2022 年對加密貨幣產業來說，是充滿動盪的一年。我們親身經歷了從牛市到熊市的轉折，除了幣價普遍大幅下跌，業內公司裁員、倒閉甚至暴雷的事件也層出不窮。交易所作為產業的核心環節，其交易量與市佔率的變化，正是市場興衰最直接的寫照。
TokenInsight 身為加密貨幣領域的評級與研究機構，長期追蹤各類幣種與交易所數據。我們整理了本年度交易所產業的關鍵數據，並篩選出前十大的中心化交易所（CEX）與去中心化交易所（DEX），希望透過數據的變化，深入解讀這一整年的市場演進與競爭格局。
以下數據均為 TokenInsight 所篩選之十大交易所的彙總資料，並未涵蓋所有交易所的總交易量。我們如此處理，主要基於兩點考量：
加密貨幣交易所數量龐大，要全面統計所有數據幾乎不可能。
我們所篩選的十大交易所，其市佔率合計超過整體市場的 95%，因此足以反映市場全貌。
2022 年前十大交易所年度交易量達 40.87 兆美元，較 2021 年腰斬
2022 年，前十大中心化交易所的總交易量（現貨＋衍生品）為 40.87 兆美元，相比 2021 年下滑超過 50%。全年共出現三次日交易量高峰，分別落在 5 月、6 月與 11 月。
其中，單日交易量最高峰出現在 5 月 12 日。當天 Terra（LUNA）崩盤，價格從超過 80 美元暴跌至僅剩幾美分，導致該日交易量飆升至全年最高的 3,523.6 億美元。
Terra 的隕落：5 月 7 日，當時市值高達 180 億美元的算法穩定幣 terraUSD（UST）價格開始劇烈波動；5 月 9 日跌至 0.35 美元。其價值支撐代幣——也就是 Terra 鏈的原生代幣 LUNA——到了 5 月 12 日已暴跌 96%，近乎歸零。同時，Terra 生態最大的 DeFi 協議 Anchor（一個提供持有 UST 可享 20% 年化收益的資產管理協議），其總鎖倉價值（TVL）也在一天內蒸發超過 110 億美元。
Terra 崩潰後僅 35 天（6 月 14 日），加密貨幣領域最知名的對沖基金之一——由 Su Zhu 與 Kyle 於 2012 年創立的三箭資本（3AC）——便因投資 LUNA 巨虧而宣告破產。3AC 的破產清算不僅導致比特幣價格單日下跌 15.8%（6 月 14 日市場總交易量飆升至 2,900 億美元），更連帶引發 AAX、FTX 等交易所，以及 Celsius、Genesis 與 BlockFi 等借貸機構的重大損失，甚至導致數位資產經紀商 Voyager Digital 破產。
3AC 在 2022 年 3 月時管理的資產規模約為 100 億美元。它在 2 月才對 LUNA 投資近 2 億美元，並在 Anchor 協議中持有重倉。
第三次日交易高峰發生在 11 月 9 日，當時幣安執行長趙長鵬（CZ）宣布放棄援助 FTX 交易所，而 FTX 也宣布暫停提款。11 月 9 日當天的交易量達到 3,170 億美元（其中 FTX 約 280 億美元的交易量是無法提領的「紙上交易」！）。同日，比特幣價格跌破 16,000 美元。
11 月 2 日，一份外流的財務文件顯示，由 FTX 創辦人 SBF 成立的加密貨幣交易公司 Alameda Research，其帳務與 FTX 存在不透明的緊密關聯。11 月 6 日，CZ 決定出售價值約 5.8 億美元的 $FTT（FTX 交易所平台幣），點燃了 FTX 一連串的雪崩式危機。
幣安市佔率從年初 48.9% 攀升至年末 64.1%，穩坐市場龍頭
在熊市中經歷多次崩盤事件後，加密貨幣交易所的競爭格局也趨向兩極化。
大部分市佔率的增長直接來自 FTX 崩潰；原本屬於 FTX 的 7.6% 市佔率流向了其他交易所。
2022 年的最大贏家幣安，在年底時市佔率增加了近 20%，從年初不到 50% 提升至接近 65%。Bybit 的市佔率增長緊隨其後，增加了 5.4%。
OKX、KuCoin、Coinbase、Gate 與 Kraken 受幣安擴張的影響相對較小，其市佔率減幅均未超過 3%。
交易所年度總交易量：現貨前三為幣安、OKX、Coinbase；衍生品前三為幣安、OKX、Bybit
將交易量細分為現貨與衍生品後，前十大榜單略有不同。
幣安與 OKX 在兩個榜單中都穩居前二。Bybit、KuCoin、Gate、Kraken 與 Bitfinex 則同時進入兩大類別的前十名。Coinbase、Huobi 與 Crypto.com 僅進入現貨榜單前十，而 Bitget、BitMEX 與 Deribit 則僅進入衍生品榜單前十。加密貨幣衍生品所產生的交易量遠高於現貨，因此 Bybit 在綜合榜單中排名第三，而 Coinbase 僅列第七。
Coinbase 股價跌幅遠超其交易量降幅
Coinbase 股價從 2022 年初的 251.05 美元跌至年底的 35.39 美元，暴跌 85.90%，表現明顯遜於大盤。標準普爾 500 指數在 2022 年下跌 18.11%，納斯達克指數下跌 33.47%。就連 $DOGE 的回報率都稍好一些，僅下跌 59.89%。
然而，Coinbase 的交易量降幅並未如此劇烈。與 2022 年第一季相比，其第四季交易量僅下降 51.97%。股市反應或許過度悲觀，Coinbase 股價可能存在低估。
Bybit 以衍生品交易為主，占比高達 95%；Crypto.com、Bitfinex 與 Kraken 則側重現貨交易
此圖展示了交易所在現貨與衍生品交易上的側重程度。圖中顯示，2022 年前十大交易所中，Bybit 的衍生品交易占比最高，達 95%；其次為 OKX（衍生品占比 86%）與幣安（衍生品占比 75%）。
KuCoin、Gate 和 Huobi 的現貨交易佔比則處於中間位置，約在 30% 至 60% 之間。
相比之下，Bitfinex 與 Kraken 對現貨交易的依賴程度更高，兩者在 2022 年均有超過 70% 的交易量來自現貨業務。
需要說明的是，截至 2022 年 8 月 29 日，Coinbase 衍生品交易所僅提供兩種產品：nano 比特幣期貨合約（BIT）與 nano 以太坊期貨合約（ET）。由於這兩項產品的交易量過小，難以與其他產品區分，因此本報告未將其納入統計。Coinbase 衍生品業務規模較小，主要是因為其作為一家美國上市公司，在提供加密貨幣衍生品交易所需的牌照方面面臨更嚴格的監管要求（目前尚未取得）。
FTX 崩盤後，Bybit 與 Bitget 搶佔最多衍生品市場份額
在衍生品市場，Bybit 與 Bitget 成為 FTX 崩潰的最大受益者。FTX 在年初還排名第三，但自 2022 年 11 月起便從榜單上消失。Bitget 的市場份額從 3% 攀升至 11%，Bybit 的份額也從 8% 增長至 11%。
幣安的主導地位略有下滑，從 59% 微降至 58%。而 OKX 的第二名位置則不再穩固，其市場份額從 20% 下降至 14%。出乎意料的是，幣安與 OKX 並未從 FTX 手中搶佔到市場份額。
未平倉量隨比特幣價格下跌，縮減至 201 億美元，較年初減少 27%
2022 年，前十大交易所的衍生品合約總未平倉量在 400 億美元至 190 億美元之間波動，其走勢與比特幣價格高度相關。
2022 年單日未平倉量最高達到 378.9 億美元（4 月 5 日，比特幣價格 46,600 美元），最低則為 186 億美元（7 月 2 日，比特幣價格 19,400 美元），規模大幅縮水 48.1%（同期比特幣市值縮水 58%）。
截至 2022 年底，前十大交易所的單日總未平倉量較同年 1 月 1 日下降 27.1%，較 4 月 5 日的峰值下降約 41%。
從各交易所來看，僅 Bitget 實現了未平倉量的大幅增長，從年初的 8.41 億美元增至年末的 37.4 億美元，增幅高達 344%。其他交易所的未平倉量均出現不同程度下跌。
OKX、Bybit 與 KuCoin 的未平倉量跌幅較小，均低於 15%，分別為 -10.28%、-14.57% 與 -5.22%。
Bitfinex、Kraken、BitMEX、Gate 與幣安的未平倉量受影響較大，截至 2022 年底分別下降 93.12%、76.83%、67.43%、61.55% 與 44.12%。
前十大 DEX 年度交易量合計 1.3 兆美元，GMX 增幅最大
2022 年，排名前十的去中心化交易所（DEX）總交易量達 1.33 兆美元，平均佔據整體市場的 3.15%。
全年 DEX 交易共出現五次單日交易量超過 100 億美元的高峰，多數與關鍵市場事件相關。這些峰值出現在：1 月 22 日（117 億美元）、2 月 15 日（174.6 億美元）、4 月 12 日（137 億美元）、5 月 10 日至 13 日（超過 120 億美元）、11 月 10 日（100.5 億美元）。
可見 Uniswap V3 的主導地位正受到 dYdX 與 GMX 的挑戰。截至 2022 年底，其市場份額從 31.1%（第一）下降至 23.4%（第三）。
GMX 在 2022 年獲得了最大的市場份額增量，從年初的 1.2% 飆升至年末的 29.6%，全年增長 28.4%；而 Pancake 的市場份額損失最大，從近 20% 下滑至 3.3%，減少了 16.6%。
DEX 市場份額的變化趨勢顯示，像 GMX 與 dYdX 這樣的新興衍生品平台，比 Uniswap 等老牌 AMM 現貨 DEX 更受用戶青睞。
DEX 全年市佔率為 3.15%，整體呈下降趨勢，Q4 因 FTX 事件短暫回升
無論是交易量還是市場份額，DEX 在 2022 年的整體表現都呈下降趨勢。
第一季度，DEX 市場份額超過 4.05%，同時也是交易量最大的季度。但到了第四季度末，該數值已下降 33%，降至 2.70%。
從趨勢來看，第四季度無論是中心化交易所還是 DEX，整體交易量均大幅下滑，主要原因是 FTX 事件導致該交易所破產後，約有超過 70 億美元的流動性從市場蒸發。
GMX 逆勢上漲，Q4 交易量較 Q1 增長 39%，平台代幣 $GMX 價格近乎翻倍
GMX 在 2022 年嶄露頭角，成為 DEX 領域的重要玩家。GMX 於 2021 年 9 月 1 日在 Arbitrum 上線，它允許用戶與 GLP 資金池進行交易，從而提供零滑點的現貨與保證金交易。GLP 是一個資產籃子，其中約 50% 為穩定幣，另一半為加密貨幣（例如 $BTC 佔 15%，$ETH 佔 35%）。GLP 充當了 GMX 上每筆交易的對手方。
GMX 的交易量從第一季度的 137.9 億美元增長至第四季度的 191.9 億美元，增幅達 39.17%。在幾乎所有其���交易所交易量都在下滑的背景下，這一表現尤為突出。GMX 的治理代幣 $GMX 在 2022 年價格近乎翻倍，從 21.69 美元上漲至 41.18 美元。
曾位列市場前三的 FTX，在一週內徹底崩潰
FTX 的破產是加密貨幣史上規模最大的崩潰事件之一，整個過程發生在 2022 年 11 月的短短十天內。
-
11 月 2 日，CoinDesk 披露的 Alameda Research 財務資料顯示，其持有價值高達 50 億美元的 FTT（FTX 原生平台幣）。
11 月 6 日，幣安執行長趙長鵬宣布將清倉價值約 5.8 億美元的 FTT。
11 月 10 日，幣安決定不對 FTX 的流動性危機伸出援手，FTX 隨即暫停用戶提款。
11 月 11 日，FTX 申請破產保護，其創辦人 Sam Bankman-Fried 辭去執行長一職。
交易所平台幣普遍暴跌逾八成，僅 LEO 逆勢上漲
2022 年，幾乎所有交易所平台幣均遭遇重挫。FTT、CRO、WRX、BTR 及 ASD 的價格跌幅均超過 80%，僅 LEO 與 OKB 表現相對堅挺。
其中，LEO 在 2022 年逆勢上漲 3%，OKB 則微跌 5%。若排除 FTT，大型交易所發行的平台幣表現普遍優於小型交易所。例如 HT、GT、BNB 等雖然也大幅回調，但其全年表現仍優於 BTC 和 ETH。
從市值與交易量的比率來看，數值越高代表估值越高。HT、DYDX、KCS 及 GT 的比率
去中心化交易所平台幣中 GMX 獨領風騷，其餘跌幅均超五成
與中心化交易所平台幣類似，去中心化交易所平台幣在 2022 年也普遍慘跌，唯獨 GMX 例外。龍頭項目 UNI 下跌 69%，其他項目跌幅更為慘重，其中 JOE 表現最差，暴跌 94%。另一方面，GMX 卻一枝獨秀，價格在 2022 年幾乎翻倍，漲幅高達 91%。
從市值與交易量的比率來看，JOE、DODO 及 DYDX 的估值相對較低，比率分別為 1.8、1.6 及 0.4。而 SUSHI、GMX 及 CRV 相對於其交易量，估值則顯得偏高。OSMO 是估值最高的項目，其比率高達 25.8。
需要說明的是，DYDX 採用鏈下訂單簿與撮合引擎，並在鏈上結算，因此並非完全去中心化的交易所。OSMO 是一條擁有獨立節點的 Cosmos 應用鏈，而其餘項目均為部署在公鏈上的去中心化應用（智能合約）。