1.1 Antecedentes
El Banco Popular de China (en adelante, «el Banco Central») lleva mucho tiempo investigando la emisión de una moneda digital soberana, cuya puesta en circulación es inminente. Desde 2014, el Banco Central organizó un equipo especializado de expertos dedicado exclusivamente a la investigación de monedas digitales legales. A finales de 2019, la revista Caijing informó que la Moneda Digital de Pago Electrónico (Digital Currency Electronic Payment, DCEP) del Banco Central de China se encontraba en fase de prueba en Shenzhen y estaba «a punto de nacer», listo para su implementación en escenarios prácticos de uso cotidiano. En enero de 2020, el Banco Central declaró haber completado prácticamente el diseño arquitectónico general, la formulación de estándares, el desarrollo funcional y las pruebas conjuntas del sistema de moneda digital legal.
En abril de 2020, durante la conferencia telefónica nacional sobre gestión monetaria, acuñación y seguridad del Banco Central, se indicó la necesidad de reforzar el diseño arquitectónico general y avanzar con determinación en la investigación y desarrollo de la moneda digital legal, impulsando sistemáticamente la reforma del sistema de emisión y retiro de efectivo, así como acelerando la transformación de los procesos de manejo de billetes, vigilancia de las reservas de emisión y transporte de fondos de emisión.
La DCEP podría estar actualmente en fase de pruebas. Según el plan de pruebas de la DCEP reportado por la revista Caijing, ya se han definido claramente tanto las autoridades reguladoras como las instituciones participantes en dichas pruebas:
1) Autoridades reguladoras: La DCEP está liderada por la Dirección de Moneda y Metales del Banco Central, mientras que el Instituto de Investigación de Moneda Digital del Banco Central es responsable de su implementación concreta. La Oficina de Gestión de Moneda Digital y Antifraude, dependiente de la Dirección de Moneda y Metales, constituye el único departamento oficial vinculado directamente a la DCEP.
2) Instituciones participantes en las pruebas: Incluyen los cuatro grandes bancos comerciales estatales —el Banco Industrial y Comercial de China (ICBC), el Banco Agrícola de China (ABC), el Banco de China (BOC) y el Banco de Construcción de China (CCB)—, así como los tres principales operadores de telecomunicaciones: China Mobile, China Telecom y China Unicom.
3) Escenarios de prueba: Incluyen transporte, educación, salud y consumo, orientados directamente a usuarios finales (segmento C). Los bancos participantes podrán seleccionar, según sus ventajas competitivas, los escenarios específicos en los que desean realizar las pruebas.
4) Ubicaciones de prueba: Actualmente, la DCEP se encuentra en fase de prueba en Shenzhen y también podría implementarse próximamente en Suzhou. Recientemente, la empresa fintech del Banco Central en la región del Delta del Yangtze (Yangtze River Delta Fintech Co., Ltd.) ha lanzado una convocatoria urgente para profesionales especializados en tecnología blockchain. Asimismo, los cuatro grandes bancos han establecido equipos de desarrollo cerrado para la DCEP en Beijing.
5) Cronograma de pruebas: Se llevará a cabo en dos fases: una primera fase de pruebas limitadas y cerradas en escenarios específicos a finales de 2019, seguida de una segunda fase de amplia difusión en Shenzhen durante 2020.
6) Avance de las pruebas: Las pruebas relacionadas con los estándares técnicos de la DCEP y su integración con los sistemas de pagos están avanzando simultáneamente.
Existen múltiples motivos para la introducción de la DCEP. Según declaraciones públicas de altos funcionarios del Banco Central, los principales motivos incluyen:
1. Ajustarse a la ola de la economía digital y promover su desarrollo.
2. El actual sistema de billetes de papel presenta diversos problemas, tales como: (1) altos costos asociados a su emisión, impresión, retiro y almacenamiento, además de una estructura compleja y jerárquica en su cadena de circulación; (2) dificultad para su transporte; (3) vulnerabilidad a la falsificación y falta de control sobre su anonimato, lo que implica riesgos de utilización para actividades ilícitas como el lavado de dinero.
3. Contribuir a reducir la demanda pública de monedas digitales privadas y defender así la soberanía monetaria nacional.
4. Crear espacio para la aplicación de tasas de interés negativas, resolviendo mecánicamente la restricción que supone para dicha política la posibilidad de que los ciudadanos retiren efectivo.
1.2 Una perspectiva distinta a la del mercado
Los proveedores de servicios con experiencia y licencias en pagos podrían convertirse en operadores de billeteras DCEP. El mercado considera que la DCEP adoptará un sistema de operación de dos niveles («Banco Central–Bancos Comerciales»), excluyendo así a cualquier entidad fuera del sector bancario. No obstante, según las patentes registradas por el Banco Central, descubrimos que la «billetera» destinada al almacenamiento de DCEP podría permitir funciones como transferencias y pagos sin depender directamente de cuentas bancarias. Consideramos que los proveedores de servicios con experiencia y licencias en pagos podrían integrarse a la cadena de valor de la DCEP y percibir comisiones por servicios de pago.
La DCEP podría incorporar funciones de contratos inteligentes para lograr emisiones dirigidas y seguimiento. El mercado asume que la DCEP no es más que una versión digital de la moneda fiduciaria. Sin embargo, consideramos que el mercado subestima tanto la visión estratégica como el potencial impacto práctico de la DCEP. La moneda digital soberana está concebida como «efectivo digital», y uno de sus objetivos fundamentales es resolver el problema de la imposibilidad de supervisar el efectivo físico. De acuerdo con las patentes presentadas por el Banco Central, para alcanzar dicho objetivo, la DCEP podría integrar contratos inteligentes que hagan que su uso sea válido únicamente bajo condiciones específicas (por ejemplo, estados económicos particulares, momentos temporales concretos, tipos de interés determinados o destinatarios específicos).
El soporte físico de la DCEP podría incluir tarjetas inteligentes con chip. El mercado asume que el soporte principal de la DCEP será una aplicación móvil (App). Sin embargo, según las patentes del Banco Central, consideramos que también se están evaluando soportes físicos como tarjetas inteligentes con chip, especialmente en las propuestas presentadas por el Instituto de Tecnología de Impresión del Banco Central. En tal caso, los fabricantes de chips con capacidades de almacenamiento seguro también se beneficiarían.
Las oportunidades derivadas de la DCEP en materia de seguridad transaccional y desarrollo de aplicaciones no deben subestimarse. El mercado considera que las oportunidades de inversión en la cadena de valor de la DCEP se limitan a ámbitos como la autenticación de identidad y los servicios de pago. No obstante, consideramos que las oportunidades en seguridad transaccional y desarrollo de aplicaciones son igualmente relevantes. Por ejemplo, dado que la DCEP ofrece mayor seguridad que los depósitos bancarios, aunque mantenga el mismo valor nominal, podría surgir un mercado extrabursátil informal para la DCEP, un riesgo que merece atención especial. Además, según declaraciones de líderes como Yao Qian, director del Instituto de Investigación de Moneda Digital del Banco Central, y según patentes del Banco Central, la DCEP podría participar en mecanismos de emparejamiento entre inversionistas y prestatarios u otros escenarios de aplicación, lo cual representa una oportunidad clave que los proveedores tecnológicos deberían vigilar de cerca.
1.3 Recomendaciones de inversión
Recomendamos centrarnos en la cadena de valor y aprovechar tres ejes estratégicos clave: «Tecnología Bancaria (IT Bancaria)», «Autenticación de Identidad» y «Servicios de Pago»:
1) Tecnología Bancaria (IT Bancaria). Ya sea desarrollando sistemas de moneda digital para el Banco Central o para bancos comerciales, ya sea añadiendo campos específicos a la moneda digital o desarrollando interfaces y sistemas de aplicación para los usuarios, los proveedores de servicios IT bancarios son indispensables para la DCEP. Ejemplos de tales proveedores incluyen Kerong Software, Changliang Technology y Sifang Jingchuang.
2) Autenticación de Identidad. En las patentes relacionadas con monedas digitales solicitadas por el Banco Popular de China, la autenticación de identidad constituye un componente esencial, vinculada estrechamente a tecnologías criptográficas y a la certificación de autoridades (CA). Valoramos especialmente a empresas con experiencia consolidada en este ámbito, como Wistron, Digital Certification y格尔Software (Ge’er Software).
3) Servicios de Pago. Aunque la DCEP adopta un sistema de operación de dos niveles («Banco Central–Bancos Comerciales»), nuestras observaciones de las patentes sugieren que «proveedores de billeteras» externos al sistema bancario también podrían desempeñar un papel relevante. Los proveedores con experiencia previa o licencias en pagos electrónicos tienen buenas posibilidades de ser seleccionados para las pruebas piloto. Ejemplos incluyen Hailian Jinhuì y Newland.
Además, los cuatro grandes bancos comerciales (ICBC, ABC, BOC y CCB) asumirán la responsabilidad de ofrecer la moneda digital al público, mientras que los tres principales operadores de telecomunicaciones —China Mobile, China Telecom y China Unicom— podrían participar en la modernización y actualización de los sistemas IT bancarios. Las empresas que prestan servicios a estos grandes bancos y operadores también poseen un gran potencial para destacar en el desarrollo de la DCEP.
1.4 Advertencia de riesgos
Ralentización en la investigación y desarrollo de la moneda digital soberana por parte del Banco Central, o retrasos en su implementación práctica respecto a lo previsto.