著者：陳一晩風
制作：ダチョウ・ブロックチェーン
9月5日、かつてAC（Andre Cronje）の支持を受け、複数の主要取引所が相次いで上場した革新的なDeFi保険プロトコル「Cover Protocol」の核心メンバーであるDeFi Tedが、公式プラットフォームで正式に発表しました。同プロジェクトの主要開発者が離脱したため、Cover Protocolおよび貸付プラットフォーム「Ruler Protocol」を正式に終了し、残余の金庫資金をトークン保有者に分配することを明らかにしました。
このニュースが報じられると、COVERは直ちに下落を始めました。OKX（旧欧易OKEx）の市場データによると、COVERは当日の下落率が15％を超え、その後さらに下落トレンドを加速させ、累計下落率は約25％に達しました。
このような市場動向に直面し、「ゼロ化」はもはや避けられない状況となりつつあります。現在、一般投資家が最も関心を寄せているのは、COVERがゼロ化した場合、プロジェクト側が何らかの補償措置を講じるかどうかです。実際には、補償の可能性は極めて低く、これはDeFi保険市場全体の現状から考察する必要があります。
DeFi保険市場の発展
これまで、DeFi分野では革新的プロジェクトが次々と登場している一方で、基盤技術の未成熟により、プロジェクトがハッキングされる事件が頻発しており、ユーザーの利益が十分に保護されていません。その結果、多くの伝統産業がDeFiのような新興分野に対して不信感を抱き、資金をDeFi市場に投入していません。
分散型保険（デセントラライズド・インシュアランス）は、DeFi市場における重要な派生商品の一つです。保険分野の成熟化や機関投資家の参入、そして新規プロジェクトの継続的な進化に伴い、将来的には保険がDeFiの最大の柱の一つとなることが確実視されています。
しかし、現時点での保険市場の発展は必ずしも楽観的とはいえません。一部のプロジェクトでは、保険金支払い対象となる事象の判定が困難であることや、委員会および監査機関の導入によって、完全な非中央集権化までにはまだ一定の距離があるとの指摘があります。また、保険プロトコル自体の資金規模が主流DeFiプロジェクトの資産規模に対応できず、大多数の主流プロジェクトが保険を購入していないのが現状です。そのため、2021年上半期における保険適用資産額は、総ロックアップ価値（TVL）のわずか1％未満にとどまりました。
市場の継続的な成長に伴い、DeFiのロックアップ金額やエコシステムなどは顕著な発展を遂げていますが、保険のカバレッジ率は明確な増加傾向を示しておらず、これが現在のDeFi保険市場の発展を阻むボトルネックとなっています。
Cover：栄光から沈黙へ
DeFi保険市場において、Coverプロトコルは、DeFi保険市場を牽引する2大プロトコルの一つです。同プロトコルはYearn Financeによって育成され、保険契約のトークン化を通じてピア・ツー・ピア方式による保険加入または引き受けを実現し、需要に応じて保険料を自動調整します。トークンの発行総数はわずか8万枚です。
プロトコル自体の観点から見ると、Nexus Mutualと比較してCoverはより迅速に立ち上げ可能であり、煩雑なリスク評価を経る必要がありません。なぜなら、各リスクは独立しており、単一のプール内に包含されているためです。また、各資金プールが独立しているため、Coverプロトコルの投資家は自身の資本を活用できません。ただし、資本効率が低いため、Coverの保険料はNexus Mutualよりも高額になります。例えば、CoverプロトコルでOriginDollarの保険を購入する場合の年間コストは12.91％ですが、Nexus Mutualではわずか2.6％です。Coverプロトコルは、あらかじめ定められた期間限定の保険のみを提供しています。たとえば、特定のシリーズの保険期間は5月末までと予め設定されており、ユーザーがいつ保険に加入しても、保険の有効期限は5月末で終了します。
強力なバックグラウンドを持つCoverプロトコルは、上場後すぐに注目を集めました。当初、暗号資産業界で最も影響力のある人物の一人であるAndre Cronje氏を顧問として招請し、彼の支援と推進により、Coverプロトコルは2021年第1四半期に大きな注目を浴びました。
2020年12月28日、Coverプロトコルは無限にトークンを発行できる脆弱性を悪用され、ハッカーによる連続した2回の攻撃を受け、合計500万ドル以上の資産が失われました。この事件は、Coverがバイナンスで価格が半減する直接的な原因となりました。さらに、当時Uniswap上でのCoverの価格は874ドルから最低7ドルまで急落し、実質的に100％の下落を記録しました。その後Coverは再建を図り、価格も回復して新高値を更新しましたが、当該事件によって生じた損失は依然として計り知れません。
Coverプロトコルは当初、yInsureのSafe protocolを提供するものとして開始されました。2020年11月、Yearn FinanceはCoverプロトコルとの統合を発表し、同社のyvaultsへの保険提供を目的としました。OKX（旧OKEx）の市場データによると、COVERは2021年2月中旬に歴史的最高値である1810ドルを記録し、市場で大きな話題を呼びました。しかし、Yearn Financeが3月5日に提携終了を発表した後、COVERは「滝のように」急落し、約240％の下落を経験しました。現在でも、COVERの価格は約150ドル前後で推移しています。
Coverはなぜ最終的にネットワークを閉鎖せざるを得なかったのか？
公式見解では、Coverのネットワーク閉鎖はプロジェクトの主要開発者の離脱が原因であると説明されていますが、これは広範な投資家にとって十分な説明とはなり得ません。根本的な理由は、DeFi保険市場のカバレッジ拡大が進まず、市場シェアが継続的に縮小していることにあります。
現在のDeFi市場では、依然としてハイリスクユーザーおよび小売ユーザーが主流を占めています。彼らはリスク管理を重視しないため、保険購入を検討しません。また、周知の通り、Yearn Financeは今年3月にCoverとの契約を解除しており、Nexusにとって最も有力な競合相手であったCoverは、yVaultに対する内在的需要を失った結果、Nexusを凌駕する道において徐々に遅れを取るようになりました。
市場リソースの不足や競争圧力の増大により、Coverは次第に主要な市場ポジションを失っていきました。最終的に、創業者Alanの離脱が決定打となり、Coverはネットワークを永久に閉鎖するという道を歩むことになりました。