著者：ミスター・シュ 出典：重陽投資
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ウォーレン・バフェットの「他人が貪欲なときに恐れ、他人が恐れているときに貪欲になれ」という言葉は、投資の世界では真理として広く知られ、市場が大きく下落するたびに人々を慰める格言として引用されます。誰もがこの言葉に納得するものの、現実には市場が貪欲なときには自分も貪欲に、市場が恐怖に駆られているときには自分も恐怖に駆られる人がほとんどです。
この「知るは易く行うは難し」という状況の背景には、端的に言えば、真の「知」が得られていないことがあります。真理は表面上は一つの文や公式として現れますが、その背後には多くの深い科学的・哲学的推論が省略されているからです。表面だけを知り本質を理解していなければ、それは真の「知」とは言えません。
『知恵を探して――ダーウィンからマンガーへ』という本には、人間の「恐怖」に特化した章があり、恐怖は私たちの祖先が遺伝子に刻み込んだ感情の遺産の一つであると説明されています。祖先が暮らしたジャングル社会では、猛獣や毒蛇、さらには人間同士の殺戮など、危機が至る所に潜んでいました。こうした危険に直面したとき、最も素早く逃げる反応を示した者が生き延びる確率が高かったのです。恐怖心の強い者ほど迅速に反応し、結果として生存し、この感情を子孫へと伝えました。この進化の歴史は、生理学的な証拠も残しています。脳の深部、耳の上あたりの高さに左右対称に分布するアーモンド形の神経細胞の集まりを「扁桃体（アミグダラ）」と呼びます。研究によれば、扁桃体は恐怖記憶を形成する神経の中枢であり、危険回避に役立っています。その反応速度はわずか12ミリ秒で、まばたきの25倍の速さです。これは人体の「早期警戒システム」のようなもので、危険に対する恐怖感情を引き起こしますが、過敏すぎるがゆえに、恐怖は自然と増幅される傾向にあります。さらに、苦痛を伴う出来事を目撃するだけで、当事者と同程度の臨場感ある恐怖を感じることも確認されています。古代ローマの哲学者セネカは「我々の恐怖は、しばしば危険そのものよりも大きい」と鋭く指摘しました。
恐怖は増幅するだけでなく、伝染もします。人類の進化は自然選択だけでなく、社会的選択の法則にも従ってきました。集団での狩猟が生存に不可欠だった時代、集団からの承認を得られないことや追放されること��、毒蛇や猛獣から逃げられなくなることと同様に危険でした。そのため、私たちは「社会的承認」を求める心理的傾向を遺伝的に受け継ぎ、できる限り周囲と同じように振る舞おうとします。興味深い心理学実験があります。エレベーターでドアの反対側を向いて立つ人がいると、後から乗ってきた人もその異常さに気づきながら、同じ姿勢を取ってしまうのです。このような進化の経路は、集団内での安全を保証する一方で、個人の理性や意志を無意識の集団に委ね、グスタフ・ル・ボンが描いた「群衆（ウソウノウ）」へと変えてしまうことがあります。
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扁桃体は誰もが持っており、進化の前ではすべての人間は平等です。進化の歴史は、私たち一人ひとりに「良い面」と「悪い面」の両方を遺しています。進化の遺産から不要なものを捨て、本質を見極める能力を持つ者が、真の達人と言えるでしょう。彼らが共通して用いる武器が弁証法であり、「物極まれば必ず反転する」「月満ちれば必ず欠ける」という道理を理解しています。
「物極まれば必ず反転する」は『易経』に由来する言葉で、たった四文字ながら深遠な真理を表しています。世の中の多くの対立する要素は、互いに依存し合い、包含し合い、そして転化し合っているのです。まるで太極図の陰と陽のように、「終わりのない循環」を形成しています。太陽と月もこの法則に従い、「日中則昃（にっちゅうそくしょく）、月盈則食（げつえいそくしょく）」、つまり太陽は正午を過ぎれば西に傾き始め、月は満ちれば欠け始めます。しかし逆に、欠けた月は再び満ちていくのです。月は常に満ち欠けを繰り返し、決して固定されることはありません。
自然や気象も同様です。老子は「飄風不終朝（ひょうふうしゅうちょうせず）、驟雨不終日（しゅううしゅうじつせず）」、つまり激しい風は朝中ずっと吹き続けることはなく、にわか雨も一日中降り続けることはないと言いました。エマーソンは「終わりは始まりである。夜の後には必ず朝が来る。大洋の底にはさらに深淵がある」と述べています。
株式市場もこの法則から逃れられません。ハワード・マークスは投資を「振り子」に例え、振り子が一方向に永遠に振り続けたり、端点に永遠に留まったりすることはないと言います。「確実に言えることの一つは、極端な市場行動は必ず反転するということだ……すべては相互補完的である。いかなる出来事も孤立した偶然ではなく、一定の循環パターンの一部であり、それを理解することで利益を得ることが可能なのである。」
ジョージ・ソロスは「すべてのことは盛り上がれば必ず衰える。大いなる好機の後には、必ず大いなる危機が訪れる」と述べています。ジョン・テンプルトンは「相場は絶望の中で生まれ、半信半疑の中で成長し、期待の中で成熟し、希望の中で崩壊する」と言いました。
弁証法は、すでに人々に行動の指針を示しています。中国古代の人生の大勝利者であり、財神としても知られる范蠡（はんれい）は「旱则资舟、涝则资车（かんそくすればしゅうを資し、ろうそくすればしゃを資す）」、つまり干ばつの時には船を準備し、洪水の時には車を準備せよと説きました。
ハワード・マークスは、「投資で最も重要なのは『振り子意識』を持つことだ」と述べています。
チャーリー・マンガーは「逆に考えよ、常���逆に考えよ」と言っています。
バフェットは「他人が貪欲なときに恐れ、他人が恐れているときに貪欲になれ」と言っています。
実は、弁証法の背後には科学的な根拠もあります。恐怖というキーワードに戻ると、進化のメカニズムは確かに人間に恐怖という感情を与えましたが、人間には生理的な限界があります。扁桃体の反応がどれほど速く、恐怖の力がどれほど強大であっても、人の身体と神経系には耐えられる限界があるのです。恐怖がこの限界に達すると、その力は逆に弱まり始めます。
株式市場は人間によって構成されており、一人ひとりが市場の一部です。あなたの恐怖や楽観が集まり、市場の上下動を形成するのです。したがって、長期的には株式投資は「秤（はかり）」であり、経済成長とその質に関係しますが、短期的には「投票器」であり、人々の予想に左右されます。市場の予想が過度な恐怖に支配され、一方でファンダメンタルズに実質的な悪化が見られない場合、チャンスの曙光が再び訪れるのです。
こうした事例は数多くあります。現在の新型コロナウイルス感染症（COVID-19）と最も比較可能なのは、2003年のSARS危機でしょう。資本市場がSARSウイルスの封じ込めの兆しを捉えたとき、それまで低迷していたハンセン指数は、2003年4月の安値8,331ポイントから、2004年3月の高値14,058ポイントまで急速に反発し、上昇率は約50％に達しました。
さらに遡ると、1962年に勃発したキューバ危機では、米国S&P500指数が大幅に下落しました。この危機は同年11月、ソ連がキューバに配備していたミサイルと航空機を撤収することで終結しました。しかし、米国S&P500指数は、最も緊迫し戦争が一触即発だった10月からすでに���発を始め、1962年10月23日の53ポイントから、1966年初めの高値94ポイントまで上昇し、上昇率は77％に達しました。
このように、パニックもまた「変身」が得意なのです。
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春節期間中に自宅で過ごし、ジャレッド・ダイアモンドの名著『銃・病原菌・鉄――人類社会の運命』を読み返していたところ、病原菌が歴史を大きく書き換えてきたことを再認識しました。
1519年、スペイン人のエルナン・コルテスはわずか600人の兵士で、数百万人の人口を擁する勇敢で好戦的なアステカ帝国を征服しましたが、スペイン人に決定的な優位性をもたらしたのは天然痘でした。1520年、天然痘はキューバから来た感染した奴隷とともにメキシコに上陸しました。その後の大流行でアステカ人の約半数が死亡し、クイトラワク皇帝もその犠牲となりました。
実際、新大陸のアメリカ先住民（インディアン）の人口減少も、主に病原菌によるものでした。コロンブスが新大陸に到着してから1～2世紀の間に、インディアンの人口は95％も減少しました。その主な原因は、天然痘、麻疹、インフルエンザ、チフス、ジフテリア、マラリア、流行性耳下腺炎、百日咳、結核、黄熱病などでした。
ヨーロッパ中世のペストについて語れば、さらに恐ろしさが増します。1347年から1353年にかけてヨーロッパ全土を席巻した「黒死病」と呼ばれるペストの大流行は、2,500万人の命を奪い、当時のヨーロッパ総人口の3分の1に相当しました。人類史上最悪の災厄とされる第二次世界大戦の死者の割合がわずか5％であったことを考えると、その規模の大きさがわかります。
このように、人類の歴史は、病原菌との戦いの歴史でもあるのです。遊牧から農耕へ、そして都市化・グローバル化へと移行する中で、人類は大規模な集団生活を可能にし、商品や人の流れを容易にしましたが、それは同時に病原菌に致命的な拡散の翼を与える結果となりました。
歴史を振り返ると、感慨深いものがあります。人間の一生、あるいは人類全体の歴史そのものが、不確実性の中から、できる限り確実な生存空間を模索し、開拓しようとする「投資」なのかもしれません。
現在、人類は大多数の致死性病原菌を撲滅しました。これは人類の逆境に立ち向かう勇気の表れと言えるでしょう。その勇気は、今まさに武漢で展開されている新型コロナウイルス（COVID-19）との戦いにも見られます。各医師や看護師、各ボランティア、そしてあらゆる業種で生産を続ける一人ひとりの行動の中に、その姿が現れているのです。
したがって、「知るは易く行うは難し」という課題を克服するには、真の知識を得ることに加え、行動する勇気も必要です。危機に直面したとき、私たちは恐怖という本能を保ちつつ、科学的で衛生的な生活習慣を実践すべきですが、同時に自ら動揺したり、パニックに陥ったりする必要はありません。
投資の話に戻ると、恐怖のために勇気を失ってしまえば、最良の機会を逃すことになりかねません。ピーター・リンチは次のように述べています。「過去70年以上の歴史で起きた40回の株式市場の大暴落のうち、私がそのうち39回を事前に予測し、暴落前にすべての株式を売却したとしても、最後には非常に後悔することでしょう。なぜなら、たとえ最も深刻な暴落であっても、最終的には株���は回復し、さらに高い水準に達するからです。」