BroadChain 获悉，4 月 28 日，เรื่องเล่าเกี่ยวกับการสะสมมูลค่าของโทเค็นในอุตสาหกรรมคริปโตเคอเรนซีส่วนใหญ่มีความคลาดเคลื่อนอย่างมาก การศึกษาจาก 159 โปรโตคอลแสดงให้เห็นว่าขนาดของรายได้มีผลต่อประสิทธิภาพของโทเค็นมากกว่าการออกแบบกลไก — โปรโตคอลที่มีรายได้เฉลี่ยต่อวันมากกว่า 500,000 ดอลลาร์สหรัฐให้ผลตอบแทนเฉลี่ย +8% ในขณะที่กลุ่มที่มีรายได้ต่ำที่สุดให้ผลตอบแทนเฉลี่ย -81%
การศึกษาจัดประเภทกลไกการสะสมมูลค่าของโทเค็นออกเป็น 6 ประเภท ได้แก่ การจัดสรรค่าธรรมเนียมโดยตรง การเผาไหม้ผ่านการซื้อคืน การถือครองผ่านการซื้อคืน การดูแลสิทธิ์ออกเสียงแบบ ve (veModel) การกำกับดูแลแบบบริสุทธิ์ และรูปแบบผสมอื่นๆ ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า 49 โปรโตคอลที่สะสมมูลค่าอย่างแข็งขันมีผลตอบแทนเฉลี่ย -55% ในปีที่ผ่านมา ในขณะที่โทเค็นการกำกับดูแลแบบบริสุทธิ์ 48 ตัวมีผลตอบแทนเฉลี่ย -65% โทเค็นการกำกับดูแลแบบบริสุทธิ์ เช่น Uniswap, Arbitrum แม้จะสร้างรายได้จริง แต่ไม่ได้แบ่งปันกับผู้ถือ ซึ่งเทียบได้กับบริษัทจดทะเบียนที่ไม่จ่ายเงินปันผลหรือซื้อคืนหุ้น
หมวดหมู่การเผาไหม้ผ่านการซื้อคืนดูเหมือนจะมีประสิทธิภาพดีที่สุด (เฉลี่ย -35%) แต่เมื่อตัด Hyperliquid (HYPE) ออก ผลตอบแทนเฉลี่ยของหมวดหมู่นี้ลดลงอย่างรวดเร็วเหลือ -56% ซึ่งแย่กว่าหมวดหมู่การถือครองผ่านการซื้อคืนที่ -52% โทเค็นตัวเดียวกำหนดประสิทธิภาพของทั้งหมวดหมู่ Hyperliquid ดำเนินการเผาไหม้ผ่านการซื้อคืนผ่านกองทุนช่วยเหลือ โดยให้ผลตอบแทนรายปี +193% ในขณะที่ dYdX ซึ่งใช้การจัดสรรค่าธรรมเนียมโดยตรงตามตำรา แม้จะจัดสรรค่าธรรมเนียมการซื้อขาย 100% ให้กับผู้ Stake แต่ก็ยังลดลง 82% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา
ขนาดของรายได้เป็นสัญญาณที่แท้จริง Hyperliquid และ Polymarket ซึ่งมีรายได้เฉลี่ยต่อวันมากกว่า 500,000 ดอลลาร์สหรัฐ ล้วนเป็นผู้เล่นที่โดดเด่นในชุดข้อมูล แม้จะมีกลไกที่แตกต่างกัน แต่เส้นทางรายได้ก็คล้ายคลึงกัน ในด้าน veModel มีเพียง Aerodrome เท่านั้นที่ให้ผลตอบแทนเป็นบวก (+5%) ส่วนที่เหลือ เช่น Curve, Balancer มีการลดลงระหว่าง 54% ถึง 84% กลไกนี้พึ่งพาการไหลเข้าของเงินทุนใหม่อย่างต่อเนื่องเพื่อรักษาตลาดการติดสินบน เมื่อเงินทุนหยุดไหล โครงสร้างก็จะพังทลาย