Авторы: Чжао Шэн, Юй Линь
Редактор: Цзэ Лин
Введение
Недавно южнокитайская газета South China Morning Post сообщила, что Строительный банк Китая (China Construction Bank) и гонконгская финтех-компания Fusang объединились для выпуска блокчейн-облигаций на сумму 3 миллиарда долларов США.
Согласно информации, реальным эмитентом этих облигаций является не китайское подразделение банка, а его филиал в Лабуане (Малайзия). В октябре 2019 года этот филиал получил от Строительного банка Китая первую в Малайзии лицензию на цифровой банкинг, а также первую в Юго-Восточной Азии лицензию на расчёты в юанях.
Эти блокчейн-облигации Строительного банка будут выпущены в формате бескупонных облигаций с номиналом 100 долларов США и ценой размещения для инвесторов в 99,7970 доллара. Как указано в объявлении на официальном сайте биржи Fusang, листинг облигаций состоится 13 ноября, а погашение — 26 февраля 2021 года с ожидаемой годовой доходностью 0,705%.
Оплата биткоинами: пока больше символический шаг
В отличие от предыдущих случаев, когда блокчейн использовался лишь для записи информации о выпуске облигаций, эти блокчейн-облигации Строительного банка выпускаются преимущественно на платформе Ethereum и соответствуют стандарту ERC-20. Таким образом, это первые в мире токенизированные долговые ценные бумаги, которые действительно выпускаются и торгуются на блокчейне. Такой подход совпадает с концепцией STO (Security Token Offering), однако в условиях осторожного глобального регулирования токенизация ценных бумаг, вероятно, останется ограниченной финансовой инновацией и пока не готова к широкому внедрению.
Общий объём первого выпуска токенов составляет 140 000 единиц, каждый из которых соответствует облигации номиналом 100 долларов. Участвовать в покупке могут как институциональные, так и частные инвесторы. Минимальная сумма инвестиций — один токен (100 долларов), максимальная — 10 000 токенов (1 миллион долларов). Ранее облигации банков имели высокий порог входа и были ориентированы в основном на профессиональных инвесторов. Существенное снижение этого порога для блокчейн-облигаций Строительного банка отражает принципы финансовой доступности.
Генеральный директор биржи Fusang Генри Чон заявил, что выпуск токенизированных облигаций в партнёрстве со Строительным банком Китая имеет историческое значение. Сочетание блокчейн-технологий с традиционными ценными бумагами будет способствовать повышению финансовой инклюзивности и доступности. По его мнению, это знаменует начало эпохи «Crypto 2.0».
Согласно документации, инвесторы могут приобрести облигации на бирже Fusang за доллары США или биткоины. Однако финансирование облигаций Строительного банка не осуществляется напрямую в BTC: биржа Fusang конвертирует полученные от инвесторов биткоины в доллары США перед покупкой токенов.В условиях бурного роста рынка биткоинов вряд ли найдётся много инвесторов, готовых отказаться от более высокой потенциальной доходности в пользу экспериментальной покупки облигаций на Fusang за BTC. Хотя практическая значимость оплаты биткоинами на данный момент невелика, этот шаг демонстрирует, что BTC уже превратился в инвестиционный актив с существенным влиянием. Ранее такие компании, как PayPal, активно развивали криптовалютное направление или напрямую увеличивали свои холдинги биткоинов и других криптоактивов.
Кроме того, поскольку выпуск этих блокчейн-облигаций осуществляется Строительным банком Китая за пределами КНР и номинирован в долларах США, он не попадает под действие китайской системы страхования депозитов, а продажа облигаций регулируется в основном законодательством Малайзии.
Схема: Коммерческая архитектура токенов облигаций Строительного банка
Блокчейн-облигации — не новость, но этот случай особенный
Выпуск облигаций с применением блокчейн-технологии — уже не новость.
Ещё в конце 2019 года Банк Китая запустил первую в стране блокчейн-систему для выпуска облигаций и с её помощью успешно разместил специальные финансовые облигации для малого и среднего бизнеса на сумму 20 млрд юаней.
Однако, в отличие от цифровых облигаций Строительного банка Китая (CCB), выпуск Банка Китая — это обычные облигации, эмитированные с использованием блокчейна как технологической платформы, без привязки к каким-либо цифровым токенам.
Блокчейн-система Банка Китая включает три ключевых этапа: выдачу сертификатов удостоверяющего центра (CA), формирование синдиката андеррайтеров в блокчейне и регистрацию информации о сделках. Её основная ценность — в устранении информационной асимметрии, снижении издержек и повышении эффективности эмиссии, а также в удобстве последующего аудита и управления благодаря неизменяемости данных.
В этом году к инициативам подключился и Центральный банк Таиланда, который с помощью IBM внедрил первую в мире блокчейн-платформу для выпуска государственных сберегательных облигаций. Согласно сообщению IBM от 5 октября, за две недели после выпуска было продано облигаций на сумму более 1,6 млрд долларов.
Благодаря блокчейну срок эмиссии сократился с 15 дней до двух. Рост эффективности сопровождается снижением операционных затрат и сокращением объёма бумажной работы и проверок.
Ранее Всемирный банк совместно с Австралийским сберегательным банком выпустили первую в мире блокчейн-облигацию: двухлетние бумаги на 79 млн долларов были размещены среди семи инвесторов. Хотя цифровые валюты в процессе не использовались, эксперимент подтвердил, что блокчейн действительно позволяет снизить стоимость размещения.
Кроме того, в конце 2019 года Центральный банк Республики Корея выбрал коммерческие компании для разработки аналогичной системы, хотя её полномасштабное внедрение займёт время. Биржа ценных бумаг Малайзии также заявила о намерении исследовать цифровизацию рынка облигаций с помощью блокчейна, чтобы предложить комплексное решение для выпуска, клиринга и расчётов.
Подобных примеров много. Ещё в 2016 году тогдашний глава Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Мэри Джо Уайт отмечала: «Блокчейн обладает огромным потенциалом для модернизации операций на рынке ценных бумаг — торговли, клиринга и расчётов, упрощения процессов и даже замены некоторых звеньев».
Способность блокчейна повышать эффективность и снижать затраты на выпуск и расчёты по облигациям — общепризнанный факт. Однако до сих пор Банк Китая, ЦБ Таиланда и Всемирный банк использовали блокчейн исключительно как технологический инструмент, избегая любых взаимодействий с криптоактивами и токенами в его экосистеме. Кроме того, такие ценные бумаги в основном непубличны, а инициативы носят характер технологических инноваций в бизнес-процессах.
В этом контексте цифровые облигации Строительного банка Китая — новая попытка. Их ключевое отличие — это первые облигации, доступные для публичной торговли в блокчейне. Возможность оплаты биткоинами имеет скорее символическое значение, но выпуск на базе Ethereum обеспечивает реальную токенизацию высококачественных активов, позволяя дробить сделки и снижать порог входа для инвесторов. Это даёт обычным инвесторам доступ к услугам, ранее доступным лишь институциональным игрокам, с низкой стоимостью и прозрачностью. Можно сказать, это эксперимент по развитию инклюзивных финансов под влиянием технологий.
Однако риски сохраняются. Помимо регуляторных вызовов и угроз спекулятивного мошенничества, нельзя игнорировать внутренние риски кибербезопасности блокчейна — например, уязвимости в коде смарт-контрактов или торговых систем. Кроме того, абсолютная неизменяемость данных не всегда совместима с реалиями рынка ценных бумаг, где регуляторы и суды иногда требуют отмены сделок.
Технические проблемы в конечном итоге требуют технических решений. В этом контексте выпуск цифровых облигаций China Construction Bank (CCB) — это важный шаг не только для традиционного фондового рынка, но и для блокчейн-индустрии в целом. Сегодня блокчейн, особенно сфера криптоактивов, сталкивается с рядом барьеров. Одна из ключевых задач — привлечь в блокчейн значительный объём качественных активов из внешнего мира, прежде всего традиционных финансовых инструментов, чтобы расширить их разнообразие в новой экосистеме.
Например, криптобиржа деривативов FTX недавно запустила токенизированные акции таких компаний, как Tesla (TSLA), Apple (AAPL), Amazon (AMZN), Facebook (FB), Netflix (NFLX), Google (GOOGL), SPDR S&P 500 ETF (SPY), Alibaba (BABA), Bilibili (BILI), Beyond Meat (BYND), Pfizer (PFE) и BioNTech (BNTX). Это позволяет инвесторам по всему миру торговать акциями США напрямую, используя криптовалюты вроде USDT и BTC. Проект Maker DAO также активно экспериментирует с токенизацией традиционных активов, включая физическое золото и недвижимость.
В этом ряду выпуск цифровых облигаций China Construction Bank выглядит ещё одной многообещающей инициативой.