Источник: ChainNews. Автор: Пан Чжисюн, руководитель исследовательского отдела ChainNews
Смело предположим: постоянное проникновение институциональных инвесторов на криптовалютный рынок, или так называемая «институционализация» (Institutionalization), станет необратимым трендом.
Признаки этого уже налицо. Согласно годовому инвестиционному отчёту за 2019 год от американской криптоинвестиционной компании Grayscale, доля институциональных инвесторов в общем объёме привлечённых средств составила 71%, причём основную часть из них представляют хедж-фонды. Кроме того, объём средств, привлечённых Grayscale в 2019 году, достиг рекордных 600 миллионов долларов США, что превышает совокупный объём привлечённых средств с 2013 по 2018 год. Данные Grayscale традиционно считаются важным индикатором входа институциональных инвесторов на рынок.
Ежегодные объёмы привлечения средств Grayscale с момента основания в 2013 году.
В США ускоряется процесс приведения криптовалютной торговой инфраструктуры в соответствие с регуляторными требованиями, что создаёт базовые условия для входа институциональных инвесторов.
Ведь США по-прежнему остаются крупнейшим мировым крипторынком. Если рассматривать их как ориентир, то в 2019 году прогресс в области регуляторного соответствия криптоинфраструктуры значительно ускорился и принёс более заметные результаты, чем в любой предыдущий год. Ключевым событием стал официальный запуск биржи криптодеривативов Bakkt, созданной под эгидой Intercontinental Exchange (ICE), материнской компании Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE), а также запуск фьючерсов на BTC с физической поставкой.
В отличие от затишья 2018 года, в 2019 году ряд платформ деривативов и кастодиальных сервисов получили соответствующие лицензии и теперь способны предоставлять рынку базовую финансовую инфраструктуру, полностью соответствующую регуляторным нормам. Только при полном соблюдении этих норм традиционные финансовые рынки — в частности, пенсионные фонды, университетские эндаументы и состоятельные частные лица, рассматривающие биткоин как альтернативный актив, — могут рассмотреть возможность инвестиций в криптовалюты.
Келли Леффлер (Kelly Loeffler), бывший генеральный директор Bakkt, а ныне избранный сенатор США, заявила, что наиболее вероятными клиентами платформы станут университетские эндаументы и пенсионные фонды, поскольку «они обычно находятся на передовой новых инвестиционных концепций». Кроме того, Леффлер выразила надежду, что к платформе присоединятся и брокеры, ориентированные на розничных инвесторов, так как миллениалы (поколение 80–90-х) и поколение X (родившиеся в 60–70-х) в США стремятся торговать биткоином, а брокеры постоянно ищут новые продукты для привлечения клиентов.
Morgen Creek — традиционная управляющая компания, которая сейчас фокусируется на криптоактивах
В начале 2019 года американская управляющая компания Morgen Creek реализовала свой план, создав блокчейн-венчурный фонд объёмом 40 миллионов долларов США. Помимо двух пенсионных фондов округа Фэрфакс в штате Вирджиния, инвесторами в этот фонд выступили университетский эндаумент, инвестиционный фонд больницы, страховая компания и частный благотворительный фонд — всё это традиционные институциональные инвесторы.
Хотя новый венчурный фонд Morgen Creek пока будет в основном инвестировать в equity-проекты и некоторые токены с денежными потоками, по мере создания и совершенствования регуляторной инфраструктуры эти управляющие компании и лицензированные учреждения смогут обеспечить традиционным «старым деньгам» доступ на крипторынок.
Соответствие регуляторным требованиям на крипторынке США проявляется во многих аспектах, однако именно деривативы и криптокошельки стали двумя ключевыми элементами инфраструктуры, показавшими наиболее быстрый рост в 2019 году.
5 крупнейших регулируемых бирж деривативов
Примечательно, что все лицензии на деятельность в качестве организаций по торговле и клирингу (DCM, DCO, SEF), выданные Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) в прошлом году, были предоставлены исключительно биржам криптодеривативов. С учётом Bakkt, использующей лицензию ICE, и Tassat, получившей лицензию путём приобретения trueEX, в прошлом году всего четыре биржи с разрешением CFTC могли предлагать торговлю деривативами на BTC: Bakkt, LedgerX, Tassat и ErisX.
В прошлом году популярной регулируемой биржей была также SeedCX: ей была выдана лицензия SEF на торговлю свопами (Swap), однако в сентябре статус этой лицензии был изменён на «приостановленный» (Dormant), поскольку биржа не провела ни одной сделки за последние 12 месяцев и должна представить дополнительные документы для её восстановления. Кроме того, Чикагская опционная биржа (CBOE) объявила о прекращении торговли фьючерсами на BTC.
Если добавить к этому Чикагскую товарную биржу (CME), запустившую фьючерсы на BTC ещё в 2017 году, то в настоящее время в США легально торговать деривативами на BTC можно на следующих площадках (см. рисунок ниже):
Обзор лицензий CFTC
Поскольку биткоин определён как товар, а не ценная бумага, биржи деривативов на BTC не нуждаются в разрешении Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Другим важным достижением прошлого года стало заявление председателя CFTC о том, что текущая версия Ethereum также считается товаром, а не ценной бумагой. Таким образом, можно прогнозировать, что в будущем биржи, уже получившие лицензии CFTC, скорее всего, выпустят фьючерсы на ETH в подходящее время, не сталкиваясь с ограничениями со стороны SEC.
Разумеется, наличие регулируемого фьючерсного рынка не обязательно приводит к бычьему тренду. Первые регулируемые фьючерсы на BTC были запущены CBOE 10 декабря 2017 года, а через неделю CME также начала их торговлю. Почти в тот же день цена BTC достигла исторического максимума — почти 20 000 долларов США, после чего началось многомесячное падение. Многие до сих пор считают, что запуск фьючерсов на BTC и обвал его цены в 2017 году связаны между собой — не только из-за чрезмерного пузыря на рынке, но и потому, что крупные игроки могли получать прибыль, занимая короткие позиции на фьючерсном рынке.
Многие криптокошельки добились существенного прогресса
Помимо торговли, управляющим компаниям необходимы регулируемые институциональные кошельки для хранения активов. Кошельки, работающие под лицензией трастовых компаний, могут не только хранить криптоактивы, но и обеспечивать токенизацию физических активов, например, золота в сети Ethereum. Ключевым событием стало получение дочерней трастовой компанией Paxos, криптофинансового института, разрешения от Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк на выпуск цифрового актива PAX Gold (PAXG), который может быть обменян на физическое золото и выпускается в сети Ethereum. Paxos заявляет, что PAX Gold — первый регулируемый цифровой золотой продукт: один токен PAX Gold представляет собой 1 тройскую унцию стандартного лондонского золотого слитка, хранящегося в профессиональных хранилищах Лондона; его стоимость напрямую соответствует рыночной цене золота в реальном времени, а владелец также получает преимущества цифровых активов — скорость и ликвидность.
Большинство цифровых кошельков добились существенного прогресса в прошлом году — например, получили лицензию трастовой компании или запустили новые продукты, включая:
Приобретение Coinbase Custody бизнеса институциональных кошельков Xapo
Запуск независимого сервиса кошельков Bakkt, отделённого от биржи деривативов
Повторный запуск сервиса кошельков Gemini
Запуск Paxos цифрового золотого токена PAX Gold
Запуск сервиса кошельков Fidelity Digital Assets Services (FDAS)
Запуск сервиса кошельков Anchorage
В США трастовые лицензии выдаются государственными регуляторами. Наиболее популярными для этого штатами являются Нью-Йорк — мировой финансовый центр, и Южная Дакота, где трастовая индустрия особенно развита. Вместе с несколькими устоявшимися депозитариями, список организаций, имеющих трастовую лицензию и право хранить цифровые активы, представлен на изображении ниже:
Организации, получившие трастовую лицензию США для работы с цифровыми активами
Эти компании будут предоставлять услуги юридически защищённого хранения активов институциональным инвесторам, биржам, пенсионным фондам и управляющим компаниям. Ожидается, что в следующем году всё больше крупных институтов начнёт инвестировать в подобные альтернативные активы.
Старейшая лицензия BitLicense и новейшие рекомендации ФАТФ
Даже первая в индустрии криптовалютная лицензия «BitLicense» в конце 2019 года объявила о планах по пересмотру своей структуры и упрощению некоторых процедур, что может снизить нагрузку на компании. С 2014 года Департамент финансовых услуг штата Нью-Йорк требует от поставщиков услуг виртуальных валют получения специального разрешения на деятельность, известного как «BitLicense». Ранее многие организации жаловались на чрезмерную сложность процесса её получения, из-за чего некоторые биржи даже прекратили обслуживание пользователей из Нью-Йорка.
За пределами США Межправительственная группа по борьбе с отмыванием денег (ФАТФ) в середине прошлого года опубликовала рекомендации для поставщиков услуг, связанных с виртуальными валютами, обязав их обмениваться данными о пользователях.
Многие страны, вероятно, будут рассматривать эти рекомендации как ключевую основу для регулирования виртуальных валют. В настоящее время председателем ФАТФ является директор Управления законодательства и правового регулирования Народного банка Китая Лю Сянминь. В своём выступлении он отметил, что виртуальные активы, такие как стейблкоины, могут создавать риски отмывания денег и других незаконных действий. По его словам, все соответствующие поставщики услуг должны соответствовать стандартам ФАТФ, а национальные регуляторы обязаны обеспечивать соблюдение правил по противодействию отмыванию денег и финансированию терроризма через внутреннее законодательство.
В 2020 году другие страны, скорее всего, будут ориентироваться на американскую модель регулирования крипторынка, охватывая все аспекты — от торговли и хранения до борьбы с отмыванием денег и применения законодательства о ценных бумагах. Это позволит полностью регулировать существующие криптовалютные продукты, включая кошельки, биржи, депозитарные услуги, инвестиции, кредитование и даже стейкинг (staking). Пока неясно, подавят ли эти меры инновации. Однако любая компания, стремящаяся развивать свой бизнес в этой сфере в США, будет вынуждена взаимодействовать с регуляторами или, как это сделала биржа Poloniex, покинуть рынок.