Найти достоверные данные о криптобиржах — задача не из лёгких. В прошлом году компания Bitwise опубликовала нашумевший отчёт, поставивший под сомнение правдивость торговых объёмов, которые заявляют сами площадки. В ответ на эту критику многие рейтинговые сайты и аналитические агентства разработали собственные метрики для оценки бирж и их оборотов.
Однако и у этих подходов есть свои слабые стороны. Одни метрики игнорируют ключевые площадки, другие опираются на легко накручиваемые показатели вроде посещаемости сайта или оценок в магазинах приложений, а методики расчёта зачастую лишены прозрачности.
В поисках более качественного и прозрачного инструмента оценки мы обратились к данным chain.info, чтобы проанализировать хранение средств в холодных кошельках бирж. Основываясь на ряде предположений о движении средств между депозитными адресами, горячими и холодными кошельками, мы изучили холодные адреса, связанные с крупнейшими площадками, и их активы.
Этот метод, конечно, не идеален — он всё ещё строится на допущениях и не гарантирует стопроцентной точности в идентификации всех холодных кошельков. Тем не менее, у него есть серьёзное преимущество перед другими метриками. Поскольку данные получены из анализа блокчейн-транзакций, их крайне сложно сфальсифицировать.
Итак, на каких же биржах, согласно нашему анализу, хранится больше всего BTC в холодных кошельках?
Первое место уверенно занимает Coinbase — крупнейшая по объёмам хранимого BTC биржа. За последний год её резервы значительно выросли, причём рост был стабильным и явно не зависел от рыночных колебаний цены BTC. Вскоре количество BTC в холодных кошельках Coinbase может превысить отметку в один миллион.
Столь значительное преимущество и устойчивый рост резервов Coinbase, вероятно, объясняются тем, что биржа привлекает большую долю долгосрочных и институциональных инвесторов, которых мало волнуют краткосрочные ценовые движения.
Позиции других ключевых бирж
На графике хорошо видны заметные различия. Объёмы BTC в холодных кошельках Binance на протяжении большей части года стабильно занимали второе место, без выраженной динамики. Bitfinex в начале 2019 года была на третьей позиции, но в первом квартале её резервы BTC постепенно сокращались и восстановились лишь к концу года.
Bittrex, Bitstamp и Kraken в начале года занимали четвёртое, шестое и седьмое места соответственно, при этом их балансы BTC в холодных хранилищах оставались практически неизменными.
Наиболее интересная ситуация сложилась у Huobi. За 2019 год объёмы BTC в её холодных кошельках выросли, позволив подняться с пятого на второе место. По имеющимся данным, значительная часть операций, связанных с PlusToken, проходила через Huobi. Если эта информация подтвердится, она может объяснить столь резкий взлёт биржи в рейтинге.
Последние четыре строчки нашего анализа занимают Coincheck, Bitflyer, Gate.io и OKEx. Три из этих бирж показали рост объёмов BTC, в то время как у Coincheck показатель остался на прежнем уровне.
Кратко резюмируя: по объёмам BTC в холодных кошельках Coinbase остаётся безоговорочным лидером, и её отрыв от конкурентов на протяжении года только увеличивался. В 2019 году такие биржи, как Binance, Bitfinex, Bittrex, Bitstamp, Kraken и Coincheck, практически не изменили свои резервы BTC. В то же время Huobi, Bitflyer, OKEx и Gate.io продемонстрировали значительный рост.
Однако при интерпретации данных по холодным кошелькам важно учитывать несколько моментов. Отдельные резкие «скачки» на графике теоретически могут быть вызваны либо обнаружением алгоритмом новых холодных адресов, либо задержками в синхронизации данных, а не реальным пополнением балансов бирж.
Биржевые токены
Среди исследуемых бирж есть несколько, выпускающих собственные токены. Возникает вопрос: есть ли связь между доходностью этих токенов в 2019 году и объёмами BTC в холодных кошельках соответствующих площадок?
В пользу этой гипотезы говорят два аргумента. Во-первых, чем больше депозитов у пользователей, тем активнее они торгуют на этой же бирже, что увеличивает её доходы. Во-вторых, крупные резервы в холодных кошельках означают более высокую степень защиты пользовательских средств в случае хакерских атак, мошенничества или других форс-мажоров, что может повышать привлекательность родного токена биржи.
Собственные токены выпускают Binance, Huobi, Bitfinex, Gate.io и OKEx. Чтобы исключить влияние колебаний курса BTC к фиату, мы оценивали доходность этих токенов в BTC, а не в фиатных валютах.
Мы обнаружили, что все биржевые токены показали особенно высокие результаты в первом квартале 2019 года — их доходность превысила 100%. Однако в последующие месяцы эти впечатляющие прибыли сошли на нет. К концу года лучшую динамику продемонстрировали токены OKEx (рост в 2 раза) и Huobi (в 1,3 раза). BNB (Binance Coin) показал значительный рост в середине года, но не смог удержать позиции к его окончанию. Токены Gate.io и Bitfinex на протяжении 2019 года неуклонно снижались.
Данные за 2019 год действительно указывают на возможную корреляцию между объёмами BTC в холодных кошельках и ценами биржевых токенов. Huobi и OKEx показали рост по обоим показателям, тогда как Bitfinex и Binance остались на прежних уровнях. Единственным исключением стала Gate.io: объёмы BTC в её холодных кошельках выросли, а цена токена упала. Вероятно, это связано с тем, что в нашей выборке Gate.io изначально имела наименьший объём BTC, поэтому даже его абсолютный рост оказался недостаточным для заметного влияния.
Хотя объём средств в холодных кошельках — не идеальная метрика для оценки криптобирж, он представляет собой интересный и полезный индикатор для анализа пользовательской базы, торговых оборотов и доходов площадки. Более того, данные по холодным кошелькам значительно сложнее подделать или на них повлиять.