BroadChain获悉，4月27日，월스트리트에는 고전적인 신호가 있다: 경쟁자가 동일한 인프라에 베팅하기 시작하면 업계는 새로운 단계에 진입했다는 것이다. 예측 시장에서 이 장면이 펼쳐지고 있다. Polymarket과 Kalshi, 전자는 암호화폐 세계에서 가장 영향력 있는 이벤트 거래 플랫폼이고, 후자는 미국에서 규제 승인을 받은 몇 안 되는 이벤트 계약 거래소다. 두 회사의 경로는 완전히 다르다. 하나는 글로벌화, 온체인, 탈중앙화 노선을, 다른 하나는 규제 준수, CFTC, 전통 금융 트랙을 따른다. 그러나 두 회사의 CEO인 Shayne Coplan과 Tarek Mansour는 동시에 동일한 펀드인 5(c) Capital에 자금을 투입하고 있다.
5(c) Capital은 소형 펀드로, 목표 모금액은 약 3500만 달러이며, Kalshi의 전 직원인 Adhi Rajaprabhakaran과 Noah Zingler-Sternig가 설립을 추진했다. 전자는 Kalshi의 트레이더였고, 후자는 Kalshi의 운영 책임자였다. 이 펀드는 전통적인 테마 펀드라기보다는 업계 내부자들이 조직한 자본 도구에 가깝다. 투자 방향은 '차세대 Polymarket'이나 '차세대 Kalshi'에 베팅���는 것이 아니라, 마켓 메이커, 지수 설계, 예측 시장 인프라에 초점을 맞춘다. 누가 유동성을 제공하는가? 누가 이벤트 지수를 설계하는가? 누가 플랫폼 간 데이터를 처리하는가? 누가 리스크 관리와 모니터링을 담당하는가? 누가 예측 시장을 소매 베팅에서 기관 자산 클래스로 전환시키는가?
플랫폼은 경쟁할 수 있지만, 인프라는 공유될 수 있다. Polymarket은 깊이가 필요하고, Kalshi도 마찬가지다. Polymarket은 더 신뢰할 수 있는 가격 책정이 필요하며, Kalshi도 그렇다. Polymarket은 기관 참여가 필요하고, Kalshi는 그 필요성이 더 크다. 5(c)는 단일 진입점이 아닌 전체 예측 시장 생태계에 베팅하고 있다.
왜 Kalshi 계열 사람들이 이 일을 하는가? Kalshi의 경로는 Polymarket과 완전히 다르다. Polymarket은 암호화폐 네이티브 성장 기계로, 글로벌화, 온체인 자산, 이벤트 내러티브를 통해 빠르게 확장한다. 반면 Kalshi는 미국 규제 경로를 선택하여 오랫동안 CFTC, 주 규정, 이벤트 계약 경계와 씨름해 왔다. 따라서 Kalshi 출신자들은 자연스럽게 다음에 주목한다: 어떤 이벤트가 계약으로 설계될 수 있는가? 어떤 시장이 조작되기 쉬운가? 마켓 메이커가 왜 참여를 꺼리는가? 트레이더가 비공개 정보를 어떻게 활용하는가? 규제가 결국 어떤 경계에서 강화될 것인가? 전형적인 암호화폐 펀드는 성장 곡선을 보지만, Kalshi 계열은 시장 구조를 본다.
예측 시장의 가장 큰 문제는 '누군가 베팅하고 싶어 하는가'가 아니라, 이러한 베팅 행위가 금융 시장으로 포장되어 규제, 유동성, 조작, 결제 분쟁, 기관 심사를 견딜 수 있는가 하는 점이다. 5(c)가 인프라에 투자하기로 선택한 것은 바로 이 질문에 답하기 위해서다.
예측 시장이 소수의 거대 기업에 의해 독점될 것인가? 가능성이 높다. 극소수의 시장만이 효과적인 거래를 생성할 수 있기 때문이다. 유동성이 집중될수록 가격은 더 신뢰할 수 있고, 가격이 신뢰할수록 사용자는 더 집중된다. 사용자가 집중될수록 마켓 메이커는 더 참여하려 하고, 마켓 메이커가 참여할수록 유동성은 더 집중된다. 이는 전형적인 거래소 네트워크 효과다. 결국 시장은 100개의 플랫폼에 고르게 분포되지 않고, 소수의 거래소, 청산소, 마켓 메이커, 데이터 터미널에 집중될 것이다.