Yazar: Misty Shu Kaynak: Chongyang Yatırım
1
Warren Buffett’un “Başkaları açgözlü olduğunda ben korkarım; başkaları korktuğunda ben açgözlü olurum” sözü, yatırım dünyasında bir gerçek haline gelmiştir ve her piyasa çöküşünde insanları sakinleştirmek için sıkça alıntılanır. Herkes bu cümleyi duyduğunda mantıklı olduğunu düşünür; ancak çoğu kişi piyasa açgözlülüğe büründüğünde yine de açgözlü kalır ve piyasa panik içindeyken yine de panikler.
“Bilmek kolay, uygulamak zordur” ifadesinin ardındaki temel neden, aslında gerçek anlamda “bilmemek”tir; çünkü bir gerçek, yalnızca tek bir cümle ya da formül olarak ortaya çıktığında bile, aslında derin bilimsel ya da felsefi çıkarımları özetler. Eğer yalnızca dışını bilir, içini bilmezsek, bu gerçek anlamda “bilmek” değildir.
“Bilgelik Arayışı – Darwin’den Munger’e” adlı kitapta, insan korkusuna ayrılmış özel bir bölüm bulunmaktadır. Bu bölümü okuduktan sonra anlarız ki korku, insan atalarımızın bize miras bıraktığı duygusal miraslardan biridir. Atalarımızın yaşadığı orman toplumlarında tehlikeler her yerdeydi; devasa yırtıcılar, zehirli yılanlar hatta insanların kendi aralarındaki katliamlar nedeniyle her an hayatımızı kaybedebilirdik. Bu tür tehditlere karşı kim en hızlı kaçma tepkisi verirse, hayatta kalma şansı o kadar artardı. En güçlü korku bilinci olan kişiler en hızlı tepki verdiğinden hayatta kalmış ve bu duyguyu kuşaktan kuşağa aktarmışlardır. Bu evrimsel süreç, fizyolojik kanıtlarla da desteklenmektedir. Beynimizin derinliklerinde, kulaklarımızın üst seviyesine denk gelen temporal lobun iç kısmında, sağ ve sol simetrik olarak iki ceviz şekilli nöron kümesi bulunur; bunlara “amigdala” (bademcik) denir. Genel kabul, amigdalanın korkuyla ilgili belleğin oluşumunda merkezi bir rol oynadığı yönündedir ve bizi tehlikelerden korumaya yardımcı olur. Amigdala’nın tepki süresi yalnızca 12 milisaniyedir; bu süre göz kırpma hızından bile 25 kat daha hızlıdır. Amigdala, vücudumuzun erken uyarı sistemi gibidir ve bizi tehlikelere karşı korku duygusuyla harekete geçirir; ancak aynı zamanda aşırı duyarlılığı nedeniyle korkunun doğal olarak büyüme eğilimi göstermesine de yol açar. Araştırmalar ayrıca, yalnızca acı verici bir olayı izlemek bile kişinin kendisini olay içindeymiş gibi hissetmesine neden olabileceğini ve bu korkunun şiddetiyle olayın doğrudan tanığı olan kişiye eşit olabileceğini göstermektedir. Antik Roma filozofu Seneca’nın gözlemleri oldukça derinlemesineydi: “Korkularımız genellikle tehlikelerin kendisinden daha büyüktür.”
Korku yalnızca büyüyebilir değil, aynı zamanda bulaşabilir de. İnsanların evrimi yalnızca doğal seçilim mekanizmasıyla değil, aynı zamanda sosyal seçilim yasalarına da tabidir. Toplu avlanmak zorunda kalındığı dönemlerde, bireyin topluluk tarafından kabul edilmemesi veya hatta topluluktan dışlanması, zehirli yılanlar ya da yırtıcılarla yüzleşip kaçma yeteneğini kaybetmeye eş değer derecede tehlikeliydi. Bu durum bize “sosyal onay” psikolojik eğilimini miras bırakmıştır; yani mümkün olduğunca başkalarıyla aynı şekilde davranmaya çalışırız. İlginç bir psikoloji deneyi gösteriyor ki, bir kişi asansörde kapının tam tersine dönük durursa, arkadan gelen diğer kişiler durumun garip olduğunu bilse bile aynı pozisyona geçerler. Bu evrimsel yol, bireyin grubun içinde güvenliğini sağlamıştır; ancak aynı zamanda kişisel akıl ve iradeyi kolektif bilinçdışıya teslim etmemize neden olmuş ve bizi Gustave Le Bon’un tanımladığı “kalabalık” haline getirmiştir.
2
Herkesin amigdalası vardır; bu da evrim önünde herkesin eşit olduğunu gösterir. Evrim tarihi her birimizde hem iyi hem de kötü iki yön bırakmıştır; evrimsel mirasın iyisini ayıran ve kötüsünü elenmiş olanlar gerçek ustalardır. Diyalektik bu ustaların ortak silahıdır; hepsi “her şeyin uç noktaya ulaştığında tersine döneceğini” ve “ayın dolup taşınca eksileceğini” bilirler.
“Uç noktaya ulaşınca tersine döner” ifadesi İ Çing’den gelir ve dört kelimeyle tüm gizemi açıklar. Bize dünyadaki birçok ikili karşıtlığın aslında birbirine bağlı, birbirini içerdiği ve birbirine dönüşebildiğini söyler; tıpkı Tai Chi sembolündeki Yin-Yang gibi, “ölümsüz bir döngü” oluştururlar. Güneş ve ay bu kurala uyar: “Güneş öğle vakti batmaya başlar, ay dolunca azalır.” Ancak bunun tersini de düşünebiliriz: ay eksildikten sonra yine dolacaktır. Dolayısıyla ay hep dolup eksilme arasında değişir; hiçbir zaman sabit kalmaz.
Doğa ve hava olayları da bu kurala uyar. Lao Tzu şöyle demiştir: “Şiddetli rüzgâr sabah boyu esmez; ani yağmur bir gün boyu yağmaz.” Emerson ise şöyle demiştir: “Son, aynı zamanda başlangıçtır; gece bittikten sonra mutlaka şafak çatar, okyanusun altında başka bir derinlik vardır.”
Hisse senedi piyasaları da bu kurala uyar. Howard Marks yatırım sürecini bir sarkaç olarak tanımlar; sarkaç, hiçbir zaman sürekli bir uç noktaya doğru salınmaz ya da uç noktada sonsuza dek durmaz. “Kesin olarak söyleyebileceğimiz şeylerden biri, aşırı piyasa davranışlarının tersine döneceğidir… Her şey birbirini tamamlayan unsurlardır. Hiçbir olay izole ya da tesadüfi değildir. Aksine, hepsi belirli bir döngüsel modelin parçasıdır ve bu modelleri öğrenerek bundan faydalanabiliriz.”
George Soros şöyle demiştir: “Her şeyin doruk noktasına ulaştıktan sonra düşüşe geçeceği bir zaman vardır; büyük başarıdan sonra büyük çöküş gelir.” John Templeton ise şöyle demiştir: “Piyasa umutsuzluk içinde doğar, kısmen inançla büyür, hayal kurarak olgunlaşır ve umutla yok olur.”
Diyalektik aslında insanlara eylem rehberi sunmuştur. Antik Çin’in en büyük yaşam kazananı ve “para tanrısı” Fan Li şöyle demiştir: “Kuraklık zamanında gemi yap, sel zamanında araba hazırla.”
Howard Marks’a göre yatırımın en önemli yanı “sarkaç bilinci” sahibi olmaktır.
Charlie Munger şöyle demiştir: “Tersini düşün, her zaman tersini düşün.”
Warren Buffett şöyle demiştir: “Başkaları açgözlü olduğunda ben korkarım; başkaları korktuğunda ben açgözlü olurum.”
Aslında diyalektiğin ardında yine bilim vardır. Korku anahtar kavramına geri dönersek, evrimsel mekanizma insanlara korku duygusunu kazandırmıştır; ancak insan aynı zamanda fizyolojik sınırlamalara da tabidir. Amigdala ne kadar hızlı tepki verse de, korku ne kadar güçlü olursa olsun, insan vücudunun ve sinir sisteminin taşıyabileceği bir sınır vardır. Bu sınır aşıldığında, yani korku gücü azalmaya başladığında, korku da dağılmaya başlar.
Hisse senedi piyasaları insanlardan oluşur; her birey piyasayı oluşturan bir parçadır ve sizin korkunuz ya da iyimserliğiniz toplamda piyasanın yükselişini ya da düşüşünü belirler. Dolayısıyla uzun vadeli bakıldığında hisse senedi yatırımı bir “ağırlık ölçer”dir; ekonomik büyüme ve bu büyümenin kalitesiyle ilişkilidir. Ancak kısa vadeli bakıldığında bir “oy verme aracı”dır; insanların beklentileriyle ilişkilidir. Piyasa beklentileri korkunun artık aşırıya kaçtığını gösterdiğinde ve temel göstergelerde ciddi bir bozulma yaşanmadığında, fırsatın şafağı yeniden doğar.
Böyle örnekler çoktur. Bugün yaşanan COVID-19 pandemisiyle en çok kıyaslanabilecek olay 2003 yılındaki SARS krizidir. Sermaye piyasaları SARS virüsünün kontrol altına alınmaya başlandığını gördüğünde, o zamana kadar çaresiz bir görüntü sergileyen Hang Seng Endeksi, 2003 Nisan ayındaki en düşük seviyesi olan 8.331 puandan 2004 Mart ayındaki zirve seviyesi olan 14.058 puana kadar hızlı bir şekilde sıçradı; artış oranı neredeyse %50’ye ulaştı.
Daha önceye bakarsak, 1962 yılında patlak veren Küba Füze Krizi sırasında Amerikan Standart & Poor’s 500 Endeksi büyük ölçüde düştü. Bu kriz, Sovyetlerin Küba’ya konuşlandırdığı füzeleri ve uçakları geri çekmesiyle 1962 Kasım ayında sona erdi. Ancak Amerikan Standart & Poor’s 500 Endeksi, krizin en yoğun olduğu ve savaşın her an patlayabileceği октябрь ayında geri dönüp yükselmeye başladı; 1962 Ekim 23’te 53 puandan başlayarak 1966 başlarına kadar 94 puanlık zirveye ulaştı; artış oranı %77 oldu.
Görüldüğü üzere, panik de “yüz değiştirme” konusunda oldukça yeteneklidir.
3
Çin Yeni Yıl bayramı boyunca evde mahsur kalarak Jared Diamond’ın ünlü eseri “Silahlar, Mikroplar ve Çelik – İnsan Topluluklarının Kaderi”ni okurken, mikropların tarihi büyük ölçüde değiştirdiğini fark ettim.
1519 yılında İspanyol lider Hernán Cortés, birkaç milyon nüfuslu, cesur ve savaşçı Aztek İmparatorluğu’nu ele geçirmek için yalnızca 600 kişilik bir ordu ile Meksika’ya geldi. İspanyolların karar verici avantajını sağlayan şey çiçek hastalığıydı. 1520 yılında çiçek hastalığı, Küba’dan gelen bir köle aracılığıyla Meksika’ya ulaştı. Ardından patlayan çiçek hastalığı salgını, Aztek nüfusunun yaklaşık yarısını öldürdü; bunlar arasında Quetzalcoatl imparatoru da vardı.
Aslında tüm Yeni Dünya’da yaşayan yerli Kızılderililerin nüfus azalmasının da temel nedeni mikroplardı. Kristof Kolomb’un Yeni Dünya’ya gelişi sonrasında bir ya da iki yüzyıl içinde Kızılderililerin nüfusu %95 oranında azaldı; bu azalmaya neden olan başlıca öldürücüler çiçek hastalığı, kızamık, grip, tifüs, difteri, sıtma, kabakulak, boğmaca, verem ve sarı humma gibi hastalıklardı.
Avrupa Orta Çağ’ındaki veba salgınından bahsedilinceyse, ürkütücü bir etki yaratır. 1347–1353 yılları arasında tüm Avrupa’yı kasıp kavuran “Kara Veba” olarak bilinen veba salgını, 25 milyon Avrupalı’yı öldürdü; bu rakam o dönemde Avrupa’nın toplam nüfusunun üçte birini oluşturuyordu. Bilinen insanlık felaketleri arasında ikinci dünya savaşı bile bu oranın yalnızca %5’ini oluşturur!
Görüldüğü üzere insanlık tarihi aynı zamanda mikroplarla yapılan bir savaş tarihine de dönüşmüştür. Göçebelikten tarıma geçiş ve ardından şehirleşme ile küreselleşme, insanlara büyük ölçekli toplanma imkânı kazandırmıştır; bu durum ticaretin ve insan temasının kolaylaşmasını sağlamıştır; ancak aynı zamanda mikropların ölümcül yayılma kanatlarını da açmıştır.
Tarihe baktıktan sonra, insanın hayatı hatta tüm insanlık tarihi bile aslında belirsizlik içinde mümkün olduğunca kesin bir yaşam alanı arayan ve genişletmeye çalışan bir yatırım sürecidir diye düşünmeden edilmez.
Bugün insanlar, büyük ölçekli ölümlere neden olan ölümcül mikropların çoğunu ortadan kaldırmıştır; bu durum insanlığın tersine giden cesaretini gösterir. Bu cesaret günümüzde Wuhan’da yaşanan “Yeni Korona Virüsü” (COVID-19) salgınına karşı yürütülen mücadelede, her doktor ve hemşirede, her gönüllüde ve üretim faaliyetlerini sürdüren tüm sektörlerde çalışan her bireyde kendini göstermektedir.
Dolayısıyla “bilmek kolay, uygulamak zordur” ifadesi yalnızca gerçek bilgi edinmeyi değil, aynı zamanda eyleme geçme cesaretini de gerektirir. Krizle karşılaştığımızda korku içgüdümüzü korumalıyız ve bilimsel sağlık kurallarına uygun yaşam tarzı benimsemeliyiz; ancak kendimizi şaşkına çevirmemeli ve paniklememeliyiz.
Yatırıma dönersek, eğer korku nedeniyle cesaretimizi yitirirsek, muhtemelen en iyi fırsatı kaçırırız. Peter Lynch şöyle demiştir: “Geçtiğimiz 70 yıl boyunca gerçekleşen 40 büyük borsa çöküşünden 39’unu önceden tahmin edip çöküşten önce tüm hisselerimi satmış olsam bile, yine de çok büyük pişmanlık duyardım. Çünkü en şiddetli çöküş bile sonunda fiyatlar geri yükselecek ve daha yüksek seviyelere ulaşacaktır.”