El 24 de abril, Ebang International presentó formalmente su solicitud de Oferta Pública Inicial (OPI) ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), con el objetivo de cotizar en la Bolsa de Nueva York (NYSE) o en el NASDAQ, y planea recaudar hasta 100 millones de dólares.
Esta es la tercera vez que Ebang International intenta acceder al mercado de capitales. En sus intentos anteriores en la Bolsa de Hong Kong, la empresa fue rechazada en dos ocasiones por no cumplir con el «principio de idoneidad para la cotización» y por tener múltiples litigios pendientes.
En esta ocasión, el intento de Ebang International llega en un momento complicado: mientras su competidor Canaan Creative enfrenta acusaciones de fraude por parte de un fondo de ventas en corto y las empresas chinas que cotizan en el extranjero atraviesan una crisis de confianza. El éxito de su OPI en EE.UU. es, por tanto, incierto.
¿A qué se debe esta urgencia por cotizar?
En el actual entorno adverso, intentar una OPI en Estados Unidos parece, sin duda, el peor momento posible.
Sin embargo, el esfuerzo desesperado de Ebang International responde a una necesidad imperiosa: una grave escasez de fondos.
Según su prospecto, los ingresos de Ebang International fueron de 319 millones de dólares en 2018 y de 109 millones en 2019, registrando pérdidas netas de 11,81 y 41,07 millones de dólares, respectivamente. En comparación, los ingresos operativos de Ebang International en 2019 apenas alcanzaron la mitad de los de su competidor Canaan Creative.
Además, su flujo de caja no es abundante. El documento indica que en 2018 la empresa registró un flujo neto de efectivo de las actividades operativas de -10,8 millones de yuanes, cifra que en 2019 fue de -1,3 millones de yuanes.
Asimismo, al 31 de diciembre de 2019, Ebang International tenía otros pagos pendientes por valor de 13,74 millones de dólares y cuentas por pagar por 11,83 millones de dólares.
El prospecto revela que, en el pasado, la empresa ha cubierto sus necesidades de capital de trabajo principalmente mediante el flujo de caja operativo, las aportaciones de sus accionistas y los préstamos bancarios.
La caída de su rentabilidad y la tensión en su liquidez hacen que los recursos actuales de Ebang International sean insuficientes para financiar su desarrollo.
Huellas Blockchain observa que Canaan Creative no ha lanzado ningún nuevo modelo de minero en casi un año; su serie más reciente, la Wingbit E12, se presentó en mayo del año pasado.
Por otro lado, Bitmain, MicroBT y Canaan Creative han lanzado recientemente mineros basados en procesos de 7 nm (serie Antminer S19), 8 nm (serie Whatsminer M30S) y 7 nm (serie Avalon A11), respectivamente, todos con mayor potencia de cálculo y menor consumo energético.
En cambio, la serie Wingbit E12 de Ebang International sigue utilizando tecnología de 10 nm, con una potencia de 55 TH/s y una eficiencia energética de 57 W/TH, lo que la sitúa prácticamente al nivel de la generación anterior de mineros de Canaan Creative, la serie Avalon A1066 Pro.
Aunque Ebang International señala en su prospecto que sus nuevos mineros con chips de 8 nm y 7 nm se diseñaron por completo en 2019, estos aún no se han anunciado oficialmente.
El documento revela que los gastos en I+D de Ebang International fueron de 43,5 millones de dólares en 2018 y de 13,4 millones en 2019, lo que supone una reducción interanual del 69,2%.
Esta drástica reducción de la inversión en I+D ha hecho que el rendimiento de sus productos se quede atrás respecto al de la competencia, lo que priva a los mineros de Ebang International de competitividad en precios.
Según los datos financieros del prospecto, el precio medio de venta por terahash (TH) de los mineros de Ebang International fue de 15 dólares en 2019, frente a los 19 dólares por TH de los mineros de Canaan Creative.
Además, las ventas de mineros de Ebang International también experimentaron una fuerte caída. Los datos indican que en 2018 vendió aproximadamente 416.000 unidades, mientras que en 2019 la cifra se redujo a 290.000; asimismo, el precio medio de venta por unidad cayó de 737 a 304 dólares.
La drástica caída de los ingresos de su negocio principal ha llevado a Ebang International a buscar nuevos motores de crecimiento. A diferencia de Bitmain y Canaan Creative, que se diversifican hacia la inteligencia artificial, Ebang International ha puesto su mirada en el negocio de los exchanges de criptomonedas, que ofrece retornos más rápidos.
En su prospecto, Ebang International afirma su intención de establecer una exchange de criptomonedas fuera de China para ofrecer servicios de trading a la comunidad cripto.
En el contexto actual, donde las políticas regulatorias sobre exchanges de criptomonedas tanto en Estados Unidos como en China siguen sin estar claras, la incursión precipitada de Ebang International en este sector es sin duda una jugada arriesgada, lo que añade aún más incertidumbre al éxito de su OPI.
Cotizar en EE.UU.: una situación crítica
Comparado con su incursión en el negocio de los exchanges, el mayor factor de incertidumbre que enfrenta Ebang International en su intento de cotizar en Estados Unidos radica en que varios litigios previos aún no se han resuelto.
Por ejemplo, en septiembre de 2018, Ebang International se vio involucrada en el colapso de la plataforma P2P Yindouwang. Existía una transferencia de fondos poco clara por valor de 520 millones de yuanes entre Ebang International y el controlador real de Yindouwang, lo que llevó a algunos afectados a sospechar que se trataba de una operación para trasladar activos.
Ese mismo año, Ebang International fue demandada por el cliente minero Ma Xiaoyun, quien adquirió 500 mineros Wingbit E10 por un valor total de 13 millones de yuanes y experimentó fallos recurrentes, necesitando hasta 873 reparaciones en un período de tres meses. Este caso judicial sigue sin resolverse hasta la fecha.
En diciembre pasado, Zhongying Interconnection, una empresa cotizada en la Bolsa de Shanghái (acciones A), anunció que una de sus filiales había pagado a Ebang International por equipos mineros sin recibir los productos, acusando a Ebang de fraude contractual. Ebang International, por su parte, calificó la denuncia de maliciosa y presentó una contrademanda; hasta hoy, el litigio entre ambas partes sigue sin resolverse.
Además de este pleito legal, Ebang International enfrenta otra amenaza en su intento por cotizar en Estados Unidos: la ola de desconfianza desatada por el caso Luckin Coffee.
A partir del 2 de abril, tras la admisión de fraude contable por parte de Luckin Coffee, empresas como Genshuixue (GSX) e iQiyi fueron sucesivamente acusadas de "maquillar sus cuentas" por fondos de inversión que apuestan a la baja (short-sellers). Incluso su competidora Canaan Creative, que salió a bolsa en noviembre pasado, vio cómo sus resultados financieros se deterioraban rápidamente: registró pérdidas por 1.000 millones de RMB y una caída del 70% en su valor de mercado, además de ser señalada por fraude contable por los short-sellers.
Esta serie de crisis de confianza en las empresas chinas que cotizan en el extranjero (conocidas como "China概念股" o ADRs chinos) ha ensombrecido aún más el camino de Ebang International hacia Wall Street. Sin embargo, si no logra acceder al mercado de capitales, la creciente presión de sus competidores en la fabricación de equipos mineros podría llevarla al borde del colapso.