BroadChain a appris que Payward, la société mère de Kraken, a récemment levé 800 millions de dollars avec une valorisation de 20 milliards de dollars, avant de suspendre ses projets d'introduction en bourse. Cependant, au cours des cinq derniers mois, la société a successivement obtenu un compte principal de la Réserve fédérale, acquis une infrastructure de compensation de produits dérivés, lancé le plus grand produit d'actions tokenisées au monde, et conclu un partenariat avec Nasdaq. L'analyste Alex Weseley souligne que la valorisation de 20 milliards de dollars ne reflète que le statut de Kraken en tant qu'"exchange de crypto", tandis que la valeur optionnelle de ses capacités de compensation, de sa licence bancaire et de son infrastructure de titres tokenisés n'a pas encore été intégrée par le marché.
En 2025, Kraken a réalisé un chiffre d'affaires ajusté de 2,2 milliards de dollars, en hausse de 33 % par rapport à l'année précédente, avec un EBITDA ajusté de 531 millions de dollars. La plateforme détient 48 milliards de dollars d'actifs, un volume de transactions de 2 000 milliards de dollars et 5,7 millions de comptes actifs. La structure des revenus s'est considérablement diversifiée : les revenus de transactions représentent 47 %, tandis que les revenus liés aux actifs (garde, rendement, paiements, financement) représentent 53 %. Cela brise l'image stéréotypée du marché selon laquelle elle ne dépendrait que des frais de transaction.
En acquérant Bitnomial, Kraken a obtenu d'un coup les trois licences de produits dérivés de la CFTC américaine : DCM (exchange), DCO (chambre de compensation) et FCM (courtier). Le co-CEO Arjun Sethi souligne que l'infrastructure de compensation détermine la forme du marché, et que la capacité de compensation native crypto construite par Bitnomial en dix ans ne peut pas être adaptée à partir de systèmes traditionnels. Combiné à l'acquisition précédente de NinjaTrader (couvrant 2 millions d'utilisateurs de contrats à terme de détail), Kraken dispose désormais d'une pile de produits dérivés verticalement intégrée, du front-end à la compensation.
La licence bancaire SPDI du Wyoming de Kraken lui permet d'accepter des dépôts, de fournir des services de paiement et d'assumer des responsabilités fiduciaires, ce qui crée une concurrence différenciée avec la licence nationale de trust de l'OCC récemment obtenue par Coinbase. Bien que la première soit une licence au niveau de l'État, son champ d'activité est plus large, ouvrant la voie à Kraken pour s'étendre vers des produits de type bancaire. Le marché n'a pas encore correctement évalué ces actifs d'infrastructure, et la valorisation de 20 milliards de dollars présente un potentiel de hausse significatif.