博链 BroadChain को जानकारी मिली है कि 28 अप्रैल को, STRC एक स्थायी पसंदीदा शेयर है जिसे Strategy (पूर्व में MicroStrategy) ने लॉन्च किया है। इसका अंकित मूल्य 100 डॉलर है और यह मासिक फ्लोटिंग लाभांश के माध्यम से मूल्य स्थिरता बनाए रखता है। 31 मार्च तक, STRC का नाममात्र आकार 5 बिलियन डॉलर था, जिसका चरम दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम 300 मिलियन डॉलर से अधिक था, और इसने Strategy को 3.5 बिलियन डॉलर से अधिक की Bitcoin खरीद के लिए धन उपलब्ध कराया है। Strategy वर्तमान में 780,897 BTC रखता है, जिसका लीवरेज अनुपात 33% है, और STRC के पास लगभग 21.6 बिलियन डॉलर की शेष ATM जारी करने की क्षमता है।
STRC का मुख्य तंत्र निश्चित आय की मांग को Bitcoin खरीद दबाव में बदलना है। जब STRC का ट्रेडिंग मूल्य 100 डॉलर के करीब होता है, तो Saylor ATM के माध्यम से नए शेयर जारी करता है (जो दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम का लगभग 40% है), प्राप्त धन से BTC खरीदता है, और फिर NAV से अधिक प्रीमियम पर MSTR सामान्य शेयर जारी करके लीवरेज को कम करता है। शुद्ध प्रभाव यह है: प्रतिदिन 100 मिलियन डॉलर का STRC ट्रेडिंग वॉल्यूम लगभग 120 मिलियन डॉलर की BTC खरीद को प्रेरित कर सकता है।
लेकिन इस फ्लाईव्हील की कमजोरी इसकी चक्रीयता में निहित है: STRC का 100 डॉलर पर एंकर होना केवल इसलिए है क्योंकि निवेशकों का मानना है कि यह बना रह सकता है, और Saylor लगातार लाभांश बढ़ाकर इस विश्वास को बनाए रखता है। यह एंकरिंग संपार्श्विक के बजाय विश्वास पर निर्भर करती है, और अनौपचारिक, असीमित निरंतर लाभांश नीलामी के माध्यम से बनी रहती है। एक बार विश्वास टूटने पर, नीलामी की लागत तेजी से बढ़ जाएगी।
STRC बुल मार्केट में कम मूल्य अस्थिरता के साथ 11.5% फ्लोटिंग रिटर्न प्रदान करता है, लेकिन इसकी जोखिम संरचना अनिवार्य रूप से "Bitcoin एसेट कवरेज पर पुट ऑप्शन बेचने" के समान है। जब BTC गिरता है, तो यह वास्तव में पारंपरिक निश्चित आय उत्पादों का विकल्प नहीं बन सकता। STRC की वास्तविक कमजोरी BTC की कीमत में नहीं, बल्कि mNAV में है। यदि MSTR का mNAV लगातार चार सप्ताह तक 1.0 गुना से नीचे रहता है, तो फ्लाईव्हील तीन महीनों में एक निष्क्रिय अवरोही सर्पिल में प्रवेश करेगा।
हम अनुमान लगाते हैं कि 2026 की दूसरी छमाही में इस तंत्र के सक्रिय होने की संभावना लगभग 70% है, उस समय STRC 85-90 डॉलर की सीमा में एक खरीदने योग्य प्रवेश बिंदु प्रस्तुत करेगा। यदि यह सक्रिय नहीं होता है, तो इसका मतलब है कि Saylor ने एक नया BTC-मूल क्रेडिट उपकरण श्रेणी बनाने में सफलता प्राप्त की है। अप्रैल में लाभांश का रोकना कोई चेतावनी संकेत नहीं है, बल्कि एक परिपक्व उपकरण का प्रारंभिक मूल्य खोज के बाद स्थिर रिटर्न दिखाने का प्रदर्शन है, जो उच्च-उपज बॉन्ड ETF के संस्थागत अपनाने के साथ धीरे-धीरे पुनर्मूल्यांकन के समान है।