博链BroadChainが入手した情報によると、4月27日12:00、暗号資産投資機関Mint VenturesのリサーチパートナーであるAlex Xu氏は最近、BTCが78,000～79,000ドルのレンジに反発した際に、既に30%まで低下していたポジションをさらに削減したことを明らかにした。以前、彼は70,000ドル付近で弱気相場中にBTCを担保にした借入で構築した小さなレバレッジ（約1.1～1.2倍）を解消し、100,000～120,000ドルのレンジでBTCの保有量をフルポジションから約30%にまで減らしていた。
この操作は、BTCの長期的な強気ロジックの再評価に基づいている。Alex Xu氏は、BTCの次の強気相場を牽引する潜在的な勢いは、過去のサイクルほど強力ではないと指摘する。かつてBTCの投資家基盤は、ギーク実験から大衆や機関投資家の資産配分への指数関数的拡大というナラティブによって拡大してきたが、2023～2025年のサイクルでは、規制に準拠したETF商品の上場、ブラックロックなどの主要金融機関による支持、そして世界最大の国家の大統領による承認によってピークに達した。ナラティブをさらにアップグレードするには、次のサイクルで主権国家のバランスシートへの組み入れ、例えばソブリン・ウェルス・ファンド（現時点ではアブダビのみ）や中央銀行の準備金への組み入れが必要となる。しかし、米国の各州の財政準備金の購買力は限られており、現時点ではごく一部の州のみがBTC準備法案を可決している。FRBによるBTCの組み入れ期待は昨年ほぼ否定された。主要国の中央銀行はBTCにほとんど関心を示しておらず、そのコンセンサスの歴史の短さ、ボラティリティの高さ、金との競合などの要因により、中央銀行のバランスシートへの組み入れは極めて困難である。
さらに、個人の機会費用の上昇も削減のもう一つの理由である。過去6か月間、Alex Xu氏は複数の優良企業の現在の株価が非常に魅力的であると判断し、これらをポートフォリオ調整の重点とし、残りの一部は現金準備を増やすことにした。暗号資産業界全体の低迷がBTCの需要とコンセンサスに与える悪影響も無視できない。現在、業界ではDeFiのみがプラスのキャッシュフローと利益を生み出しているが、優良なネイティブ資産の減少によりその事業は縮小している。Web3の多くのモデル（ソーシャル、ゲーム、DePIN、分散型ストレージなど）は、時間の経過とともに否定されている。業界基盤の縮小、従事者や投資家の減少は、BTCの保有量の鈍化、さらには流出につながるだろう。Hyperliquidはオンチェーン取引所として逆風の中で成長しているが、その成功は主にCEXからの市場シェアの奪取や、暗号資産以外の資産の24時間年中無休取引の導入によるものであり、BTCへの直接的な価値伝達は限定的であり、規制裁定に依存した孤立したモデルでは業界縮小のトレンドを相殺するのは難しい。