최근 Lendf.me 해킹 사건과 MakerDAO 제로 달러 사건 등은 DeFi를 여론의 중심에 서게 만들었으며, DeFi의 현재 상황과 앞으로의 과제에 대한 고민을 촉발시켰습니다. 2019년 이후 꾸준히 주목받아 온 DeFi는 올해 3월 암호화폐 시장이 급락하던 시기에 심각한 설계 결함과 기술적 보안 문제를 드러냈고, 총 예치 자산(TVL)도 크게 줄었습니다. 현재 DeFi가 직면한 과제는 무엇이며, 미래는 어떻게 펼쳐질까요?
이에 OKEx는 탄소체인밸류(Carbon Chain Value)와 협력해 ‘블록체인 미디어 그룹’에서 ‘포스트 팬데믹 시대: DeFi의 기회와 도전’을 주제로 한 온라인 대담을 마련했습니다. 이번 대담에서는 해당 질문에 대한 깊이 있는 통찰을 제공할 업계 베테랑 전문가 네 분을 모���습니다. 패널은 디지털 르네상스 재단(Digital Renaissance Foundation)의 차오인(Cao Yin), 청두 체인에기스(Chengdu ChainAegis) 창립자 겸 CEO 양샤(Yang Xia), MakerDAO 중국 지역 책임자 판차오(Pan Chao), OKEx 수석 연구원 윌리엄(William)입니다.
다음은 대담 전문입니다.
질문: 많은 사람에게 DeFi는 익숙하면서도 낯선 개념입니다. 아직도 그 정의가 모호한데요, 예를 들어 말 그대로 ‘탈중앙화 금융’이지만, 전통 금융의 P2P 대출도 일부 탈중앙화 특성을 지녔음에도 DeFi로 보지 않습니다. 각 패널님께서는 DeFi를 어떻게 정의하시나요? 먼저 차오인 님부터 답변 부탁드립니다.
차오인: DeFi라는 이름 자체가 다소 오해의 소지가 있습니다. 탈중앙화는 목적이 아니라 수단에 가깝죠. 제가 보기에 DeFi는 특정 기술이나 제품이 아니라, 오픈소스 소프트웨어와 탈중앙화 네트워크를 통해 금융 상품을 신뢰 기반 중개자나 중앙 운영자 없이도 투명하게 작동하는 프로토콜로 전환하려는 사회적 운동이자 흐름입니다.
DeFi의 강점은 탈중앙화 자체보다 ‘무허가성(Permissionlessness)’, ‘중개자 제거’, ‘자동화’, 그리고 P2P(개인 대 개인)에서 P2C(개인 대 계약, Peer to Contract)로의 전환에 있습니다. 이를 통해 전통 금융에서 발생하는 거래 상대방 위험을 제거할 수 있죠.
대신 새로운 ‘계약 위험’이 생기는데, 프로토콜 보안 취약점이나 가격 조작 등이 그 예입니다. 다행히 이런 계약 기반 위험은 모두 공개되어 있어 사전에 시뮬레이션이 가능하고, 문제 발생 시에도 신속하게 탐지하고 대응할 수 있다는 장점이 있습니다.
양샤: 제가 이해하는 DeFi는 탈중앙화 금융(Decentralized Finance)이며, ‘오픈 금융(Open Finance)’이라고도 불립니다. 최근 2년간 블록체인 생태계에서 가장 주목받는 분야 중 하나로, 블록체인 기술을 활용해 전통적 중앙집권식 금융의 본질적 한계—복잡한 심사 절차, 투명성 부족, 금융 체계의 불평등, 잠재적 거래 위험 등—를 해결하려는 시도입니다.
DeFi 산업은 스테이블코인, 대출, 결제, 파생상품, 탈중앙화 거래소(DEX), 자산 관리 등으로 세분화됩니다. DeFi 시스템에서 사용자는 금융 서비스를 이용할 때 자신의 자산과 데이터에 대한 완전한 통제권을 가지며, 전 세계 어디서나 언제든지 개방된 플랫폼에 참여할 수 있습니다. 전통 금융에 비해 DeFi는 단순히 투명성을 높이는 것을 넘어, 모든 금융 프로토콜이 스마트 계약을 통해 자동 실행되므로 인적 개입 비용이나 부실채권율 같은 다양한 위험을 크게 줄일 수 있습니다.
판차오: DeFi의 정의에 대해선 이미 여러 차례 논의한 바 있습니다. 다시 강조하자면, 대부분의 블록체인 용어와 마찬가지로 DeFi는 정확한 개념 설명보다는 ‘세련되고 기억하기 쉬운’ 마케팅 슬로건에 가깝습니다. 이 슬로건이 금융의 탈중앙화를 이미 이룬 결과인 양 묘사하다 보니, 그것이 진행 중인 과정임을 간과하게 만들어 오해와 모호함, 극단적 해석을 낳는 것이죠.
우리가 ‘탈중앙화 금융’을 논할 때는 보통 탈중앙화(즉, 블록체인)를 중심에 두고 여기에 금융적 속성을 가진 애플리케이션과 프로토콜을 설계하고 논의합니다. 하지만 탈중앙화 금융을 더 포괄적이고 체계적으로 이해하려면 오히려 ‘금융’을 중심에 두어야 합니다. 즉, 어떤 영역에서 탈중앙화가 가능한지, 그 이점은 무엇인지에 초점을 맞추는 거죠.
분산화는 블록체인만의 고유 특성이 아니며, 투명성, 검열 저항성, 변경 불가능성 등은 금융 산업과 쉽게 조화되기 어렵습니다. 제 관점에서 탈중앙화 금융의 핵심과 강점은 바로 ‘무허가성(Permissionlessness)’에 있습니다.
무허가성에는 세 가지 수준이 있습니다: 개발자의 무허가성, 기록의 무허가성, 사용자의 무허가성. 이는 각각 코드의 오픈소스화, 퍼블릭 블록체인, 개방형 계정을 의미합니다. 사용자 무허가성만 충족해도 해당 금융 프로젝트는 탈중앙화 금융 범주에 들어갈 수 있습니다. 반면 개발자 및 기록의 무허가성은 일반적으로 효율성, 보안, 탈중앙화 사이의 균형을 고려해야 합니다.
윌리엄: DeFi 개념은 Dharma 프로젝트 창립자 브렌던 포스터(Brendan Forster)가 처음 제안했습니다. 2018년 8월, 그는 미디엄(Medium)에 ‘Announcing De.Fi, A Community for Decentralized Finance Platforms’라는 글을 게재하며 DeFi 개념을 공식 소개했고, 이는 DeFi의 시작을 알리는 신호탄이 되었죠. 진정한 DeFi가 되기 위해서는 다음 네 가지 조건을 모두 갖춰야 합니다.
질문: DeFi에 대한 훌륭한 설명 감사합니다. 두 번째 질문으로 넘어가겠습니다. 현재 시장 점유율 면에서 MakerDAO와 Compound가 대부분을 차지하고 있는데, 특히 MakerDAO 단일 프로젝트의 TVL이 전체 DeFi TVL의 53.3%에 달합니다. 이런 DeFi 내 ‘80:20 법칙’ 현상을 어떻게 보시나요? 이는 DeFi가 표방하는 탈중앙화 원칙과 모순되지 않을까요? 이 분야는 판차오 님의 전문 영역이니 먼저 답변 부탁드립니다.
판차오: 사실 초기에는 Maker의 시장 점유율이 80%를 넘었습니다. 시장에 강자가 등장하는 것 자체가 나쁜 일은 아닙니다. 이는 규모의 경제가 이미 형성되었음을 의미하죠.
Maker는 기반 프로토콜로서, 누구나 이를 토대로 애플리케이션을 개발할 수 있습니다. 실제로 DeFi 애플리케이션의 90%가 DAI를 사용하고 있죠. 개발자 입장에서는 DeFi 애플리케이션을 개발하는 데 운영상의 진입 장벽이 전혀 없으며, 기존 오픈소스 도구를 활용해 빠르게 반복 개발하고, 태생적인 네트워크 효과를 누릴 수 있습니다.
사용자 관점에서는 단 12~24개의 단어로 이루어진 복구 구문(마스터 키)만으로 계정을 생성해 송금, 거래, 대출 등을 자유롭게 할 수 있습니다. 이는 어떤 전통 금융기관도 이루지 못한 개방성으로, 제한도 편견도 없습니다. TVL 분포는 탈중앙화 정도를 측정하는 여러 기준 중 하나일 뿐입니다.
차오인: 저는 이 현상이 모순되지 않는다고 봅니다. DeFi의 특징은 무허가성과 중개자 제거이기 때문에 자산이 프로토콜 사이를 마찰 없이 자유롭게 이동할 수 있고, 그 결과 상위 프로토콜로 집중되는 경향이 생깁니다. 상위 프로토콜은 규모의 경제를 창출하는데, 프로토콜 내 자산이 많을수록 유동성이 좋아지고 가격 신호가 정확해지며 자��� 조달 비용은 낮아지죠.
반면 전통 중개 금융에는 기관 간 다양한 장벽과 정부의 자본 통제까지 존재합니다. 자금이 상품, 플랫폼, 국가 사이를 이동하는 비용은 매우 높죠. 현재의 인터넷 금융은 중앙화 방식으로 다양한 금융 상품을 모아 대형 플랫폼을 형성함으로써 자금의 상품 간 이동 비용을 낮추려 합니다. DeFi는 여기서 한 걸음 더 나아가 퍼블릭 체인을 경계로 자금이 마찰 없이 이동할 수 있게 합니다. 앞으로 폴카닷(Polkadot)의 크로스체인 기술이 실현되면 퍼블릭 체인의 경계도 사라져 진정한 마찰 없는 자금 이동이 가능해질 것이고, 그때는 상위 프로토콜의 규모의 경제 효과가 더욱 두드러질 것입니다.
또한 Maker, Compound 같은 상위 프로토콜은 DeFi 생태계의 기초 구성 요소인 ‘DeFi Primitives’라고 불립니다. 이 프로토콜의 자산인 DAI와 cToken은 다른 2차 DeFi 프로토콜의 기초 자산이기도 하므로, Maker와 Compound의 TVL은 사실상 다른 프로토콜의 TVL을 포함한다고 볼 수 있습니다.
게다가 TVL은 DeFi 프로토콜의 중요성을 측정하는 하나의 지표일 뿐이며, 거래량도 중요한 지표입니다. 예를 들어 Uniswap, Loopring 같은 DEX 프로토콜은 TVL은 낮지만 거래량은 매우 높으므로, TVL만으로 DeFi 프로토콜의 중요성을 평가해서는 안 됩니다.
질문: 최근 DeFi 분야에서 주목을 받은 몇 가지 사건에 대해 이야기해 보겠습니다. 코로나19 팬데믹 기간 중 DeFi 업계에서는 두 가지 주요 사건이 있었죠. 하나는 3월 글로벌 유동성 위기 속에서 MakerDAO의 메커니즘 설계 문제로 발생한 '0원 경매' 사태였고, 다른 하나는 4월 19일 Lendf.Me가 해킹을 당한 사건입니다. 두 사건 모두 프로젝트 팀과 사용자에게 큰 손실을 안겼습니다.먼저 판차오(Pan Chao)님께 여쭤보겠습니다. MakerDAO에서 '0원' 사태는 왜 발생했나요? 제도 설계상 결함 때문이었을까요? 현재 어떤 개선 조치가 진행되고 있나요?
판차오: 주��� 원인은 이더리움 네트워크의 비정상적인 정체였습니다. 네트워크 수수료가 약 200배 급등하면서 경매에 참여하던 봇들이 정상적인 입찰을 할 수 없게 되었죠. 이 사건 이후 Maker 프로토콜은 경매 시간 연장과 서킷브레이커(Circuit Breaker) 도입 등 여러 조치를 통해 블랙스완(Black Swan) 사태에 대응하고자 했습니다. 그 후 모든 담보 경매는 정상적으로 진행되고 있습니다. 또한 시스템은 MKR 토큰을 자동 희석하는 방식으로 부채 재구조화를 성공적으로 마치고 흑자 전환을 이루어냈죠. 이는 Maker 프로토콜과 이더리움 자체의 회복탄력성을 시험하는 중요한 사건이었습니다.
질문: 다음으로 Lendf.Me 해킹 사건에 대해 양샤(Yang Xia)님께 질문드립니다. 이번 공격은 어떻게 이루어졌으며, 어떤 보안 예방 조치가 필요할까요?
양샤: 이는 최근 발생한 보안 사건입니다. Lendf.Me를 공격한 해커는 리엔트란시(Reentrancy) 취약점을 이용해 자신의 자금 잔고를 덮어쓰고, 인출 가능한 자금 규모를 계속 두 배로 불려 결국 Lendf.Me의 자금을 모두 탈취했습니다. 이후 해커는 단계적으로 자금을 돌려주기도 했죠. 해커의 전체 공격 과정은 다음과 같습니다.
공격자의 주소는 0xA9BF70A420d364e923C74448D9D817d3F2A77822이며, 공격 대상 계약 주소는 0x538359785a8D5AB1A741A0bA94f26a800759D91D입니다. 공격자는 먼저 여러 차례 공격 테스트를 진행했습니다(아래 그림 참조).
계약 배포 후 세 번째 거래(0xe49304cd3ed)에서 공격자는 첫 번째 공격을 시도했습니다.
공격 초기 단계에서 공격자의 거래 스크립트에 문제가 있어 블록 내 첫 번째 공격만 성공하고 이후 거래는 모두 오류를 발생시켰습니다.
이후 공격자는 스크립트를 수정해 블록당 한 건의 공격 거래만 보내도록 했습니다. 먼저 성공한 세 건의 거래를 분석해 보면, 공격자의 자금이 거의 두 배씩 증가하면서 수익이 나기 시작했음을 알 수 있습니다.
거래 해시:https://etherscan.io/tx/0xae7d664bdfcc54220df4f18d339005c6faf6e62c9ca79c56387bc0389274363b
거래 해시: https://etherscan.io/tx/0xf8ed32d4a4aad0b5bb150f7a0d6e95b5d264d6da6c167029a20c098a90ff39b4
이 시점에서 공격자는 공격 과정을 확인했으며, 이후 연속된 여러 거래는 토큰 교환을 위해 여러 토큰 주소를 등록한 것입니다.
이렇게 지속적으로 두 배씩 증가하는 과정을 통해 거래 0xced7ca81308에서는 이미 imBTC의 최대 보유량에 거의 도달했습니다.
그 후, 획득한 imBTC를 활용해 다른 토큰을 차입했습니다(아래 그림 참조).
보안 방어 권고: DeFi 프로젝트가 빠르게 성장하고 있습니다. 당사 통계에 따르면, 2020년 기준 이더리움 기반 DeFi 애플리케이션에 예치된 자산 규모는 이미 10억 달러에 달했습니다. DeFi가 인기를 끄는 주된 이유는 높은 수익률 때문입니다. DeFi는 '탈중앙화 금융(Distributed Finance)' 또는 '오픈 파이낸스(Open Finance)'라고도 불리는데, 8~10%에 달하는 높은 수익률은 필연적으로 큰 위험을 동반합니다.
각 DeFi 팀은 자체 스마트 계약을 자유롭게 개발할 수 있지만, 이를 위한 표준화된 보안 솔루션이나 반드시 거쳐야 할 엄격한 보안 감사 규정은 아직 마련되지 않았습니다. 이로 인해 다양한 계약 취약점과 관련 보안 사고가 끊임없이 발생하고 있습니다. 이번 사건의 프로젝트 팀은 재진입 공격(Reentrancy Attack)에 대한 방어 조치를 마련했어야 합니다. 예를 들어 OpenZeppelin의 ReentrancyGuard를 사용하거나, 외부 호출 전에 해당 계약의 상태 변수를 먼저 수정하는 방식을 적용하는 것이 필요했습니다.
청두 체인안(Chengdu ChainA)의 권고: 모든 DeFi 프로젝트 팀은 스마트 계약 개발 시 보안 문제를 최우선으로 고려해야 합니다. 예상치 못한 상황과 비정상적인 계약 사용 사례에 대비해 손실을 방지해야 하며, 동시에 전문 블록체인 보안 기업의 도움을 받아 철저한 보안 감사를 실시함으로써 잠재적 위험을 사전에 차단할 것을 권고합니다.
질문: 네 번째 주제로 넘어가겠습니다. DeFi 산업은 스스로를 ‘중개자가 없는’, ‘신뢰 없이 작동하는’ 시스템이라고 설명하지만, 현재 일정 수준의 신뢰 위기를 맞고 있습니다. 전문가로서 각자의 관점에서, 현재 DeFi가 안고 있는 문제는 무엇이라고 보시나요? 또한 우리가 DeFi에 기대는 신뢰는 무엇을 근거로 해야 할까요?
차오인(Cao Yin): DeFi는 신생 분야이므로 당연히 많은 과제를 안고 있습니다. 제가 보기에 주요 문제는 다음과 같습니다: 기반이 되는 공용 블록체인의 성능 한계로 인한 시스템 리스크, 자산 동질화에서 비롯된 시스템 리스크, 계약의 조합성(Composability) 부족과 프로토콜 간 결합의 복잡성으로 인한 국부적 시스템 리스크, 무허가성(Unpermissioned), 익명성, 증권화(Securitization), 그리고 일부 국가의 자본 통제로 인한 시스템적 규제 리스크, 실물 자산의 블록체인 연동 어려움과 신용 대출 제공의 한계로 인한 내부 경쟁 심화(Internal Competition Intensification, 즉 ‘내권화’) 리스크 등입니다.
DeFi에 대한 신뢰는 동심원 구조처럼 계층적으로 전달되어야 합니다. 중심에는 기본 프로토콜과 기능 모듈에 대한 코드 신뢰가 자리합니다. 그 바깥에는 이러한 기본 프로토콜 위에 구축된 2차 프로토콜에 대한 코드 신뢰가 있고, 가장 외곽에는 다양한 프로토콜을 통합해 애플리케이션 레이어 서비스를 제공하는 제품에 대한 코드 신뢰와 팀 신뢰가 있습니다. 이렇게 계층 간 신뢰를 전달하는 주체는 각 프로토콜과 제품의 개발자뿐 아니라, 보안 감사팀, 미디어, 커뮤니티 화이트햇(White Hat)과 같은 전문가들입니다.
프로토콜과 제품 개발자는 자신이 작성한 코드에 대한 책임만 질 것이 아니라, 자신이 통합한 프로토콜과 자산에 대해서도 적절한 책임을 져야 합니다. 개발자는 오라클(Oracle), 자산, 커스터디(Custody) 등 협력 파트너와 긴밀히 소통해야 하며, 항공우주 설계 기관처럼 협력사와 함께 ‘문제 목록 제도(Problem Checklist System)’를 구축할 수 있습니다. 모든 문제 목록은 양측이 함께 해결(‘클리어링’)하도록 보장하고 서로를 견제하며, “당신이 생각하기에 제가 문제가 없다고 생각했다”는 식의 오해를 방지해야 합니다. 또한 앞서 양샤(Young Xia) 님이 언급하신 프로토콜 표준화도 매우 중요합니다. 최근 Zerion이 제안한 DeFi SDK 개념은 주목할 만합니다.
양샤(Yang Xia): 올해 초 bZx 공격 사건부터 Uniswap 및 dForce 공격 사건에 이르기까지, 해커들은 이미 DeFi의 시스템적 리스크 관리 취약점을 거의 완벽하게 파악했으며, DeFi의 조합성(Composability)을 활용해 연쇄 공격을 실행하고 있습니다. 프로젝트 팀이 스마트 계약 보안에 충분히 주의를 기울이지 않는다면, 보안 문제가 쉽게 발생할 수 있습니다.
DeFi 생태계의 한 부분에서 문제가 발생하면 전체 생태계가 위태로워질 수 있습니다. 따라서 DeFi 개발자들은 코드 수준에서 지속적으로 개선과 업데이트를 진행해야 하며, 단순히 DeFi 제품의 높은 조합성만 추구해서는 안 됩니다. 동시에 서로 다른 DeFi 제품 간 보안 호환성에도 주의를 기울여야 합니다.
종합하자면, DeFi는 아직 초기 발전 단계에 있으며 개선해야 할 메커니즘이 많습니다. 청두 체인안의 보안 태세 인식 시스템(Beosin-Eagle Eye)은 블록체인 고유의 거래 리스크와 보안 위협에 대응하기 위해 개발된 시각화된 태세 인식 및 보안 관리 플랫폼으로, DeFi 프로젝트의 실시간 보안 모니터링, 경고, 알림 및 악성 거래 자동 차단 기능을 제공하여 DeFi 프로젝트 운영의 안전성을 지원합니다.
해커들은 이미 DeFi의 시스템적 리스크 관리 취약점을 거의 완벽하게 파악했습니다. 따라서 프로젝트 팀이 스마트 계약 보안에 소홀히 하면 보안 사고가 쉽게 발생할 수 있습니다. 본 그룹 내 DeFi 프로젝트 팀 중 관련 문의가 있으시면 양샤 님과 직접 소통하실 수 있습니다.
질문: 세계 최대 DeFi 프로젝트의 중국 지역 책임자로서, 판차오(Pan Chao) 님은 이 문제를 어떻게 보시나요?
판차오(Pan Chao): DeFi가 직면한 가장 큰 문제는 자산 측면에 있습니다. 이더리움 외에 유동성이 높은 자산이 거의 없습니다. 따라서 대규모 채택을 이루려면 자산을 다각화해야 하며, ‘현실 세계’의 자산을 블록체인에 연동시키는 작업이 필요합니다. 예를 들어 스테이블코인, 금, 전통 금융 자산의 합성 자산(Synthetic Assets) 등이 여기에 해당합니다.
DeFi는 ‘신뢰 없음(Trustless)’이 아니라, 오히려 신뢰를 강화하는 수단입니다. 오픈소스 코드, 자동 실행 계약, 투명하고 조회 가능한 자산부채표(Balance Sheet), 그리고 개발·운영 팀의 역량과 평판 등이 바로 DeFi의 신뢰 기반입니다. 단순히 ‘코드가 법(Code is Law)’이라고만 주장하는 것은 충분하지 않습니다.
윌리엄(William): 앞서 여러 분께서 훌륭한 설명을 해주셨습니다. 저는 간략히 덧붙이겠습니다. 현재 DeFi는 크게 세 가지 문제를 안고 있습니다:
첫째, 공용 블록체인의 성능 저하: 극단적인 시장 상황에서 블록체인 네트워크가 쉽게 포화되어 DeFi 명령이 제대로 실행되지 않을 수 있습니다. 둘째, 시스템 리스크: 현재 대부분의 DeFi 프로젝트가 이더리움에 배포되어 ETH 가격과 밀접하게 연동되어 있습니다. 따라서 ETH 가격이 급락하면 시스템 전체가 위기에 처하게 되며, 이는 DeFi 자체에도 치명적입니다. 셋째, 사용자 경험(UX) 부족: 기존 금융 도구에 비해 DeFi는 사용자가 지갑을 다루고 개인키를 관리하는 등 블록체인 기초 지식을 갖춰야 하므로 진입 장벽이 높고 조작이 복잡해 초보자에게는 친숙하지 않습니다.
저는 DeFi에 대한 신뢰는 크게 세 가지 기준—투명성(Transparency), 보안성(Security), 신뢰성(Reliability)—에 기반해야 한다고 봅니다. 현재 대부분의 DeFi는 투명성 측면에서는 잘 구현되고 있지만, 시스템 보안과 메커니즘 설계의 타당성 측면에서는 여전히 개선의 여지가 있습니다.
질문: 네 분의 소중한 의견 감사합니다. 이제 오늘의 다섯 번째 주제, DeFi 산업의 미래 전망에 대해 이야기해 보겠습니다. 앞서 여러 분께서 언급하신 대로, 현재 대부분의 DeFi 프로젝트가 이더리움에 배포되어 있습니다. 한편 이더리움의 주요 전략 중 하나는 DeFi 생태계를 육성하는 것입니다. 그렇다면 DeFi 생태계의 발전이 ETH의 가치 평가 논리를 바꿀 수 있을까요? 또한 향후 이더리움 2.0은 DeFi에 어떤 변화를 가져올까요? 이 질문에 대해 판차오 님이 답변해 주시기 바랍니다.
판차오(Pan Chao): 현재 이더리움은 거의 DeFi와 동의어라고 해도 과언이 아닙니다. 이더리움이 2.0으로 전환된 후에도 금융 분야가 여전히 가장 적합한 적용 분야일 것입니다. 저는 항상 금융이 블록체인의 최적이자 유일한 실질 적용 분야라고 믿어 왔습니다.
이더리움 2.0 전환은 단계적으로 이루어집니다. 첫 번째 단계는 주로 PoS 합의 알고리즘 테스트에 집중되며, 상업적 로직은 여전히 기존 PoW 체인에서 실행됩니다. PoS는 병렬로 운영되는 테스트 체인일 뿐이며, 기존 DeFi의 상업적 측면에는 영향을 미치지 않습니다.
자산 측면에서 보면, 테스트 체인 상에서 이자 수익을 제공하는 새로운 형태의 ETH가 추가로 생성될 것입니다. 또한 많은 PoS 마이닝 풀이 커스터디언(Custodian)으로서 PoW 체인 상에서 해당 자산에 대한 증권(증서)을 발행할 가능성이 높으며, 이 증권은 각기 다른 리스크와 이자율을 부여받게 될 것입니다. 이러한 이자 수익형 ETH 증권은 다시 담보 자산으로 활용되어 새로운 자산을 발행하고 생성하게 됩니다.
윌리엄(William): 네, 판차오 님이 이더리움 2.0에 대해 매우 명확하게 설명해 주셨습니다. 저는 여기서 주로 DeFi가 이더리움의 가치 평가 논리에 어떤 변화를 가져오는지에 대해 말씀드리겠습니다. 과거 우리는 BTC와 ETH의 가치를 평가할 때 종종 블록체인 네트워크의 외부성(Network Externality)을 강조하며, 네트워크 사용자 수를 기준으로 디지털 자산의 전체 시장 가치를 판단하곤 했습니다. 그러나 이러한 평가 논리는 다소 피상적이고 정확성도 부족합니다. 이에 우리는 새로운 평가 논리—즉, ‘디지털 자산의 실질적 수요(Efficient Demand for Digital Assets)’—를 도입할 수 있습니다.
2017년, 이더리움(Ethereum)은 토큰 펀딩 모델을 통해 ETH에 대한 시장 수요를 끌어올렸고, 그 결과 ETH 가격이 급등해 최고 1,200달러를 기록하기도 했습니다. 하지만 이 모델이 점차 힘을 잃으면서 ETH 가격은 현재 200달러 수준까지 하락했습니다.
제 생각에 DeFi 생태계의 발전이 이더리움에 가져다준 가장 큰 혜택은 새로운 실질 수요를 창출했다는 점입니다. DeFi에서의 자산 예치(Lock-up)나 스마트 계약 실행에 따른 가스(Gas) 수수료 지불 모두 ETH에 대한 시장의 실질적인 수요를 증가시킵니다. 앞으로 DeFi 생태계가 충분히 성장한다면, ETH 가격도 자연스럽게 오를 것입니다.
질문: 이제 모두가 가장 궁금해하는 주제로 넘어가 보겠습니다. 마침 최근 이틀간 암호화폐 가격이 크게 오르고 있네요. 2016년 비트코인(BTC)의 두 번째 반감(Halving) 이후, 이더리움의 ICO 모델이 성공을 거두며 2017년 암호화폐 시장의 강세장(Bull Market)을 불러왔습니다. 현재 우리는 비트코인의 세 번째 반감을 앞두고 있고, 많은 사람들이 내년 DeFi의 성장이 새로운 강세장을 이끌 것으로 기대하고 있습니다. 패널 여러분은 이 전망을 어떻게 보시나요? DeFi가 정말 다음 강세장을 주도할 수 있을까요? 그 이유는 무엇인지, 먼저 캐오인(Cao Yin) 선생님부터 말씀해 주시죠.
캐오인: 결론부터 말씀드리면, DeFi는 분명 다음 강세장을 이끌 것입니다. 방금 윌리엄(William) 선생님께서 그 이유를 설명해 주셨는데, 제가 좀 더 구체적으로 보충하겠습니다.
작년 하반기부터 시작된 ETH의 급등은 크게 두 가지 요인 때문이었습니다. 바로 DeFi 생태계의 활성화와 이더리움 기반 다양한 법정통화 스테이블코인의 대량 발행이죠. 이는 이더리움 네트워크에서 처리되는 경제 활동의 가치를 급격히 높였고, 많은 양의 ETH가 DeFi 프로토콜에 예치되었으며, 네트워크의 가스 수요도 함께 증가했습니다. 하지만 현재는 DeFi 생태계의 시작 단계에 불과합니다. 앞으로 이더리움, 폴카닷(Polkadot), 테조스(Tezos) 등 다양한 공개 블록체인에서 DeFi 생태계가 기하급수적으로 성장할 것이며, 프로토콜과 자산 간의 크로스체인 연동도 활발해질 것입니다. 또한, 막대한 규모의 법정통화가 스테이블코인 형태로 DeFi에 유입되면 공개 블록체인 토큰의 가치를 더욱 공고히 할 것입니다.
또한, 주요 DeFi 프로젝트 토큰들은 DeFi 네트워크의 가치를 반영할 수 있습니다. 키버(Kyber), MKR, LINK, LEND 등 주요 DeFi 프로젝트 토큰들의 가격 상승률은 동기간 ETH 상승률을 훨씬 웃돌았는데, 이는 DeFi 생태계의 활성화가 실제로 DeFi 토큰 가격 상승을 견인하고 있음을 보여줍니다.
양샤: 맞습니다. 우리 모두 이 분야에 대해 낙관적인 전망을 가지고 있습니다. 지난 2년간 DeFi 산업은 주류 업계의 관심을 받으며 일정한 진전을 이루었죠. 인터넷의 완성형이 등장하기 전까지 우리는 그것이 어떤 개념과 제품을 가져올지 상상조차 못했습니다. 20년 전만 해도 소셜미디어(Social Media)는 상상하기 어려운 존재였지만, 지금은 대중의 일상이 되었습니다.
DeFi의 최종 형태도 마찬가지일 것입니다. 그것은 우리의 금융 생활을 비롯한 여러 영역에 근본적인 변화를 가져올 것이며, 지금은 상상하지 못하는 방식으로 영향을 미칠 겁니다. 우리는 그것을 기대하며 지켜봐야 합니다.
윌리엄: 이 부분에 대해서는 조금 다른 의견을 말씀드리고 싶습니다. 저는 DeFi가 다음 강세장을 주도하기는 어렵다고 봅니다. 비트코인 탄생 이후 지금까지 총 세 차례의 주요 강세장이 있었는데, 각각 2011년, 2013년, 그리고 2017년이었습니다:
위 차트는 저희가 제작한 비트코인의 세 차례 시장 주기 그래프입니다.
많은 사람들이 암호화폐 강세장이 비트코인 반감과 밀접하다고 말하지만, 비트코인의 각 주기를 살펴보면 항상 혁신이 강세장을 이끄는 핵심 동력이었음을 알 수 있습니다. 예를 들어 첫 번째 주기에서는 비트코인 거래소의 등장, 두 번째 주기에서는 다양한 알트코인(Altcoin)의 출현, 세 번째 주기에서는 ICO 펀딩 모델의 등장이 바로 당시 비트코인 가격 급등을 직접 촉발시킨 혁신이었죠.
현 시점에서 개인적으로 볼 때, DeFi의 혁신 수준은 이전 두 차례 강세장을 이끌었던 중대한 혁신에 미치지 못하고 있습니다. 따라서 저는 DeFi가 다음 강세장의 주요 동력이 되기는 어렵다고 판단합니다.
산업 발전 추세 측면에서 보면, 암호화폐 시장의 규제 준수(Compliance)는 중요한 흐름입니다. 현재 암호화폐 시장에 유입되는 자금 대부분은 대체투자(Alternative Investment) 범주에 속하는 펀드들입니다. 시장이 규제 준수 상태로 진입해야만 전통 금융시장의 막대한 자금이 본격적으로 유입될 수 있습니다. 따라서 저는 비트코인의 네 번째 시장 주기에서 규제 측면의 혁신이 강세장의 시발점이 될 가능성이 매우 높다고 생각합니다.
질문: 이제 다섯 번째 주제의 마지막 질문으로 넘어가겠습니다. DeFi와 CeFi의 융합 문제인데요, 중앙화 거래소(CeFi)와 탈중앙화 거래소(DeFi) 양쪽 실무자들이 모두 관심을 갖는 주제입니다. 현재 DeFi와 CeFi 모두 장단점이 뚜렷합니다. 패널 여러분은 DeFi와 CeFi 간의 상호 융합에 대해 어떻게 보시나요? 먼저 캐오인 선생님부터 말씀해 주시죠.
캐오인: 먼저, DeFi와 CeFi 사이에 명확한 경계는 없습니다. 우리는 DeFi 프로토콜 내 다양한 기능적 ‘요소’의 탈중앙화 정도를 기준으로 DeFi의 탈중앙화 수준을 평가할 수 있습니다.
이러한 ‘요소’에는 다음과 같은 것들이 포함됩니다: 1) 접근성(Access); 2) 자산 보관(Custodial); 3) 가격 정보원(Price Feed); 4) DEX: 주문장(Orderbook), 정산(Settlement); 5) 대출(Lending), 마진콜(Margin Calls), 마진콜 유동성(Margin Call Liquidity), 통화 정책(Monetary Policy); 6) 개발 및 코드 유지보수(Development and Code Maintenance).
거래소의 경우 OKX, Binance, Huobi는 분명 중앙화된 플랫폼입니다. 반대편 스펙트럼을 보면, 모든 ‘요소’가 완전히 탈중앙화된 DeFi 애플리케이션은 존재하지 않습니다. 적어도 개발 및 코드 유지보수는 여전히 개발자에 의해 이루어지고 있죠.
위 요소들 중 일부는 커뮤니티가 DeFi가 반드시 가져야 할 기본 조건으로 여기고 있습니다. 허가 없이 자유롭게 접근 가능한 ‘Access’, 사용자가 직접 자산을 관리하는 ‘Non-Custodial’, 그리고 DEX 기반 DeFi에서 정산(Settlement)이 블록체인 상에서 이루어져야 한다는 점 등이 그것이죠.
따라서 사용자 관점에서 보면, 소위 ‘DeFi’란 사실상 자유롭게 진입 가능하고, 허가 없이 이용할 수 있으며, 사용자가 자산을 직접 관리하고, 정산이 블록체인 상에서 이루어지는 금융 애플리케이션을 의미합니다. 즉, 탈중앙화는 수단에 불과하며, 개방성, 자유, 무신뢰성(Trustlessness)이 탈중앙화의 궁극적 목적입니다.
마찬가지로, CeFi의 중앙화도 단지 수단일 뿐이며, 궁극적인 목적은 사용자에게 더 나은 금융 서비스를 제공하는 데 있습니다. DeFi와 CeFi는 목적 면에서 일치합니다. 앞으로 저는 DeFi와 CeFi가 심층적으로 융합될 것으로 봅니다. 즉, DeFi 프로토콜이 자산 보관, 정산, 청산 등의 기반 작업을 담당하고, CeFi가 고객 유치, 리스크 관리, 신용 평가, 보험, 규제 준수 등의 역할을 수행하며, CeFi는 또한 DeFi 프로토콜 기반의 정산 및 청산 과정에서 중요한 유동성 공급원이 될 것입니다. 이는 CeFi-DeFi-CeFi 형태의 융합 구조를 만들어 낼 것입니다.
양샤: 현재 대부분의 거래소와 공개 블록체인 플랫폼들이 DeFi를 핵심 전략 방향으로 설정하고 있습니다. 반면 CeFi는 오랜 기간 암묵적인 운영과 투명성 부족 등 신뢰 문제에 직면해 왔고, 따라서 DeFi는 CeFi에 지속적인 압박을 가하고 있습니다.
CeFi는 변화를 모색해야 하며, DeFi를 통해 보다 개방적이고 투명한 금융 생태계를 구축해야 합니다. 한편, 막대한 사용자와 자산을 보유한 CeFi가 DeFi와 융합한다면, 개인적으로는 새로운 금융 생태계가 탄생할 가능성도 있다고 봅니다.
판차오: 저는 이전에 DeFi와 CeFi의 관계를 이렇게 표현한 적이 있습니다. “진정한 DeFi”만을 고집하는 것은, 나무 전체를 보지 않고 고립된 열매 하나만을 바라보는 것과 같습니다.
탈중앙화와 중앙화는 서로 다른 힘과 철학을 대표합니다. 시소 양 끝에 앉은 DeFi와 CeFi처럼 보일 수 있지만, 사실 양자 간의 유동성은 서로를 금융 생태계의 필수 요소로 만들어 냅니다. 이들은 금융 활동에서 단순히 충돌하지 않을 뿐만 아니라, 오히려 상호보완적입니다. 바로 이러한 상호의존성이 금융의 균형을 이루는 핵심입니다.
OKEx와 MakerDAO의 협력이 좋은 예입니다. 사용자는 신뢰하는 플랫폼을 벗어나지 않고도 OKEx 내에서 DeFi 기반 DAI의 예금 이자를 바로 받을 수 있습니다. 탈중앙화 금융(DeFi)은 더 높은 수익률을 제공하고, 전통 금융 기관(CeFi)은 편리하고 빠른 사용자 경험을 선사합니다.
William: 네, 실무 적용 측면에서 설명드리겠습니다. 현재 DeFi와 CeFi는 주로 담보 대출과 국제 팩토링/신용장 업무라는 두 분야에서 융합 가능성을 보이고 있습니다. 먼저 담보 대출 분야를 보면, 기존 방식은 계약 체결 후 담보 인도 미비, 질권 행사 리스크 등 다양한 문제에 직면합니다. 하지만 은행, 증권사, 신탁사, 소액대부업체 등이 스마트 계약을 통해 제3자 자동 담보 잠금 시스템을 도입하면, 전체 과정이 공개적이고 투명해져 이러한 리스크를 효과적으로 해결할 수 있습니다.
두 번째는 국제 무역의 팩토링 및 신용장 업무입니다. 국경을 넘는 거래에서는 종종 신뢰 문제가 발생합니다. 매수인은 선금을 지급한 후 판매자가 물건을 보내지 않을까 봐 걱정하고, 판매자는 물건을 발송하거나 서류를 제출한 후 매수인이 대금을 지급하지 않을까 봐 우려합니다.
이런 신용 문제를 해결하는 전통적인 방법은 무엇일까요? 바로 은행의 개입, 즉 신용장 업무입니다. 은행의 신용이 거래 당사자 간의 상업 신용을 대체함으로써 거래가 원활하게 완료되도록 합니다. 그런데 신용장 업무 절차는 얼마나 복잡할까요? 아래 그림 하나면 충분히 설명됩니다:
반면 블록체인 기반 무역 결제 플랫폼을 구축하고 스마트 계약을 활용한다면, 수출업체가 선금을 스마트 계약에 직접 예치하고, 수출 물품이 도착한 후 시스템이 관련 서류를 검증해 자동으로 자금을 지급하는 방식이 가능합니다. 이는 절차를 획기적으로 단순화할 뿐만 아니라 서비스 비용도 대폭 절감합니다. 따라서 DeFi는 CeFi와 매우 효과적으로 융합될 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.
사회자: 오늘 바쁘신 중에도 훌륭한 발표를 해주신 네 분의 연사님께 진심으로 감사드립니다. 오랜 역사를 가진 전통 금융에 비해 DeFi는 이제 막 태동한 신생 개념입니다. 하지만 이는 금융 시장의 공개성과 투명성을 위한 새로운 가능성을 열어주고 있습니다. 성장 과정에서 DeFi는 기술, 보안, 거래 경험 등 다양한 분야에서 시련을 겪을 수 있으며, 이더리움 가격 급변동이나 네트워크 수수료 폭등 같은 ‘블랙 스완’ 사건에 직면할 수도 있습니다. 그러나 그렇다고 해서 DeFi의 미래를 성급히 단정 지어서는 안 됩니다. 이번 행사를 통해 여러분이 DeFi에 대해 새롭고 깊이 있는 통찰을 얻으셨기를 바랍니다. 오늘 행사를 마치며, 참석해 주신 모든 분께 다시 한번 감사의 인사를 전합니다.