24 апреля компания Ebang International подала заявку на IPO в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). Компания намерена разместить свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) или NASDAQ, рассчитывая привлечь до 100 миллионов долларов.
Это уже третья попытка Ebang International выйти на публичный рынок. Ранее компании дважды отказывали в листинге на Гонконгской фондовой бирже из-за несоответствия «принципу пригодности» и ряда судебных разбирательств.
Решение продолжить борьбу за американский рынок выглядит особенно рискованным на фоне текущей ситуации: конкурента Canaan Inc. обвиняют в манипуляциях с отчётностью, а китайские ADR переживают кризис доверия. Перспективы успеха этого IPO остаются крайне туманными.
Почему Ebang International так торопится с IPO?
С точки зрения рыночной конъюнктуры, текущий момент для выхода на американский рынок можно назвать одним из самых неудачных.
Однако у компании, судя по всему, просто нет выбора — её вынуждает к этому острая нехватка денежных средств.
Согласно проспекту, выручка Ebang International в 2018 и 2019 годах составила 319 млн и 109 млн долларов соответственно, а чистый убыток — 11,81 млн и 41,07 млн долларов. Для сравнения, выручка конкурента Canaan Inc. в 2019 году была вдвое выше.
Положение усугубляется напряжённой ситуацией с денежными потоками. Операционный денежный поток компании в 2018 году был отрицательным и составил -108 млн юаней, а в 2019 году — -13 млн юаней.
Кроме того, по состоянию на конец 2019 года у компании были краткосрочные обязательства на 13,74 млн долларов и кредиторская задолженность на 11,83 млн долларов.
Ранее Ebang International покрывала потребности в оборотном капитале за счёт операционной деятельности, вкладов акционеров и банковских кредитов. Однако сейчас этих источников явно недостаточно для поддержания развития.
Технологическое отставание и падение продаж
Как отмечает Interchain Pulse, Canaan Inc. не выпускала новых моделей майнеров уже почти год — последняя серия Wingbit E12 была представлена ещё в мае прошлого года.
Между тем, конкуренты не стоят на месте. За последние полгода Bitmain, MicroBT и Canaan Inc. представили новые устройства: Antminer S19 (7 нм), Whatsminer M30S (8 нм) и Avalon A11 с высокой вычислительной мощностью и улучшенной энергоэффективностью.
Майнеры Ebang International Wingbit E12 по-прежнему используют 10-нм техпроцесс. Их хешрейт составляет 55 ТГ/с, а энергоэффективность — 57 Вт/ТГ, что практически соответствует характеристикам предыдущего поколения устройств Canaan A1066 Pro.
Хотя в проспекте заявлено, что разработка майнеров на базе 8-нм и 7-нм чипов была завершена в 2019 году, на рынке они до сих пор не появились.
Причина отставания очевидна: расходы на НИОКР в 2019 году сократились на 69,2% — с 43,5 млн до 13,4 млн долларов. Это напрямую сказалось на конкурентоспособности продукции и её рыночной стоимости.
Согласно данным из проспекта, средняя цена продажи майнеров Ebang International в 2019 году составляла 15 долларов за 1 ТГ хешрейта, тогда как у Canaan Inc. этот показатель достигал 19 долларов.
Объёмы продаж также резко упали. В 2018 году компания продала около 416 тысяч устройств, а в 2019 году — лишь 290 тысяч. Средняя цена за единицу оборудования снизилась с 737 до 304 долларов.
Резкое сокращение доходов от основного бизнеса заставило Ebang International искать новые точки роста. В отличие от Bitmain и Canaan Inc., которые развивают направление искусственного интеллекта (AI), Ebang International сделала ставку на криптобиржи.
В проспекте компания заявила о планах создать криптобиржу за пределами Китая для предоставления услуг по торговле цифровыми активами.
Однако в условиях неопределённости регуляторной политики как США, так и Китая в отношении криптобирж, этот шаг выглядит крайне рискованным и добавляет дополнительную неопределённость в перспективы IPO.
Выход на американский рынок может оказаться «на грани»
Помимо рисков, связанных с новым бизнесом, серьёзную угрозу для IPO представляют нерешённые судебные разбирательства.
Например, в сентябре 2018 года Ebang International оказалась втянута в скандал с крахом P2P-платформы Yindouwang. Между компанией и фактическим контролёром платформы были проведены непрозрачные финансовые операции на сумму 520 млн юаней, которые некоторые пострадавшие расценивают как попытку вывода активов.
В том же году против компании был подан иск от клиента-майнера Ма Сяоюня, который приобрёл 500 майнеров Wingbit E10 за 13 млн юаней. Оборудование постоянно ломалось — за три месяца потребовалось 873 ремонта. Судебное разбирательство по этому делу до сих пор не завершено.
В декабре прошлого года компания Zhongying Interconnection, чьи акции торгуются на китайском рынке A-shares, сообщила, что её дочерняя структура перевела средства Ebang за майнинговое оборудование, но так и не получила товар. В заявлении прозвучали обвинения в мошенничестве со стороны Ebang International. В ответ Ebang International обвинила компанию в клевете и подала встречный иск. Исход этого судебного спора до сих пор не ясен.
Помимо судебных разбирательств, ещё одним вызовом для Ebang International на пути к американскому рынку стала серия кризисов доверия, спровоцированных скандалом вокруг Luckin Coffee.
После того как 2 апреля Luckin Coffee сама раскрыла факт манипуляций с финансовой отчётностью, компании Genshuixue (GSX) и iQiyi также стали мишенями для обвинений в фальсификациях со стороны организаций, занимающихся короткими продажами. Более того, её конкурент Canaan, вышедший на биржу в ноябре прошлого года, вскоре показал резкое ухудшение финансовых результатов: чистый убыток достиг 1 млрд юаней, а рыночная капитализация сократилась на 70%. Компанию также обвинили в накрутке данных.
Эта череда кризисов доверия к китайским компаниям, торгующимся за рубежом (американские ADR), добавила неопределённости в планы Ebang International по выходу на рынок США. Однако если компании не удастся привлечь капитал через фондовый рынок, её ждёт серьёзная угроза выживанию на фоне растущей конкуренции со стороны других производителей майнингового оборудования.