Источник: ChainNews Автор: Пань Чжисюн, директор по исследованиям ChainNews
Азия традиционно является одним из самых активных регионов в криптоиндустрии и важнейшим мировым источником инвестиционного капитала. Здесь не только активно развиваются блокчейн-технологии в Китае, но и Южная Корея с Японией долгое время были центрами торговли биткоином и другими криптовалютами. Кроме того, финансовые центры Сингапур и Гонконг часто становятся юрисдикцией выбора для регистрации офшорных компаний. В совокупности эти факторы делают Азию вторым по привлекательности для инвестиций регионом после Северной Америки.
Чтобы понять основные потоки капитала в блокчейн-индустрии, важно изучить предпочтения ключевых инвесторов. Проанализировав инвестиции ведущих азиатских блокчейн-венчурных фондов за 2019 год, мы обнаружили, что азиатский рынок существенно отличается от других. Наиболее заметная особенность — осторожное отношение инвесторов к концепции децентрализованных финансов (DeFi).
Разумеется, наши выводы не ограничиваются этим наблюдением.
В декабре прошлого года исследовательский институт X-Order, специализирующийся на криптоинвестициях, открытых финансах и data science, совместно с отраслевым медиа ChainNews запустил рейтинг «Proof of Value — Рейтинг венчурных фондов блокчейна». Он оценивает репутацию и узнаваемость фондов, инвестирующих в блокчейн и криптовалюты по всему миру.
На его основе мы отобрали пять ведущих азиатских венчурных фондов, занявших первые места, и собрали данные об их публичных инвестициях с 2019 года до середины января 2020 года. Информация взята из открытых источников: ChainNews, Block123.com и Crunchbase.
Анализ показал, что эти фонды практически перестали вкладываться в новые проекты, связанные с STO, и осторожно относятся к DeFi. Основной капитал по-прежнему направляется в «точки входа» (онбординг-продукты) и биржи с чёткими бизнес-моделями, а также в базовые криптотехнологии.
Топ-5 азиатских блокчейн-венчурных фондов
Согласно рейтингу X-Order и ChainNews, в пятёрку лидеров вошли: IDG Capital, HashKey Capital, Distributed Capital, NGC Ventures и FBG Capital.
IDG Capital основана в 1992 году в Бостоне (США), а на китайский рынок вышла в 1993-м. Фонд работает в сфере венчурного капитала, прямых инвестиций и M&A, фокусируясь на TMT (технологии, медиа, телеком), здравоохранении, потребительских товарах, развлечениях, передовом производстве и чистой энергетике. Среди ранних инвестиций — Baidu, Tencent и NIO.
HashKey Capital — блокчейн-инвестиционный фонд в составе финансовой группы HashKey Group со штаб-квартирой в Гонконге. Председатель совета директоров группы Сяо Фэн также является заместителем председателя правления China Wanxiang Holding и председателем правления Shanghai Wanxiang Blockchain.
Distributed Capital — венчурный фонд, основанный в 2015 году для инвестиций в блокчейн-компании. Управляющие партнёры — Сяо Фэн (председатель Wanxiang Blockchain) и Шэнь Бо. Советник фонда — создатель Ethereum Виталик Бутерин.
NGC Ventures основан в декабре 2017 года (изначально как NEO Global Capital). Это венчурный фонд, специализирующийся на блокчейне. Основные партнёры — Гу Тао и Тао Жунци.
FBG Capital — блокчейн-венчурный фонд, основанный экспертом по торговле цифровыми активами и активным инвестором Чжоу Шуоцзи.
В какие проекты инвестируют ведущие фонды?
Мы классифицировали инвестиции пяти фондов с 2019 года по следующим категориям: публичные блокчейны (public chains), торговая экосистема, кошельки, DeFi/CeFi, STO, данные/медиа и прочие. Ниже представлена карта их инвестиций:
На основе диаграммы можно сделать следующие выводы:
Публичные блокчейны и торговая экосистема остаются самыми популярными направлениями для азиатских инвестиций в 2019 году.
Среди пяти фондов наиболее активны в 2019 году были HashKey Capital, Distributed Capital и NGC Ventures, тогда как FBG Capital и IDG Capital инвестировали значительно меньше.
HashKey Capital и Distributed Capital демонстрируют высокий уровень совпадения в портфелях, что говорит о синергии между ними.
HashKey Capital склоняется к инвестициям в публичные блокчейны, Distributed Capital — в тор��овую экосистему, а NGC Ventures распределяет капитал более сбалансированно.
На фоне более сотни проектов и протоколов DeFi, появившихся в 2019 году, азиатские фонды проявили осторожность: в среднем каждый вложился лишь в один такой проект.
Токенизация активов и STO были популярной темой с 2018 года, но в 2019-м было совершено всего две соответствующие инвестиции.
По сравнению с кастодиальными кошельками (custodial wallets) ведущие азиатские фонды предпочитают инвестировать в некастодиальные децентрализованные кошельки (non-custodial decentralized wallets).
Из более чем 60 проектов 10 получили инвестиции сразу от двух ведущих фондов: Blockstack, Marlin Labs, CoinFLEX, AlphaWallet, MYKEY, BiHu, Wirex, LongHash, Cere Network и STP.
Публичные блокчейны (Public Chains)
Поскольку речь идёт о блокчейн-индустрии, проекты публичных блокчейнов и связанные с ними R&D, безусловно, находятся в фокусе венчурных фондов. Многие новые проекты в этой сфере сравнивают себя с Ethereum, стремясь предложить решения, которые преодолеют ограничения производительности первой в мире публичной сети.
В 2019 году пять ведущих азиатских фондов проинвестировали 19 проектов, связанных с блокчейн-технологиями. Среди них — множество публичных блокчейнов, а также инициативы, направленные на прорыв в таких областях, как Layer 0, Layer 2, конфиденциальность, приложения, ин��трументы для разработчиков и механизмы консенсуса.
Skale решает задачу масштабирования сети с помощью решений второго уровня (Layer 2). CasperLabs совершенствует механизм консенсуса. Blockstack рассчитывает зайти на рынок через платформу для DApp-приложений. Cartesi предоставляет инструменты разработки для специалистов, знакомых со средой Linux. А Nym обеспечивает конфиденциальность на уровне передачи данных в блокчейне.
Все эти проекты исследуют различные пути развития базовой технологии блокчейна. Например, преодоление ограничений производительности позволит обслуживать гораздо больше пользователей и поддерживать платёжные платформы для массового потребителя. Улучшение инструментов разработки поможет программистам без опыта работы с блокчейном быстрее и проще создавать и развёртывать приложения. А усиление конфиденциальности повысит мотивацию пользователей отказываться от централизованных платформ, которые отслеживают их данные.
Среди этих пяти организаций HashKey наиболее активно инвестирует именно в блокчейн-технологии, причём почти исключительно в публичные блокчейны. Генеральный директор HashKey Capital Дэн Чао высказал мнение, что блокчейн-технологии занимают средний уровень в отрасли — сразу после верхнего, который включает производство чипов, майнинг и фундаментальные исследования. Что касается консорциумных блокчейнов, он отметил, что хотя технически зрелые решения появились ещё в 2016 году, а после объявления блокчейна государственной стратегией интерес к ним снова возрос, на сегодняшний день им всё ещё не хватает успешных коммерческих сценариев применения.
Торговая экосистема
Поскольку основное применение криптовалют сегодня — это торговля, торговля и связанная с ней экосистема становятся второй по значимости областью интереса для венчурных фондов.
В 2019 году ведущие азиатские блокчейн-фонды вложились в 13 проектов, связанных с торговой экосистемой.
Большинство из этих 13 проектов ориентированы на торговое обслуживание, особенно на биржи деривативов. Среди них: японская биржа Liquid, поддерживающая контрактную торговлю; американская Tassat, имеющая лицензию на торговлю фьючерсами; CoinFLEX, специализирующаяся на фьючерсах на биткоин с физической поставкой; новая биржа деривативов FTX, получившая инвестиции от Binance; биржа OceanEX, построенная на экосистеме VeChain; а также Bibiji, работающая исключительно с перпетуальными контрактами.
Из пяти фондов только Distributed Capital и NGC Ventures инвестировали в проекты децентрализованных бирж (DEX): SIBEX и Vega Protocol. SIBEX, финансируемая Distributed Capital и Швейцарской фондовой биржей (SIX), нацелена на создание P2P-биржи с расчётами в реальном времени прямо в блокчейне. Её особенности включают конфиденциальность цен, мгновенные расчёты и использование хэш-временных блокировок (HTLC) при торговле BTC и ETH. Vega Protocol, инвесторами которой выступили NGC Ventures, Pantera Capital и Xpring, позволяет создавать и торговать финансовыми деривативами в полностью децентрализованной сети.
Генеральный директор HashKey Capital Дэн Чао, инвестировавший в сервис аналитики и управления активами Blockfolio, отмечал, что аудитория этого продукта составляет около 5-6 миллионов пользователей. Такой масштабный сервис играет ключевую роль в торговой экосистеме: он не только помогает новичкам управлять активами, но и позволяет биржам привлекать трафик и монетизировать свои услуги.
Kronos в прошлом году запустил «тёмный пул» WOOTRADE, призванный решить проблему недостаточной ликвидности на рынке. Несмотря на обилие криптобирж, их объёмы торговли всё ещё несопоставимы с традиционными финансовыми рынками. Именно нехватка ликвидности может помешать приходу в отрасль крупных игроков из традиционных финансов. WOOTRADE объединяет ликвидность множества маркетмейкеров и самой Kronos, создавая тем самым инфраструктуру ликвидности для всей отрасли.
FTX — новый игрок на рынке криптодеривативов, появившийся в 2019 году при поддержке поставщика ликвидности Alameda Research. В августе прошлого года биржа привлекла $8 млн на seed-раунде, а в конце года получила стратегические инвестиции от Binance. FTX выделяется инновационными деривативными продуктами: например, она запустила торгуемые контракты на волатильность, кредитные токены, индексные контракты, а также разработала фьючерсный контракт TRUMP на переизбрание Дональда Трампа и индекс Dragon Index, ориентированный на китайские публичные блокчейны.
Рынок деривативов стал одной из главных тем 2019 года и, скорее всего, сохранит актуальность в 2020 году. В прошлом году в США были одобрены несколько регулируемых бирж деривативов, включая Tassat, в которую инвестировала HashKey Capital. Кроме того, многие биржи, помимо фьючерсов, начали предлагать опционные контракты — например, FTX недавно добавила опционы на биткоин. Пока объёмы торговли невелики, но по мере развития всей торговой экосистемы — маркетмейкеров, поставщиков ликвидности, брокеров и инструментов управления активами — эти инициативы окажут серьёзное влияние на развитие криптовалютной торговли в 2020 году.
Кошельки
Каждый из пяти проектов кошельков обладает ярко выраженной уникальностью. Интересно, что хотя в 2019 году многие китайские кошельки делали акцент на кастодиальном хранении, а венчурные фонды проявляли больший интерес к централизованным биржам, в сегменте кошельков инвесторы явно отдают предпочтение некастодиальным децентрализованным решениям.
AlphaWallet получил поддержку двух фондов — HashKey Capital и Distributed Capital. Команда проекта исследует возможности применения NFT (невзаимозаменяемых токенов): совместно с компанией Shengkai Sports она выпустила 20 000 VIP-билетов на чемпионат Европы по футболу 2020 года в виде токенизированных NFT, а также представила открытый стандарт Tokenscript для создания инфраструктурных решений в отрасли.
MYKEY и криптовалютная социальная платформа «Bihu» принадлежат одной материнской компании KEY Group и также получили инвестиции от HashKey Capital и Distributed Capital. MYKEY — это децентрализованный кошелёк, который решает проблемы пользовательского опыта на уровне дизайна, становясь точкой входа в мир блокчейна и цифровых активов, а затем удовлетворяет потребности пользователей через интеграцию с биржами, хранилищами и DApp. Например, в прошлом месяце в рамках двухдневного мероприятия MYKEY привлёк почти 3000 новых пользователей для ключевой инфраструктуры DeFi в экосистеме Ethereum — MakerDAO, что наглядно демонстрирует его потенциал как массового продукта с высоким трафиком.
Стоит обратить внимание на кошелёк ZenGo, в который инвестировала HashKey Capital. Этот продукт сочетает преимущества децентрализации и отличного пользовательского опыта: пользователям не нужно запоминать мнемонические фразы, а восстановить приватный ключ можно просто с помощью распознавания лица. Те, кто уже пользовался ZenGo, отмечают невероятную простоту регистрации — это ещё больше снижает порог входа в мир криптовалют и помогает новичкам быстро освоиться.
Кошелёк Edge, получивший финансирование от Distributed Global, и проект Dapix, в который инвестировала NGC Ventures, связаны между собой. Изначально Edge назывался Airbitz — это биткоин-кошелёк, выпущенный в 2014 году. Это многоалгоритмный децентрализованный кошелёк, который интегрирует инструменты обмена и протокол FIO. Первоначальная версия протокола FIO была разработана компанией Dapix (инвестор — NGC Ventures). Цель FIO — сделать криптовалютные адреса (публичные ключи) более читаемыми и удобными. Благодаря интеграции этого протокола в кошелёк Edge пользовател�� могут переводить средства, используя понятные имена вместо случайных наборов символов.
DeFi и CeFi
Врождённые финансовые свойства криптовалют привлекли внимание пяти ведущих азиатских венчурных фондов, которые вложились в 10 финансовых проектов. Учитывая рост популярности децентрализованных финансов (DeFi) в 2019 году, мы разделили эти проекты на две категории: децентрализованные финансы (DeFi) и централизованные финансы (CeFi).
Пять из этих проектов можно отнести к DeFi:
HashKey Capital инвестировала в платформу Kava — DeFi-проект на базе Cosmos, который скоро запустит тестирование CDP;
HashKey Capital также поддержала платформу кредитования Linen, которая использует протокол Compound для обеспечения доходности пользователей;
NGC Ventures вложилась в сеть стейблкоинов xDai, ориентированную на платежи. Это сайдчейн Ethereum с временем создания блока всего 5 секунд, что делает сеть быстрой и недорогой;
NGC Ventures инвестировала в Helis Network — агрегаторную DeFi-платформу, которая интегрирует различные DeFi-протоколы;
FBG Capital поддержала проект Neutral, который объединяет несколько стейблкоинов в один «баскет», снижая риски, связанные с проблемами любого отдельного стейблкоина.
Остальные пять проектов относятся к категории CeFi:
HashKey Capital инвестировала в компанию Terra. Хотя Terra также выпускает стейблкоины, её основное внимание сосредоточено на платежных решениях: проект сотрудничает с южнокорейским платёжным провайдером BC Card, а пользователи мобильного приложения CHAI (разработанного Terra) могут напрямую совершать покупки у партнёров;
HashKey Capital поддержала Lightnet — платформу для международных денежных переводов, платежей и расчётов;
Distributed Global инвестировала в Wirex — сервис, похожий на банковскую карту, который объединяет цифровые банковские услуги, дебетовую карту VISA и криптобиржу в одном решении. Wirex имеет лицензию на электронные платежи в ЕС и заявляет о более чем 2 миллионах пользователей;
NGC Ventures вложилась в два проекта — XanPool и Banxa, которые обеспечивают взаимодействие между фиатом и криптовалютой как для частных лиц, так и для бизнеса. Примечательно, что после инвестиций NGC Ventures в Banxa, компания провела обратное поглощение на канадской бирже TSX Venture Exchange, а публичная компания Hoist Capital Corp. была переименована в Banxa Holdings Inc.
По сравнению с сотнями DeFi-проектов, появившихся в 2019 году, и активностью американских фондов в этой сфере, ведущие азиатские венчурные инвесторы проявили осторожность. Поддержанные ими пять DeFi-проектов сфокусированы на трёх базовых направлениях: стейблкоины, кредитование и платежи, создавая децентрализованную финансовую инфраструктуру. Агрегаторы вроде Helis Network, возможно, станут следующим приоритетом для инвестиций, поскольку после того, как базовые протоколы станут надёжными, отрасли потребуются удобные интерфейсы и улучшенный пользовательский опыт для привлечения новой аудитории.
CeFi-приложения, поддержанные азиатскими фондами, нацелены на создание «моста» между фиатными и криптовалютными активами — это стратегический шаг для привлечения новых пользователей. К сожалению, на данный момент эти платформы недоступны для пользователей из материкового Китая.
STO и токенизация активов
Токенизация активов и STO стали горячей темой в конце 2018 года, после краха пузыря ICO. Тогда некоторые инвесторы увидели в выпуске токенизированных ценных бумаг (Security Token Offerings, STO) потенциальный путь легализации ICO. Именно тогда и появился термин STO.
Судя по инвестициям азиатских блокчейн-фондов в 2019 году, концепция STO всё ещё формируется, и реализованных проектов пока немного. В эту категорию попали два проекта: Standard Tokenization Protocol (STP) и Securitize. STP был запущен консалтинговой компанией Block72 и ориентирован на развитие цифрового инвестиционного бизнеса, предлагая регулируемые и программируемые решения для краудфандинга и выпуска цифровых активов в блокчейне.
Прогресс Securitize более заметен: компания сотрудничает с Algorand, позволяя эмитентам выпускать цифровые ценные бумаги на этом блокчейне через протокол DS Securitize. Другие действия также активны: привлечение финансирования (от Coinbase, Eight Roads Ventures, SBI и Algorand), приобретение (японской блокчейн-консалтинговой компании BUIDL), заключение стратегических партнёрств (с Algorand и Elevated Returns) и т.д.
Мы надеемся, что в 2020 году появятся новые реальные примеры токенизации: выпуск цифровых ценных бумаг через такие платформы, как Securitize, эксперименты AlphaWallet по токенизации активов с помощью NFT, или обращение на блокчейне сырьевых активов вро��е золота, представленного токеном PAXG от Paxos.
Данные, медиа и прочие проекты
В эту категорию вошли проекты за пределами основных инвестиционных направлений: медиаплатформы, агрегаторы DApp, налоговые сервисы, корпоративные инструменты и т.д. Количество проектов в каждом из этих поднаправлений невелико. Distributed Global, помимо интереса к торговой экосистеме, также инвестировала во множество смежных проектов блокчейн-инфраструктуры и является самым активным азиатским фондом в этой и предыдущей категориях.
Медиапроекты: LongHash, Tongzhentong, The Block и Bihu. Помимо LongHash, который также является инкубатором и аналитической платформой, и Bihu, ориентированного на управление сообществом, остальные три — это в основном текстовые медиа, публикующие новости, аналитику, данные и исследовательские отчёты.
DappReview и Dapp.com, как видно из названий, специализируются на данных и помогают пользователям находить и оценивать децентрализованные приложения (DApp). В отличие от традиционных приложений, DApp работают на блокчейне и обладают его ключевыми чертами: децентрализацией и отсутствием необходимости доверия (Trustless). По мере роста числа DApp такие платформы помогают пользователям выбирать подходящие и популярные приложения. После полного приобретения DappReview биржей Binance, NGC Ventures вышла из этого проекта.
В других категориях MixMarvel выступает как разработчик и издатель блокчейн-игр, а также является единственной компанией в этой сфере, получившей поддержку пяти ведущих азиатских венчурных фондов. Кроме того, MixMarvel создала протокол Rocket — технологическое решение для блокчейн-сетей второго уровня (Layer 2), которое значительно упрощает запуск новых игр на различных основных сетях (mainnets), избавляя от необходимости их портирования и существенно снижая затраты.
Также стоит отметить Chengdu ChainSafe, компанию, специализирующуюся на безопасности блокчейна, и Vid, которая исследует возможности интеграции VR и блокчейна. Платформа для налогового учёта Verady, корпоративная платформа приложений BlockApps и платформа управления взаимоотношениями с клиентами (CRM) Cere Network пока мало известны широкой китайской аудитории, однако они играют важную роль в поддержке ключевых аспектов блокчейн-экосистемы.
Стоит ли уделить этим проектам особое внимание?
Сравнив проекты, в которые инвестировали эти пять венчурных фондов в 2019 году, мы обнаружили 10 проектов, получивших финансирование сразу от двух ведущих азиатских венчурных фондов. По сравнению с ранее упомянутыми направлениями, эти проекты заслуживают ещё большего внимания: они не только получили более существенную финансовую поддержку, но и пользуются более развитой экосистемной поддержкой.
Публичная блокчейн-платформа для приложений: Blockstack
Решение для масштабирования публичных блокчейнов уровня 0 (Layer 0): Marlin Labs
Биржа деривативов: CoinFLEX
Кошелёк (Ethereum): AlphaWallet
Кошелёк (EOS и Ethereum): MYKEY
Сообщество: Bibi
Банковская карта / платёжная платформа: Wirex
Инкубатор / аналитика / медиа: LongHash
Управление взаимоотношениями с клиентами (CRM): Cere Network
Выпуск цифровых активов в блокчейне: Standard Tokenization Protocol
Эти 10 проектов в целом отражают общую инвестиционную стратегию упомянутых пяти венчурных фондов: приоритет по-прежнему отдаётся технологиям публичных блокчейнов, биржам и децентрализованным кошелькам, в то время как остальные направления занимают второстепенное место. Примечательно, что среди них нет проектов, связанных с DeFi.