Encontrar datos fiables sobre exchanges de criptomonedas nunca ha sido tarea fácil. El año pasado, el ampliamente difundido informe de Bitwise sembró serias dudas sobre los volúmenes de trading reportados por las propias plataformas. Como respuesta, surgieron numerosos sitios de ranking y empresas de análisis que desarrollaron sus propios indicadores para evaluar a los exchanges y su actividad.
Sin embargo, estos indicadores también tienen sus limitaciones. Algunos excluyen a exchanges importantes, otros se basan en métricas fácilmente manipulables —como el tráfico web o las valoraciones en las tiendas de aplicaciones— y, por lo general, carecen de transparencia en su metodología de cálculo.
Con el objetivo de identificar indicadores más sólidos y transparentes, decidimos utilizar datos de chain.info para analizar las reservas en carteras frías de los principales exchanges. Partiendo de una serie de supuestos sobre cómo se mueven los fondos entre direcciones de depósito, carteras calientes y carteras frías, rastreamos los activos almacenados en las direcciones frías asociadas a cada plataforma.
Este enfoque, si bien no es infalible —ya que parte de ciertos supuestos y puede no identificar el 100% de las direcciones frías—, ofrece ventajas claras frente a otros indicadores. Al provenir del análisis de movimientos on-chain, estos datos son extremadamente difíciles de falsificar.
La pregunta clave es: según nuestro análisis, ¿qué exchanges tienen la mayor cantidad de BTC almacenada en carteras frías?
El líder indiscutible es Coinbase. No solo posee la mayor reserva de BTC, sino que esta ha crecido de manera significativa y constante durante el último año. Este crecimiento se ha mantenido estable, independientemente de las fluctuaciones del precio de Bitcoin, y está a punto de superar la barrera del millón de unidades.
La clara ventaja y el crecimiento sostenido de Coinbase podrían explicarse por su gran base de inversores institucionales y a largo plazo, menos sensibles a la volatilidad del mercado a corto plazo.
¿Qué ocurre con los demás exchanges?
El gráfico revela patrones distintos. Durante la mayor parte del año, Binance se mantuvo consistentemente en segundo lugar, sin una tendencia clara de fluctuación. Bitfinex, que comenzó 2019 en tercera posición, vio disminuir sus reservas en el primer trimestre, para recuperarlas hacia finales de año.
Bittrex, Bitstamp y Kraken ocuparon el cuarto, sexto y séptimo puesto a principios de año, manteniendo sus tenencias de BTC relativamente estables.
El caso más llamativo es el de Huobi. A lo largo de 2019, escaló desde la quinta hasta la segunda posición en reservas de BTC. Se ha especulado que gran parte de las operaciones de PlusToken se canalizaron a través de Huobi, lo que, de ser cierto, explicaría este ascenso tan pronunciado.
Completan la lista Coincheck, Bitflyer, Gate.io y OKEx. Tres de ellos registraron aumentos en sus reservas, mientras que las de Coincheck se mantuvieron estables.
En resumen, en cuanto a reservas de BTC en frío, Coinbase sigue siendo el líder absoluto y ha ampliado su ventaja. Exchanges como Binance, Bitfinex, Bittrex, Bitstamp, Kraken y Coincheck mostraron poca variación. Por el contrario, Huobi, Bitflyer, OKEx y Gate.io experimentaron incrementos sustanciales.
Es importante interpretar estos datos con cautela. Algunos picos abruptos en el gráfico podrían deberse a que el algoritmo identificó nuevas direcciones frías o a retrasos en la sincronización de datos, y no necesariamente reflejan entradas reales de capital.
Los tokens nativos de los exchanges
Varios de los exchanges analizados han emitido sus propios tokens. Esto nos lleva a preguntarnos: ¿existe alguna relación entre el rendimiento de estos tokens en 2019 y las reservas de BTC en frío de sus respectivas plataformas?
Hay dos razones que hacen plausible esta conexión. Primero, mayores depósitos suelen traducirse en más usuarios activos y, por tanto, en mayores ingresos para el exchange. Segundo, unas reservas sólidas en frío actúan como una garantía de seguridad para los usuarios frente a hackeos o fraudes, lo que puede aumentar la confianza y la demanda por el token nativo.
Binance, Huobi, Bitfinex, Gate.io y OKEx tienen sus propios tokens. Para aislar el efecto de la volatilidad del BTC, medimos su rendimiento frente a Bitcoin, no frente a monedas fíat.
Todos los tokens tuvieron un desempeño excepcional en el primer trimestre de 2019, con ganancias superiores al 100%. Sin embargo, este impulso se desvaneció en los trimestres siguientes. Al cierre del año, los mejores rendimientos fueron para los tokens de OKEx (2x) y Huobi (1.3x). El BNB de Binance logró ganancias importantes a mitad de año, pero no logró sostenerlas hasta diciembre. Los tokens de Gate.io y Bitfinex cerraron el año en rojo.
Los datos de 2019 sugieren una posible correlación. Tanto Huobi como OKEx mostraron crecimiento en ambas métricas. Bitfinex y Binance se mantuvieron estables en reservas y su tokens tuvieron un comportamiento mixto. La excepción es Gate.io: aunque sus reservas aumentaron, su token perdió valor. Esto podría deberse a que, partiendo de una base muy pequeña, el aumento absoluto no fue suficiente para impactar significativamente la percepción del mercado.
Si bien las reservas en carteras frías no son un indicador perfecto, ofrecen una perspectiva valiosa y difícil de manipular para estimar la base de usuarios, el volumen de operaciones y la salud financiera de un exchange.