Автор: Мистер Шу. Источник: Инвестиционная компания «Чунъян»
1
Знаменитая цитата мистера Уоррена Баффета — «Когда другие жадны, я боюсь; когда другие боятся, я жаден» — давно стала истиной в инвестиционном сообществе. Каждый раз, когда рынок резко падает, её приводят для успокоения инвесторов. Каждый, услышав эту фразу, считает её абсолютно логичной, однако большинство людей продолжают проявлять жадность во время рыночного ажиотажа и страх — во время паники.
Трудность воплощения знания в действия объясняется главным образом тем, что подлинное «знание» отсутствует. Хотя истина часто выражается одной фразой или формулой, за ней скрываются глубокие научные или философские рассуждения, которые в краткой формулировке опускаются. Если человек знает лишь внешнюю форму, но не понимает сущности, то это не является подлинным «знанием».
В книге «Поиск мудрости: от Дарвина до Мангерра» посвящённый человеческому страху раздел позволяет понять, что страх — одно из эмоциональных наследий, оставленных нам предками. В джунглях, где жили наши предки, угрозы подстерегали повсюду: хищники, ядовитые змеи и даже убийства со стороны других людей могли в любой момент лишить жизни. При столкновении с такими опасностями выживал тот, кто быстрее всех реагировал побегом. Люди с наиболее выраженным страхом реагировали быстрее и, следовательно, выживали, передавая эту эмоцию по наследству. Эта эволюционная история оставила физиологические доказательства: в глубине нашего мозга, на уровне верхней части ушей, в медиальной части височных долей расположены два симметричных скопления нейронов, напоминающих миндалины — так называемые миндалевидные тела (амигдалы). Исследования показывают, что амигдала является нейронным центром формирования страха и помогает нам избегать опасностей. Её реакция занимает всего 12 миллисекунд — в 25 раз быстрее, чем моргание. Амигдала действует как система раннего предупреждения, вызывая у нас страх перед опасностью, однако её чрезмерная бдительность также обуславливает естественную тенденцию к усилению страха. Исследования также демонстрируют, что даже наблюдение за болезненным событием может вызвать у человека ощущение страха, сравнимое по силе с переживаниями самого участника. Глубокое понимание этого явления проявилось ещё у римского философа Сенеки, который заметил: «Наши страхи зачастую сильнее самих опасностей».
Страх не только усиливается, но и заразителен. Эволюция человека происходит не только по пути естественного отбора, но и в соответствии с законами социального отбора. В эпоху коллективной охоты, необходимой для выживания, изгнание из общины или отсутствие признания со стороны группы было столь же опасно, как и невозможность убежать от хищников или ядовитых змей. Это сформировало у нас психологическую склонность к социальному одобрению — стремление вести себя так же, как окружающие. Интересный психологический эксперимент показывает, что если один человек в лифте стоит спиной к двери, последующие пассажиры, хотя и осознают странность такой позы, всё равно примут аналогичную стойку. Такой эволюционный путь обеспечивает нашу безопасность в группе, но одновременно заставляет нас подавлять собственную рациональность и волю ради коллективного бессознательного, превращая нас в «толпу» по определению Густава Лебона.
2
У каждого человека есть амигдала — это свидетельствует о равенстве всех перед эволюцией. Эволюционная история оставила в каждом из нас как положительные, так и отрицательные черты. Лишь те, кто способен отделить ценное от ненужного в этом наследии, являются по-настоящему высококлассными специалистами. Диалектика — их общее оружие; они понимают принципы «вещи достигают крайности — и переходят в свою противоположность» и «луна, достигнув полноты, начинает убывать».
«Вещи достигают крайности — и переходят в свою противоположность» — эта фраза из «И Цзина» содержит глубокую мудрость. Она говорит нам, что многие двойственные противоположности на самом деле взаимозависимы, взаимосодержатся и могут преобразовываться друг в друга — как инь и ян на символе Тайцзи, образуя «вечный цикл». Солнце и луна подчиняются этому правилу: «в полдень солнце начинает клониться к западу, а полная луна — убывать». Однако обратная сторона этого правила гласит: убывающая луна снова станет полной. Поэтому луна постоянно находится между полнолунием и новолунием, никогда не застывая в одном состоянии.
Природа и погодные явления также подчиняются этому правилу. Лао-цзы говорил: «Буря не длится весь день, ливень не идёт целые сутки». Ральф Уолдо Эмерсон добавлял: «Конец — это начало; после ночи обязательно наступит рассвет, а под океаном скрывается ещё одна бездна».
Фондовый рынок следует тому же правилу. Говард Маркс сравнивает инвестиции с маятником: он не может бесконечно колебаться в одну сторону или оставаться в крайнем положении. «Одно из немногих достоверных утверждений заключается в том, что крайние рыночные явления неизбежно обращаются вспять… Всё взаимосвязано. Ни одно событие не является изолированным или случайным. Напротив, все события — части определённого циклического процесса, который можно понять и использовать в своих интересах».
Джордж Сорос говорил: «Всё имеет свой предел: после расцвета обязательно наступает упадок». Джон Темплтон замечал: «Рыночный подъём рождается в отчаянии, развивается в сомнении, созревает в надежде и гибнет в избытке оптимизма».
Диалектика уже даёт людям практические указания к действию. Фань Ли, легендарный китайский финансист и бог богатства, говорил: «Во время засухи готовь лодки, во время наводнения — телеги».
Говард Маркс утверждает, что самое важное в инвестировании — это «маятниковое сознание».
Чарльз Мангер советует: «Думайте наоборот — всегда думайте наоборот».
Уоррен Баффет говорит: «Когда другие жадны, я боюсь; когда другие боятся, я жаден».
На самом деле за диалектикой стоит и наука. Вернёмся к ключевому слову «страх»: хотя эволюционный механизм наделил человека этой эмоцией, физиология человека ограничена. Как бы ни была быстра реакция амигдалы и как бы ни был силен страх, человеческое тело и нервная система имеют пределы своей выносливости. Когда страх достигает своего предела, его сила начинает ослабевать.
Фондовый р��нок состоит из людей, каждый из которых является частью рынка; совокупность ваших страхов или оптимизма формирует рыночные колебания. Таким образом, в долгосрочной перспективе фондовый рынок — это «весы», отражающие экономический рост и качество этого роста; в краткосрочной — это «система голосования», зависящая от ожиданий участников. Когда рыночные ожидания указывают на чрезмерный страх, а фундаментальные показатели не ухудшились существенно, наступает момент, когда открываются новые возможности.
Подобных примеров множество. Наиболее сопоставимым с сегодняшней пандемией COVID-19 является кризис SARS 2003 года. Как только рынок увидел первые признаки сдерживания вируса SARS, индекс Hang Seng, находившийся в апреле 2003 года на историческом минимуме в 8331 пункт, быстро вырос до пика в 14 058 пунктов в марте 2004 года — рост составил почти 50%.
Если заглянуть дальше в прошлое, в 1962 году во время Карибского ракетного кризиса индекс S&P 500 США резко упал. Кризис завершился в ноябре того же года, когда Советский Союз вывел ракеты и самолёты с Кубы. Однако индекс S&P 500 США начал расти ещё в октябре — в самый напряжённый период, когда война казалась неизбежной: с 23 октября 1962 года (53 пункта) до начала 1966 года (максимум 94 пункта), рост составил 77%.
Таким образом, паника тоже мастерски умеет «менять маску».
3
Во время карантина на праздники Весны я перечитал знаменитую книгу Джареда Даймонда «Ружьё, микробы и сталь: судьба человеческих обществ» и обнаружил, что микробы многократно меняли ход истории.
В 1519 году Эрнандо Кортес с отрядом из 600 человек отправился покорять Ацтекскую империю, насчитывавшую несколько миллионов воинственных жителей. Решающее преимущество испанцев дало заболевание оспой. В 1520 году оспа попала в Мексику с инфицированным рабом из испанской колонии на Кубе. Последовавшая эпидемия унесла жизни почти половины населения ацтеков, включая императора Куитлавака.
На самом деле сокращение численности коренных индейцев Нового Света произошло в основном из-за микробов: в течение одного-двух веков после открытия Колумбом Нового Света численность индейцев сократилась на 95%. Основными убийцами стали оспа, корь, грипп, сыпной тиф, дифтерия, малярия, эпидемический паротит, коклюш, туберкулёз и жёлтая лихорадка.
Упоминание чумы средневековой Европы вызывает ужас. С 1347 по 1353 год чума, известная как «Чёрная смерть», охватила всю Европу и унесла жизни 25 миллионов человек — треть всего европейского населения. Для сравнения: во Второй мировой войне, считающейся величайшей трагедией человечества, доля погибших составила лишь 5%!
Таким образом, история человечества — это также история борьбы с микробами. Переход от кочевого образа жизни к оседлому земледелию, а затем урбанизация и глобализация позволили людям массово концентрироваться в городах, упростили товарооборот и общение, но одновременно дали микробам «крылья» для смертоносного распространения.
Прочитав историю, невольно задумываешься: ведь жизнь человека, а возможно, и вся история человечества — это своего рода инвестиция, направленная на поиск и создание максимально устойчивого пространства выживания в условиях неопределённости.
Сегодня человечество уже уничтожило большинство смертельно опасных микробов, вызывавших массовые эпидемии. Это вызывает восхищение мужеством человечества. Сегодня такое мужество проявляется в борьбе с новой коронавирусной инфекцией в Ухане, в действиях каждого врача и медсестры, каждого волонтёра, а также каждого работника, продолжающего трудиться в различных отраслях.
Поэтому «знать легко, но трудно действовать» требует не только подлинного знания, но и смелости действовать. Перед лицом кризиса мы должны сохранять инстинкт страха и придерживаться научно обоснованных гигиенических норм, но не должны терять самообладание и впадать в панику.
Возвращаясь к инвестициям: если страх лишит нас смелости, мы можем упустить лучшие возможности. Питер Линч говорил: «За последние более чем 70 лет произошло 40 крупных падений фондового рынка. Даже если бы я заранее предсказал 39 из них и продал все акции до падения, я всё равно глубоко пожалел бы об этом. Ведь даже самое сильное падение в итоге компенсировалось ростом цен, причём цены поднялись ещё выше».