BroadChain 获悉，4月28日，STRC 是 Strategy（原 MicroStrategy）推出的一种永续优先股，面值100美元，通过月度浮动股息维持价格稳定。截至3月31日，STRC 名义规模达50亿美元，峰值日交易量超3亿美元，已为 Strategy 提供超35亿美元的比特币购买资金。Strategy 目前持有780,897枚 BTC，杠杆率33%，STRC 剩余 ATM 发行额度约216亿美元。
STRC 的核心机制是将固定收益需求转化为比特币买压。当 STRC 交易价接近100美元时，Saylor 通过 ATM 发行新股（约占日交易量的40%），用所得资金购买 BTC，再以高于 NAV 的溢价发行 MSTR 普通股去杠杆。净效果是：每日1亿美元 STRC 交易量可驱动约1.2亿美元 BTC 购买。
但这一飞轮的脆弱性在于其循环性：STRC 锚定100美元仅因投资者相信它能维持，而 Saylor 通过不断上调股息来维系这种信心。这种锚定依赖信心而非抵押品，通过非正式、无上限的持续股息拍卖维持。一旦信心破裂，拍卖成本将急剧上升。
STRC 在牛市中以较低价格波动提供11.5%浮动收益率，但其风险结构本质上等同于“卖出比特币资产覆盖率的看跌期权”。当 BTC 下跌时，它无法真正替代传统固定收益产品。STRC 的真正脆弱点不在 BTC 价格，而在 mNAV。若 MSTR 的 mNAV 连续四周低于1.0倍，飞轮将在三个月内进入被动式下行螺旋。
我们估计2026年下半年触发该机制的概率约70%，届时 STRC 将在85-90美元区间出现可买入的入场点。若未触发，则意味着 Saylor 成功创建了全新的 BTC 原生信用工具类别。4月的股息暂停并非警告信号，而是成熟工具在早期价格发现后稳定收益率的表现，类似于高收益债券 ETF 随机构采用增加而逐步重新定价。