العنوان الأصلي: «مرونة البيتكوين المضادة للهشاشة: ما لا يقتلك يجعلك أقوى»
المؤلف الأصلي: آن هسو | تشين هيل كابيتال
كُتبت هذه المقالة من قبل آن هسو، المحللة الرئيسية للمؤشرات في شركة تشين هيل كابيتال.
وفيما يلي النص الكامل:
«ما لا يقتلك يجعلك أقوى.»
فريدريك نيتشه
كُتبت هذه المقالة في منتصف أكتوبر ٢٠٢٠، عندما كان سعر البيتكوين عند ١٠٤١٤ دولارًا. ومع كتابة هذه السطور، تجاوز سعر البيتكوين حاجز ١٥٠٠٠ دولار، بل ويسير نحو تسجيل مستويات قياسية جديدة، مما يجسد بوضوح قوة البيتكوين الحيوية ومرونتها.
في كتابه «المرونة المضادة للهشاشة»، عرّف نسيم طالب هذه الخاصية بأنها ما تتميز به الكيانات التي لا تستفيد من الفوضى والتقلبات فحسب، بل تحتاج إليها للنم�� والازدهار. وإذا نظرنا إلى تاريخ البيتكوين، نجد أنها أظهرت مرارًا قدرة استثنائية على النهوض من تحت الرماد — فبعد كل حملة تنظيمية صارمة، أو انهيار سعري حاد، أو انقسام صلب (Hard Fork)، أو حتى موجات شكوك متتالية، ازدادت متانة شبكة البيتكوين باستمرار، وتوسعت دائرة الإجماع حولها، وارتفع الاعتراف بقيمتها، كما أثبتت قدرة فائقة على التعافي السريع من الأزمات — كل هذا يعكس بوضوح مرونتها المضادة للهشاشة.
تم الإعلان عن «وفاة البيتكوين» أكثر من ٣٠٠ مرة
على مدار عقدٍ تقريبًا، كانت وسائل الإعلام المختلفة وبعض الشخصيات العامة تعلن بين الحين والآخر عن وفاة البيتكوين. فمع كل انخفاض في السعر، تظهر أنباء عن «نهايتها»: عندما تفرض الجهات التنظيمية قيودًا، تعلن الوسائل أن البيتكوين ستصل إلى الصفر؛ وعندما تحدث أحداث «بجعة سوداء» (Black Swan) تتعلق بها، تعود الأصوات لتؤكد أنها مجرد وهم أو خدعة بونزي أو أصل بلا قيمة حقيقية. وعلى مدى أحد عشر عامًا، بلغ عدد المرات التي أعلنت فيها دوائر مختلفة عن «وفاة البيتكوين» ٣٧٧ مرة (حتى نهاية ٢٠١٩).
عدد مرات إعلان وفاة البيتكوين في وسائل الإعلام (حتى عام ٢٠١٩)
المصدر: بلوك تشين رايثم
بعض حالات الإعلان عن «وفاة البيتكوين»
المصدر: 99bitcoins
بعد أكثر من عقد، كيف أصبح حال البيتكوين اليوم؟ وهل تحققت توقعات الوسائل الإعلامية بأنها ستصل للصفر أو تختفي؟ للإجابة على هذا، يمكن تحليل وضع البيتكوين الحالي من عدة جوانب: أمن الشبكة، وحجم قاعدة المستخدمين، وموقف المؤسسات الاستثمارية التقليدية منها، وقدرتها على التعافي من الصدمات السعرية.
تزايد متانة الشبكة باستمرار
بحلول منتصف أكتوبر، تجاوزت القوة الحاسوبية الإجمالية لشبكة البيتكوين حاجز ١٤٠ إيكساهاش/ثانية (EH/s)، مسجلة رقمًا قياسيًا جديدًا (ملاحظة: EH/s تعني ١٠١٨ عملية حسابية في الثانية، وبالتالي فإن ١٤٠ EH/s تعني قدرة حاسوبية تبلغ ١٤ × ١٠١٩ عملية في الثانية).
القوة الحاسوبية الإجمالية لشبكة البيتكوين
المصدر: coinmetrics
شهدت قوة الشبكة الحاسوبية عدة انخفاضات مؤقتة، لكنها عادت بعد كل منها لتسجل مستويات قياسية جديدة. ويعكس استمرار المعدنين في ضخ قوتهم الحاسوبية تأكيدًا على إيمانهم بالشبكة وثقتهم في مستقبلها. فالقوة الحاسوبية هي عمود فقري لأمن العملات المشفرة القائمة على إثبات العمل (PoW)، وكلما زادت، زاد عدد المعدنين المشاركين في حماية الشبكة، وازدادت صعوبة اختراقها، وبالتالي تعززت متانتها.
يوجد حاليًا أكثر من ١٠٠٠٠٠ عقدة كاملة (Full Node) لشبكة البيتكوين حول العالم (أي عُقد تحتفظ بنسخة كاملة من البلوكشين)، منها ١٠٦٧٧ عقدة نشطة وقابلة للاتصال. تتوزع هذه العُقد جغرافيًا وتلعب دورًا محوريًا في التحقق من صحة معاملات البيتكوين. وكلما زاد عددها وتناثرها، زادت مقاومة الشبكة للانقطاعات أو الهجمات.
توزيع عُقد البيتكوين عالميًا
المصدر: bitnodes
توسع قاعدة المستخدمين باستمرار
بعد انتهاء آخر موجة صعودية كبرى، اضطر العديد من المستثمرين الذين اشتروا البيتكوين عند ذروتها للخروج من السوق خلال فترة الركود، مما أدى إلى إغلاق العديد من العناوين وانخفاض عدد العناوين النشطة وغير الصفرية بشكل مستمر. أما منذ بداية ٢٠٢٠، فقد شهد سوق البيتكوين تقلبات حادة بسبب جائحة كوفيد-١٩ وتأثيرها على الأسواق المالية العالمية، لكن حدث التخفيض الثالث لمكافأة التعدين (Third Halving) والظروف الاقتصادية الدولية الصعبة ساهما في تعزيز الطلب على الأصول الآمنة، وجذبا المزيد من المستثمرين إلى سوق البيتكوين.
ويمكننا استنتاج ذلك من اتجاه نمو عدد العناوين غير الصفرية، الذي يعد مؤشرًا ملموسًا على توسع قاعدة المستخدمين وتفاؤل السوق. فالعناوين غير الصفرية هي تلك التي تحمل رصيدًا موجبًا من البيتكوين، وزيادتها لا تعني بالضرورة زيادة كبيرة في عدد المستخدمين، لكن الزيادة الكبيرة في المستخدمين ترافقها عادة قفزة في عدد هذه العناوين. حالياً، تجاوز عدد العناوين غير الصفرية لشبكة البيتكوين ٣١ مليون عنوان، مقارنة بـ٢١ مليونًا في نهاية ٢٠١٨، أي بزيادة بملايين العناوين، وهو مؤشر قوي على توسع القاعدة.
عدد عناوين البيتكوين غير الصفرية
المصدر: glassnode
ومن العوامل الأساسية الأخرى لنمو قاعدة المستخدمين موقف الحكومات والجهات التنظيمية من البيتكوين. فهل هو موقف ودّي أم لا؟ وهذا يحدد نطاق انتشارها عالميًا. وفقًا لبيانات موقع coindance، فإن ١٢٩ دولة ومنطقة من أصل ٢٥٧ حول العالم تعامل البيتكوين كعملة مشروعة (بنسبة ٥٠٪)، بينما تفرض ١٢٠ دولة ومنطقة قيودًا على استخدامها (٤٧٪)، أما التي حظرتها تمامًا فلا تتجاوز ٨ دول ومناطق (أقل من ٨٪). يتضح من ذلك أن الغالبية العظمى من الدول تسمح بتطوير البيتكوين، مما يوفر بيئة مواتية لتوسيع قاعدة مستخدميها.
الوضع القانوني للبيتكوين في مختلف الدول (الأخضر: مشروع، البرتقالي: مقيد، الأحمر: غير مشروع)
المصدر: coindance
استمرار ارتفاع درجة الاعتراف بقيمتها
يتزايد تقبل المستثمرين التقليديين للبيتكوين باستمرار، وتتحول ثقتهم المتزايدة في قيمتها إلى أفعال ملموسة. فصندوق غرايسكيل (Grayscale) للاستثمار في العملات الرقمية يواصل زيادة استثماراته في البيتكوين دون توقف، حيث بلغ إجمالي التدفقات الداخلة إلى صندوق غرايسكيل للبيتكوين (GBTC) في الربع الثالث من ٢٠٢٠ ما قيمته ٧١٩ مليون دولار، بمعدل أسبوعي بلغ ٥٥,٣ مليون دولار. حالياً، يمتلك الصندوق أكثر من ٤٥٠ ألف بيتكوين، أي ما يعادل ٢,٤٪ من المعروض المتداول. وبافتراض سعر ١١٤٠٠ دولار للبيتكوين، فإن قيمة هذه الحيازات تبلغ حوالي ٥,١٣ مليار دولار.
التدفقات الأسبوعية الداخلة إلى صندوق غرايسكيل للبيتكوين في الربع الثالث من ٢٠٢٠
المصدر: grayscale
حجم حيازات صندوق غرايسكيل للبيتكوين مقابل سعر البيتكوين
المصدر: pro.bybt.com
أما مستثمرو هذا الصندوق فهم في الغالب مؤسسات تقليدية، مثل صناديق الاستثمار المشترك، وصناديق التحوط، وصناديق رأس المال المخاطر، ومن بينها شركة روتشفيلد إنفستمينت كوربوريشن (Rothschild Investment Corporation) الشهيرة. كما يشمل المستثمرون أيضًا مستثمرين مؤهلين، وحسابات صناديق التقاعد، والمكاتب العائلية.
هيكل المستثمرين في صندوق غرايسكيل للبيتكوين في الربع الثالث من ٢٠٢٠
المصدر: grayscale
بجانب غرايسكيل، بدأت شركات مدرجة في البورصات الأجنبية أيضًا في بناء مراكز استثمارية في البيتكوين وزيادة حيازاتها. فعلى سبيل المثال، اشترت شركة مايكروستراتيجي (MicroStrategy) ما مجموعه ٣٨٢٥٠ بيتكوين بتكلفة إجمالية بلغت ٤٢٥ مليون دولار، بينما اشترت شركة سكوير (Square)، الشقيقة لتويتر، ٤٧٠٩ بيتكوين بقيمة ٥٠ مليون دولار دفعة واحدة. كما أعلن صندوق تودور (Tudor) الشهير في وول ستريت، بقيادة بول تودور جونز (Paul Tudor Jones)، في الربع الثاني من هذا العام دخوله سوق البيتكوين بقوة، كما حصل صندوق «ميديالون» (Medallion) التابع لشركة رينيسانس تكنولوجيز (Renaissance Technologies) — وهي شركة استثمار كمي رائدة — على ترخيص للتداول في عقود البيتكوين الآجلة.
الحيازات المؤسسية / للشركات العامة من البيتكوين
المصدر: bitcointreasuries.org
هذا التوجه من المؤسسات المالية التقليدية والشركات المدرجة، لتنويع محافظها عبر تخصيص جزء من أصولها للبيتكوين كأصل بديل، يرسل إشارة قوية للسوق مفادها أن البيتكوين أصل ذو قيمة حقيقية. فهم يدركون جيدًا خاصية انخفاض أو انعدام الارتباط بين البيتكوين والأصول التقليدية، ما يمنحها قدرة عالية على مقاومة تقلبات الاقتصاد، خاصة كأداة تحوط ضد تآكل القوة الشرائية للعملات الورقية الصادرة عن البنوك المركزية.
القدرة على التعافي السريع من الأزمات
في مارس ٢٠٢٠، تأثر سوق العملات الرقمية بشكل مباشر بانهيار الأسواق المالية العالمية، ما أدى إلى انخفاض حاد وسريع في سعر البيتكوين خلال ٢٤ ساعة، بلغت نسبته أكثر من ٤٠٪، ليصبح بذلك أكبر حدث «بجعة سوداء» في سوق البيتكوين لهذا العام.
إلا أن البيتكوين تعافت بالكامل ووصلت إلى مستوياتها السابقة قبل الأزمة في غضون أقل من شهرين. ومن حيث قوة الارتداد، فإن مرونة البيتكوين السعرية تفوق مرونة أصول تقليدية كبرى مثل الذهب، وسوق الأسهم الأمريكي (مؤشر S&P 500 ومؤشر Nasdaq 100)، وصناديق الاستثمار العقاري (REITs). فهي لم تستعد خسائرها فحسب، بل حققت عوائد فاقت تلك الأصول الثلاثة. فحتى ١٠ أكتوبر ٢٠٢٠، بلغت العوائد السنوية للبيتكوين ٥٨٪، بينما بلغت عوائد مؤشر ناسداك ١٠٠ ٣٤٪، ومؤشر S&P 500 ٧,٦٪، والذهب ٢٧٪، ومتوسط عوائد صناديق الاستثمار العقاري -١٠٪.
مقارنة الأداء السنوي للبيتكوين مع الأصول التقليدية الكبرى
المصدر: Tradingview
ثلاثة عوامل رئيسية وراء سوء فهم الجمهور للبيتكوين
الواقع يثبت أن البيتكوين لم تمت كما توقعت وسائل الإعلام، بل تطورت بثبات وثقة. فمع كل إعلان عن «وفاتها»، تظهر البيتكوين أقوى، وتجسد قدرتها الاستثنائية على النهوض. فبعد كل حملة تنظيمية، أو انهيار سعري، أو انقسام صلب، أو حتى موجات شك، تزداد متانة شبكتها، ويتوسع الإجماع حولها، ويتعزز الاعتراف بقيمتها، وتظهر قدرتها الفائقة على التعافي السريع — وكل هذا يعكس مرونتها المضادة للهشاشة. أما أسباب سوء فهم الجمهور لها، فيمكن تلخيصها في ثلاثة عوامل رئيسية:
الجمود المعرفي (القصور المعرفي)
نحن نعيش في عالم مركزي، حيث تُدار معظم ثرواتنا عبر البنوك، وتحتاج سمعتنا إلى طرف ثالث لتأكيدها، ويتطلب نظام معرفتنا شهادات لإثبات كفاءتنا. وقد اعتدنا في حياتنا اليومية على الاعتماد على الثقة في أطراف ثالثة، ما شكل ما يعرف بـ«الجمود المعرفي»، وهو جمود تراكم على مدى آلاف السنين. وعند الانتقال إلى عالم البيتكوين اللامركزي، يجد الكثيرون صعوبة في التحرر من هذا الجمود المعرفي المتجذر.
ارتفاع حاجز التعلم
بالنسبة لعامة الناس، فإن حاجز تعلم البيتكوين مرتفع للغاية. فالمعرفة الأساسية التي تقوم عليها تشمل مجالات متعددة مثل الاقتصاد، وعلم النقود، وعلوم الحاسوب، والتشفير، ونظرية الألعاب. وللفهم العميق للبيتكوين، يحتاج الشخص إلى إلمام بهذه المجالات مجتمعة، ما يجعل حاجز التعلم مرتفعًا جدًا. وبما أن الإنسان بطبيعته يميل للراحة، فإن تعلم مفاهيم صعبة يمثل تحدياً، وبالتالي يتعارض هذا مع الميل الطبيعي للبساطة.
الأخطاء الاستثمارية
فالكثير من المستثمرين لا يدخلون سوق البيتكوين بعد تأمل طويل لأنهم فهموا تصميمها الذكي أو المنطق الاقتصادي العميق وراءها، بل لأن أصدقاءهم حققوا أرباحًا منها. وبما أنهم لم يبنوا إطارًا معرفيًا شخصيًا، ولم يتمكنوا من تقييم المخاطر بدقة، فقد ارتكبوا أخطاء، مثل الشراء عند الذروة ما تسبب في خسائر، أو الوقوع في فخوص النصب التي ينصبها المحتالون. وبالتالي، فإن الأخطاء الاستثمارية الشخصية أو رؤية الآخرين يقعون فيها، يعد سببًا رئيسيًا لسوء الفهم الجماهيري للبيتكوين.