著者：a16z パートナー Chris Dixon、Eddy Lazzarin
Odaily 星球日報 翻訳者｜Azuma
暗号資産業界を長年研究してきた人々の中には、この業界が「市場の活発期」と「暗号資産の冬（Crypto Winter）」を繰り返す周期的なパターンで発展していると見る向きもあります。これまでに、暗号資産業界は3つの主要な周期を経験してきました。それぞれのピークは2011年、2013年、そして2017年に訪れています。
一見すると無秩序にも見えるこれらの周期ですが、その裏には一定の法則性があり、おおむね次のような特徴があります：
まず、Bitcoin（BTC）をはじめとする暗号資産の価格が上昇し始める。
暗号資産への関心が高まり、ソーシャルメディア上での話題も増える。
業界に新たな人材が流入し、新しいアイデアや技術がもたらされる。
新たなプロジェクトやスタートアップが次々と立ち上がる。
それらのプロジェクトや企業が製品をリリースし、さらなる人々の関心を呼び、次の周期へとつながっていく。
この見解を裏付ける事実やデータは複数あります。興味深いことに（すでにご存知の方も多いかもしれませんが）、私たちは数多くの暗号資産プロジェクトの創業者と対話する中で、次のような話を何度も耳にしました。「私が初めて暗号資産を知ったのは『2011年、2013年、あるいは2017年』でした。当時は価格が急騰し、誰もが話題にしていました。最初は単なる投機だと思っていましたが、やがてホワイトペーパーやブログを読み、この技術の可能性に気づき、最終的にはその魅力に取りつかれたのです。」
最近、a16z ではこの傾向がデータからも確認できるかどうかを検証するプロジェクトを立ち上げました。暗号資産データサイエンティストの Eddy Lazzarin と協力し、過去約10年間のデータ——Redditの暗号資産関連サブレディットでのコメント、GitHub上の関連コードコミット、PitchBookが提供するデータなど——を分析しました。その結果が以下の通りです。
第1周期：2009年～2012年
暗号資産業界の第1周期は2011年にピークを迎えました。それ以前は、最も熱心なBitcoin愛好家でさえ、Bitcoinを単なる興味深い実験と見なしており、実用的な価値は低いと考えられていました。しかしその後、起業家たちは暗号資産を使ってビジネスを構築できることに気づき始めます。まさにこの時期に、今日では最大手となっている多くの取引所、マイニング機器メーカー、ウォレット企業が相次いで設立されました。
Odaily 星球日報注：上記グラフ中の5つの指標は、上から順に、BTC価格（最上段のオレンジ色）、開発者活動（青色）、起業活動（緑色：特定期間内に初回資金調達を完了した暗号資産関連企業の総数を追跡）、ソーシャルメディアの活発度（紫色）、暗号資産の時価総額（最下段のオレンジ色）を表しています。
注目すべきは、価格が下落し始めた後も、開発活動、起業活動、そしてソーシャルメディア上の議論は継続していた点です。後述するように、他の2つの周期でも同様のパターンが見られます。
第2サイクル（2012年～2016年）
第2サイクルは2013年末にピークを迎えました。この時期、テクノロジー業界以外でもビットコインの名が広く知られるようになったと言えるでしょう。このサイクルでは、開発者やプロジェクトの数が約10倍に増加。また、イーサリアムをはじめとする数多くの重要なプロジェクトがこの時期に正式に誕生し、あるいは資金調達を完了しました。特にイーサリアムは、後の2017年に訪れる第3のブームの礎を築いたと言えます。暗号資産（Crypto）サイクルの特徴の一つは、各サイクルが次のサイクルを生み出す「種」を蒔くことにあるのです。
第3サイクル（2016年～2019年）
第3サイクルは2017年に頂点に達し、暗号資産の持つより広範な意義が本格的に主流の注目を集め始めました。このサイクルでも、開発者やスタートアップの数は再び約10倍に膨れ上がります。暗号資産は、かつての周縁的な存在から、真に新興の産業へと成長を遂げたのです。
これら3つのサイクルを一つのグラフにまとめて見てみると（下図）、すべての主要指標は短期的な変動はあるものの、長期的には確実な成長トレンドを描いています。3サイクルにわたる4指標の年平均成長率（CAGR）は次の通りです：BTC価格（196.4％）、開発者活動（74.4％）、起業活動（53.9％）、ソーシャルメディアの活発度（207.5％）。
グラフ上部に並ぶプロジェクトロゴは、各サイクルを代表する質の高いプロジェクトです。第3サイクルでは、決済、金融（DeFi）、ゲーム、インフラ、Webアプリケーションなど、多岐にわたる分野で数十の有望なプロジェクトが誕生しました。これらの多くが近い将来に本格的に稼働を始め、第4の暗号資産サイクルをけん引する原動力となる可能性を秘めています。
過去10年で、暗号資産業界の根本を変えるような新たなアイデア、技術、プロジェクトが数多く登場しました。今後数年間、技術者や起業家たちはこの勢いをさらに加速させていくことでしょう。彼らのこれからの成果に、ぜひご期待ください。