BroadChain tarafından öğrenildiği üzere, 28 Nisan'da STRC, Strategy (eski adıyla MicroStrategy) tarafından çıkarılan, nominal değeri 100 dolar olan ve aylık değişken temettülerle fiyat istikrarını koruyan bir sürekli imtiyazlı hisse senedidir. 31 Mart itibarıyla STRC'nin nominal büyüklüğü 50 milyar dolara ulaşmış, günlük işlem hacmi zirvede 3 milyar doları aşmış ve Strategy'ye 35 milyar doların üzerinde Bitcoin satın alma fonu sağlamıştır. Strategy şu anda 780.897 BTC tutmakta olup kaldıraç oranı %33'tür ve STRC'nin kalan ATM ihraç limiti yaklaşık 21,6 milyar dolardır.
STRC'nin temel mekanizması, sabit getiri talebini Bitcoin alım baskısına dönüştürmektir. STRC işlem fiyatı 100 dolara yaklaştığında, Saylor ATM aracılığıyla yeni hisseler ihraç eder (günlük işlem hacminin yaklaşık %40'ı), elde edilen fonlarla BTC satın alır ve ardından NAV'ın üzerinde bir primle MSTR adi hisse senedi ihraç ederek kaldıracı azaltır. Net etki: Günlük 100 milyon dolarlık STRC işlem hacmi, yaklaşık 120 milyon dolarlık BTC alımını tetikleyebilir.
Ancak bu çarkın kırılganlığı döngüselliğinde yatmaktadır: STRC'nin 100 dolara sabitlenmesi, yalnızca yatırımcıların bunu sürdürebileceğine inanmasına bağlıdır ve Saylor, temettüleri sürekli artırarak bu güveni korur. Bu sabitleme, teminattan ziyade güvene dayanır ve gayriresmi, limitsiz sürekli temettü açık artırmalarıyla sürdürülür. Güven kırıldığında, açık artırma maliyetleri hızla yükselir.
STRC, boğa piyasasında düşük fiyat dalgalanmasıyla %11,5 değişken getiri sağlar, ancak risk yapısı özünde "Bitcoin varlık kapsama oranı üzerine satım opsiyonu satmak" ile eşdeğerdir. BTC düştüğünde, geleneksel sabit getirili ürünlerin yerini gerçekten alamaz. STRC'nin gerçek kırılma noktası BTC fiyatında değil, mNAV'dadır. MSTR'ın mNAV'ı dört hafta üst üste 1,0 katın altında kalırsa, çark üç ay içinde pasif bir aşağı yönlü sarmala girer.
2026'nın ikinci yarısında bu mekanizmanın tetiklenme olasılığını yaklaşık %70 olarak tahmin ediyoruz; o zaman STRC, 85-90 dolar aralığında satın alınabilir bir giriş noktası sunacaktır. Tetiklenmezse, bu Saylor'un yeni bir BTC yerel kredi aracı kategorisi yaratmayı başardığı anlamına gelir. Nisan ayındaki temettü duraklaması bir uyarı sinyali değil, olgun bir aracın erken fiyat keşfinden sonra getiriyi istikrara kavuşturmasıdır; tıpkı yüksek getirili tahvil ETF'lerinin kurumsal benimseme arttıkça kademeli olarak yeniden fiyatlanması gibi.