博链BroadChainが入手した情報によると、4月27日、ウォール街には古典的なシグナルがある。競合他社が同じインフラに賭け始めた時、業界は新たな段階に入ったことを示す。予測市場でまさにこの現象が起きている。PolymarketとKalshi。前者は暗号世界で最も影響力のあるイベント取引プラットフォーム、後者は米国で数少ない規制承認を受けたイベント契約取引所であり、その道筋は全く異なる。一方はグローバル化、オンチェーン、分散型の路線を進み、もう一方はコンプライアンス、CFTC、伝統的金融の軌道を辿る。しかし、両社のCEOであるShayne CoplanとTarek Mansourは、同時に同じファンド、5(c) Capitalに資金を投入している。
5(c) Capitalは小型ファンドで、目標調達額は約3500万ドル。Kalshiの元従業員であるAdhi RajaprabhakaranとNoah Zingler-Sternigの2人が設立を推進した。前者はKalshiのトレーダー、後者はKalshiの運営責任者を務めていた。このファンドは従来のテーマ型ファンドではなく、業界内部関係者による資本ツールのよう��ものだ。その投資先は「次のPolymarket」や「次のKalshi」に賭けるのではなく、マーケットメーカー、指数設計、予測市場インフラに焦点を当てている。誰が流動性を提供するのか？誰がイベント指数を設計するのか？誰がクロスプラットフォームデータを処理するのか？誰がリスク管理と監視を担当するのか？誰が予測市場を個人のギャンブルから機関投資家向け資産クラスへと変えるのか？
プラットフォームは競争できるが、インフラは共有できる。Polymarketには深みが必要であり、Kalshiにも同様に必要だ。Polymarketにはより信頼性の高い価格設定が必要であり、Kalshiも同様だ。Polymarketには機関投資家の参加が必要であり、Kalshiにはそれ以上に必要だ。5(c)は単一の入口ではなく、予測市場エコシステム全体に賭けている。
なぜKalshi系の人々がこれをやるのか？Kalshiの道筋はPolymarketとは全く異なる。Polymarketは暗号ネイティブの成長マシンであり、グローバル化、オンチェーン資産、イベントストーリーテリングを通じて急速に拡大する。一方、Kalshiは米国の規制ルートを選択し、長期間にわたりCFTC、州規制、イベント契約の境界線と向き合ってきた。そのため、Kalshi出身者は自然と次の点に注目する。どのイベントが契約として設計可能か？どの市場が操作されやすいか？なぜマーケットメーカーは参加したがらないのか？トレーダーは非公開情報をどのように利用するのか？規制は最終的にどの境界線で強化されるのか？典型的な暗号ファンドは成長曲線を見るが、Kalshi系は市場構造を見る。
予測市場の最大の問題は、決して「賭けたい人がいるかどうか」ではない。むしろ、この賭博行為が金融市場として包装され、規制、流動性、操作、決済紛争、機関投資家の審査に耐えられるかどうかだ。5(c)がインフラへの投資を選んだのは、まさにこの問いに答えるためだ。
予測市場は少数の巨大企業によって独占されるのだろうか？その可能性は高い。なぜなら、ごく少数の市場だけが有効な取引を生み出せるからだ。流動性が集中すればするほど、価格は信頼性を増す。価格が信頼できれば、ユーザーは集中する。ユーザーが集中すれば、マーケットメーカーは参加したがる。マーケットメーカーが参加すれば、流動性はさらに集中する。これは典型的な取引所のネットワーク効果だ。最終的に、市場は100のプラットフォームに均等に分散されるのではなく、少数の取引所、清算所、マーケットメーカー、データ端末に集中するだろう。