Thèmes principaux
1. Quel est l’impact de la mise à niveau Shanghai sur ETH et son écosystème ?
2. Quel est l’impact à court terme de la mise à niveau Shanghai sur l’ensemble du marché cryptographique, et quelles sont les opportunités d’investissement pour les investisseurs particuliers ?
3. La mise à niveau Shanghai entraînera-t-elle une pression à la vente sur le marché ?
4. La reprise récente du marché a entraîné des rotations rapides entre de nombreux secteurs. Existe-t-il des secteurs ou projets particulièrement prometteurs ?
Invité(e) de cet épisode
Xuan Responsable produit des données OKLink, @OKLink_Explorer
Crypto Jason Fondateur principal du DAO FDU, @CryptoJason1024
0x嗷嗷 Corgy Research, @0xCorgy
LienYanShe Analyste en trading de la communauté LienYanShe, @lianyanshe
Jason Cofondateur d’Oasis Qiyuan / Fondateur de Lantern DAO, @shixiang2
Yoyo Chef du marketing chez EthStorage, @Web3BuidlGroup
Tong Jun Xsight VC/CryptoTalks, TikTok : Tong Jun parle de la chaîne, @tongjun88
Résumé des points clés
1. Quel est l’impact de la mise à niveau Shanghai sur ETH et son écosystème ?
0x AoaO : Je vais d’abord expliquer ce qu’est cette mise à niveau Shanghai. Chaque mise à niveau d’Ethereum, y compris celle de Shanghai, consiste à intégrer et à déployer avec succès des propositions provenant de la communauté ou de la Fondation des développeurs. Ces actions sont désignées comme des « mises à niveau » pour Ethereum.
Cette mise à niveau se décompose en trois parties. La première consiste en de petites améliorations, telles qu’une légère augmentation de la capacité ou une réduction des frais de gaz. La deuxième cible les développeurs, avec une mise à niveau de la Machine Virtuelle Ethereum (EVM) et l’ajout de nouvelles spécifications destinées au développement. La troisième permet les retraits depuis la Beacon Chain : toutes les applications impliquant des protocoles de staking sur Ethereum pourront désormais retirer leurs ETH stakés depuis la Beacon Chain.
Xuan : L’EIP-4895 est particulièrement importante : elle introduit une nouvelle instruction « withdraw » sur la Beacon Chain, permettant aux utilisateurs de retirer leurs fonds stakés ainsi que les récompenses associées sans frais de gaz. Cela pourrait profondément transformer le paysage actuel.
À long terme, la part du staking ETH dans les secteurs de contrats limités par les frais de gaz connaîtra inévitablement une croissance. Sur le plan des investissements, la stratégie de « roulement continu » (« front-running roll-up ») gagnera progressivement en reconnaissance et en acceptation auprès des investisseurs prudents. Du point de vue de l’allocation d’actifs, ces pools de liquidité constituent également un excellent actif de couverture. Globalement, je considère que la mise à niveau Shanghai jouera un rôle clé dans la stratégie globale d’Ethereum, entraînant probablement des changements importants sur son cours.
Tong Jun : Le principal changement concerne précisément la possibilité de retirer des fonds depuis la Beacon Chain. Il s’agit clairement d’une mesure favorable à la liquidité : toute évolution qui renforce la liquidité constitue une bonne nouvelle, tandis que toute évolution qui la restreint est perçue comme négative.
Yoyo : Cette mise à jour de Shanghai couvre un périmètre relativement restreint, principalement destinée à permettre rapidement le retrait des ETH mis en gage. En effet, si cette fonctionnalité n’est pas déployée rapidement, l’attractivité du staking d’ETH serait fortement réduite, ce qui nuirait à l’entrée de nouveaux participants.
Pour ma part, toutefois, de nombreuses innovations technologiques plus ambitieuses et complexes seront reportées au troisième trimestre, voire ultérieurement — notamment la mise en œuvre partielle de l’EIP 4844. Les EIP incluses dans cette mise à jour contribueront à faciliter certaines avancées techniques futures et enrichiront la fonctionnalité ainsi que la diversité des contrats intelligents.
Chain Research Society : Je vais vous partager une donnée sur la chaîne : le 25, Sun Ge a mis en gage 55 000 ETH sur Lido. Ce geste signale clairement l’amélioration du mécanisme de staking d’Ethereum. Après cette mise à jour, les utilisateurs pourront retirer librement leurs ETH mis en gage — une fonctionnalité cruciale pour les gros détenteurs. C’est pourquoi Sun Ge a transféré ses ETH vers Lido juste avant la mise à jour de Shanghai afin d’en tirer profit.
Une autre donnée intéressante est que le taux de staking actuel sur le réseau principal d’Ethereum s’élève à environ 20 %, tandis que certains autres blockchains publiques atteignent des taux de staking allant jusqu’à 70 %. Une fois la mise à jour de Shanghai déployée, les gros détenteurs seront davantage incités à investir dans le staking d’Ethereum, ce qui laisse entrevoir un potentiel de croissance considérable.
Jason : Cette mise à niveau devrait libérer environ 16,5 millions d’ETH, ce qui provoquera probablement une certaine volatilité des prix à court terme. À long terme toutefois, elle réduira les frais de gaz pour les utilisateurs, ce qui bénéficiera au développement de l’écosystème, en particulier dans les cas nécessitant un usage intensif et fréquent des transactions payantes en frais de gaz.
Crypto Jason : Cette mise à niveau permet la libération des fonds précédemment misés. Une fois déverrouillés, ces fonds pourraient exercer une pression baissière sur le prix, mais celle-ci ne sera pas particulièrement forte, pour deux raisons principales : premièrement, concernant la sortie des validateurs, le protocole autorise au maximum 1 350 validateurs à sortir chaque jour, selon un mécanisme de file d’attente, ce qui constitue un processus de déverrouillage linéaire. Deuxièmement, en cas de retraits massifs, le taux de rendement annuel (APR) associé aux mises augmentera, ramenant ainsi dynamiquement le prix à un niveau plus stable. À moyen et long terme, je reste donc confiant quant à l’évolution du prix.
2. Quel est l’impact à court terme de la mise à niveau Shanghai sur le marché cryptographique, et quelles opportunités de participation s’offrent aux investisseurs individuels ?
0x AoaO : Je voudrais mentionner deux secteurs qui suscitent actuellement le plus grand intérêt. Le premier est le secteur du staking, incluant notamment LDO ainsi que tous les jetons de staking émis par les bourses. Le second secteur concerne les réseaux de deuxième couche (Layer 2), très discutés ces derniers temps, tels que OP et Arbitrum, dont les hausses de prix sont particulièrement fortes, ainsi que les solutions fondées sur la technologie ZK, bien connues du public. Cette mise à niveau de Shanghai pourrait ne représenter qu’un simple apéritif pour les réseaux Layer 2 : leur véritable explosion interviendra lors de la prochaine mise à niveau, nommée « Capella ». C’est précisément avec la mise à niveau Capella que l’EIP 4844 sera effectivement déployée sur la couche de consensus, soit la proposition n° 4844.
Xuan : Je vais brièvement aborder les aspects liés aux prix et aux données. La libération des ETH en staking pourrait exercer une pression de vente potentielle à court terme sur le marché, entraînant des fluctuations irrationnelles des cours. Pour les investisseurs particuliers comme nous, il est essentiel de gérer activement les risques associés à leurs positions, notamment en maîtrisant leur exposition au risque. En effet, les opportunités à court terme reposent généralement sur l’anticipation d’un écart entre les attentes du marché et la réalité. Or, la mise à niveau de Shanghai est un événement attendu depuis longtemps ; pour analyser ses effets à court terme sur les prix, il convient de se concentrer davantage sur les données du marché en temps réel.
Tong Jun : Ce point fait largement consensus, je vais simplement y ajouter quelques précisions. Arbitrum, l’un des réseaux Layer 2, n’a pas émis de jeton natif. Récemment, Binance a listé deux projets issus de l’écosystème Arbitrum ayant émis des jetons ; cela mérite toute notre attention. Par ailleurs, d’autres projets populaires dans l’écosystème Arbitrum, bien que non encore cotés sur Binance, méritent également d’être surveillés.
Yoyo : Je pense que, pour les investisseurs ordinaires, Arbi(trum) connaît effectivement une forte vague de popularité ces derniers temps, mais cela pourrait aussi être une tentative de spéculation anticipée. Une fois cette vague passée, l’attention du marché risque de se déplacer ailleurs. Par ailleurs, après la mise à niveau Shanghai, le service de staking ETH ouvert aux utilisateurs ordinaires étant désormais disponible, des solutions telles que les pools de staking constituent également un bon choix.
Chain Research Society : L’impact à court terme est déjà perceptible : par exemple, le secteur LSD (Liquid Staking Derivatives) sur les couches 2 (L2) a connu une forte hausse. Quant à la mise à niveau, j’ai précédemment calculé que la pression à la vente d’ETH au cours du premier mois suivant son achèvement s’élèverait à 30 000 ETH, puis à environ 20 000 ETH en moyenne chaque mois par la suite. Cette pression devrait diminuer progressivement avec le temps. En outre, une partie de ces ETH vendus pourrait très bien être réinjectée dans le réseau Ethereum pour y être mis en staking. Ainsi, selon moi, la plus grande opportunité pour les investisseurs ordinaires réside dans l’achat d’ETH dès le premier mois suivant la mise à niveau. Ensuite, à mesure que le volume total mis en staking augmentera, le prix de l’ETH et l’écosystème global connaîtront une reprise, permettant ainsi aux investisseurs de tirer profit de cette dynamique — une stratégie particulièrement robuste.
Jason : Mon point de vue est similaire à celui du précédent intervenant. J’ai mentionné précédemment qu’environ 16,5 millions d’ETH seront progressivement libérés au cours de la période à venir. Toutefois, leur déblocage mensuel est soumis à des plafonds stricts. Comme l’a souligné le précédent intervenant, les utilisateurs ordinaires peuvent donc surveiller attentivement les fluctuations du marché durant cette période afin d’en tirer profit.
Crypto Jason : Concernant cette mise à niveau, outre l’EIP-4895, qui suscite un intérêt général, deux autres propositions sont également cruciales : les EIP-3855 et EIP-3860. L’EIP-4895 vise principalement à offrir aux validateurs un mécanisme de staking plus flexible, l’EIP-3855 améliore la vitesse des transactions sur le réseau Ethereum, tandis que l’EIP-3860 réduit les frais de transaction. En ce qui concerne la réduction des frais de transaction, j’ai personnellement pu en constater les effets, car je suis moi-même passionné par les NFT. Je me souviens très bien de janvier dernier, une période où les frais de gaz étaient extrêmement élevés : j’ai vu des frais atteindre plus de 300 USD dans des cas courants, sans parler des pics encore plus spectaculaires observés lors de certains événements comme le lancement du projet « Monkey ». Ainsi, je pense que les EIP-3855 et EIP-3860 amélioreront considérablement l’expérience utilisateur sur Ethereum, notamment dans les domaines DeFi et NFT.
Par ailleurs, plusieurs projets liés au staking méritent actuellement une attention particulière, tels que RPL, IDO, ainsi que SSV, dont la dynamique se poursuit ces derniers jours. Bien entendu, pour ceux qui n’ont pas encore investi, pas de panique : après un éventuel recul des cours, de nouvelles opportunités devraient se présenter.
3. Après la mise à niveau Shanghai, y aura-t-il une pression à la vente sur le marché ?
0x Ao Ao : La pression à la vente est le point qui suscite le moins d’inquiétude. Tout d’abord, aussi bien les investisseurs particuliers que les investisseurs institutionnels partagent un consensus relativement fort sur Ethereum, sans quoi il n’y aurait pas autant de jetons verrouillés (staked) sur Ethereum. Cette fois-ci, Ethereum a limité la quantité et la vitesse de déverrouillage des jetons mis en staking, ce qui atténue considérablement cette pression à la vente. Ensuite, de nombreux jetons ont récemment effectué des distributions gratuites (airdrops) ou des déverrouillages massifs, tels que l’airdrop d’OP ou le déverrouillage massif de SAND dans Sandbox. Plus tôt encore, le jour du lancement du nouveau jeu Sewer Pass par Yuga Labs, une grande quantité de $APE a été déverrouillée, notamment permettant au célèbre chanteur « Ma Ji Da Ge » d’en tirer des bénéfices substantiels (« Ma Ji Da Ge », premier soutien de Yuga Labs, avait mis en staking une importante quantité de jetons APE pour générer des revenus ; par la suite, face à la baisse du taux de rendement du staking, il a progressivement réduit sa position en APE. Selon les statistiques, ses opérations sur APE sur une période de 70 jours lui ont rapporté environ 4,4 millions de dollars, avec un rendement sur investissement d’environ 58 %). Cela confirme pleinement l’adage selon lequel « déverrouiller = faire monter le cours ». Même les institutions ou certains gros détenteurs ne vendront pas immédiatement l’intégralité de leurs positions dès qu’ils obtiendront leurs jetons, s’ils souhaitent réaliser des transactions aux prix qu’ils anticipent. Ils procéderont plutôt par petites quantités ou adopteront la stratégie leur permettant de maximiser leurs rendements. En outre, une grande partie des jetons détenus sur les plateformes de staking sont déjà négociables, notamment LDO, SSV et Rocket Pool. Par exemple, le prix de sETH reste constamment autour de 0,9, ce qui reflète directement la reconnaissance et le consensus du marché sur Ethereum. Certains échanges ou certains jetons spécifiques de staking, en raison de leur liquidité plus faible, affichent même un taux de change supérieur à 1 par rapport à ETH, ce qui prouve indirectement que la pression à la vente n’est pas si forte et que le marché l’a déjà absorbée.
Xuan : Je pense qu’une pression à la vente apparaîtra à court terme, mais non à long terme. Voici pourquoi : premièrement, les utilisateurs souhaitant sortir de leurs positions peuvent le faire immédiatement, sans attendre le déverrouillage post-mise à niveau Shanghai. Par exemple, la plupart de mes positions en staking sont réalisées via des pools de minage liquides comme Lido ou SSV. Grâce à Lido, il est possible d’échanger des ETH provenant de SST contre des ETH natifs sur un DEX, sans avoir besoin d’attendre la mise à niveau Shanghai. Deuxièmement, selon les données actuelles, ETH se trouve dans un état de déflation : depuis la fusion (The Merge), son émission quotidienne nette pourrait être négative, indiquant ainsi un état de déflation prolongé. Troisièmement, selon les données relatives aux variations de l’offre d’ETH, son rendement est dynamique : plus la quantité d’ETH mise en staking diminue, plus le rendement augmente. Lorsque la quantité stakée atteint environ 4 millions d’ETH, le rendement annuel est d’environ 7,8 % ; toutefois, lorsqu’elle atteint environ 8 millions d’ETH, le rendement annuel tombe à environ 5,5 %. Si une pression à la vente survient à court terme, l’augmentation du rendement du staking attirera de nouveaux utilisateurs. En outre, le déverrouillage se produit sur une période longue et de façon linéaire. En résumé, la mise à niveau Shanghai représente un léger facteur négatif à court terme, mais un puissant catalyseur positif à long terme. OKLink publiera probablement ultérieurement un rapport d’étude détaillé — à suivre.
Tong Jun : La mise à niveau est un événement mathématique déterministe, sans caractère aléatoire. Les premiers partisans convaincus d’Ethereum ne vendront probablement pas non plus leurs ETH. Le marché a déjà réagi, confirmant ainsi la stabilité de sa base fondamentale. Toutefois, la liquidité du marché augmentera, entraînant une volatilité accrue — un phénomène auquel nous devrons nous habituer à l’avenir.
Yoyo : Personnellement, je pense que la mise à niveau Shanghai ne devrait probablement pas générer une forte pression à la vente. Si une telle pression venait à se manifester, son impact sur le marché serait limité. En effet, comme l’ont souligné de nombreux observateurs, les utilisateurs ayant participé au staking précoce sont des partisans de longue date d’Ethereum, et les jetons déverrouillés seront libérés progressivement. Par ailleurs, la mise à niveau Shanghai constitue un événement globalement positif pour Ethereum à long terme. Toutefois, il convient de distinguer cette pression à la vente de la volatilité intrinsèque du prix de l’ETH : nous ne pouvons exclure la survenue d’un événement imprévu (« cygne noir ») susceptible d’affecter l’ensemble du secteur Web3.
Chain Research Society : Personnellement, je pense que la mise à niveau Shanghai générera effectivement une certaine pression à la vente, mais son impact sera principalement concentré sur les deux premières semaines suivant le déploiement ; par la suite, son influence deviendra négligeable.
Lors du précédent cycle baissier d’Ethereum, son repli maximal avait atteint 95 %. Pourquoi une chute aussi sévère ? Parce qu’en 2017, tous les projets ayant levé des fonds via des ICO utilisaient Ethereum comme monnaie de référence. Ces projets avaient donc accumulé d’importantes réserves d’ETH lors de leurs levées. Lorsque le marché est entré en période de forte baisse et que ces projets n’ont plus pu faire face à leurs obligations financières, ils ont été contraints de vendre une partie de leurs réserves d’ETH afin de payer leurs salaires — ce qui a engendré une pression à la vente extrêmement forte sur l’ETH.
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https://twitter.com/lianyanshe/status/1601054877752643584
Toutefois, cette mise à niveau d’Ethereum et cet événement de staking ne généreront pas une pression à la vente aussi importante que précédemment : à court terme, les prix ne seront pas fortement dépréciés, mais ils subiront une pression à la baisse après la mise à niveau. Une fois cette pression à la vente absorbée, la situation deviendra favorable, et le volume des transactions sur le marché du taux de staking ainsi que la hausse des prix s’effectueront plus facilement.
Jason : À court terme, cela générera une pression à la vente qui affectera le marché. À long terme, cette mise à niveau sera bénéfique, et je partage l’avis de Lianyan She.
Crypto Jason : Je partage l’avis selon lequel une pression à la vente à court terme est attendue, tandis que les perspectives à long terme restent favorables. Du point de vue d’un investisseur individuel, qu’il s’agisse de pression à la vente ou de facteurs positifs, toute volatilité constitue une bonne nouvelle pour le marché ; en revanche, une baisse du volume des transactions est la situation la plus inquiétante. Les investisseurs particuliers doivent continuer à gérer activement leurs risques conformément à leur propre stratégie, mettre en place des mesures de couverture adéquates et ajuster progressivement leurs positions en fonction de l’évolution du marché.
4. La récente reprise du marché a entraîné une rotation rapide entre de nombreux secteurs. Avez-vous identifié des secteurs ou projets prometteurs ?
0x Ao Ao : Dans un marché caractérisé par une offre globalement stable, les grands acteurs institutionnels cherchent à exploiter les liquidités disponibles sur le marché afin d’identifier des opportunités stratégiques, ce qui provoque une rotation rapide entre les différents secteurs. Ces mouvements ne reflètent pas nécessairement des fondamentaux solides ou des catalyseurs réels, mais plutôt une spéculation anticipée. Lorsque nous détectons ces événements imprévus, il est souvent déjà trop tard pour entrer sur le marché. À mon avis, les réseaux L2 déployés sur des plateformes émergentes seront probablement les plus dynamiques à l’avenir. D’autres bourses pourraient également choisir de migrer vers un réseau L2 spécifique. Nous vous invitons à suivre attentivement cette tendance.
Xuan : Je partage principalement, sous l’angle du développement, les tendances des secteurs LSD et L2. Ethereum se trouve actuellement dans une phase de déflation, et son taux de staking présente encore un potentiel d’augmentation significatif. Parmi les projets sur Ethereum, je suis particulièrement optimiste à l’égard de Lido, SSV et FXS. En ce qui concerne les réseaux L2 n’ayant pas émis de jeton natif, il est conseillé de les suivre de près.
Tong Jun : La conjoncture macroéconomique globale n’est pas très favorable, il convient donc de rester prudent. Je recommande notamment le projet MATIC, qui procédera à une mise à niveau vers cKevm en mars, ainsi que les contenus liés au SDK EVM. Récemment, mon attention s’est surtout portée sur le secteur des infrastructures.
Yoyo : Personnellement, je suis particulièrement optimiste quant au secteur du stockage, qui constitue la pierre angulaire et une nécessité fondamentale du Web3. Ce domaine en est encore à ses balbutiements, et je recommande ici le projet Eason Storage.
Chain Research Society : Personnellement, je suis particulièrement optimiste concernant les secteurs ZK et LSD. Les technologies ZK sont liées à la mise à niveau Shanghai, et plusieurs projets importants n’ont pas encore été lancés, ce que je considère comme un avantage majeur. Par ailleurs, je suis également très favorable au secteur des produits dérivés sur chaîne : bien que les réglementations aux États-Unis et à Hong Kong ne permettent guère leur développement sur chaîne, une demande réelle existe chez les utilisateurs, ce qui mérite donc une attention accrue.
Jason : Sachant que les données de FET étaient auparavant stockées sur des serveurs centralisés, je me concentre à court terme sur le secteur du stockage distribué. À long terme, j’accorde une attention particulière au domaine GameFi, en m’efforçant d’intégrer GameFi et le métavers, et en réfléchissant à la manière de transformer des jeux Web2 en versions Web3.
Crypto Jason : Je suis particulièrement optimiste quant au secteur du staking et à Arbitrum dans le cadre des solutions L2, même si certains projets spécifiques sur Arbitrum nécessitent une sélection prudente.