本記事はBitcoin.comおよびYahoo! Financeより転載、原著作者：Kai Sedgwick & Brady Dale
Odaily 星球日報（Odaily Planet Daily）翻訳者｜Moni
イーサリアム（Ethereum）コミュニティを沸かせたニュースがあります。分散型金融（DeFi）アプリケーションにロックされた総価値（Total Value Locked：TVL）が、ついに10億ドルの大台を突破したのです。2019年12月には7億ドルに満たなかったことを考えると、わずか2カ月弱で43％も増加した計算になります。この数字は、ブロックチェーン業界に懐疑的だった人々にも、無言の説得力を持つでしょう。
この「10億ドル」はどのように算出されたのでしょうか。この指標を公表しているDeFi Pulseによると、世界標準時（UTC）2月7日8:00時点で、イーサリアムのスマートコントラクト上で「ロック」されているすべての暗号資産——貸付、ヘッジ、スワップなどのプロジェクトに投入された資産——を評価し、その合計値をドル建てで示したものです。
注意点として、この「10億ドル」はユーザーがDeFiで稼いだ利益額ではなく、彼らが投入した資金の総額です。ユーザーがロックした担保（コラテラル）は、シンプルな貸付から複雑なデリバティブまで、様々なプロトコルで活用され、多様な形で「運用」されているからです。
MakerDAOプロトコルの創設者、Rune Christensen氏は次のようにコメントしています。「DeFiのTVLが10億ドルを超えたことは、世界中の人々がより効率的で分散化された金融サービスを求めていることを示す明確な証拠です。」現在、MakerDAOはDeFi Pulseのランキングで常に首位を維持し、イーサリアム上で最も多くの担保をロックしているプロトコルです。本稿執筆時点では、DeFi全体のTVLの約60.78％を占めています。多くの分散型貸付、デリバティブツール、取引プロトコルは、Makerが発行するSAIやDAIステーブルコインから流動性を調達しています。これらのステーブルコイン自体も、イーサリアムを担保として生成されています。
DeFi Pulseは公式ブログで、「10億ドルはDeFiにとって重要なマイルストーンである」と述べています。DTC Capitalの投資家、Spencer Noon氏もDeFiの成長可能性を高く評価し、次のように補足しています：
「開発者の知識共有、アプリケーションツール、基盤となるインフラの面で、他のスマートコントラクトプラットフォームはDeFiに及びません。そのため、DeFiはあらゆる場所に広がる可能性を秘めています。おそらく最も驚くべき点は、イーサリアムが長期的な通貨プレミアムを生み出す信頼できるユースケースを獲得したことです。実際、イーサリアムは現在、分散型金融分野で最も主要な担保として使用されています。」
中央集権型取引所もDeFi市場に注目
貸付は今も分散型金融の中心的なビジネスであり、トップ10のDAppのうち半数はDeFi分野から生まれています。具体的には、Maker、Compound、Instadapp、dYdX、Bzxの5つです。しかし現在、いくつかの中央集権型取引所（CEX）も、この収益性の高い分野に注目し始めています。
今週、バイナンス（Binance）はローン製品の第13フェーズを開始し、USDTの金利は6％、BUSDは8％、ERDは15％と発表しました。また、CredやSquilla LoansといったDeFiローンプロバイダーも登場しており、ユーザーはDeFiプロトコルに関する深い知識がなくても、優れたユーザー体験（UX）を通じて簡単に利用できます。例えばSquillaでは、借り手も貸し手も、希望する金額と期間を入力するだけで即座に見積もりを受け取れます。多くのDeFiアプリケーションもUXの改善や魅力的な金利の提供に努めていますが、資金力に勝る中央集権型取引所との差はまだあるかもしれません。
「10億ドル」をどう解釈するか
DeFi Pulseは、すべてのパブリックDeFiプロトコルにロックされたイーサリアム（ETH）およびERC-20トークンの合計量を毎時集計し、ウェブサイト上部のグラフで「ロックされた総価値（TVL）」を米ドル建てで表示しています。
当然ながら、「10億ドル」という数字の大部分はイーサリアムの価値に支えられています。現在のDeFiのTVLの約70％がETHトークンで構成されているからです。一方、この数値は米ドル建てで表示されるため、暗号資産価格の変動の影響を大きく受けます。これがTVLが頻繁に変動する理由の一つです。つまり、新たなETHが追加されなくても、イーサリアムの価格が上昇すればTVLは自動的に増加します。実際、先週のイーサリアム価格は週間で21％も上昇しました。
むしろ、米ドル建てではなく、ロックされたETHの数量そのものに基づいて評価すると、DeFiのTVLは過去7日間で減少傾向にあることが分かります。これについて、CoinFundのJake Brukhman氏は次のように述べています：
「確かに、DeFiの一部のマイルストーンはイーサリアム価格の上昇によってもたらされた面もあります。しかし、いずれにせよ、我々は2018年および2019年の弱気相場の転換点を既に通過し、2020年の強気相場への準備は整っています。」
暗号資産投資家であり、イーサリアム推進者でもあるRyan Sean Adams氏は、Twitterで次のように投稿しています：
「ソフトウェアがマネーを食う。ソフトウェアが銀行を食う。次の10年は狂気の沙汰になるだろう。」
もちろん、ビットコイン（BTC）支持者たちにとって、このDeFiのマイルストーンは特に称賛に値するものではありません。彼らは、暗号資産市場全体の価値上昇はビットコインが主導していると考えているからです。ビットコイン開発者のPeter Todd氏は次のように述べています：
「分散型スマートコントラクトは、人々が債務に対して責任を持たなくなる可能性があるため、慎重に対応する必要があります。」
また、ある匿名のビットコイン支持者は、DeFiにロックされた「10億ドル」のうち、どれだけの割合が流動性の低い初期コイン公開（ICO）トークンで構成されているのか、あるいはConsenSysやイーサリアム財団、創設者らによる宣伝効果がどれほど含まれているのか、と疑問を呈しています。
暗号���産法務評論家のPreston Byrne氏はさらに率直に、DeFiにロックされた金額は実質的には10億ドルに及ばないと指摘します。なぜなら、DAIステーブルコインの流通量が正確であるなら、少なくとも3億ドル相当のイーサリアムがDAIの担保としてロックされているはずであり、これは早期投資家が課税を回避するために売却を控えているためだと説明しています。つまり、DeFiが10億ドルを「ロック」したのではなく、物理的なETHトークンがロックされているに過ぎず、多くの早期投資家はこれらのトークンを売却せず、強気相場の到来とイーサリアム価格のさらなる上昇を待っているのです。
Preston Byrne氏は、さらに分かりやすい例を挙げています：
「アマゾン創業者ジェフ・ベゾス氏の純資産が1000億ドルであるという話と、彼が現金で1000億ドルを保有しているという話には、大きな違いがあります。」
また、DeFi市場の急成長が今後も持続可能かどうかは不透明です。著名なクラウドファンディングプラットフォームKickstarterを例に挙げると、同社は2009年に設立され、2014年にプラットフォーム上のプロジェクトによる調達額が10億ドルに達しましたが、その後6年経ってもまだ50億ドルに到達していません。ただし、DeFiの成長速度が従来のクラウドファンディングよりも遥かに速いことは確かです。
もう一つの主要なDeFiプロトコル、Compoundの創設者であるRobert Leshner氏は、このマイルストーンが、ユーザーが取引所への依存を減らし、暗号資産をより有効に活用する方法を模索している証拠だと述べています。Robert Leshner氏の言葉を借りれば、「サトシ・ナカモトがDeFiの発展を見たら、きっと大変誇らしく思うことでしょう。」
実際、どの角度から分析しても、「10億米ドル」という規模は依然として小さな数字に過ぎません。市場調査会社IBISWorldのデータによれば、米国市場における商業ローンの総額はすでに8000億米ドルに達しています。つまり、DeFiが成熟するまでには、まだまだ長い道のりがあるということです。