1.1 배경
중국 인민은행(이하 ‘인민은행’)은 오래전부터 법정 디지털 화폐(Digital Currency)에 대한 연구를 진행해 왔으며, 출시가 임박했다. 인민은행은 2014년부터 전문가로 구성된 법정 디지털 화폐 연구팀을 별도로 설립하였다. 2019년 말, 『차이징(Caijing)』지는 중국 인민은행 디지털 통화 전자지급(Digital Currency Electronic Payment, DCEP)이 선전에서 시범 운영 중이며, “탄생 직전” 단계에 진입하여 곧 일상생활의 다양한 응용 시나리오에 투입될 것이라고 보도하였다. 2020년 1월, 인민은행은 법정 디지털 화폐의 상위 설계, 표준 제정, 기능 개발, 연동 테스트 등 주요 작업을 기본적으로 완료하였다고 밝혔다.
2020년 4월, 인민은행은 2020년 전국 화폐 금은 및 안전보위 업무 TV 전화 회의에서, 상위 설계를 강화하고, 법정 디지털 화폐 개발 사업을 확고히 추진하며, 현금 발행 및 회수 체계 개혁을 체계적으로 추진하고, 지폐 처리 업무, 발행 창고 경비 및 발행 자금 운송 업무의 전환을 가속화할 것을 제안하였다.
DCEP는 현재 시험 단계에 있을 가능성이 높다. 『차이징』지의 보도에 따르면, DCEP 시범 운영 계획과 관련 감독 기관이 명확히 규정되어 있다:
1) 감독 기관: DCEP는 인민은행 화폐 금은국이 주도하고, 인민은행 디지털 화폐 연구소가 구체적인 실행을 담당한다. 인민은행 화폐 금은국 산하의 디지털 화폐 및 위조 방지 관리처는 DCEP와 관련된 유일한 공식 부서이다.
2) 시범 기관: 중국공상은행(ICBC), 중국농업은행(ABC), 중국은행(BOC), 중국건설은행(CCB) 등 4대 국유 상업은행과 중국모바일, 차이나텔레콤, 차이나언리콤 등 3대 통신사가 포함된다.
3) 시범 응용 분야: 교통, 교육, 의료, 소비 등 분야로, 일반 소비자(C단)까지 확장되며, 각 시범 은행은 자체 역량에 따라 적절한 시범 분야를 선택할 수 있다.
4) 시범 지역: DCEP는 현재 선전에서 시범 운영 중이며, 쑤저우에서도 도입될 가능성이 있다. 최근 인민은행 산하 양쯔강 삼각주 금융기술 유한회사는 블록체인 관련 인재를 긴급 채용 중이다. 또한 4대 국유 은행 모두 베이징에 DCEP 폐쇄형 개발 프로젝트 팀을 설립하였다.
5) 시범 계획: 두 단계로 나뉘며, 2019년 말에는 소규모 제한적 시나리오 내에서 폐쇄형 시범 운영을 실시하였고, 2020년에는 선전에서 대규모로 확대 시행할 예정이다.
6) 시범 진척 상황: DCEP 관련 표준 및 결제 시스템 연동 테스트 등이 동시에 진행 중이다.
DCEP 출시에는 여러 가지 이유가 있다. 인민은행 관계자들의 공개 발언에 따르면, DCEP 출시의 주요 이유는 다음과 같다:
1. 디지털 경제의 흐름에 부응하여 디지털 경제 발전을 촉진하기 위함.
2. 기존 지폐 체계에는 여러 가지 문제점이 존재함. 예를 들어, (1) 발행, 인쇄, 회수 및 보관 등 단계별 비용이 높고, 유통 체계의 계층이 많음; (2) 휴대가 불편함; (3) 위조가 용이하고 익명성 조절이 어려워, 자금세탁 등 범죄 활동에 악용될 위험이 있음.
3. 민간 암호화 디지털 화폐에 대한 수요를 억제하고, 국가 디지털 화폐 주권을 수호하기 위함.
4. 마이너스 금리 정책을 위한 여지를 마련하고, 주민들이 현금을 인출함으로써 발생하는 마이너스 금리 정책 시행의 제약을 기제적으로 해결하기 위함.
1.2시장의 일반적 견해와 다른 관점
결제 경험 및 관련 라이선스를 보유한 서비스 제공업체가 DCEP 월렛 운영자로 참여할 가능성이 있다. 시장에서는 DCEP가 ‘중앙은행-상업은행’ 이중 운영 체계를 채택하므로, 상업은행 외부 기관은 참여할 수 없다고 보고 있다. 그러나 인민은행의 특허 문서를 분석한 결과, DCEP를 저장하는 ‘월렛’이 반드시 은행 계좌에 직접 의존하지 않고도 송금 및 결제 기능을 수행할 수 있다는 점을 확인하였다. 따라서 결제 경험 및 라이선스를 보유한 서비스 제공업체가 DCEP 산업 생태계에 진입하여 결제 서비스 수수료를 수취할 가능성도 있다.
DCEP는 특정 목적(예: 지정된 발행 대상 및 자금 흐름 모니터링)을 위해 스마트 계약 기능을 탑재할 수 있다. 시장에서는 DCEP가 단순히 디지털화된 법정 화폐일 뿐이라고 보고 있으나, 우리는 시장이 DCEP의 비전과 실제 구현 가능성에 대해 낮게 평가하고 있다고 판단한다. 중앙은행 디지털 화폐는 ‘디지털 현금(Digital Cash)’으로 정의되며, 그 발행 목적 중 하나는 실물 현금의 추적 및 감시가 어렵다는 문제를 해결하는 것이다. 인민은행이 제출한 특허에 따르면, 이를 실현하기 위해 DCEP는 특정 조건(예: 특정 경제 상황, 시점, 금리, 자금 수취 주체 등)이 충족되었을 때만 유효해지는 스마트 계약 기능을 탑재할 수 있다.
DCEP의 매체는 칩 기반 스마트 카드를 포함할 수 있다. 시장에서는 DCEP의 매체가 단지 모바일 앱에 불과하다고 보고 있으나, 인민은행의 특허 문서를 통해, 특히 인민은행 인쇄과학연구소가 제출한 방안에 따르면, 칩 기반 스마트 카드 등의 매체도 고려되고 있음을 확인하였다. 만일 실제로 그러한 방향으로 진행된다면, 보안 저장 기능을 갖춘 칩 제조사도 혜택을 받을 수 있다.
DCEP는 거래 보안 및 애플리케이션 개발 등 다양한 분야에서 중요한 기회를 제공한다. 시장에서는 DCEP 산업 생태계의 투자 기회가 신원 인증 및 결제 서비스 분야에 국한된다고 보고 있으나, 우리는 거래 보안 및 애플리케이션 개발 분야의 기회 역시 간과해서는 안 된다고 판단한다. 예를 들어, DCEP는 상업은행 예금보다 더 높은 보안성을 갖추면서도 동일한 액면가를 가지므로, 시장에서는 DCEP를 대상으로 한 장외(OTC) 거래 시장이 형성될 가능성도 있다. 이러한 리스크는 주의 깊게 살펴볼 필요가 있다. 또한, 인민은행 디지털 화폐 연구소 소장 야오첸(Yao Qian) 등 주요 관계자의 발언 및 인민은행의 관련 특허에 따르면, DCEP는 투융자 매칭 또는 기타 응용 시나리오에도 활용될 수 있으며, 관련 기업들은 이러한 기회를 면밀히 주시해야 한다.
1.3 투자 제안
우리는 DCEP 산업 생태계를 중심으로 ‘은행 IT’, ‘신원 인증’, ‘결제 서비스’라는 세 가지 핵심 축을 집중적으로 파악할 것을 권고한다:
1) 은행IT. DCEP 시스템 개발을 위한 중앙은행 또는 상업은행의 요구사항을 충족시키든, DCEP에 특정 필드를 추가하든, 혹은 사용자 접근 및 애플리케이션 시스템을 개발하든, DCEP는 은행 IT 서비스 제공업체 없이는 성립되지 않는다. 예: 케란 소프트웨어(Kelan Software), 창량 테크놀로지(Changliang Technology), 싸팡 징청(Sifang Jingchuang) 등.
2) 신원 인증. 인민은행이 제출한 디지털 화폐 관련 특허 문서에서, 신원 인증은 필수적인 구성 요소이며, 이와 관련된 핵심 기술은 암호화 기술 및 인증기관(CA) 자격이다. 관련 기술 역량을 보유한 기업들을 주목할 필요가 있다. 예: 웨이스퉁(Weitong), 디지털 인증(Digital Certification), 게얼 소프트웨어(Gel Software) 등.
3) 결제 서비스. DCEP가 ‘중앙은행-상업은행’ 이중 운영 체계를 채택한다고 하더라도, 특허 문서 분석을 통해 상업은행 외부의 ‘월렛 서비스 제공업체’도 중요한 역할을 할 수 있음을 확인하였다. 전자 결제 경험 또는 관련 라이선스를 보유한 기업은 시범 운영에 참여할 가능성이 높다. 예: 하이롄 진후이(Hailian Jinhui), 신다루(Shinland) 등.
또한, ICBC, ABC, BOC, CCB 등 4대 국유 은행은 일반 국민에게 디지털 화폐를 제공하는 책임을 맡고 있으며, 중국모바일, 차이나텔레콤, 차이나언리콤 등 3대 통신사는 은행 IT 시스템의 개조 및 업그레이드 작업에 참여할 가능성이 있다. 앞서 언급된 대형 은행 및 통신사를 지원하는 기관들도 DCEP 발전 과정에서 큰 기회를 맞이할 수 있다.
1.4 리스크 경고
중국 인민은행의 디지털 화폐 개발이 지연되거나, 실제 출시 일정이 기대에 못 미칠 수 있다.