《得得智庫｜2022–2023 全球加密貨幣市場年報：再出發》由鏈得得旗下「得得智庫」團隊編撰，旨在全面回顧與深度剖析 2022 年全球加密貨幣市場的整體表現。
本年報首先梳理了全球加密貨幣市場的整體市值變化與前 30 大幣種的表現；其次，對 2022 年熱度最高的 Web3 領域進行了綜合盤點；接著，深度復盤了以 FTX、Binance 為代表的中心化交易所（CEX）行業及其面臨的困境；最後，彙整了全球主要國家與地區在加密貨幣領域的政策動向。本報告旨在為投資者、創業者、開發者等市場參與者，提供高效、專業且清晰的決策參考。
報告共分為四章，內容如下：
第一章：2022 全球加密貨幣市場：市值腰斬，整體下跌約 64.51%
第三章：動盪中的 CEX 市場：從破產危機到黑天鵝陰影
第四章：全球主要國家與地區加密貨幣政策回顧
得得智庫將在未來數日，每日為讀者發布一章年報內容。敬請下載最新版鏈得得 App，關注【得得專題｜2022–2023 全球加密貨幣市場年報：再出發】。
在第三章中，得得智庫團隊將全面梳理 2022 年籠罩在破產危機與黑天鵝事件下的 CEX 市場：深入剖析 FTX 破產的背景、影響與深層原因；系統回顧 Binance 面臨的諸多挑戰；並解析全年黑天鵝陰影下資產管理平台遭遇的困境。站在 2023 年的十字路口，我們總結過往經驗，直面新一年的危機與挑戰。以下為第三章全文：
第三章：動盪中的 CEX 市場：從破產危機到黑天鵝陰影
2022 年對 CEX 市場而言是波瀾壯闊的一年。在整體加密市場風起雲湧的變局下，CEX 市場也迎來了嚴峻考驗。
根據 OKLink 數據，截至 2022 年底，Binance 以 491.81 億 USDT 的資產總額，位居加密交易市場龍頭。
回顧整個 2022 年，受 LUNA 與 FTX 兩大黑天鵝事件衝擊，加密市場大盤持續走弱，影響深遠。得得智庫年報數據顯示，從 2022 年初到 12 月，全球加密資產總市值蒸發超過 2 兆美元。其中，比特幣（BTC）跌幅一度超過 70%，以太坊（ETH）跌幅也超過 70%，DeFi 板塊市值佔比下跌逾 80%，GameFi 板塊跌幅同樣超過 80%。
市場大幅下挫不僅衝擊加密市場，也對 CEX 市場造成嚴重影響。尤其是 FTX 事件引發的廣泛影響及其暴露的監管漏洞，勢必促使監管機構採取更強硬的措施。完善的監管有助於市場規範化，但在 2023 年加密資產監管框架逐步落地的過程中，必然伴隨著新一輪的陣痛。
過去，多數 CEX 長期處於監管灰色地帶，資金儲備狀況不透明。FTX 事件爆發後，Binance、Huobi、Gate.io、KuCoin、Poloniex 及 OKX 等 CEX 相繼宣布發布默克爾樹準備金證明（Merkle tree），標誌著 CEX 的資產儲備正從缺乏監管走向行業自律。預計接下來，各國監管機構將順勢而為，對交易所的託管準備金實施強制性要求。
而在 2022 年底，隨著美國監管機構對 Binance 展開進一步調查及相關監管行動曝光，審計機構釋放的 FUD（恐懼、不確定性與懷疑）情緒，也為歲末的加密市場蒙上了一層新的陰影。
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FTX 啟示錄：死亡螺旋迴盪加密市場
曾被譽為「幣圈馬斯克」的 FTX 創辦人 SBF 一度風光無限。在 2021 年《福布斯》發布的「加密貨幣產業十大富豪榜」中，SBF 以 45 億美元身家高居第二。
在 CEX 市場高速發展期，憑藉更低的交易費用，Alameda 與 FTX 迅速崛起。SBF 從做市商、交易所營運到投資等多方面切入，構建起一個龐大的商業帝國。
FTX 提供交易撮合及一系列複雜的金融衍生品，透過槓桿操作，一度成為加密市場中最耀眼的交易平台之一。因其在美國市場的成功，FTX 也深度參與了政治與商業活動。2021 年 7 月，FTX 完成 9 億美元 B 輪融資，紅杉資本、軟銀、Paradigm 等超過 60 家投資方參與，估值達 180 億美元；同年 10 月，FTX 再完成 4.21 億美元 B-1 輪融資，加拿大安大略省教師養老基金、淡馬錫、紅杉資本等共 69 位投資人參與，估值升至 250 億美元；2022 年 1 月 31 日，軟銀、Paradigm 等機構再度加碼 4 億美元 C 輪融資，成立不足三年的 FTX 估值飆升至 320 億美元，超越了瑞士信貸、德意志銀行等傳統金融巨頭。
FTX 曾以 1.35 億美元買下 NBA 熱火隊主場冠名權、斥資數千萬美元購入超級盃廣告時段、以 2.1 億美元取得電競俱樂部 TSM 的十年冠名贊助權，一時風頭無兩。在不熟悉加密領域的公眾眼中，SBF 是狂熱的加密布道者；而在加密世界裡，SBF 則被視為連接加密貨幣與更廣闊世界的關鍵橋樑。
然而，這一切隨著 FTX 內部混亂的管理問題以及挪用用戶資金醜聞的爆發而戛然而止。
混亂的資金管理與挪用用戶資金，正是 FTX 爆雷的根本原因。在 FTX 崩盤前，平台曾出現大額的異常資金流動。
隨著 FTX 事件持續發酵，Alameda 資產負債表的曝光成了壓垮駱駝的最後一根稻草。在 FTX 挪用用戶資金支援 Alameda 做市等一系列問題下，Alameda 的資產負債表顯示：截至 2022 年 6 月，其現金僅剩 1.34 億美元。
而 Alameda 持有的 146 億美元資產中，包括 58 億美元的 FTT 代幣、12 億美元的 Solana 代幣（SOL）、33.7 億美元不明的「加密貨幣持有」、20 億美元的「股票證券投資」，以及剩餘約 22 億美元的其他資產。
其中，Alameda 所持有的 Serum（SRM）、Oxygen（OXY）、MAPS 及 FIDA 等代幣，包含價值數億美元的資產，均來自 SBF 旗下的其他項目。
在Alameda高達80億美元的總負債中，有74億美元屬於「貸款」。這為後續DeFi市場受到的衝擊埋下了嚴重隱患。值得注意的是，Alameda資產負債表上持有的FTT代幣，價值約佔其總資產的三分之一，更相當於其淨資產的88%。
Alameda的主要持倉FTT，其總市值僅為33.5億美元，完全稀釋後的市值約為80億美元。而Alameda持有的其他代幣（如SRM、MAPS、OXY與FIDA），其市場表現甚至比FTT更為遜色。
DeFi 領域的債務狀況：
其中，Maple Finance的3億美元貸款、TrueFiDAO pool的728萬美元貸款、ClearpoolFi pool 2的550萬美元貸款，以及MIM的2000多萬美元貸款，是首批爆雷的知名機構。
根據得得智庫的復盤，FTX畸形的經濟模型，既是其最終崩盤的誘因，也是必然的結果。
FTX的營運模式，幾乎從一開始就註定了其結局。因為SBF打造的是一個「飛輪」模式的經濟基礎：透過創建代幣、拉高幣價、兌換成主流資產、炫耀成功、吸引更多資金入場，以此維持飛輪運轉，驅動這個龐大的加密巨獸。
Etherscan數據顯示，FTX在11月2日至8日期間淨流出365,123.76 ETH。此外，FTT的所有權高度集中，總供應量的93%僅由10個地址持有。
區塊鏈分析公司Messari的數據也顯示，當時僅有180至200個地址在積極交易FTT，這進一步凸顯了FTT高度中心化的問題。
高度中心化、資訊不透明，加上依賴「飛輪」的商業模式，最終在資產安全問題面前，如同多米諾骨牌般徹底崩塌。
FTX崩盤對加密市場的後續影響：
除了這些直接爆雷所引發的連鎖反應，FTX相關生態的影響仍在持續發酵，預計將延續至2023年。
儘管FTX的死亡螺旋已暫時停止，但其對加密產業的警示與後續影響依然深遠。連中心化交易所（CEX）的龍頭老大幣安（Binance），也受到了直接衝擊。
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漩渦中的幣安：困境中的加密巨獸，還是下一個FTX？
加密市場正艱難度過其「雷曼時刻」。在FTX事件餘波未平的2023年，回顧整個2022年，風險敞口爆發後引發的交易踩踏，徹底擠壓了FTX與LUNA的生存空間——它們畸形的生態發展固然是主因，但不可否認，市場對中心化交易所（CEX）的看衰情緒正在蔓延。
對於受FTX事件影響的投資者而言，資產負債表管理的不透明，更是加劇了他們對資產安全的憂慮。
FTX倒下後，美國市場也加快了對幣安（Binance）的監管收緊步伐。這既源於市場情緒的影響，也來自監管部門的鐵腕。
近期，幣安發布了由財務審計公司Mazars為其儲備金出具的5頁審計報告，卻意外將這家加密巨頭推上了風口浪尖。
Mazars的報告僅涵蓋幣安在部分選定區塊鏈上的比特幣（BTC）儲備。報告將客戶在比特幣、以太坊、BNB Chain與Binance Smart Chain上持有的比特幣（「BTC」）及包裝比特幣（「BBTC」與「BTCB」）之現貨、期權、保證金、期貨、融資、貸款與收益帳戶，定義為審計範圍內的資產。
除了僅聚焦於比特幣，該報告的審計對象也僅限於幣安自行選定的一系列公開地址。Mazars分別在Etherscan與BSCScan上搜尋這些被標記為屬於幣安的ETH和／或BSC地址進行驗證。
在美國有關部門自2018年起對幣安展開的監管審查內容被曝光，以及市場對該審計報告提出廣泛質疑後，Mazars宣布暫停相關審計服務，並刪除了報告網頁。目前，Mazars已終止所有加密項目的審計業務，包括Crypto.com、Kucoin與幣安等，這也為幣安帶來了市場上的FUD（恐懼、不確定性與懷疑）情緒。
美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）前首席審計師Douglas Carmichael指出，Mazars的報告實際上並未回答「資金是否獲得充分抵押」這一關鍵問題。這並非一份正式的審計報告，也未對幣安內部財務控制的有效性發表意見。Mazars既未提供擔保，也未發表審計意見，這意味著報告中的數字可能並不完全準確。
針對市場對審計結果的悲觀與擔憂，幣安發言人回應稱：「幣安用戶資產均以1:1比例獲得全額支持，且幣安資本結構中沒有任何負債。我們維持熱錢包餘額，以確保始終擁有足夠資金滿足用戶的提款請求，並會適時補充熱錢包。我們正努力盡快發布更多代幣的儲備金證明。」
2.1 幣安的不安：可能面臨的制裁與合規問題
美國司法部對幣安的調查始於2018年，重點在於審查幣安是否違反了美國的反洗錢法及制裁規定。
本次調查由美國司法部旗下三個部門聯合進行，分別是洗錢與資產追回科（MLARS）、華盛頓西區檢察官辦公室，以及國家加密貨幣執法團隊。
據悉，調查重點在於幣安是否遵守美國的反洗錢法與制裁規定。有媒體報導指出，部分檢察官主張應對幣安採取強硬措施，甚至考慮對其創辦人及高層提起刑事訴訟。
區塊鏈情報平台Nansen數據顯���，自路透社披露美國監管機構自2018年便開始調查幣安的消息後，幣安淨流出資金高達9.02億美元，遠超其他所有中心化交易所（CEX），流出規模幾乎是第二名交易所的九倍。
2022年12月，面對美國司法部調查與路透社的相關報導，幣安迅速回應，駁斥報導內容，並指出其中關於非法資金的計算並不準確。幣安強調，平台絕不會挪用用戶資金進行交易或投資，自身沒有任何借貸債務，也未出現在近期任何破產公司的債權人名單上。
幣安進一步說明，無需公開詳細財務狀況的原因有二：首先，幣安是私人公司，並非上市公司，沒有向公眾披露財務細節的義務；其次，幣安財務健康、自給自足，無需外部融資，目前也沒有上市計畫。
在許多設有本地業務的司法管轄區，幣安已依監管要求提供或正在持續提供營運及財務資訊。由於資料量龐大，部分資訊的披露流程可能長達六個月。
幣安表示，其資本結構無負債，日常營運支出完全由交易手續費及投資收益覆蓋，且這部分資金與託管用戶的資產完全隔離，不存在挪用情況。秉持「以用戶為本」與「公開透明」的原則，幣安將持續推動鏈上資產儲備驗證，方便外界隨時查詢與核實用戶資產的保管狀況。
12月28日，幣安創辦人CZ發布致全體用戶的公開信。他在信中表示，FTX崩潰的影響將持續很長一段時間；但從市場健康度來看，每一輪熊市的情況都比上一輪更好，因此預期產業將以相對較快的速度復甦。
就目前而言，幣安不會像FTX那樣因流動性危機而引發更大的行業地震；然而，面對多國政策與監管的圍剿，幣安的未來仍籠罩著不確定的陰影。
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CEX的連鎖效應：破產倒閉潮重壓下，資管平台的困境
2022年，在中心化交易所（CEX）接連潰敗的衝擊下，加密貨幣領域眾多企業與資管平台也相繼倒下。
流動性枯竭與市場下行，導致2022年多家企業宣告破產。繼Voyager Digital Ltd與Celsius Network在Terra/Luna崩盤後申請破產，加密貸款機構BlockFi也在FTX倒塌兩週後步入後塵。根據其破產文件，BlockFi負債總額已接近100億美元。
2022年6月17日，貝寶金融（Babel Finance）宣布資不抵債，官網同步公告暫停所有產品贖回與提幣功能。這意味著，貝寶金融可能成為繼Celsius、三箭資本（3AC）之後，第三家瀕臨崩潰的加密資管公司。
曾在「312事件」中因所有資金方違約而奇蹟生還的貝寶金融，在2022年再次站上懸崖邊緣。業內分析指出，其沿用與「312事件」時期相同的高風險操作模式，在2022年開局不利的市場環境下，最終瀕臨破產。貝寶金融接近5倍的槓桿率為業界最高，高槓桿雖帶來高利潤，也埋下了巨大的風險隱患。
業內人士分析，以低成本取得資金，再加槓桿押注比特幣漲跌，曾是貝寶金融的成功之道，但這種模式本身也危機四伏。
利用質押物賺取收益是借貸行業的普遍做法，但過高的槓桿率與風險敞口，也成為市場下跌時的致命弱點。
而已經倒下的Celsius與三箭資本（3AC），其直接導火線是流動性枯竭。stETH脫錨引發連鎖反應，拉開了崩潰的序幕。3AC曾有過許多成功的投資，但大量代幣被長期鎖定、缺乏流動性。當流動性危機來臨，風險管理失效、財務狀況不佳及缺乏透明度等問題集中爆發，最終引發連鎖踩踏。高槓桿部位爆倉，加上保證金不足無法彌補資產負債表的漏洞，最終在熊市中引爆了危機。
尤其3AC作為曾經全球最大的加密貨幣資金池之一，過去以高收益吸引散戶存款進行借貸業務，其教訓值得行業深刻反思。
2022年底，Amber Group的資金壓力問題，成為該年度最後一個潛在風險點。Amber Group業務遍及亞洲及歐美主要城市，為超過1,000家大型機構提供加密金融服務，在超100家交易所的累計交易總額已突破1兆美元，資產管理規模超過50億美元。其投資方陣容豪華，包括紅杉資本、淡馬錫、Paradigm、老虎全球基金、蜻蜓資本、Pantera、Coinbase Ventures與Blockchain.com等。
然而，這家明星機構在經歷聯合創辦人意外離世及FTX事件衝擊後，於2022年底被曝正在大規模裁員、關閉零售業務，並終止與切爾西足球俱樂部的贊助協議。這種內外同步收縮開支的舉動，被視為Amber已陷入危機的前兆。
據相關人士透露，Amber計畫將員工人數從約700人裁減至不足400人；此前其員工峰值曾達1,100人左右。其在中國的辦公室也已於12月5日清空，所有員工轉為遠端分散式辦公。
業內分析認為，Amber的危機源自FTX及Alameda Research破產的連鎖影響，很可能成為FTX事件推倒的最後一張多米諾骨牌。
有消息指出，Amber Group受FTX事件波及，有大量資金滯留於FTX平台無法提取，估計規模超過6,000萬美元，約佔其總管理資產規模的10%。
若將時間線向前追溯，Amber積極尋求融資的時間點，恰好與Luna暴雷高度重合；Amber與Luna暴雷相關方存在合作，也曾引發社群質疑。由於融資失敗導致流動性緊張，再疊加FTX事件的衝擊，最終迫使Amber選擇了大規模收縮的策略。
在 stETH 脫錨事件期間，鏈上分析平台 Nansen 的報告曾指出，從 6 月 10 日 4:05 到 6 月 11 日 7:27，Amber Group 透過 6 筆獨立交易，總計向 FTX 存款地址轉入了 77,941 枚 stETH。考慮到當時 FTX 上 stETH/USD 交易對的流動性極差，Amber 幾乎不可能在公開市場上出售其持有的 stETH。
根據鏈上分析師 Lookonchain 提供的數據，Amber Group 旗下 6 個以太坊錢包的總資產僅約 946 萬美元——這與其官網宣稱「平台」管理資產規模超過 50 億美元的說法相去甚遠。
由於 Amber 並未公開說明其後續陷入財務困境的具體原因，目前尚難下定論。但可以肯定的是，今年接連發生的兩起黑天鵝事件，已對這類資產管理平台造成沉重打擊。市場需要多久才能走出低谷，將是 2023 年值得關注的重點。
無論如何，對於中心化交易所（CEX）或資產管理平台而言，透明度、合規監管與流動性，都將成為 2023 年行業發展的關鍵詞。