BroadChain에 따르면, 4월 28일 STRC는 Strategy(구 MicroStrategy)가 출시한 영구 우선주로, 액면가 100달러이며 월별 변동 배당금을 통해 가격 안정성을 유지합니다. 3월 31일 기준 STRC의 명목 규모는 500억 달러에 달하며, 일일 최대 거래량은 30억 달러를 초과합니다. 이를 통해 Strategy는 350억 달러 이상의 비트코인 매수 자금을 조달했습니다. Strategy는 현재 780,897 BTC를 보유 중이며, 레버리지 비율은 33%입니다. STRC의 남은 ATM 발행 한도는 약 216억 달러입니다.
STRC의 핵심 메커니즘은 고정 수익 수요를 비트코인 매수 압력으로 전환하는 것입니다. STRC 거래 가격이 100달러에 근접하면 Saylor는 ATM을 통해 신주를 발행(일일 거래량의 약 40%)하고, 조달된 자금으로 BTC를 매수한 후, NAV보다 높은 프리미엄으로 MSTR 보통주를 발행하여 레버리지를 낮춥니다. 순 효과는 일일 1억 달러의 STRC 거래량이 약 1.2억 달러의 BTC 매수를 유도할 수 있다는 점입니다.
그러나 이 플라이휠의 취약점은 순환성에 있습니다. STRC가 100달러에 고정되는 것은 투자자들이 이를 유지할 수 있다고 믿기 때문이며, Saylor는 지속적으로 배당금을 인상하여 이러한 신뢰를 유지합니다. 이러한 고정은 담보가 아닌 신뢰에 의존하며, 비공식적이고 상한선이 없는 지속적인 배당 경매를 통해 유지됩니다. 신뢰가 깨지면 경매 비용이 급격히 상승합니다.
STRC는 강세장에서 낮은 가격 변동성으로 11.5%의 변동 수익률을 제공하지만, 그 위험 구조는 본질적으로 "비트코인 자산 커버리지에 대한 풋 옵션 매도"와 동일합니다. BTC가 하락할 때 전통적인 고정 수익 상품을 진정으로 대체할 수 없습니다. STRC의 진정한 취약점은 BTC 가격이 아닌 mNAV에 있습니다. MSTR의 mNAV가 4주 연속 1.0배 미만으로 유지되면, 플라이휠은 3개월 이내에 수동적 하락 나선에 진입합니다.
우리는 2026년 하반기에 이 메커니즘이 발동될 확률을 약 70%로 추정하며, 그 시점 STRC는 85-90달러 구간에서 매수 가능한 진입점을 제공할 것입니다. 발동되지 않을 경우, 이는 Saylor가 완전히 새로운 BTC 네이티브 신용 도구 범주를 성공적으로 창출했음을 의미합니다. 4월의 배당 중단은 경고 신호가 아니라, 성숙한 도구가 초기 가격 발견 후 수익률을 안정화하는 과정으로, 고수익 채권 ETF가 기관 채택 증가에 따라 점진적으로 재평가되는 것과 유사합니다.