BroadChain 获悉，4月27日，KelpDAO 漏洞 بقيمة 292 مليون دولار في الجسر عبر السلاسل أدى إلى سلسلة من ردود الفعل، مما أدى إلى سحب 13 مليار دولار من إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في DeFi خلال 48 ساعة. بلغ معدل استخدام أموال سوق Aave USDC 99.87% لأربعة أيام متتالية، مع ارتفاع أسعار الفائدة على الإقراض إلى 12.4%. قدم كبير الاقتصاديين في Circle، Gordon Liao، مقترح حوكمة لزيادة حد الاقتراض بأربعة أضعاف لتنظيف قائمة الانتظار للسحب.
في التمويل التقليدي، يتكون عائد سندات الشركات من معدل الفائدة الخالي من المخاطر، والخسارة المتوقعة، وعلاوة المخاطرة، وعلاوة السيولة. تظهر بيانات Moody's أن معدل التخلف عن السداد للمضاربة في الولايات المتحدة يبلغ متوسطه 4.5% سنويًا على المدى الطويل، مع معدل استرداد يبلغ حوالي 40%، وخسارة متوقعة سنوية تبلغ 2.7%. بينما يواجه DeFi ثلاثة أنماط فشل غير موجودة في الائتمان التقليدي: ثغرات العقود الذكية، والتلاعب بمنصة الأوراكل وهجمات الحوكمة، والتأثيرات المتتالية لقابلية التركيب. تنتمي حادثة KelpDAO إلى النمط الثالث - لم يخترق المهاجم Aave، بل اخترق rsETH، مما جعل المقرضين في Aave يتحملون الديون المعدومة.
في أبريل 2026، خسر Drift 285 مليون دولار، وخسر KelpDAO 292 مليون دولار، حادثتان بخسائر تسعة أرقام في غضون 18 يومًا. إذا استمر هذا الإيقاع، فإن معدل الخسارة السنوي لـ DeFi سيصل إلى 2.0% إلى 2.5%. بتطبيق معدل خسارة افتراضي بنسبة 90%، تبلغ الخسارة المتوقعة سنويًا 1.35% إلى 1.80%، وهو أعلى بالفعل من سندات العائد المرتفع. بالإضافة إلى التلاعب بمنصة الأوراكل، ومخاطر الحوكمة، والتتالي عبر السلاسل، وعدم تناسق التنظيم، وانفصال العملات المستقرة، وعلاوة السيولة، وبناءً على إطار Duffie-Singleton، فإن الحد الأدنى المعقول لعائد ودائع العملات المستقرة عالية الجودة في DeFi يجب أن يكون 12.55%.
الاستنتاج الأساسي: تقديم USDC بمعدل فائدة 5% يعني في الواقع تسعير مخاطر تقنية أسوأ من تصنيف CCC بمخاطر ائتمانية من فئة BB. عوائد خزائن Morpho المختارة بنسبة 9% إلى 12% أقرب إلى السعر العادل. الفرص المؤسسية حقيقية، ولكنها تقتصر على أولئك الذين يطلبون علاوة مخاطرة مدعومة بإطار عمل أو يفحصون الأصول المحددة بدقة مماثلة لتقييم الائتمان الخاص.