Autor: Mister Shu | Quelle: Chongyang Investment
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Warrens Buffetts berühmtes Zitat „Sei ängstlich, wenn andere gierig sind, und gierig, wenn andere ängstlich sind“ gilt mittlerweile als eine unumstößliche Wahrheit in der Anlagebranche. Bei jedem marktweiten Einbruch wird es zitiert, um die Gemüter zu beruhigen. Jeder, der diesen Satz hört, findet ihn durchaus plausibel – doch die meisten Menschen bleiben auch dann gierig, wenn der Markt gierig ist, und ängstlich, wenn der Markt ängstlich ist.
Der Grund dafür, dass Wissen leichter erworben als in die Tat umgesetzt wird, liegt vermutlich darin, dass man das „Wissen“ nicht wirklich besitzt. Denn obwohl sich eine Wahrheit oft nur in einem einzigen Satz oder einer Formel manifestiert, bleibt dabei eine Vielzahl tiefer wissenschaftlicher oder philosophischer Schlussfolgerungen unerwähnt. Wer lediglich die Oberfläche kennt, ohne das Wesentliche zu verstehen, besitzt kein echtes „Wissen“.
Im Buch „Die Suche nach Weisheit – Von Darwin bis Munger“ gibt es ein eigenes Kapitel über die menschliche Angst. Nach dessen Lektüre wird klar, dass Angst eines der emotionalen Erbes unserer Vorfahren ist. In der damaligen Dschungelgesellschaft waren Lebensgefahren allgegenwärtig: Wildtiere, Giftschlangen oder gar gewalttätige Auseinandersetzungen mit anderen Menschen konnten jederzeit zum Tod führen. Wer in solchen Situationen am schnellsten reagierte und floh, hatte die größte Überlebenschance. Diejenigen mit der stärksten Angstreaktion überlebten daher am ehesten – und vererbten diese emotionale Disposition an nachfolgende Generationen. Diese Evolution lässt sich sogar physiologisch nachweisen: Tief im menschlichen Gehirn, auf Höhe der oberen Ohrregion, befinden sich symmetrisch links und rechts im medialen Temporallappen zwei mandelförmige neuronale Strukturen – die Amygdala. Die Forschung geht allgemein davon aus, dass die Amygdala das zentrale neuronale Zentrum für die Bildung von Angsterinnerungen ist und uns hilft, Gefahren zu entkommen. Ihre Reaktionsgeschwindigkeit beträgt lediglich 12 Millisekunden – also 25-mal schneller als ein Augenzwinkern. Sie fungiert quasi als Frühwarnsystem des Körpers, das uns vor Gefahren warnt und Angstgefühle auslöst. Doch gerade wegen ihrer überempfindlichen Alarmbereitschaft neigt Angst naturgemäß zur Verstärkung. Untersuchungen zeigen zudem, dass bereits das bloße Zeugen eines schmerzhaften Ereignisses bei einem Betrachter ein ebenso intensives Gefühl der Angst hervorrufen kann wie beim Betroffenen selbst. Der römische Philosoph Seneca bemerkte mit großer Einsicht: „Unsere Ängste übertreffen oft die Gefahren selbst.“
Angst ist nicht nur vermeintlich vergrößerbar, sondern auch ansteckend. Die menschliche Evolution folgte nicht nur dem Prinzip der natürlichen Selektion, sondern auch dem der sozialen Selektion. In jenen Zeiten, in denen kollektive Jagd zur Sicherung des Überlebens unabdingbar war, bedeutete die Ablehnung oder gar Ausstoßung aus der Gruppe für den Einzelnen eine ebenso große Bedrohung wie die Unfähigkeit, vor Giftschlangen oder Raubtieren zu fliehen. Dies hat bei uns eine psychologische Neigung zur sozialen Akzeptanz hinterlassen – wir versuchen instinktiv, uns möglichst ähnlich wie andere zu verhalten. Ein interessantes psychologisches Experiment verdeutlicht dies: Wenn jemand in einem Aufzug mit dem Rücken zur Tür steht, ahmen die nachfolgenden Passagiere – obwohl sie wissen, dass dieses Verhalten seltsam ist – unbewusst dieselbe Körperhaltung nach. Diese evolutionäre Anpassung sicherte unseren Platz innerhalb der Gruppe, führte jedoch gleichzeitig dazu, dass wir unsere individuelle Vernunft und unseren Willen der kollektiven Unbewusstheit unterordneten – und damit zu jener „Masse“ wurden, die Gustave Le Bon als „Hooligans“ („die Menge“) beschrieb.
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Jeder Mensch besitzt eine Amygdala – ein Beleg dafür, dass die Evolution allen Menschen gleichermaßen gegenübertritt. Unsere Evolutionsgeschichte hat bei jedem von uns sowohl positive als auch negative Spuren hinterlassen. Wer in der Lage ist, dieses evolutionäre Erbe kritisch zu selektieren und das Wesentliche vom Unwesentlichen zu trennen, ist ein wahrer Meister. Die Dialektik ist die gemeinsame Waffe dieser Meister: Sie alle verstehen das Prinzip „Alles kehrt ins Gegenteil“, etwa wie der Vollmond, der unweigerlich abnimmt.
„Alles kehrt ins Gegenteil“ stammt aus dem „Yijing“ („Buch der Wandlungen“) und enthält in nur vier Schriftzeichen tiefste Weisheit. Es besagt, dass viele scheinbare Dualitäten in Wirklichkeit voneinander abhängig, ineinander enthalten und ineinander übergehend sind – wie Yin und Yang im Taijitu, die einen „unvergänglichen Kreislauf“ bilden. Sonne und Mond folgen diesem Gesetz: „Zur Mittagszeit neigt sich die Sonne, beim Vollmond beginnt die Abnahme.“ Sobald die Sonne ihren Zenit erreicht hat, wandert sie nach Westen; sobald der Mond voll ist, beginnt er zu schwinden. Umgekehrt aber: Nach der Abnahme folgt wieder die Zunahme. Der Mond befindet sich daher stets im ständigen Wechsel zwischen Vollmond und Neumond – niemals in einer festen Position.
Natur und Wetter folgen diesem Prinzip ebenfalls. Laozi sagte: „Ein Sturm dauert nicht den ganzen Morgen, ein Platzregen nicht den ganzen Tag.“ Ralph Waldo Emerson ergänzte: „Das Ende ist der Anfang; nach der Nacht folgt zwangsläufig die Dämmerung, unter dem Ozean verbirgt sich eine weitere Tiefe.“
Auch der Aktienmarkt folgt diesem Gesetz. Howard Marks vergleicht Investitionen mit einem Pendel: Ein Pendel kann niemals ewig in eine Richtung ausschlagen oder dauerhaft an einem Extrempunkt verharren. „Eines ist sicher: Extreme Marktbewegungen kehren sich um … Alles ist miteinander verbunden. Kein Ereignis ist isoliert oder zufällig. Stattdessen sind alle Ereignisse Bestandteil eines bestimmten Zyklus – ein Muster, das man erkennen und daraus Gewinn ziehen kann.“
George Soros sagte: „Alles hat seine Zeit der Blüte – danach folgt zwangsläufig der Niedergang.“ John Templeton formulierte es so: „Der Markt entsteht in der Verzweiflung, wächst im Zweifel, reift in der Hoffnung und zerbricht in der Überschwänglichkeit.“
Tatsächlich liefert die Dialektik bereits klare Handlungsanweisungen. Fan Li, der legendäre chinesische Geschäftsmann und Gott des Reichtums, sagte: „In Trockenperioden kaufe Boote, in Überschwemmungszeiten kaufe Wagen.“
Howard Marks betont, dass beim Investieren vor allem ein „Pendelbewusstsein“ entscheidend ist.
Charlie Munger sagt: „Denke immer gegenläufig – stets gegenläufig!“
Und Warren Buffett: „Sei ängstlich, wenn andere gierig sind, und gierig, wenn andere ängstlich sind.“
Doch auch die Dialektik beruht letztlich auf Wissenschaft. Zurück zum Schlüsselwort „Angst“: Obwohl der evolutionäre Mechanismus dem Menschen die Emotion der Angst verliehen hat, unterliegt der Mensch physiologischen Grenzen. Selbst wenn die Amygdala noch so schnell reagiert und die Kraft der Angst noch so groß ist – Körper und Nervensystem haben ihre Belastungsgrenzen. Sobald die Angst diese Grenze erreicht, beginnt ihre Kraft zu schwinden.
Der Aktienmarkt besteht aus Menschen – jeder Einzelne ist Teil des Marktes. Ihre Angst oder ihre Zuversicht addiert sich zu steigenden oder fallenden Kursen. Langfristig betrachtet ist der Aktienmarkt daher eine „Waage“, die das Wirtschaftswachstum und dessen Qualität widerspiegelt. Kurzfristig hingegen ist er eine „Abstimmungsmaschine“, die die Erwartungen der Marktteilnehmer abbildet. Sobald die Markterwartung signalisiert, dass die Angst übertrieben ist und die Fundamentaldaten sich nicht substanziell verschlechtert haben, bricht die Gelegenheit erneut herein.
Es gibt zahlreiche Beispiele hierfür. Am besten vergleichbar mit der aktuellen COVID-19-Pandemie ist die SARS-Krise von 2003. Sobald der Kapitalmarkt erste Anzeichen dafür sah, dass das SARS-Virus eingedämmt wurde, erholte sich der bis dahin stark gesunkene Hang Seng Index von seinem Tiefststand im April 2003 bei 8.331 Punkten rasch bis März 2004 auf einen Höchststand von 14.058 Punkten – ein Anstieg von fast 50 %.
Noch weiter zurück: Während der Kubakrise 1962 brach der US-amerikanische S&P 500 massiv ein. Die Krise endete offiziell im November desselben Jahres, als die Sowjetunion ihre Raketen und Flugzeuge aus Kuba abzog. Dennoch begann der S&P 500 bereits im Oktober – dem Monat höchster Spannung, als ein militärischer Konflikt unmittelbar bevorzustehen schien – zu steigen: Von 53 Punkten am 23. Oktober 1962 stieg der Index kontinuierlich bis Anfang 1966 auf einen Höchststand von 94 Punkten – ein Plus von 77 %.
Offenbar beherrscht Panik auch die Kunst des „Gesichtswechsels“ meisterhaft.
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Während des chinesischen Frühlingsfestes, als ich zu Hause eingeschlossen war, las ich Jared Diamonds bahnbrechendes Werk „Guns, Germs, and Steel – The Fates of Human Societies“ („Kolonialismus, Krankheiten und Stahl – Das Schicksal menschlicher Gesellschaften“) und erkannte, dass Krankheitserreger die Geschichte mehrfach radikal verändert haben.
1519 landete der spanische Eroberer Hernán Cortés mit nur 600 Mann in Mexiko, um das mehrere Millionen Einwohner zählende, kriegerische Aztekenreich zu unterwerfen. Der entscheidende Vorteil der Spanier war jedoch nicht ihre militärische Überlegenheit, sondern die Pocken. 1520 gelangten die Pocken über einen infizierten Sklaven aus der spanischen Kolonie Kuba nach Mexiko. Die anschließende Pockenepidemie tötete fast die Hälfte der aztekischen Bevölkerung – darunter auch Kaiser Cuitláhuac.
Tatsächlich ging der Rückgang der indigenen Bevölkerung Nord- und Südamerikas hauptsächlich auf Krankheitserreger zurück: Innerhalb von ein bis zwei Jahrhunderten nach der Ankunft Christoph Kolumbus’ in der „Neuen Welt“ sank die Zahl der Ureinwohner um 95 %. Hauptverursacher waren Pocken, Masern, Grippe, Fleckfieber, Diphtherie, Malaria, Mumps, Keuchhusten, Tuberkulose und Gelbfieber.
Wenn man an die Pest des europäischen Mittelalters denkt, läuft es einem kalt den Rücken hinunter. Zwischen 1347 und 1353 wütete die als „Schwarzer Tod“ bezeichnete Pestepidemie über ganz Europa und forderte 25 Millionen Todesopfer – ein Drittel der gesamten europäischen Bevölkerung. Zum Vergleich: Im Zweiten Weltkrieg betrug dieser Anteil lediglich 5 %!
Offenbar ist die Geschichte der Menschheit zugleich auch eine Geschichte des Kampfes gegen Krankheitserreger. Die Übergänge von der Nomaden- zur Ackerbaukultur sowie später zur Urbanisierung und Globalisierung ermöglichten es dem Menschen, sich in großen Gruppen zusammenzuschließen – was den Warenverkehr und den Austausch zwischen Menschen erleichterte, aber gleichzeitig auch den Krankheitserregern tödlich effektive Verbreitungsmöglichkeiten bot.
Nach der Lektüre der Geschichte muss man staunen: Ist nicht das ganze Leben eines Menschen – ja sogar die gesamte Menschheitsgeschichte – letztlich eine Art „Investition“, bei der man inmitten der Unsicherheit nach einem möglichst stabilen Überlebensraum sucht und diesen aktiv erschließt?
Heute hat die Menschheit die meisten tödlichen Krankheitserreger, die früher Massentod verursachten, weitgehend ausgerottet – ein beeindruckender Beweis für den Mut des Menschen, sich gegen die Natur zu stellen. Dieser Mut zeigt sich heute in der entschlossenen Bekämpfung der „neuartigen Coronavirus-Krankheit“ (COVID-19) in Wuhan, in den Handlungen jedes Arztes und jeder Krankenschwester, jedes Freiwilligen – und in jedem einzelnen Mitarbeiter, der trotz aller Widrigkeiten in seiner Branche weiterhin produziert.
Daher bedarf es neben echtem Wissen auch des Mutes zum Handeln, um die Schwierigkeit zu überwinden, Wissen in die Tat umzusetzen. Vor Krisen sollten wir unser angeborenes Angstgefühl bewahren und wissenschaftlich fundierte Hygienemaßnahmen befolgen – doch wir müssen uns nicht in Panik verlieren oder kopflos handeln.
Zurück zum Thema Investitionen: Wenn wir aus Angst unseren Mut verlieren, riskieren wir, die beste Gelegenheit zu verpassen. Peter Lynch sagte einmal: „In den letzten über 70 Jahren gab es 40 schwere Börseneinbrüche. Selbst wenn ich 39 davon vorhergesehen und vor jedem Einbruch sämtliche Aktien verkauft hätte, würde ich mich dennoch bitterlich bereuen – denn selbst bei dem stärksten Crash erholten sich die Kurse letztlich wieder und stiegen sogar noch höher.“