイン純流入量は若干減少したものの、その後は継続的に増加し、徐々に従来の水準に回復しました。
最近、ヒュービは「幹部行方不明」説に悩まされていますが、OKExのようなユーザーパニックは引き起こしていません。オンチェーンデータ監視サービスプロバイダーchain.infoのデータによると、最近のヒュービコールドウォレットのBTC残高は、常に世界トップを維持しています。
chain.infoの富豪ランキング最新版によると、11月6日午前11時時点でのBTCウォレット残高トップはヒュービコールドウォレットで、残高は141,451.59 BTC。バイナンスコールドウォレットとOKExコールドウォレットは、それぞれ74,618.64 BTCおよび59,904.78 BTCで、5位および6位となっています。
出典：chain.info
Bituniverseの取引所透明資産ランキングによると、ヒュービ取引所の透明資産総額は378億元（約59億米ドル）で、世界第2位（Coinbaseに次ぐ）です。バイナンスとOKExはそれぞれ第3位および第5位にランクインしています。
出典：Bituniverse
資産準備が十分であれば、極端な市場状況や「ブラック・スワン」事件の影響を受けにくくなります。機関投資家がCoinbaseやヒュービでの取引を好む理由の一つもここにあります。取引所の資産準備能力は、ある意味で取引の深さ（取引深度）を反映しており、取引深度とは、大口取引が発生しても価格が大きく変動しない市場の耐性を意味します。取引深度が弱ければ、大口の買い注文や売り注文が価格に大きな影響を与えることになります。
最後に、ビットコイン価格そのものに戻ります。過去のビットコイン価格推移を分析すると、今回の上昇は「新たなブルマーケットの始まり」に過ぎず、今後数日から数週間にかけてさらに大幅な上昇が続き、2万米ドルという史上最高値への挑戦も十分あり得ると考えられます。
一部の見解では、投資家のビットコインへの関心が再び高まっている背景には、インフレヘッジ手段としての潜在的価値があると指摘されています。
新型コロナウイルス感染症（COVID-19）が世界各地の経済に深刻な打撃を与える中、各国政府および中央銀行は経済支援のために巨額の資金を投じざるを得ず、自国通貨の購買力が低下しています。今後数年にわたってインフレが加速するとの懸念が再燃しており、このような懸念がビットコインに新たな支持者をもたらしているのです。