يُعَدُّ العثور على بيانات موثوقة حول بورصات العملات الرقمية تحديًا معروفًا في القطاع. ففي العام الماضي، أثار تقريرٌ واسع الانتشار من شركة Bitwise شكوكًا كبيرة حول دقة أحجام التداول التي تعلن عنها البورصات نفسها. استجابةً لذلك، بدأت العديد من منصات تصنيف البورصات وشركات التحليل في إطلاق مؤشرات خاصة لتقييم أداء هذه البورصات وأحجام تداولها.
لكن هذه المؤشرات الجديدة لا تخلو من العيوب. فبعضها يتجاهل بورصات رئيسية، بينما يعتمد البعض الآخر على مقاييس يسهل التلاعب بها، مثل عدد زيارات الموقع أو الترتيب في متاجر التطبيقات، ناهيك عن أن منهجيات الحساب غالبًا ما تفتقر إلى الشفافية.
سعيًا وراء مؤشر أفضل وأكثر وضوحًا، اعتمدنا في تحليلنا على بيانات منصة chain.info لمراقبة محافظ التخزين الباردة (Cold Wallets) التابعة للبورصات. وبناءً على سلسلة من الافتراضات حول آلية تحويل الأصول بين عناوين الإيداع والمحافظ الساخنة (Hot Wallets) ثم الباردة، قمنا بتحليل عناوين المحافظ الباردة المرتبطة بأهم البورصات والأصول التي تحتويها.
رغم أن هذه الطريقة ليست معصومة عن الخطأ — فهي تعتمد على افتراضات وقد لا تستطيع تحديد جميع عناوين المحافظ الباردة بدقة مطلقة — إلا أن لها ميزة حاسمة مقارنة بالمؤشرات الأخرى. فبما أن البيانات مستمدة من تحليل عمليات نقل الأصول على السلسلة (On-chain)، فإن تزويرها يُعَدُّ أمرًا في غاية الصعوبة.
إذن، ما هي البورصة التي تحتفظ بأكبر كمية من عملة BTC في محافظها الباردة وفقًا لتحليلنا؟
تحتل Coinbase الصدارة بلا منازع من حيث حجم احتياطي البيتكوين، حيث تضاعفت كمية العملة التي تحتفظ بها بشكل ملحوظ خلال العام الماضي. والأهم من ذلك، أن هذه الزيادة كانت مستقرة إلى حد كبير، ولا يبدو أنها مرتبطة بتقلبات سعر البيتكوين. ومن المتوقع أن تتجاوز حيازات Coinbase في محافظها الباردة عتبة المليون بيتكوين قريبًا.
قد يعود تفوق Coinbase الواضح واستقرار نمو احتياطياتها إلى جاذبيتها القوية للمستثمرين طويلي الأجل والمؤسسيين، الذين لا يهتمون عادةً بالتقلبات السعرية قصيرة الأجل.
وضع البورصات الرئيسية الأخرى
يظهر الرسم البياني أعلاه تباينات واضحة. فقد حافظت Binance على المركز الثاني في معظم فترات العام، دون أن تظهر لديها اتجاهات واضحة أثناء فترات التقلب السعري. بينما احتلت Bitfinex المركز الثالث مطلع عام 2019، لكن احتياطياتها من البيتكوين شهدت تراجعًا تدريجيًا خلال الربع الأول، قبل أن تتعافى بحلول نهاية العام.
أما بورصات Bittrex وBitstamp وKraken فقد احتلت المراكز الرابع والسادس والسابع على التوالي مطلع العام، وظلت احتياطياتها الباردة من البيتكوين مستقرة نسبيًا.
ربما يكون وضع Huobi هو الأكثر إثارة للاهتمام. فخلال عام 2019، قفزت احتياطياتها الباردة من البيتكوين من المركز الخامس إلى الثاني. وتشير تقارير إلى أن معظم معاملات PlusToken تمت عبر منصة Huobi، وهو ما قد يفسر هذا الصعود الكبير في ترتيبها.
في تحليلنا، جاءت أربع بورصات في ذيل القائمة: Coincheck وBitflyer وGate.io وOKEx. حيث سجلت ثلاث منها زيادة في احتياطيات البيتكوين، بينما ظلت احتياطيات Coincheck ثابتة.
باختصار، من حيث احتياطيات البيتكوين الباردة، تظل Coinbase البورصة الرائدة، حيث وسعت هامش تقدمها بشكل مطرد خلال العام الماضي. في حين أن بورصات مثل Binance وBitfinex وBittrex وBitstamp وKraken وCoincheck شهدت استقرارًا ملحوظًا في احتياطياتها خلال 2019. على الجانب الآخر، سجلت Huobi وBitflyer وOKEx وGate.io نموًا كبيرًا.
مع ذلك، هناك ملاحظة مهمة عند تفسير بيانات المحافظ الباردة على السلسلة. فالارتفاعات الحادة المفاجئة في الرسم البياني قد تكون ناتجة عن اكتشاف الخوارزمية لعناوين محافظ باردة جديدة، أو عن تأخر في مزامنة البيانات، وليس بالضرورة عن إيداعات جديدة فعلية للمستخدمين.
رموز البورصات (Exchange Tokens)
من بين البورصات التي درسناها، أصدرت عدة منها رموزًا خاصة بها. هذا يدفعنا للتساؤل: هل هناك علاقة بين أداء هذه الرموز في عام 2019 وكمية البيتكوين في محافظها الباردة؟
هناك سببان يجعلان هذه الفرضية معقولة. أولاً، زيادة ودائع المستخدمين تعني قاعدة مستخدمين أوسع وحجم تداولات أعلى، مما يولد إيرادات أكبر للبورصة. ثانيًا، ارتفاع احتياطيات البيتكوين الباردة يعكس مستوى عالٍ من الأمان لأموال المستخدمين ضد الهجمات الإلكترونية أو الاحتيال، مما قد يزيد من ثقة المستخدمين ويجعلهم أكثر ميلاً لامتلاك رمز البورصة الخاص.
أصدرت كل من Binance وHuobi وBitfinex وGate.io وOKEx رموزها الخاصة. ولعزل تأثير تقلبات سعر البيتكوين نفسه، قمنا بقياس أداء هذه الرموز مقابل البيتكوين بدلاً من العملات الورقية.
لاحظنا أن جميع رموز البورصات حققت أداءً استثنائيًا في الربع الأول من 2019، حيث تجاوزت مكاسبها 100%. لكن هذه المكاسب الكبيرة تبخرت في بقية أشهر العام. بحلول نهاية العام، كان أفضل أداء من نصيب رمزي OKEx (مضاعفة ونصف) وHuobi (1.3 مرة). بينما حقق رمز BNB مكاسب كبيرة في منتصف العام لكنه لم يحافظ عليها حتى النهاية. على العكس من ذلك، شهدت رموز Gate.io وBitfinex تراجعًا مستمرًا طوال عام 2019.
بناءً على بيانات 2019، قد تكون هناك علاقة بين احتياطيات البيتكوين الباردة وأداء رمز البورصة. على سبيل المثال، سجلت كل من Huobi وOKEx نموًا في كلا المؤشرين، بينما ظل المؤشران مستقرين في حالة Bitfinex وBinance. الاستثناء الوحيد هو Gate.io، التي ارتفعت احتياطياتها الباردة لكن سعر رمزها انخفض. قد يعود ذلك إلى أن احتياطيات Gate.io الباردة كانت الأصغر في عينتنا، وبالتالي فإن الزيادة من حيث القيمة المطلقة لم تكن كافية لإحداث تأثير كبير.
في الختام، ورغم أن حجم التخزين في المحافظ الباردة ليس مؤشرًا كاملاً لتقييم البورصات، إلا أنه يقدم بالفعل منظورًا قيمًا لمراقبة قاعدة المستخدمين وحجم التداول والإيرادات. والأهم من ذلك، أن بيانات المحافظ الباردة على السلسلة تُعَدُّ أصعب بكثير في التزوير أو التلاعب مقارنة بالمؤشرات التقليدية.