博链BroadChainが入手した情報によると、4月24日13:46、リスク投資機関は非公開企業の評価額を数千億、さらには数兆ドルにまで押し上げた後、核心的な課題に直面している。それは、出口需要を消化するための十分な買い手をどのように見つけるかという点だ。これはサンフランシスコのベンチャーキャピタル業界に違法行為があると非難するものではなく、資本主義の原始的な社会契約に深く反する非倫理的な行為を批判するものである。
アメリカの歴史において、欧州型の高福祉国家は一度も築かれたことがない。その原始的な社会契約は、「株式市場が福祉システムである」というものだ。伝統的な確定給付型年金は401(k)プランに取って代わられ、社会保障は単なるセーフティネットとして機能している。暗黙のルールは、すべての一般労働者が株主となり、資本の増価が全労働者の上昇を促進するというものだ。たとえ賃金が停滞し、貧富の格差が拡大しても、退職口座の複利成長が社会の許容度を維持してき���。パッシブインデックスファンドはこの契約の純粋な体現であり、レジ係、教師、配管工でさえもリスクなく市場のリターンを共有できる。
この契約が成立するには三つの条件が必要だ。公開市場が価値創造の場であること、富の成長が広く包括的であること、そして資本の増分が毎回インデックスファンドに捕捉されることである。現在、これら三つの条件は完全に崩壊している。企業の評価額が数百億ドルに達してから上場する場合、公開市場は価値を創造せず、単に分配を行うだけとなる。現在の株式市場のすべては、複利成長ではなく富の再分配である。Figmaの上場後の株価は非公開評価額から半減し、Klarnaの評価額は90%暴落した。これはシステムのバグではなく、意図された設計である。
業界は「投資の民主化」や「富の格差の縮小」を名目に、個人投資家に非公開市場を開放しているが、実際には個人投資家に10年にわたる非公開市場の強気相場の頂点で買い取らせている。個人投資家向けの非公開ベンチャーキャピタル商品は投資機会ではなく、内部関係者が非流動性資産を高値で販売するための手段である。Naval Ravikantの推進ロジックはまさにこの点を裏付けている。
暗号資産の世界は、この搾取のシナリオをいち早く習得した。プロジェクト側は大量のロックアップされたトークンを保有し、個人投資家の購買力は枯渇し、ロックアップ解除の期限が迫っているにもかかわらず買い手がいない。解決策は、これらのトークンをコンプライアンスに準拠した株式資産として再パッケージ化し、伝統的な金融機関が合法的に購入できるようにすることだ。個人投資家が直接購入しないトークンが突然「株式」に変わり、機関投資家がコンプライアンスに従って購入し、個人投資家はブローカーを通じて追随し、ポジションは順調に分配される。SECは見て見ぬふりをし、創業者は成功裏に現金化し、買い手は初日から搾取の対象となる。
暗号資産分野での成功を検証した後、サンフランシスコのベンチャーキャピタルエコシステムはこれを数兆ドル規模の主流資本市場に拡大した。個人投資家向けの非公開ベンチャーキャピタル商品が第一のチャネルであり、ナスダックが提案する上場ルールの変更が第二のチャネルである。