BroadChain a appris que le 27 avril à 09:46, la blockchain est essentiellement un rail monétaire, et la valeur d'un protocole dépend de sa production économique. La composabilité et la vérifiabilité en temps réel permettent aux entreprises cryptographiques natives de réaliser une intégration verticale. Les tokens deviennent un outil d'alignement des incitations à travers toute la pile technologique — si une équipe parvient délibérément à capturer de la valeur à chaque couche, elle peut construire une douve.
L'intégration verticale accélère la vitesse de rotation du capital au sein de l'écosystème, et si elle est bien exécutée, elle peut même se transformer directement en flux de revenus. Prenons Uber comme exemple : en tant qu'agrégateur de demande, il prélève environ 30 % de frais sur chaque utilisateur "commoditisé". Les chauffeurs et les restaurants tentent de contourner la plateforme, mais finissent par abandonner en raison de l'irremplaçabilité du système de réputation.
Dans l'écosystème Solana, Jupiter illustre une logique similaire : il agrège les ordres de plusieurs bourses pour offrir aux utilisateurs le meilleur prix. Contrairement à Uber, Jupiter agrège des lieux de transaction plutôt que les utilisateurs eux-mêmes. Spotify, quant à lui, ressemble davantage à un agrégateur d'offre lâche — en 2024, sur ses 20,22 milliards de dollars de revenus, 13,75 milliards ont été versés aux ayants droit, et seulement 0,04 dollar par dollar de revenu est allé aux artistes.
Les agrégateurs Web2 s'appuient sur la loi de Moore pour réduire le coût des smartphones (avec 800 millions d'utilisateurs rien qu'en Inde) et le coût de la bande passante réseau, ce qui a stimulé la croissance de milliards d'utilisateurs. En revanche, le marché total adressable (TAM) de l'économie cryptographique est beaucoup plus petit — on estime qu'environ 560 millions de personnes ont été exposées à la cryptographie, et le nombre de portefeuilles actifs DeFi le mois dernier n'était que d'environ 10 millions. C'est la différence fondamentale entre l'économie de l'attention et l'économie des transactions.
Il y a trois ans, j'avais prédit que la blockchain donnerait naissance à de nouveaux marchés : le volume des transactions NFT a atteint environ 10 milliards de dollars, le volume nominal des contrats perpétuels liquidés est d'environ 14,6 billions de dollars, et le volume des transactions DEX est d'environ 10,8 billions de dollars. Mais le volume mensuel des transactions d'OpenSea est passé de 5 milliards de dollars à l'époque à 70 millions de dollars ce mois-ci — les marchés émergent, évoluent et disparaissent.