BroadChain获悉，4月27日 12:00，암호화폐 투자 기관 Mint Ventures의 리서치 파트너 Alex Xu가 최근 BTC가 78,000~79,000달러 구간으로 반등했을 때 이미 30%로 줄어든 포지션을 추가로 축소했다고 밝혔다. 앞서 그는 70,000달러 부근에서 약세장 기간 동안 BTC 담보 대출을 통해 구축한 소액 레버리지(약 1.1~1.2배)를 청산했으며, 100,000~120,000달러 구간에서 BTC 보유량을 풀 포지션에서 약 30%로 줄인 바 있다.
이번 조치는 BTC의 장기 상승 논리에 대한 재평가에 기반한다. Alex Xu는 BTC의 다음 강세장을 이끌 잠재적 모멘텀이 이전 사이클만큼 강력하지 않다고 지적했다. 과거 BTC 투자자 기반이 극단적 실험에서 대중 및 기관 자산 배분으로 기하급수적으로 확장되는 내러티브는 2023~2025년 사이클에서 규제 준수 ETF 상품 출시, BlackRock 등 주요 금융 기관의 지원, 그리고 세계 최대 국가 대통령의 지지로 정점에 도달했다. 내러티브가 한 단계 더 업그레이드되려면 다음 사이클에서는 주권국가의 대차대조표, 예를 들어 국부펀드(현재는 아부다비만 해당) 또는 중앙은행 준비금에 진입해야 한다. 그러나 미국 각 주의 재정 준비금 구매력은 제한적이며, 현재 소수의 주만 BTC 준비금 법안을 통과시켰고, 연준이 BTC를 준비금에 포함할 것이라는 기대는 작년에 이미 사실상 반증되었다. 주요국 중앙은행들은 BTC에 거의 관심을 보이지 않으며, 짧은 합의 역사, 높은 변동성, 금과의 경쟁 등 여러 요인으로 인해 중앙은행 대차대조표에 포함되기는 매우 어렵다.
또한 개인적 기회비용 상승이 포지션 축소의 또 다른 이유다. 지난 6개월 동안 Alex Xu는 여러 우량 기업의 현재 가격이 상당히 매력적이라고 판단해 포트폴리오 조정의 초점으로 삼았으며, 나머지 일부는 현금 보유를 늘렸다. 암호화폐 업계 전반의 침체가 BTC 수요와 합의에 미치는 부정적 영향도 무시할 수 없다. 현재 업계에서는 DeFi만이 플러스 현금 흐름과 이익을 창출하고 있지만, 우수한 네이티브 자산의 위축으로 인해 사업이 축소되고 있다. Web3의 대부분 모델(소셜, 게임, DePIN, 분산형 스토리지 등)은 시간이 지나면서 반증되었다. 업계 기반이 축소되고 종사자 및 투자자가 감소하면 BTC 보유량 증가세가 둔화되거나 오히려 유출될 수 있다. Hyperliquid는 온체인 거래소로서 역성장을 이루었지만, 그 성공은 주로 CEX로부터 시장 점유율을 빼앗고 암호화폐 외 자산의 24/7 거래를 도입한 데 기인하며, BTC에 대한 직접적인 가치 전달은 제한적이다. 또한 규제 차익거래에 의존하는 고립된 모델로는 업계 축소 추세를 상쇄하기 어렵다.