Artemisレポート：PURRは唯一の基盤資産が利益を上げる暗号財庫株

博鏈BroadChainが入手した情報によると、4月20日13時16分、TechFlowの報道によれば、ArtemisアナリストのZheng Jie氏は、DAT（デジタル資産トレジャリー）分野全体の評価額が調整される中、Hyperliquid Strategies Inc（NASDAQコード：PURR）をMicroStrategyなどの企業と同等に扱うべきではないと指摘した。後者は毎日230万ドルの債務コストを支払う必要があり、そのmNAVはピーク時の6倍以上から1.15倍に下落している。PURRは1880万枚のHyperliquidプロトコルネイティブトークンHYPEを保有しており、同プロトコルは2025年に8億5700万ドルの手数料収入（うち7億9700万ドルはパーペチュアル契約による）を生み出し、その99%（約8億3700万ドル）をHYPEの買い戻し・焼却に充て、構造的なデフレを実現している。PURRのバランスシートは健全で、1億1260万ドルの現金を保有し、負債はゼロである。現在の株価はmNAVの1.12倍となっている。ベースシナリオ予測では、HYPEが2030年に76ドルに達し、20倍のP/Eレシオに対応し、PURRが1.1倍のmNAVを維持すると仮定すると、株価は10.59ドルとなり、5年間の上昇余地は約63%となる。楽観的および悲観的シナリオでは、株価はそれぞれ20.84ドル（+220%）と-49%となる。報告書は、PURRが唯一、基礎資産が正のキャッシュフローを生み出し、帳簿上利益を上げ、かつ負債ゼロのDAT企業であり、保有するHYPEは現在約6億ドルの含み益があると強調している。核心的な違いは、Hyperliquidプロトコルが利益を生み出すマシンであるのに対し、ビットコインは収益を生まず、イーサリアムとSolanaはステーキングコストを差し引くと実質的にマイナス収益である点だ。PURRの成長ロジックは、HIP-3上場プラットフォーム、HIP-4オプション、Builder Codesによる負コスト顧客獲得、USDHステーブルコインなどの拡張要因にも基づいており、これらの成長はチーム規模を大幅に拡大する必要がない。さらに、PURRは3000万ドルの自社株買いプログラムを設けており、株価がNAVを下回る場合の買い戻しは1株当たりのHYPE含有量を高め、同業他社よりも優れたメカニズムとなっている。米国の高税率投資家にとっては、PURR株を保有することは、HYPEを直接保有するよりも税務効率が優れている。