암호화폐 거래소에 대한 신뢰할 만한 데이터를 얻는 것은 쉽지 않은 일로 알려져 있습니다. 작년 Bitwise가 발표한 보고서는 거래소가 자체 발표하는 거래량 데이터에 의문을 제기하며 널리 회자되었죠. 이에 대응하여 많은 거래소 순위 사이트와 분석 기업들이 거래소와 그 거래량을 평가하기 위한 다양한 지표를 내놓았습니다.
하지만 이러한 지표들도 나름의 한계가 있습니다. 주요 거래소를 누락시키거나, 웹사이트 트래픽이나 앱 스토어 순위처럼 조작하기 쉬운 데이터에 의존할 뿐만 아니라, 계산 방식에 대한 투명성도 부족한 경우가 많습니다.
보다 나은 투명한 평가 지표를 찾기 위해, 우리는 chain.info의 데이터를 활용해 거래소의 콜드월렛 보유 현황을 살펴보기로 했습니다. 입금 주소, 핫월렛, 콜드월렛 간 자금 이동에 대한 일련의 가정을 바탕으로, 주요 거래소와 그들이 보유한 자산과 연결된 콜드월렛 주소를 분석했습니다.
이 방법이 완벽하다고 할 수는 없습니다. 일부 가정에 의존하며 모든 콜드월렛 주소를 100% 정확히 찾아낼 수는 없으니까요. 그럼에도 다른 지표들에 비해 분명한 강점이 있습니다. 바로 블록체인 상의 실제 자산 이동을 분석한 결과이기 때문에 데이터를 위조하기가 극히 어렵다는 점입니다.
그렇다면 우리의 분석에 따르면, 어느 거래소가 콜드월렛에 가장 많은 BTC를 보유하고 있을까요?
먼저, Coinbase는 현재 모든 암호화폐 거래소 중 가장 많은 BTC를 보유하고 있으며, 지난 1년간 그 규모가 급격히 증가했습니다. 이 증가세는 비교적 안정적이고, 뚜렷한 시세 변동의 영향을 받지 않는 모습을 보입니다. Coinbase 콜드월렛의 BTC 보유량은 조만간 100만 BTC를 돌파할 것으로 예상됩니다.
Coinbase가 이렇게 뚜렷한 우위를 점하고 안정적으로 보유량을 늘려갈 수 있었던 배경에는, 단기 가격 변동에 크게 구애받지 않는 장기 및 기관 투자자들의 유입이 크게 작용했을 것으로 보입니다.
다른 주요 거래소는 어떨까?
위 그래프에서 몇 가지 뚜렷한 차이를 확인할 수 있습니다. Binance의 콜드월렛 BTC 보유량은 지난 1년 내내 꾸준히 2위를 지켰으며, 변동 폭도 크지 않고 뚜렷한 추세를 보이지 않았습니다. Bitfinex는 2019년 초 3위였지만, 1분기 내내 BTC 보유량이 서서히 감소하다가 연말에야 다시 회복세를 보였습니다.
Bittrex, Bitstamp, Kraken은 2019년 초 각각 4위, 6위, 7위를 기록했으며, 콜드월렛 BTC 보유량은 모두 횡보하는 모습을 보였습니다.
Huobi의 경우가 특히 눈에 띕니다. 2019년 한 해 동안 Huobi의 콜드월렛 BTC 보유량이 5위에서 2위로 급상승했기 때문이죠. PlusToken 관련 대부분의 거래가 Huobi를 통해 이뤄졌다는 소문이 사실이라면, 이는 Huobi 순위 급등의 한 원인으로 작용했을 수 있습니다.
우리 분석에서 하위 4위를 기록한 거래소는 Coincheck, Bitflyer, Gate.io, OKEx입니다. 이 중 세 곳의 보유량은 증가했지만, Coincheck의 보유량은 큰 변화 없이 유지되었습니다.
요약하자면, 콜드월렛 BTC 보유량 기준으로 Coinbase는 여전히 최고의 자리를 지키고 있으며, 지난 1년간 그 격차는 꾸준히 벌어지고 있습니다. 2019년 동안 Binance, Bitfinex, Bittrex, Bitstamp, Kraken, Coincheck 등의 보유량은 상대적으로 큰 변동이 없었습니다. 반면 Huobi, Bitflyer, OKEx, Gate.io는 모두 두드러진 증가세를 보였습니다.
다만, 체인 상의 콜드월렛 데이터를 해석할 때는 주의가 필요합니다. 위 그래프에서 수직으로 나타나는 급격한 변화는 실제로 거래소에 새로 유입된 자금을 반영하기보다는, 알고리즘이 새로운 콜드월렛 주소를 식별했거나 데이터 동기화에 지연이 발생했을 가능성도 있습니다.
거래소 토큰의 성적표
우리가 분석한 거래소 중 일부는 자체 거래소 토큰을 발행하고 있습니다. 여기서 궁금증이 생깁니다. 2019년 이 토큰들의 수익률이 해당 거래소의 콜드월렛 BTC 보유량과 관련이 있을까요?
이 가설이 성립할 수 있는 이유는 두 가지입니다. 첫째, 더 많은 사용자 자금 유입은 동일 거래소 내에서 더 많은 거래를 유발해 수익 증가로 이어질 수 있습니다. 둘째, 콜드월렛에 많은 자산을 보유한다는 것은 해킹, 사기 등으로 인한 손실 위험으로부터 사용자 자금을 잘 보호하고 있다는 의미이므로, 사용자들이 해당 거래소 토큰을 선호할 가능성이 높아집니다.
Binance, Huobi, Bitfinex, Gate.io, OKEx는 모두 자체 토큰을 보유하고 있습니다. BTC 자체의 가격 변동 영향을 배제하기 위해, 우리는 법정화폐가 아닌 BTC를 기준으로 이 거래소 토큰들의 수익률을 측정했습니다.
분석 결과, 2019년 1분기에 모든 거래소 토큰이 100% 이상의 높은 수익률을 기록하며 두각을 나타냈지만, 이후 나머지 기간 동안은 그 인상적인 수익률이 사라진 것을 확인할 수 있었습니다. 연말 기준으로 가장 높은 수익률을 기록한 토큰은 OKEx(2배)와 Huobi(1.3배)였습니다. BNB(Binance Coin)는 연중 한때 큰 상승을 보였으나 연말까지 그 수익을 유지하지는 못했습니다. Gate.io와 Bitfinex의 토큰은 2019년 내내 하락세를 이어갔습니다.
2019년 데이터를 보면, 거래소의 콜드월렛 BTC 보유량과 거래소 토큰 가격 사이에 일정한 상관관계가 존재할 가능성이 있습니다. Huobi와 OKEx는 두 지표 모두에서 상승했으며, Bitfinex와 Binance는 두 지표 모두 안정세를 보였습니다. 유일한 예외는 Gate.io인데, 콜드월렛 보유량은 증가했지만 토큰 가격은 하락했습니다. 이는 우리가 조사한 표본 내에서 Gate.io의 콜드월렛 BTC 보유량 자체가 가장 낮았기 때문에, 절대적 규모의 변화가 충분히 큰 영향을 미치지 못했을 수 있습니다.
콜드월렛 보유량이 암호화폐 거래소를 평가하는 완벽한 지표는 아닙니다. 하지만 이 데이터는 거래소의 사용자 기반, 거래량, 수익성 등을 관찰하는 데 유용한 출발점이 될 수 있습니다. 무엇보다도 콜드월렛 보유량 데이터는 상대적으로 위조나 조작이 매우 어렵다는 강점을 가지고 있습니다.