Bu makale, Wanxiang Blockchain Beehive Akademisi'nin onuncu açık dersinin bir özeti olup, HashKey Capital Yönetim Direktörü Deng Chao'nun konuşmasından derlenmiştir.
Deng Chao, ekibinin yatırım deneyimlerinden yola çıkarak, katılımcılarla blokzincir sektörünün haritasını ve gelecekteki yatırım eğilimlerini paylaştı.
Bugünkü ana konumuz, yatırım perspektifinden blokzinciri nasıl değerlendireceğimiz. Bu çerçevede bazı yöntemler, çerçeveler ve somut proje örneklerine de değineceğiz. Konuyu genel olarak dört başlık altında ele alacağız:
Birinci başlık: Sektöre genel bir bakış;
İkinci başlık: Sektör haritası (üst, orta ve alt katman ayrımıyla);
Üçüncü başlık: Yatırım ve varlık yönetimi;
Dördüncü başlık: Trendler, temalar ve gelecek değerlendirmesi.
Bunların bir kısmı, son bir yıldan fazla süredir incelediğimiz ve yatırım yaptığımız projelerden edindiğimiz tecrübeler ve çıkarılan derslerdir; sizlerle paylaşmak istiyoruz.
Sektöre Genel Bakış
Genel yatırım perspektifinden bakıldığında, bugünkü blokzincir teknolojisinin aşamasını, internetin yaklaşık 2000'li yıllardaki gelişim evresiyle kıyaslıyoruz. Daha önce Singapur'da katıldığımız bir etkinlikte, geleneksel yatırım dünyasından birkaç kıdemli uzmanla görüşme fırsatı bulmuştuk. Onlara, "Eski dönemlerde internete yapılan yatırımla, bugün blokzincire yapılan yatırım kıyaslanabilir mi? Kıyaslanabilirse, zaman çizelgesinde bu benzerlik hangi döneme denk gelir?" diye sorduk. Uzmanlardan biri, bu benzerliğin yaklaşık 2001 yılına denk geldiğini ifade etmişti. Dolayısıyla blokzincirin mevcut aşamasını internetin 2000'lerin başındaki durumuyla kıyaslamak, bugün yaygın kabul gören bir yaklaşımdır.
Teknolojik olgunluk derecesi açısından bakarsak: Üniversite yıllarımda bir web sitesine giriş yapmak genellikle 30 saniye ile 1 dakika sürerdi; resim içeren sitelerde bu süre daha da uzardı. Bugün blokzincir teknolojisinin olgunluk seviyesi de yaklaşık bu aşamadadır: Sistem çalışıyor, ancak performansı ne kadar hızlı ve iyi? Bu sorunun cevabı için henüz biraz daha zamana ihtiyaç var.
Kullanıcı açısından değerlendirildiğinde, 2000'li yılların başındaki internet kullanıcı sayısı yaklaşık 300-400 milyondu. Bugün küresel blokzincir kullanıcı sayısı ise tahmini olarak 40-50 milyon civarında. Bu nedenle hâlâ oldukça erken bir aşamadayız. Ticari uygulamalarda belirgin eğilimler oluşmuş olsa da, yaygın ölçekli uygulamalara ulaşmak için önümüzde hâlâ mesafe var.
Yatırım açısından bakıldığında, 2000'lerin başındaki internet balonu, blokzincirin 2016 ve 2017 yıllarındaki durumuyla büyük benzerlikler taşıyor. Balon patladıktan sonra bir soğuma dönemi başlıyor. İşte bu dönemde teknoloji, olgunlaşmamışlıktan olgunluğa doğru ilerliyor; ticari uygulamalar da ilk keşif aşamasından yaygın ölçekli uygulamalara geçiş sürecine giriyor; yatırımlar ise balon patlamasından sektörün evrimine doğru hareket ediyor. Bu, yatırım açısından oldukça uygun bir dönem.
Blokzincir ile internet arasında benzerlikler olduğu kadar farklılıklar da var. İnternetin doğuş döneminde sahip olduğu özelliklerin %90'ı teknolojik nitelikteydi, yalnızca %10'u finansal özellik taşıyordu. Ancak blokzincir farklı: Doğuşundan itibaren sadece teknolojik değil, aynı zamanda güçlü bir yatırım ve finansal nitelik de taşıyor.
Şimdi, bu farklılıkları birkaç boyut üzerinden sizlerle paylaşacağım.
Sektörel Boyut
Multicoin, 2018 yılında blokzincir teknolojisini teknik açıdan şu şekilde sınıflandırmıştı: En alt seviyede internet iletişim protokolleri (Layer 0), ardından Layer 1, orta katman protokol katmanı ve en üstte uygulama katmanı şeklinde bir hiyerarşi. İnternet iletişim protokollerinden blokzincir katmanlarına, orta katmanlara ve son olarak uygulama katmanına kadar her seviyede birden fazla alt alan bulunuyor. Örneğin akıllı sözleşme protokolleri, türev uygulamaların geliştirilmesine olanak tanırken, zincir dışı çözümler (off-chain) gibi kanallar da bu kapsamda yer alıyor. Bu teknik terimleri sıkça duyuyoruz; bu alt teknolojik alanların etrafında çeşitli projeler ortaya çıkıyor. Erken internet dönemine benzer şekilde, o dönemde de bazı kişiler tarayıcılar veya e-posta sistemleri gibi temel araçlar geliştiriyordu; henüz ticari aşamaya geçilmemişti.
Unicom Watch daha geniş bir sınıflandırma yapmıştır; aslında dört değil, beş katmanlı bir yapıdan bahsediliyor: Akıllı sözleşme katmanının altında Layer 0 (internet iletişim protokolleri) yer alıyor. Orta katman, Layer 1'in güvenilirliğini artırır, birbirleriyle uyumluluk (interoperability), çapraz zincir (cross-chain) ve gizlilik hesaplama (privacy computing) gibi işlevleri destekler. Layer 3, blokzincirin doğasına özgü sistemler ve hizmetlerdir; Layer 4 ise blokzincir teknolojisinin ticari uygulamalarıdır ve bunların çoğu finansla ilişkilidir.
HashKey Capital olarak yatırım yaparken daha genel bir sınıflandırma kullanıyoruz: Tüm blokzincirle ilişkili alanları dört ana başlık altında topluyoruz. En alt seviye altyapı, Layer 0 ve Layer 1'i kapsar; orta katman yukarıdaki tanımla aynıdır ve alt seviye altyapının ve performansının geliştirilmesine yönelik projeleri ve uygulamaları içerir. Üçüncü seviye, geniş anlamda blokzincir uygulamalarıdır; bu uygulamalar belirli alt alanlarda yer alır ve internetin ticari uygulamalarına benzerlik gösterir. Dördüncü seviye ise sektör içinde blokzincir finansıyla ilişkili alanlardır; bizce bu alan ayrı bir başlık altında ele alınmalıdır. İşletme özelliği açısından değerlendirildiğinde burada finansal özellik baskındır; altyapı, güvenlik, depolama (custody), uyumlu platformlar (compliance platforms) gibi unsurları içerir.
Sektör Haritası
Yukarıda sektörü üst ve alt düzeylerine göre genel bir şekilde sınıflandırmıştık. Blokzincir teknolojisi de diğer teknolojiler gibi akademik kökenlidir: Önce bilimsel makaleler yazılır, ardından mühendislik uygulamaları yapılır, laboratuvar aşamasına geçilir, ticari uygulama potansiyeli tartışılmaya başlanır ve en sonunda yaygın ölçekli uygulamaya ulaşılır.
Peki, üst düzey üretim nedir? "Madencilik" ile ilgili tüm faaliyetlerdir. Dolayısıyla en üst düzey madencilikle ilişkili çiplerdir; bunu takip eden madenci cihazları (miner) ve madencilik havuzları (mining pools) gelir. Orta düzey, blokzincir teknolojisiyle ilgili tüm projeleri ve uygulamaları kapsar. Alt düzey ise uygulamalardır; genellikle dikey sektörlerdeki uygulamalardan bahsedilir. Blokzincir uygulamaları geleneksel uygulamalardan farklıdır. İnternete benzer şekilde, Alibaba'nın ödeme sistemi, Tencent'in ödeme sistemi ya da bankaların ödeme sistemleri gibi örnekler verilebilir; geleneksel bankacılık hizmetleri aslında bir altyapıdır. Ancak bu geleneksel bankacılık hizmetlerinden farklı olarak, internetin yeni senaryolarında ortaya çıkan uygulamalardır. Blokzincir için de durum aynıdır: DApp'ler geleneksel ticari uygulamalara benzerlik gösterse de, tamamen blokzincir ekosisteminde çalışan uygulamalardır.
Üst Düzey
Blokzincir sektörünün üst düzeyi, elektronik üretim endüstrisine çok benzer; bu sektörde sermaye ve teknoloji büyük önem taşır. "Madencilik" alanında en kritik unsur madenci cihazlarının kendisi değil, çiplerdir. Çünkü üretim maliyetleri çok yüksektir ve üretim kapasitesi büyük ölçüde birkaç büyük şirket tarafından kontrol edilmektedir. Bazı madenci cihazı üreticileri, çip kaynaklarını ve üretim hatlarını tekellerine alarak rakiplerine neredeyse hiç fırsat bırakmamaktadır.
Madenci cihazları, elektronik ürün üretimine benzemektedir; Sichuan eyaleti "madencilik başkenti" olarak bilinir. Örneğin, madencilik işlem gücü açısından dünya genelindeki payın %60'ı Çin'e aittir ve bu payın %50'si Sichuan eyaletindedir. Madenci cihazlarının çoğu Shenzhen'de üretilmektedir; 2019 yılının ikinci yarısında Shenzhen çevresinde madenci cihazı üretimiyle ilgili birçok şirketi ziyaret etmiştim; Shenzhen'de madenci cihazı üreten yaklaşık otuz şirket bulunmaktadır.
Orta Düzey
Genel amaçlı blokzincirler arasında Ethereum, Cosmos gibi isimler yer alır. Ortaklık blokzincirleri (consortium blockchains) 2016 yılında sıkça gündeme gelmişti; ancak 2017 ve 2018 yıllarında bu konu pek tartışılmadı. Son zamanlarda blokzincir teknolojisi ulusal stratejik bir konu haline geldiğinde, ortaklık blokzincirleri tekrar gündemde yer almaya başladı. Aslında 2016 yılında oldukça olgun ortaklık blokzincirleri zaten mevcuttu; ancak henüz güçlü ticari kullanım senaryoları geliştirilememişti.
Alt Düzey
Üç yönde sınıflandırma yapılmıştır:
Birincisi DApp'lerdir; gerçek dünya ticari faaliyetleriyle en az bağlantılı olan, blokzincirin doğasına özgü birçok uygulamayı içerir.
İkincisi, blokzincir tabanlı finans uygulamalarıdır; şu anda geleneksel finans iş modelleri ve çerçeveleriyle kıyaslanan finans hizmetleridir; ancak temel varlıkları blokzincir varlıklarıdır.
Üçüncüsü, dikey sektör uygulamalarıdır; bu alanda oldukça fazla proje bulunmaktadır; Wanxiang Blockchain zaten tedarik zinciri finansı, otomotiv tedarik zinciri gibi alanlarda uygulamalar gerçekleştirmiştir.
Yatırım ve Varlık Yönetimi
Yatırım açısından piyasayı nasıl sınıflandırdığımızı ve pratik süreçleri sizlerle paylaşalım.
Nasıl proje seçilir? Bu standartlar, blokzincir yatırım kuruluşları tarafından icat edilmemiştir; bunun yerine, geleneksel yatırımcılık alanında başarılı olmuş VC firmaları ve varlık yönetim kuruluşlarından öğrenilmiş ve uyarlanmıştır. Geleneksel yatırım alanında bu standartlar, yıllardır başarıyla uygulanmış, sağlıklı ve sağlam bir şekilde işleyen, yirmi ya da otuz yıllık bir geçmişe sahip en iyi uygulama ve araştırma çerçeveleridir. Proje keşfi, yatırım süreci, yatırım sonrası yönetim ve çıkış işlemleri, geleneksel VC ve PE süreçleriyle aynıdır. Blokzincir yatırımlarının farklı olduğu nokta, blokzincir teknolojisinin ve projelerinin kendine has özellikleri olmasıdır; örneğin güçlü topluluk (community) odaklılığı.
Biz hem topluluklarla iyi ilişkiler kurmaya çalışıyoruz hem de yatırım araştırması çerçevesine dayalı analizler yapıyoruz: Hangi projeler şu anda iyi performans gösteriyor, güçlü ve zayıf yönleri nelerdir? Kendi araştırmalarımızın sonuçlarına göre hangi projelerle temas kurulması gerektiğini değerlendiriyoruz. HashKey Capital 2018 yılının sonunda yeni kurulduğunda, piyasada kim olduğumuzu bilen neredeyse hiç kimse yoktu; sıfırdan başlamak zorunda kaldık. İyi projeler bulmak için öncelikle kendimizi tanıtmak, ne getirebileceğimizi ve hangi kaynaklara sahip olduğumuzu açıklamak zorundaydık.
Projelere gerçekten değer katmak gerekir; aksi takdirde projeler bizi kabul etmez. HashKey Capital, uyumluluğa (compliance) çok önem verir; yerel pazarın düzenleyici kurumlarının bizi tanımaları ve verilen izinlerin küresel diğer düzenleyici kurumlar tarafından da tanınması çok önemli bir faktördür. Şu ana kadar HashKey Capital, küresel ana bölgelerdeki yatırım kuruluşlarıyla ve ana topluluklarla oldukça iyi ilişkiler kurmuştur. Size bazı verileri paylaşalım: Geçen yıl ekibimiz toplamda 550'den fazla projeyi inceledi ve 20'den fazla projeye yatırım yaptı; yatırım yaptığımız projelerin performansı da oldukça başarılı oldu.
Trendler, Temalar ve Gelecek Görüşü
Ekibimizin geçen yıl içinde kazandığı tecrübeleri ve öğrendiği dersleri paylaşalım.
Genel Trendler
Çin'de blokzinciri doğrudan bir "sektör" olarak tanımlayan çok az kişi vardır; çünkü birincisi henüz yeterince büyük değil, ikincisi yeterince olgun değil. Çoğu kişi bunu "blokzincir alanı" olarak adlandırır. Yabancı ülkelerde de "blokzincir sektörü" ifadesi nadiren kullanılır; bunun yerine "Space" terimi yaygındır. Kendimize soralım: Blokzincir halk tarafından fark edildi mi? Evet. Blokzincir artık bir sektör mü? Cevap kesinlikle hayır; en azından şu an için henüz bir sektör değildir.
Blokzincir gelişim aşaması henüz çok erkendedir; geleneksel VC standartlarına göre çoğu proje A turu öncesindedir; çoğunlukla "melek" (angel) ve "tohum" (seed) turu aşamasındadır. Melek ve tohum turu, teknolojinin henüz tam olarak doğrulanmadığı, dolayısıyla işletme modelinin de henüz tartışılmadığı aşamadır.
Blokzincir yatırım alanı, eskiden merkeziyetsizlik ve dağıtık yapıyı destekleyen projelere odaklanmaktan, bugün VC kurumlarının liderliğinde yapılan yatırımlara geçiş yaptı; bu dönüşüm 2018 yılında gerçekleşti.
Yatırım Temaları
Genel olarak birkaç ana teknolojik özellik vardır:
1. Bitcoin teknoloji ekosistemi etrafında gelişen projeler: madencilik, borç verme, sigorta, Lightning Network gibi.
2. Ethereum ekosistemi: Gerçekten de Ethereum, geliştirici sayısı, ekosistem zenginliği ve teknoloji olgunluğu açısından günümüzdeki tüm blokzincirler arasında en rekabetçi olanıdır.
3. POS (Proof of Stake) ekosistemi, çapraz zincir gibi alanlar; bu alanlar birçok ticari fırsat yaratmıştır.
Yatırım Yönelimleri
Size "WEB3.0 Kısa Tarihi" başlıklı bir makaleyi öneriyorum. Web3.0 aslında neyi amaçlamaktadır? Veri, varlık ve servetin tamamının bireysel kontrolüne geçmesini sağlamaktır. Bugün bazı projeler dağıtık ve merkeziyetsiz yapıdan bahseder; genel anlamda hepsi WEB3.0 kapsamında değerlendirilebilir. Çin'de ise daha çok ortaklık blokzincirleri (consortium blockchains) ön plandadır ve her bir dikey sektör alanında birçok fırsat bulunmaktadır.
Metodoloji, Popüler Konular, Trendler ve Diğer Hususlar
Blokzincirin büyük tarihsel arka planı hakkında daha önce internet odaklı bir açıklama yapılmıştı; burada iki kitap önermek istiyorum.
"Bu Sefer Gerçekten Farklı" (This Time is Different): Her yeni dalga ve yatırım fırsatı geldiğinde insanlar subjektif olarak "bu sefer öncekinden farklı" hissederler. Belirli bir dönemde yatırım yapılacak varlıklar teknik bileşenlerden, ticari yapıdan ya da sosyal anlamdan farklılık gösterebilir; ancak daha geniş bir toplumsal bağlamda değerlendirildiğinde aslında büyük farklar olmayabilir.
"Silikon Vadisi'nin Yüz Yılı": Silikon Vadisi henüz bir çiftlik bölgesiyken başlayıp yarı iletkenlerden bahseder, ardından internet balonuna, internet ekonomisine geçer; yeni fikirlerin nasıl doğduğunu, teknolojideki yeni atılımların nasıl gerçekleştiğini, ticarileştirme sürecinin nasıl işlediğini ve teknolojinin ticari yöntemlerle nasıl yaygınlaştığını anlatır.
Bu geniş bağlamda blokzincir yatırımlarını değerlendirmek daha kolay anlaşılabilir: İnsanlığın son sekiz yüz yıllık finans yatırım tarihine bakıldığında, blokzincirin de bir balon döneminden geçeceği muhtemeldir. Ticari açıdan bakıldığında spekülasyon ve yatırım trendleri, teknolojinin nasıl yaygın ölçekli uygulamalara ve ticarileştirme süreçlerine geçeceği etrafında döner. Silikon Vadisi'nin geçen yüzyılına bakıldığında, akademiden laboratuvara, erken ticari keşiflere, yaygın ticari uygulamalara ve son olarak düzenleyici kurumların dahil olmasıyla sektörün daha da kurumsallaşmasına kadar izlenen yol, blokzincirin de benzer bir gelişim süreci yaşayacağına dair güçlü bir inanca sahibiz.
Yatırım büyük resmi görür; uyumluluk (compliance), teknolojik doğruluk, takım güvenilirliği ve genel yön doğruysa, birçok takım proje değerlendirme sürecini çok detaylı hale getirir; hatta her boyut için puanlama yapar: teknoloji olgunluğu, takımın ticari bilinci vs. Sonuçta toplam puan üzerinden yatırım kararı verilir. Geleneksel PE/VC'lerden blokzincir yatırım kuruluşlarına kadar, tek bir değerlendirme standardı yoktur; genellikle büyük resimden başlanır: takım geçmişi, teknoloji seviyesi, işletme modeli gibi unsurlar. Çin'de politika değişiklikleri öncesi birçok fırsat olacaktır; P2P düzenleme süreci tamamlandıktan sonra blokzincir alanına derinlemesine girilirse, bu alanın geleceği daha net ve düzenli hale gelecektir.
Aşağıda, incelediğimiz bazı projelere dayalı olarak tecrübelerimizi paylaşacağım.
İdealizm vs. Realizm: Örnek – Lightnet
HashKey, Güneydoğu Asya'da bu projeye yatırım yaptı. Tayland'da yaşayan birçok işçi, kazandıkları parayı başka Güneydoğu Asya ülkelerindeki ailelerine gönderir; geleneksel yöntemlerle bu işlemin maliyeti %8–10 hatta daha fazla olabilir. İşlem sırasında genellikle 8–9 kurum devreye girer ve işlem süresi 3 iş günü ile bir hafta arasında değişebilir. Örneğin bir işçi 100 USD gönderirse, ailesi bir hafta sonra alacak ve çeşitli masraflar düşüldükten sonra eline yaklaşık 82 USD geçecektir.
Lightnet, buna çözüm olarak bir market ağına blokzincir tabanlı bir takas ve ödeme sistemi entegre etmiştir; bu işlem doğal olarak yerel döviz kontrollerine aykırı olmamak şartıyla gerçekleştirilir. İşçi, yakınlarındaki bir markete giderek ne kadar para göndermek istediğini ve ailesinin adresini belirtir; aileye en yakın market belirlenir. Teknik olarak işlem birkaç saniyede tamamlanabilir; operasyonel olarak ise birkaç dakika ya da birkaç saat sürebilir. Maliyet, orijinal maliyetin onda birine indirilmiş; verimlilik ise birkaç gün süren bir işlemi en kısa sürede birkaç saniyeye, en uzun sürede birkaç saate indirmiştir.
Bu model, diğer finans altyapısı yetersiz bölgelerde ya da uluslararası transfer maliyetleri yüksek olan ülkelerde büyük bir pazar potansiyeline sahiptir. Takımın geçmişi tamamen ticari alandadır; teknoloji tarafı diğer teknoloji kuruluşlarıyla iş birliğiyle sağlanmaktadır.
Tema Yatırımı vs. Ekosistem Yatırımı: Örnek – AlphaWallet
Yatırım tema odaklı mı yoksa ekosistem odaklı mı olmalıdır? 2016 yılından bugüne kadar hangi yeni temalar ve popüler konular ortaya çıktı? Bu temaların çoğu altı ay ila bir yıl, bazıları ise yalnızca iki ay gibi kısa süreyle gündemde kaldı. Blokzincir alanı, kısmen geleneksel PE/VC pazarıyla benzerlik gösterir; geleneksel teknoloji yatırımları genellikle yıla göre değerlendirilir. Ben 2012 yılından beri Fintech'e ilgi duymaktayım ve Fintech yatırımlarına katılmaktayım.
2012 yılında büyük vurgu büyük veri (big data), bulut bilişim (cloud computing), sanal gerçeklik (VR), artırılmış gerçeklik (AR), 3B baskı (3D printing) gibi konulara yapılmıştır. Eğer bir teknoloji işe yararsa ya da ticarileştirilebilirse, bu süreç genellikle bir-iki yıl sürer; ancak blokzincirde bu süre artık yılla değil ay ile ölçülür hale gelmiştir. HashKey Capital'ı daha çok bir ekosistem yatırım kuruluşu olarak görüyoruz; ekosistemi iyi kavrayan bir kuruluşuz ve belirli bir temayı körü körüne takip etmiyoruz; aksine akışa uygun yatırım yaparız. AlphaWallet, gelecekteki bir Web3.0 çağında varlık erişim kapısı niteliğ
Blockchain ekosisteminde önemli bir darboğazla karşı karşıyayız: Tüm kamu zincirleri kendi ekosistemlerini inşa etmeye çalışıyor. Bu ekosistemler ise kamu zincirleri üzerinde çalışan proje ve uygulamalara dayanıyor. Peki bu projeleri kim kuruyor? Uygulamaları kim geliştiriyor? Cevap basit: Geliştiriciler. Peki dünyada kaç blockchain geliştiricisi var? Ethereum'un 200.000'den fazla geliştiricisi olduğu söyleniyor. Diğer kamu zincirlerindeki geliştirici sayıları ise çok daha az - bazılarında sadece onlarca, en iyi ihtimalle birkaç yüz kişi. Peki neden geliştiriciler sizin zincirinizde uygulama geliştirmek istemiyor? Çünkü geliştirme platformu ve ortamını kurmak hâlâ oldukça zorlu bir süreç.
ChainIDE bu konuda öncü bir adım attı: Dünya çapında yaklaşık 15 zinciri destekleyen bir platform oluşturdu ve aynı zamanda Libra geliştirme platformuna katılan ilk şirket olarak biliniyor. Üniversitelerle iş birliği yaparak blockchain dersleri de düzenliyor. Artık öğrencilerin sadece ders kitaplarına değil, aynı zamanda geliştirme ortamını sıfırdan kurmalarına da gerek kalmıyor.
Giriş Noktası
Genel kullanıcıların blockchain teknolojisini anlamasını ve blockchain uygulamalarına erişimini kolaylaştırmak. Örneğin Blockfolio'nun 5-6 milyon kullanıcısı olduğu biliniyor.
Uyumluluk (Compliance)
Blockstack, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) onayı almış durumda; ekibin geçmişi de oldukça güçlü. Hong Kong ve Singapur'da geleneksel yatırımcılarla yoğun iletişim halindeyiz. Ancak onları blockchain alanına girmekten alıkoyan en önemli faktörlerden biri uyumluluk. Eğer piyasaya giriş için uygun bir kanal bulunursa, bu yatırımcılar varlıklarının bir kısmını blockchain teknolojisine yönlendirmekten memnuniyet duyacaklardır.
Blockchain teknolojisi ne zaman ana akım haline gelecek ve ne zaman geleneksel varlık yönetimi alanına girecek? Bu konudaki kişisel görüşlerimi paylaşmak istiyorum:
1. "Küçük" proje diye bir şey yoktur.
Maskbook projesi son zamanlarda haberlerde sıkça yer aldı. Başlangıçta Facebook/Twitter gibi sosyal medya platformları için şifreleme eklentisi olarak geliştirildi. Sosyal medya araçlarında bilgiler kolayca sızdırılabiliyor ve veri egemenliği büyük teknoloji şirketlerinin elinde. Ancak tüm bilgileri şifreleyen bir eklenti kullanıldığında, bu durum teknoloji meraklılarının temel fikrini yansıtıyor: veri egemenliğini büyük internet şirketlerinden geri almak.
Proje ekibiyle yaptığımız görüşmelerde, kendilerini küçük bir eklenti olarak tanımladıklarını ve mevcut ticari yapıyla çıkar çatışması içinde olduklarını fark ettik. Onlara şu öneriyi sunduk: Maskbook, Web2.0 ile Web3.0 arasında bir köprü görevi görebilir; günümüzdeki tüm Web2.0 hizmet modellerini Web3.0'a dönüştürmelidir. Projeleri, Web3.0 standartlarımızı karşılıyor: veri, varlık ve servet tamamen kullanıcıya ait. Ticari yapıyı ve kullanıcıları bu yönde eğitmek yerine, mevcut tüm Web2.0 hizmetlerini entegre edebilecek daha üst düzey bir mimari oluşturmak daha mantıklı.
2. "Pahalı" proje diye bir şey yoktur.
Blockchain'in erken dönem projeleri tamamen yatırım kuruluşları ve ilgili projeler arasındaki müzakerelere dayanıyordu. Bu süreç, belirli ölçüde "taşın üzerinden geçerek" ilerlemeyle karakterize edilebilir ve taraflar arasında karşılıklı anlayışla değerleme kararları alınıyordu. Genel kıyaslamalara dayalı bazı değerlendirmeler yapılabiliyor - projenin büyüklüğü veya değerleme aralığı gibi - ancak spesifik bir değerleme modeli henüz mevcut değil.
Peki neden "pahalı" proje yok? Çünkü bir projenin farklı aşamalarında değerlemeyi etkileyen çok sayıda faktör var; bunlardan bazıları yatırım kuruluşları tarafından göz ardı edilebiliyor. Örneğin PlatON, çok güçlü bir MPC (Çok Taraflı Hesaplama) projesi ve JPMorgan gibi kurumlar bu hizmet için ödeme yapmaya hazır. Basitçe söylemek gerekirse, bir projenin değerli olduğunu düşünüyorsanız, erken dönemde değerlemenin 10 milyon mu yoksa 15 milyon mu olduğu tartışması pratikte pek anlam ifade etmiyor. Eğer projenin yönünü doğru bulduysanız, cesurca yatırım yapmalısınız - tıpkı bizim PlatON'a yaptığımız gibi, genel eğilimi görebilmek yeterli.
3. "Mükemmel" proje diye bir şey yoktur.
Teknoloji, ekip, kaynaklar ve ticari potansiyel açısından bakıldığında, özellikle teknik odaklı projelerde ticari boyut daha az değerlendirilirken, ticari odaklı projelerde diğer boyutlar daha az dikkate alınıyor; temel iş modelinin çalışıyor olması yeterli görülüyor.
Erken dönem projelerin hiçbirinde her boyutta mükemmel veya üstün performans gösteren örnek bulunmaz; iyi projelere herkes talip olur. Eğer bir proje gerçekten mükemmelse, siz bu projeye ne katacaksınız? Temelde yatırım yaparken sorun aramıyoruz; çünkü her projede çok sayıda sorun bulunabilir. Bunun yerine, yatırım yaparken kaynaklarımızla birlikte proje sahipleriyle görüşmeli ve çözüm önerilerimizle birlikte yatırım yapmalıyız.
Özet ve Beklentiler
Son olarak, özet ve beklentilerimi paylaşmak istiyorum.
2019 yılı, "kurulu düzenin" sahneye çıktığı ve büyük ölçekli ticarileşmenin başlangıcı olarak tanımlandı; ancak şu anki piyasa hacmi, fonlar, kaynaklar ve uygulama düzeyi açısından bu hedefe henüz ulaşılamadı. Yatırım kuruluşları açısından bakıldığında, geleneksel büyük risk sermayesi şirketleri ve finans kurumları henüz büyük ölçekte piyasaya girmiş değil. Eğer büyük ölçekli kurulu düzen piyasaya girerse, bugünkü sektör uzmanlarının "koruma hendekleri" nerede kalır? HashKey Capital'ın yatırım fonu büyüklüğü 100-200 milyon ABD Doları arasında; ancak büyük bir finans kurumu piyasaya girerse, bu rakam bir kademe daha yukarı çıkabilir. O halde kaynak açısından avantajımız nerede? Sektör senaryoları açısından bakıldığında, büyük kurumların doğal olarak uygulama senaryolarına sahip olması beklenirken, bağımsız blockchain projelerinin uygulama senaryosu avantajı nerede? Hepimiz bahar rüzgârı ortamından sıyrılıp soğukkanlılıkla kod yazmaya ve ticari faaliyetlere odaklanmalı, kurulu düzenin piyasaya girmesinden önce koruma hendeklerimizi sağlamlaştırmalıyız.
2019 yılında sektörün en önemli gelişmeleri "bahar rüzgârı" ve Libra oldu. Libra, tüketiciye yönelik bir uygulama; JPMorgan ise kurumsal düzeyde bir uygulama. Eğer JPMorgan'ın uygulama ağı daha geniş ölçekliyse, bu durum konsorsiyum blockchain alanında başarılı bir uygulama örneği olabilir.
2020 yılında yatırım alanında uzmanlaşma bir trend haline gelecek; gerçekten başarılı projeleri keşfetme, yatırım yapma ve büyütmeye yardımcı olma konusunda uzmanlık ve kaynak ağlarına sahip yatırım kuruluşları piyasa tarafından daha fazla tercih edilecek. Uyumluluk da zorunlu ve durdurulamaz bir süreç; blockchain yatırım kuruluşları, geleneksel başarılı yatırım kuruluşlarının izinden giderek standartlaştırılmış iş süreçleri oluşturmalı, yerel düzenleme çerçevesine göre faaliyet göstermeli ve ilgili düzenleme kurumlarından yetkilendirme almalıdır.
Blockchain teknolojisi doğuşundan bu yana on yıl geçti; yatırım odak noktası "saf teknik hikâyelerden" "ticari hikâyelere" doğru kaydı. Yatırımcılar, blockchain teknolojisine dayalı ticari fırsatları giderek daha fazla değerlendirecekler.
2020 yılı için bir tahminde bulunmak gerekirse, dünya çapında gerçek blockchain kullanıcı sayısının 100 milyonu, varlık piyasa değerinin ise 1 trilyon ABD Dolarını aşmasını umuyoruz.
Blockchain dünyası şu anda iki güç tarafından yönlendiriliyor: biri Çin, diğeri ABD; daha geniş ifadeyle, Çince konuşan topluluk ve İngilizce konuşan topluluk. 2020 yılından itibaren bu iki topluluğun piyasayı yönlendirme gücünün daha da belirgin hale geleceği öngörülüyor.