Оригинальное название: «Антихрупкость биткоина: То, что не убивает меня, делает меня сильнее»
Автор оригинала: Энн Хсу | Chain Hill Capital
Статья написана главным аналитиком индексов Chain Hill Capital Энн Хсу
Ниже приводится основной текст оригинала:
«То, что не убивает меня, делает меня сильнее».
Фридрих Ницше
Эта статья была написана в середине октября 2020 года, когда биткоин торговался на уровне 10 414 долларов. К моменту публикации его цена уже преодолела отметку в 15 000 долларов и продолжает уверенный рост к новым историческим максимумам, демонстрируя удивительную жизнестойкость.
В своей книге «Антихрупкость» Нассим Талеб определяет это понятие как свойство систем, которые не просто выживают в условиях хаоса и нестабильности, но и извлекают из них пользу. Более того, такие системы нуждаются в хаосе и волатильности для поддержания своего существования и процветания. История биткоина — яркая иллюстрация этого принципа. Он неоднократно переживал события, которые объявляли его «смертью», и каждый раз демонстрировал поразительную способность к возрождению. Несмотря на регуляторное давление, обвалы цен, хард-форки и шквал критики, надёжность сети биткоина только крепнет, круг сторонников расширяется, признание его ценности растёт, а способность быстро восстанавливаться после кризисов — всё это признаки его антихрупкой природы.
Биткоин «умирал» более 300 раз
Уже более десяти лет крупные СМИ и некоторые публичные деятели периодически пишут биткоину некрологи. Каждое серьёзное падение цены сопровождается слухами о его «кончине». Когда регуляторы в разных странах ужесточают контроль, пресса предрекает скорый крах. При появлении «чёрных лебедей» вновь звучат заявления о том, что биткоин — это миф, пирамида или актив без фундаментальной ценности. За одиннадцать лет биткоин был официально объявлен «мёртвым» 377 раз (по данным на 2019 год).
Количество случаев, когда СМИ объявляли биткоин «мёртвым» (по состоянию на 2019 год)
Источ��ик: BlockBeats
Некоторые примеры объявлений о «смерти биткоина»
Источник: 99bitcoins
Прошло более одиннадцати лет. Что же происходит с биткоином сегодня? Действительно ли он, как предрекали, обнулился или исчез? Чтобы ответить на этот вопрос, давайте посмотрим на текущее состояние биткоина через призму безопасности сети, размера пользовательской базы, отношения к нему традиционных институциональных инвесторов и его способности к быстрому восстановлению после потрясений.
Неуклонное укрепление сети
По состоянию на середину октября совокупная хешрейт сети биткоина превысил 140 EH/s, установив новый исторический рекорд (примечание: EH/s означает 10¹⁸ хешей в секунду; 140 EH/s соответствует 1,4 × 10²⁰ операций в секунду).
Совокупная вычислительная мощность сети биткоина
Источник: coinmetrics
Хешрейт сети биткоина несколько раз корректировался в краткосрочной перспективе, но неизменно обновлял максимумы. Постоянные инвестиции майнеров в вычислительные мощности говорят об их уверенности в консенсусе сети и её долгосрочных перспективах. Хешрейт — ключевой элемент безопасности для криптовалют с доказательством работы (PoW): чем он выше, тем больше майнеров поддерживают сеть, тем сложнее её атаковать и тем выше её устойчивость.
Сегодня в мире насчитывается более 100 000 полных узлов биткоина (хранящих полную копию блокчейна), из которых около 10 677 являются публично доступными. Эти узлы распределены по всему миру и выполняют функцию проверки транзакций. Чем больше узлов и чем шире их географическое распределение, тем выше отказоустойчивость и робастность сети.
Глобальное распределение узлов биткоина
Источник: bitnodes
Постоянный рост числа пользователей
После завершения предыдущего крупного бычьего рынка многие инвесторы, купившие биткоин на пиках, были вынуждены продать активы в период «криптозимы». Это привело к обнулению множества адресов и снижению количества активных и ненулевых адресов. Однако с начала 2020 года, несмотря на резкие колебания из-за пандемии COVID-19 и кризиса на глобальных финансовых рынках, растущий спрос на защитные активы на фоне третьего халвинга и ухудшения мировой экономической ситуации привлёк на рынок биткоина новых инвесторов.
Рост числа ненулевых адресов — один из индикаторов расширения пользовательской базы и общего рыночного оптимизма. Ненулевой адрес — это уникальный адрес с положительным балансом BTC. Хотя рост числа таких адресов не всегда прямо пропорционален росту числа пользователей, значительное увеличение аудитории обычно сопровождается резким скачком этого показателя. На сегодня число ненулевых адресов биткоина превысило 31 миллион, что на 10 миллионов больше, чем 21 миллион в конце 2018 года. Это явный признак постоянного расширения пользоват��льской базы.
Число ненулевых адресов биткоина
Источник: glassnode
Другой важный фактор роста — отношение регуляторов в разных странах, которое определяет потенциальный охват аудитории. Согласно данным CoinDance, из 257 стран и регионов мира 129 (50%) относятся к биткоину благоприятно (признают его легальным), 120 (47%) вводят те или иные ограничения, и лишь 8 (менее 3%) объявили его полностью незаконным. Очевидно, что большинство стран допускают развитие биткоина, создавая благоприятные условия для роста его пользовательской базы.
Правовой статус биткоина в разных странах (зелёный — легальный, оранжевый — ограниченный, красный — запрещённый)
Источник: coindance
Растущее признание ценности
Традиционные инвесторы всё чаще принимают биткоин, переводя признание его ценности в конкретные действия. Криптовалютный инвестиционный фонд Grayscale Investments продолжает наращивать объёмы покупок: в третьем квартале 2020 года в его Биткоин-траст (GBTC) поступило 719 миллионов долларов, в среднем около 55,3 миллиона в неделю. На сегодня совокупный объём акций GBTC превышает 450 000 BTC, что составляет примерно 2,4% от общего предложения биткоина. При цене биткоина в 11 400 долларов (на момент написания статьи) стоимость этого портфеля оценивается примерно в 5,13 миллиарда долларов.
Еженедельные поступления средств в GBTC в третьем квартале 2020 года
Источник: grayscale
Объём акций GBTC и цена биткоина
Источник: pro.bybt.com
Основными инвесторами GBTC являются традиционные институты: взаимные фонды, хедж-фонды, венчурные фонды, включая известную Rothschild Investment Corporation. Также среди инвесторов присутствуют квалифицированные частные инвесторы, пенсионные фонды и семейные офисы.
Структура инвесторов GBTC в третьем квартале 2020 года
Источник: grayscale
Помимо Grayscale, публичные компании также активно формируют позиции в биткоине. Например, MicroStrategy инвестировала 425 миллионов долларов в покупку 38 250 BTC, а Square (дочерняя компания Twitter) единовременно вложила 50 миллионов долларов в 4 709 BTC. Кроме того, ещё во втором квартале 2020 года известный управляющий с Уолл-стрит Пол Тьюдор Джонс объявил о масштабном входе своего фонда Tudor Investment в биткоин, а квантовый фонд Renaissance Technologies получил разрешение регулятора на торговлю биткоин-фьючерсами через свой легендарный фонд Medallion.
Позиции в биткоине публичных компаний и институтов
Источник: bitcointreasuries.org
То, что традиционные финансовые институты и публичные компании включают биткоин в свои портфели в качестве альтернативного актива, — мощный сигнал для внешнего мира: биткоин обладает реальной ценностью. Они осознают его низкую корреляцию с традиционными активами и его потенциал в качестве защиты капитала от экономических потрясений, особенно от инфляции фиатных валют, эмитируемых центральными банками.
Способность к быстрому восстановлению
В марте 2020 года крипторынок, синхронизировавшись с глобальными финансовыми рынками, пережил обвал: цена биткоина упала более чем на 40% за 24 часа. Это стало крупнейшим «чёрным лебедем» для биткоина в том году.
Однако менее чем за два месяца цена биткоина полностью восстановилась до докризисного уровня. По силе отскока биткоин превзошёл такие традиционные активы, как золото, американские акции (индексы S&P 500 и Nasdaq-100) и фонды недвижимости (REITs): он не только первым отыграл все потери, но и показал более высокую доходность. По состоянию на 10 октября 2020 года годовая доходность биткоина составляла 58%, тогда как у Nasdaq-100 — 34%, у S&P 500 — 7,6%, у золота — 27%, а средняя доходность REITs была отрицательной (-10%).
Сравнение годовой динамики биткоина и традиционных классов активов
Источник: Tradingview
Три причины заблуждений о биткоине
Факты показывают, что биткоин не только не «умер», как предсказывали СМИ, но и успешно развивается. Он неоднократно демонстрировал способность возрождаться после событий, объявленных его «смертью». Пройдя через регуляторное давление, обвалы, хард-форки и критику, он лишь укрепил сеть, расширил сообщество, повысил признание своей ценности и развил способность к быстрому восстановлению — всё это проявления его антихрупкости. Заблуждения людей относительно биткоина можно свести к трём основным причинам:
Когнитивная инерция
Мы живём в централизованном мире: наши сбережения хранятся в банках, кредитный рейтинг подтверждают третьи стороны, а знания и навыки сертифицируют учебные заведения. Наша повседневная жизнь давно построена на доверии к посредникам, что создало устойчивую когнитивную инерцию, копившуюся веками. Переход в децентрализованный мир биткоина требует отказа от этой инерции, что для многих оказывается крайн�� сложной задачей.
Высокий порог входа
Для обычного человека изучение биткоина сопряжено со значительными трудностями. Его базовые принципы лежат на стыке экономики, теории денег, информатики, криптографии и теории игр. Чтобы глубоко понять биткоин, нужно иметь объективное представление сразу о нескольких этих областях, что требует серьёзных усилий. Люди по природе склонны искать комфорт, а изучение сложных концепций — процесс, часто сопряжённый с дискомфортом. Кто добровольно откажется от простого в пользу сложного? Это противоречит нашей природе.
Инвестиционные ошибки
Многие инвесторы долго колебались, прежде чем войти в рынок биткоина, не потому, что осознали его архитектуру и экономические законы, а потому, что их знакомые разбогатели на этих инвестициях. Отсутствие собственной когнитивной модели и неспособность адекватно оценить риски часто ведут к ошибкам: покупке на пиках с последующими убытками или попаданию в мошеннические схемы. Личные инвестиционные провалы или наблюдение за неудачами друзей и родственников — одна из главных причин устойчивых заблуждений о биткоине.