BroadChain، 27 أبريل - هناك إشارة كلاسيكية في وول ستريت: عندما يبدأ المنافسون في المراهنة على نفس البنية التحتية، تكون الصناعة قد دخلت مرحلة جديدة. هذا ما يحدث الآن في سوق التنبؤات. Polymarket و Kalshi، الأول هو منصة تداول الأحداث الأكثر تأثيرًا في عالم التشفير، والثاني هو بورصة عقود الأحداث القليلة التي حصلت على موافقة تنظيمية في الولايات المتحدة، ولهما مساران مختلفان تمامًا - الأول يتبع نهجًا عالميًا، على السلسلة، ولا مركزيًا، والثاني يتبع مسار الامتثال، CFTC، والمسارات المالية التقليدية. ومع ذلك، فإن الرئيسين التنفيذيين للشركتين، Shayne Coplan و Tarek Mansour، يضخان الأموال في نفس الصندوق: 5(c) Capital.
5(c) Capital هو صندوق صغير، يهدف إلى جمع حوالي 35 مليون دولار، أسسه موظفان سابقان في Kalshi، Adhi Rajaprabhakaran و Noah Zingler-Sternig. الأول كان متداولًا في Kalshi، والثاني كان مدير العمليات في Kalshi. هذا الصندوق ليس صندوقًا موضوعيًا تقليديًا، بل هو أشبه بأداة رأسمالية ينظمها أشخاص من داخل الصناعة. اتجاه استثماره ليس المراهنة على "Polymarket التالي" أو "Kalshi التالي"، بل يركز على صناع السوق، تصميم المؤشرات، والبنية التحتية لسوق التنبؤات - من يوفر السيولة؟ من يصمم مؤشرات الأحداث؟ من يعالج البيانات عبر المنصات؟ من يدير المخاطر والمراقبة؟ من يحول سوق التنبؤات من مقامرة أفراد إلى فئة أصول مؤسسية؟
يمكن للمنصات أن تتنافس، لكن البنية التحتية يمكن مشاركتها. Polymarket بحاجة إلى العمق، وكذلك Kalshi؛ Polymarket بحاجة إلى تسعير أكثر موثوقية، وكذلك Kalshi؛ Polymarket بحاجة إلى مشاركة مؤسسية، و Kalshi بحاجة إلى ذلك أكثر. 5(c) تراهن على النظام البيئي الكامل لسوق التنبؤات، وليس على نقطة دخول واحدة.
لماذا يقوم أشخاص من فريق Kalshi بهذا؟ مسار Kalshi مختلف تمامًا عن Polymarket: Polymarket هو آلة نمو أصلية في عالم التشفير، تتوسع بسرعة من خلال العولمة، الأصول على السلسلة، وسرد الأحداث؛ بينما اختار Kalshi مسار الامتثال الأمريكي، ويتعامل مع CFTC، اللوائح الحكومية، وحدود عقود الأحداث على المدى الطويل. لذلك، يركز الأشخاص القادمون من Kalshi بشكل طبيعي على: أي الأحداث يمكن تصميمها كعقود؟ أي الأسواق سهلة التلاعب؟ لماذا لا يرغب صناع السوق في الانضمام؟ كيف يستخدم المتداولون المعلومات غير العامة؟ أين ستشدد الجهات التنظيمية الحدود في النهاية؟ صناديق التشفير النموذجية ترى منحنيات النمو، بينما فريق Kalshi يرى هيكل السوق.
أكبر مشكلة في سوق التنبؤات لم تكن أبدًا "هل هناك من يريد المراهنة؟"، بل: هل يمكن تغليف سلوك المقامرة هذا كسوق مالي، وتحمل التدقيق التنظيمي، السيولة، التلاعب، نزاعات التسوية، والمراجعة المؤسسية؟ اختيار 5(c) للاستثمار في البنية التحتية هو بالضبط الإجابة على هذا السؤال.
هل سيكون سوق التنبؤات محتكرًا من قبل عدد قليل من العمالقة؟ من المحتمل جدًا. لأنه فقط عدد قليل جدًا من الأسواق يمكنها توليد تداول فعال، وكلما زاد تركيز السيولة، زادت موثوقية الأسعار؛ وكلما زادت موثوقية الأسعار، زاد تركيز المستخدمين؛ وكلما زاد تركيز المستخدمين، زادت رغبة صناع السوق في المشاركة؛ وكلما زادت مشاركة صناع السوق، زاد تركيز السيولة - هذا هو تأثير الشبكة النموذجي للبورصات. في النهاية، لن يتم توزيع السوق بالتساوي على 100 منصة، بل سيكون مركزًا في أيدي عدد قليل من البورصات، غرف المقاصة، صناع السوق، ومحطات البيانات.