博鏈BroadChain獲悉，4月28日，STRC是Strategy（原MicroStrategy）推出的一種永續優先股，面值100美元，透過月度浮動股息維持價格穩定。截至3月31日，STRC名義規模達50億美元，峰值日交易量超3億美元，已為Strategy提供超35億美元的比特幣購買資金。Strategy目前持有780,897枚BTC，槓桿率33%，STRC剩餘ATM發行額度約216億美元。
STRC的核心機制是將固定收益需求轉化為比特幣買壓。當STRC交易價接近100美元時，Saylor透過ATM發行新股（約占日交易量的40%），用所得資金購買BTC，再以高於NAV的溢價發行MSTR普通股去槓桿。淨效果是：每日1億美元STRC交易量可驅動約1.2億美元BTC購買。
但這一飛輪的脆弱性在於其循環性：STRC錨定100美元僅因投資者相信它能維持，而Saylor透過不斷上調股息來維繫這種信心。這種錨定依賴信心而非抵押品，透過非正式、無上限的持續股息拍賣維持。一旦信心破裂，拍賣成本將急劇上升。
STRC在牛市中以較低價格波動提供11.5%浮動收益率，但其風險結構本質上等同於「賣出比特幣資產覆蓋率的看跌期權」。當BTC下跌時，它無法真正替代傳統固定收益產品。STRC的真正脆弱點不在BTC價格，而在mNAV。若MSTR的mNAV連續四周低於1.0倍，飛輪將在三個月內進入被動式下行螺旋。
我們估計2026年下半年觸發該機制的概率約70%，屆時STRC將在85-90美元區間出現可買入的入場點。若未觸發，則意味著Saylor成功創建了全新的BTC原生信用工具類別。4月的股息暫停並非警告信號，而是成熟工具在早期價格發現後穩定收益率的表現，類似於高收益債券ETF隨機構採用增加而逐步重新定價。