“Dedao Think Tank | Laporan Tahunan Pasar Kripto Global 2022–2023: Memulai Kembali” merupakan analisis komprehensif dan evaluasi mendalam terhadap pasar kripto global sepanjang 2022 yang disusun oleh tim “Dedao Think Tank”, anak perusahaan ChainDD.
Dalam laporan tahunan ini, Dedao Think Tank terlebih dahulu mengulas perkembangan kapitalisasi pasar kripto global serta 30 aset kripto teratas (Top 30). Selanjutnya, laporan ini merangkum tren Web3 yang paling populer di tahun 2022, serta mengevaluasi kembali industri bursa kripto terpusat (CEX) yang diwakili oleh FTX dan Binance beserta tantangannya. Terakhir, laporan ini memaparkan perkembangan dan langkah kebijakan terkait mata uang digital di berbagai negara dan wilayah di dunia. Laporan ini diharapkan dapat menjadi referensi yang efektif, profesional, dan jelas bagi para investor, pengusaha, developer, dan pelaku pasar lainnya.
Laporan ini terdiri dari empat bab, yaitu:
Bab Pertama: Pasar Kripto Global 2022: Susut Lebih dari Setengah, Penurunan Tahunan Capai 64,51%
Bab Kedua: Web3 dalam Transformasi Industri Internet
Bab Ketiga: Pasar CEX Bergolak: Dari Kebangkrutan hingga Bayangan “Angsa Hitam”
Bab Keempat: Evaluasi Kebijakan Mata Uang Digital di Berbagai Negara dan Wilayah Utama Dunia
Dedao Think Tank akan mempublikasikan satu bab dari laporan tahunan ini setiap hari dalam beberapa hari ke depan. Untuk informasi lebih lanjut, silakan unduh aplikasi ChainDD versi terbaru: 【Tema Dedao | Laporan Tahunan Pasar Kripto Global 2022–2023: Memulai Kembali】.
Dalam Bab Ketiga, tim Dedao Think Tank mengulas pasar CEX yang dilanda bayangan kebangkrutan dan peristiwa “angsa hitam” sepanjang 2022. Analisis mencakup latar belakang, dampak, dan akar penyebab kebangkrutan FTX; tantangan yang dihadapi Binance; serta kesulitan platform manajemen aset di tengah bayangan peristiwa tak terduga tahun itu. Berdiri di persimpangan tahun 2023, laporan ini merangkum pelajaran masa lalu dan menyoroti krisis serta tantangan di tahun baru. Berikut isi lengkap Bab Ketiga:
Bab Ketiga: Pasar CEX Bergolak: Dari Kebangkrutan hingga Bayangan “Angsa Hitam”
Tahun 2022 menjadi tahun penuh gejolak bagi pasar CEX. Di tengah perubahan besar di seluruh pasar kripto, bursa terpusat juga menghadapi ujian berat.
Berdasarkan data OKlink, pada akhir 2022, Binance memimpin pasar perdagangan kripto dengan total aset mencapai 49,181 miliar USDT.
Secara keseluruhan, peristiwa “angsa hitam” LUNA dan FTX pada 2022 menyebabkan penurunan signifikan di pasar kripto dengan dampak yang luas. Menurut data laporan tahunan Dedao Think Tank, dari awal tahun hingga Desember 2022, kapitalisasi pasar aset kripto global menyusut lebih dari 2 triliun dolar AS; harga Bitcoin dan Ethereum masing-masing turun lebih dari 70%, sementara pangsa pasar sektor DeFi dan GameFi anjlok lebih dari 80%.
Sentimen bearish yang kuat tidak hanya mengguncang pasar kripto, tetapi juga berdampak serius pada pasar CEX. Khususnya, dampak insiden FTX dan masalah regulasi yang terungkap akan memicu intervensi pengawasan yang lebih ketat. Regulasi yang baik akan membuat pasar lebih tertib; namun proses penerapan kerangka regulasi aset kripto pada 2023 dipastikan akan menimbulkan fase penyesuaian yang tidak mudah.
Sebelumnya, banyak CEX beroperasi dalam “kotak hitam” regulasi dengan cadangan dana yang tidak transparan. Pasca-insiden FTX, berbagai bursa seperti Binance, Huobi, Gate.io, KuCoin, Poloniex, dan OKX mulai mengumumkan bukti cadangan berbasis Merkle Tree. Langkah ini menandai kemajuan dari ketiadaan pengawasan menuju disiplin diri industri terkait cadangan aset CEX. Diprediksi otoritas regulator di berbagai negara akan mengambil tindakan tegas terhadap cadangan yang dipegang bursa kripto.
Menjelang akhir 2022, meningkatnya investigasi dan tindakan regulator AS terhadap Binance, serta beredarnya kabar burung (FUD) dari pihak auditor, kembali membayangi pasar kripto.
—1—
Dibalik Runtuhnya FTX: Spiral Kematian yang Menggema di Pasar Kripto
SBF, pendiri FTX yang dijuluki “Elon Musk-nya dunia kripto”, pernah menikmati masa kejayaan. Dalam daftar “11 Orang Terkaya di Industri Kripto” versi Forbes 2021, SBF menempati posisi kedua dengan kekayaan bersih 4,5 miliar dolar AS.
Saat pasar CEX berkembang pesat, Alameda dan FTX muncul sebagai pemain utama berkat biaya transaksi yang kompetitif. Melalui aktivitas market making, operasi bursa, dan investasi, SBF berhasil membangun kerajaan bisnis yang luas.
FTX menyediakan layanan pencocokan perdagangan dan berbagai produk derivatif keuangan kompleks. Berkat mekanisme leverage, bursa ini pernah menjadi salah satu yang paling bersinar di pasar kripto. Kesuksesannya di pasar AS juga membuka pintu ke ranah politik dan bisnis tingkat tinggi. Pada Juli 2021, FTX menyelesaikan pendanaan Seri B senilai 900 juta dolar AS dengan melibatkan lebih dari 60 investor, termasuk Sequoia Capital, SoftBank, dan Paradigm, sehingga valuasinya mencapai 18 miliar dolar AS. Pada Oktober 2021, putaran pendanaan Seri B-1 senilai 421 juta dolar AS dengan 69 investor seperti Dana Pensiun Guru Ontario dan Temasek mendorong valuasi FTX menjadi 25 miliar dolar AS. Pada 31 Januari 2022, SoftBank, Paradigm, dan institusi lain kembali menyuntikkan 400 juta dolar AS dalam pendanaan Seri C, membuat valuasi FTX—yang belum genap tiga tahun—melonjak ke rekor 32 miliar dolar AS, melampaui raksasa keuangan tradisional seperti Credit Suisse dan Deutsche Bank.
FTX membeli hak penamaan arena Miami Heat NBA seharga 135 juta dolar AS, memasang iklan Super Bowl senilai puluhan juta dolar AS, dan mengamankan sponsor eksklusif sepuluh tahun untuk klub esports TSM senilai 210 juta dolar AS. Hal-hal ini membuat FTX sangat menonjol. Bagi masyarakat umum, SBF adalah duta kripto yang bersemangat; sementara di dalam industri, ia dianggap sebagai jembatan yang menghubungkan kripto dengan dunia yang lebih luas.
Namun, semua kejayaan itu runtuh seketika setelah terungkapnya kekacauan manajemen internal dan penyalahgunaan dana pengguna di FTX.
Manajemen dana yang amburadul dan penyalahgunaan dana pengguna menjadi akar keruntuhan FTX. Sebelum kebangkrutan, terjadi arus keluar dana besar-besaran dari bursa.
Seiring berkembangnya insiden FTX, pengungkapan neraca Alameda menjadi “titik puncak” yang memicu kehancuran total. Dalam praktik penyalahgunaan dana pengguna FTX untuk aktivitas market making Alameda, neraca per Juni 2022 menunjukkan Alameda hanya memiliki kas 134 juta dolar AS.
Dari total aset Alameda sebesar 14,6 miliar dolar AS, komposisinya adalah: 5,8 miliar dolar AS dalam token FTT, 1,2 miliar dolar AS dalam token Solana (SOL), 3,37 miliar dolar AS dalam “aset kripto tak dikenal”, dan 2 miliar dolar AS dalam “investasi saham dan sekuritas”. Sisanya sekitar 2,2 miliar dolar AS.
Di antara aset tersebut, token Serum (SRM), Oxygen (OXY), MAPS, dan FIDA milik Alameda—yang bernilai ratusan juta dolar AS—semuanya berasal dari proyek-proyek lain di bawah kendali SBF.
Dari total kewajiban Alameda sebesar USD 8 miliar, USD 7,4 miliar di antaranya adalah pinjaman. Hal ini kemudian memicu masalah serius di pasar DeFi. Token FTT yang tercatat di neraca Alameda menyumbang sekitar sepertiga dari total asetnya, atau setara dengan 88% dari ekuitas bersih perusahaan.
FTT merupakan aset utama yang dipegang Alameda, padahal kapitalisasi pasarnya hanya USD 3,35 miliar dengan kapitalisasi pasar penuh (fully diluted) sebesar USD 8 miliar. Sementara itu, aset kripto lain yang dipegang Alameda—seperti SRM, MAPS, OXY, dan FIDA—bahkan likuiditasnya lebih buruk daripada FTT.
Dampak Utang di Sektor DeFi:
Di antara lembaga yang pertama kali terkena dampaknya adalah pinjaman Maple Finance senilai USD 300 juta, pinjaman pool TrueFiDAO sebesar USD 7,28 juta, pinjaman pool 2 ClearpoolFi senilai USD 5,5 juta, serta pinjaman MIM lebih dari USD 20 juta.
Berdasarkan analisis ThinkTank Dede, model ekonomi FTX yang cacat menjadi akar penyebab kebangkrutan—dan sekaligus menjadi akhir ceritanya.
Model operasi FTX sejak awal sudah menentukan akhirnya. SBF membangun fondasi ekonominya dengan mekanisme "flywheel": menciptakan token—mendorong harganya naik—menukarnya dengan mata uang bernilai—memamerkan kesuksesan—menarik lebih banyak modal—dan terus memutar roda tersebut. Begitulah monster kripto raksasa ini dijalankan.
Pada 2–8 November, FTX mengalami arus keluar bersih sebesar 365.123,76 ETH. Data Etherscan juga menunjukkan kepemilikan FTT yang sangat terpusat: 93% dari total pasokan token hanya dikuasai oleh 10 alamat.
Perusahaan analisis blockchain Messari mengungkap, hanya 180–200 alamat yang aktif memperdagangkan token FTT, mengonfirmasi tingkat sentralisasi yang sangat tinggi.
Sentralisasi tinggi, transparansi rendah, dan mekanisme bisnis berbasis flywheel akhirnya runtuh bagai domino ketika masalah keamanan aset muncul.
Dampak Berkelanjutan Kebangkrutan FTX terhadap Pasar Kripto:
Selain dampak langsungnya, gelombang kejut bagi ekosistem terkait FTX masih terus menyebar dan diperkirakan akan berlanjut hingga 2023.
Meski spiral kematian FTX telah berhenti, pelajaran dan dampaknya bagi industri kripto masih berlangsung. Bahkan bursa terbesar di segmen CEX, Binance, turut merasakan dampaknya.
—2—
Binance di Tengah Badai: Raksasa Kripto dalam Krisis atau Calon FTX Berikutnya?
Pasar kripto sedang melalui momen "Lehman Brothers"-nya. Di tengah guncangan akibat insiden FTX yang masih terasa di 2023, kita melihat kembali kejadian tahun 2022—ledakan risiko yang diikuti aksi penarikan dana massal (bank run) menghapus ruang gerak FTX dan LUNA. Memang, model bisnis mereka yang cacat adalah akar masalahnya, tetapi tidak bisa dipungkiri bahwa ketidakpercayaan terhadap CEX kini semakin meluas.
Terutama bagi investor yang terdampak FTX, praktik pengelolaan neraca yang tidak transparan semakin memperdalam kekhawatiran mereka akan keamanan aset.
Setelah kejatuhan FTX, tekanan terhadap Binance di pasar AS semakin menguat—baik dari sentimen pasar maupun tindakan regulator.
Laporan audit keuangan setebal lima halaman yang baru dirilis Binance, dikerjakan oleh firma Mazars, justru menempatkan raksasa kripto ini di sorotan.
Dalam laporannya, Mazars hanya mengaudit Bitcoin (BTC) milik Binance di beberapa jaringan tertentu. Cakupan audit mencakup BTC dan token BTC terjamin ("BBTC" dan "BTCB") milik pengguna di jaringan Bitcoin, Ethereum, BNB Chain, dan Binance Smart Chain—yang disimpan di akun spot, opsi, margin, futures, pembiayaan, pinjaman, serta akun yield.
Selain hanya berfokus pada Bitcoin, laporan ini memeriksa serangkaian alamat publik pilihan Binance, dengan mencari alamat ETH dan/atau BSC di Etherscan dan BSCScan—lalu menandainya sebagai milik Binance.
Setelah terungkap bahwa otoritas AS telah memeriksa Binance sejak 2018—dan setelah laporan audit itu menuai kritik—Mazars mengumumkan penangguhan audit, menghapus konten terkait, serta menghentikan semua layanan audit kriptonya, termasuk untuk Crypto.com, Kucoin, dan Binance. Hal ini memicu sentimen FUD (Fear, Uncertainty, Doubt) terhadap Binance di pasar.
Douglas Carmichael, mantan Kepala Auditor PCAOB AS, menyatakan laporan Mazars tidak menjawab pertanyaan apakah dana pengguna benar-benar dijamin. Laporan ini bukan audit resmi, tidak menyebut efektivitas kontrol internal Binance, dan Mazars juga tidak memberikan pendapat atau jaminan—artinya angka-angka di dalamnya mungkin tidak sepenuhnya akurat.
Menanggapi kekhawatiran pasar, juru bicara Binance menyatakan: “Aset pengguna Binance dijamin 1:1. Struktur modal kami bebas utang. Kami menjaga saldo dompet panas (hot wallet) untuk memastikan selalu ada dana yang cukup untuk penarikan, dan akan mengisinya ulang sesuai kebutuhan. Kami berupaya merilis pembaruan data cadangan untuk lebih banyak token secepatnya.”
2.1 Masalah Binance: Ancaman Sanksi dan Isu Kepatuhan
Penyelidikan Departemen Kehakiman AS terhadap Binance telah berlangsung sejak 2018, dengan fokus utama pada dugaan pelanggaran undang-undang anti pencucian uang (AML) dan peraturan sanksi AS.
Penyelidikan ini melibatkan tiga divisi dari Departemen Kehakiman AS, yakni Seksi Pencucian Uang dan Pemulihan Aset (MLARS), Kantor Jaksa AS untuk Distrik Barat Washington, serta Tim Penegakan Hukum Nasional untuk Mata Uang Kripto.
Penyelidikan terhadap Binance berkaitan dengan kepatuhan platform perdagangan kripto ini terhadap undang-undang anti pencucian uang (AML) dan peraturan sanksi AS. Sejumlah jaksa dilaporkan berpendapat bahwa tindakan tegas dapat diambil, termasuk mengajukan tuntutan pidana terhadap eksekutif seniornya, bahkan terhadap sang pendiri.
Data dari platform intelijen blockchain Nansen menunjukkan, setelah Reuters mengungkap bahwa regulator AS telah menyelidiki Binance sejak 2018, arus keluar bersih dana dari Binance mencapai USD 902 juta. Angka ini menjadi yang tertinggi di antara semua bursa terpusat, hampir sembilan kali lipat dari arus keluar bersih terbesar kedua.
Menanggapi pemberitaan dari Departemen Kehakiman AS dan Reuters pada Desember 2022, Binance secara aktif membantah laporan-laporan tersebut. Mereka menyatakan bahwa perhitungan dana ilegal yang dilaporkan tidak akurat, Binance tidak pernah menggunakan dana pengguna untuk transaksi atau investasi apa pun, tidak memiliki utang pinjaman, dan juga tidak terdaftar sebagai kreditor dalam daftar kebangkrutan perusahaan mana pun yang baru-baru ini kolaps.
Binance menjelaskan: “Binance tidak berkewajiban mengungkap rincian keuangan secara mendalam. Pertama, karena kami adalah perusahaan swasta, bukan perusahaan publik yang wajib memberikan laporan keuangan kepada investor. Kedua, kondisi keuangan Binance sehat dan mandiri, tidak membutuhkan pendanaan atau investor eksternal, sehingga saat ini tidak berniat untuk go public.”
Di banyak yurisdiksi tempat Binance beroperasi, mereka telah atau sedang berbagi informasi operasional dan keuangan sesuai persyaratan regulator setempat. Mengingat volume informasi yang sangat besar, proses pengungkapan ini biasanya membutuhkan waktu hingga enam bulan.
Struktur modal Binance bebas utang. Pendapatan dari biaya transaksi dan berbagai bentuk investasi lainnya sepenuhnya mencukupi kebutuhan operasional harian, dan benar-benar terpisah dari aset pengguna—tidak ada praktik penyalahgunaan dana. Berdasarkan prinsip “pengguna di atas segalanya” serta “keterbukaan dan transparansi”, Binance akan terus memajukan verifikasi cadangan aset on-chain agar pihak eksternal dapat dengan mudah memeriksa dan memverifikasi penyimpanan aset pengguna.
Pada 28 Desember, CZ menerbitkan surat terbuka kepada seluruh pengguna. Ia menyampaikan bahwa industri ini akan terus merasakan dampak kehancuran FTX dalam jangka panjang. Namun dari sudut pandang kesehatan pasar, kondisi setiap fase bear market cenderung lebih baik daripada sebelumnya, sehingga pemulihan industri diperkirakan akan berlangsung relatif cepat.
Berdasarkan situasi saat ini, Binance tidak akan mengalami masalah likuiditas seperti yang dialami FTX—yang memicu guncangan besar di seluruh industri. Namun, tekanan regulasi dan kebijakan dari berbagai negara membuat masa depan Binance tetap diselimuti ketidakpastian.
—3—
Dampak Luas CEX: Tekanan Kebangkrutan & Penutupan, serta Kesulitan Platform Manajemen Aset
Pada 2022, akibat kehancuran besar-besaran sejumlah CEX, banyak perusahaan dan platform manajemen aset di dunia kripto mengalami kegagalan.
Akibat kekeringan likuiditas dan penurunan pasar, banyak perusahaan gagal bertahan di tahun 2022. Setelah Voyager Digital Ltd dan Celsius Network bangkrut akibat kehancuran Terra dan Luna, pemberi pinjaman kripto BlockFi juga mengajukan kebangkrutan dua minggu setelah runtuhnya FTX. Menurut dokumen yang diajukan, liabilitas BlockFi mendekati USD 10 miliar.
Pada 17 Juni 2022, Bybit Financial (Beibao Finance) mengumumkan bahwa perusahaan telah mengalami insolvensi. Situs web resminya menyatakan bahwa fungsi penebusan produk dan penarikan dana telah dihentikan sementara. Bybit Financial kemungkinan menjadi perusahaan manajemen keuangan kripto ketiga—setelah Celsius dan Three Arrows Capital (3AC)—yang berada di ambang kehancuran.
Setelah berhasil bertahan dari “Insiden 312”—meski secara faktual melakukan wanprestasi terhadap semua penyedia dana—Bybit Financial kembali berada di tepi kehancuran pada 2022. Analis industri menilai, pola operasi berisiko tinggi yang sama seperti pada “Insiden 312”, ditambah kondisi pasar yang lesu di awal tahun, membuat Bybit Financial terancam bangkrut. Rasio leverage Bybit Financial yang mendekati 5x merupakan yang tertinggi di industri pinjam-meminjam. Leverage tinggi memang menghasilkan keuntungan besar, namun juga membawa risiko yang sama besarnya.
Para pelaku industri memperkirakan, model bisnis Bybit Financial—mengumpulkan dana dengan biaya rendah, lalu menggunakan leverage untuk berspekulasi pada pergerakan harga BTC—memang pernah sukses, namun model ini juga mengandung bahaya laten.
Menghasilkan keuntungan dari agunan memang merupakan konsensus di industri pinjam-meminjam, namun rasio leverage dan eksposur risiko menjadi faktor pemicu bahaya ketika pasar mengalami penurunan.
Sementara itu, kehancuran langsung Celsius dan 3AC dipicu oleh kekeringan likuiditas. Terlepasnya stETH dari nilai patokannya memicu reaksi berantai yang menjadi awal kehancuran. Meskipun 3AC pernah melakukan banyak investasi unggulan, banyak token yang diinvestasikannya terkunci dalam jangka panjang dan minim likuiditas. Dalam krisis likuiditas, kegagalan manajemen risiko, kondisi keuangan yang buruk, serta kurangnya transparansi memicu kepanikan berantai. Likuidasi posisi dengan leverage tinggi dan kekurangan margin untuk menutupi celah neraca akhirnya meledakkan krisis di tengah pasar yang sedang turun.
Terutama 3AC, sebagai dana kripto terbesar di dunia, strategi alokasi pinjaman berimbal hasil tinggi untuk deposito ritel patut dijadikan pelajaran penting.
Menjelang akhir 2022, tekanan likuiditas Amber Group juga muncul sebagai ancaman terakhir tahun tersebut. Amber Group beroperasi di berbagai kota besar di Asia, Eropa, dan Amerika, melayani lebih dari 1.000 institusi ternama dengan layanan keuangan kripto. Total nilai transaksi di lebih dari 100 bursa elektronik melebihi USD 1 triliun, dengan aset yang dikelola (AUM) lebih dari USD 5 miliar. Perusahaan ini juga didukung oleh investor ternama seperti Sequoia Capital, Temasek Holdings, Paradigm, Tiger Global, Dragonfly, Pantera, Coinbase Ventures, dan Blockchain.com.
Namun, lembaga unggulan ini—setelah mengalami kehilangan salah satu pendiri secara tak terduga dan terdampak turbulensi pasar akibat FTX—pada akhir 2022 dilaporkan melakukan pemangkasan tenaga kerja, menutup bisnis ritel, serta mengakhiri perjanjian sponsor dengan klub sepak bola Chelsea FC. Pengurangan pengeluaran internal dan eksternal ini dianggap sebagai pertanda awal bahwa Amber Group sedang menghadapi krisis.
Menurut sumber terkait, Amber Group berencana memangkas jumlah karyawannya dari sekitar 700 orang menjadi kurang dari 400 orang—jumlah maksimal karyawan sebelumnya sempat mencapai sekitar 1.100 orang. Kantor di Tiongkok juga telah sepenuhnya dikosongkan pada 5 Desember, dengan seluruh staf beralih ke sistem kerja terdistribusi.
Analisis pelaku industri menyimpulkan, krisis Amber Group berasal dari dampak lanjutan kebangkrutan FTX dan Alameda Research—kemungkinan menjadi domino terakhir dari insiden FTX.
Sumber menyatakan bahwa Amber Group terkena dampak insiden FTX, dengan sejumlah besar dana tertahan di platform tersebut dan tidak dapat ditarik—perkiraan nilai aset yang terpengaruh mencapai lebih dari USD 60 juta. Meskipun demikian, dana yang terdampak hanya mewakili sekitar 10% dari total pangsa pasar Amber Group.
Jika menilik ke belakang, periode ketika Amber Group aktif mencari pendanaan bertepatan dengan kehancuran Luna—Amber Group bahkan memiliki kemitraan dengan pihak-pihak terkait dan sempat dipertanyakan oleh komunitas. Karena gagal mendapatkan pendanaan, Amber Group menghadapi kekeringan likuiditas. Dan setelah terkena dampak insiden FTX, mereka pun terpaksa mengadopsi strategi pengetatan besar-besaran.
Dalam kasus hilangnya anchor stETH, laporan Nansen mengungkapkan bahwa Amber mengirimkan total 77.941 stETH ke alamat deposit FTX melalui enam transaksi terpisah, antara pukul 04.05 tanggal 10 Juni hingga 07.27 tanggal 11 Juni. Mengingat likuiditas pasar stETH/USD di FTX sangat rendah, kemungkinan besar Amber tidak menjual aset stETH-nya di pasar terbuka.
Data dari analis on-chain Lookonchain menunjukkan total aset di enam dompet Ethereum milik Amber hanya sekitar USD 9,46 juta—padahal di situs webnya, perusahaan mengklaim "platformnya" mengelola aset lebih dari USD 5 miliar.
Karena Amber belum secara terbuka mengungkap akar penyebab krisis keuangannya, belum ada kesimpulan pasti yang bisa ditarik. Namun, yang jelas, dua peristiwa black swan tahun ini telah memberikan pukulan berat yang sulit diukur bagi platform manajemen aset. Berapa lama pasar akan terbebas dari bayang-bayang ini akan menjadi pertanyaan penting sepanjang 2023.
Baik bagi CEX maupun platform manajemen aset, transparansi, regulasi, dan likuiditas akan menjadi tema utama di tahun 2023.