BroadChain获悉，4月24日 13:46，Các quỹ đầu tư mạo hiểm đang phải đối mặt với một thách thức cốt lõi sau khi đẩy định giá các công ty tư nhân lên hàng trăm tỷ thậm chí nghìn tỷ đô la: làm thế nào để tìm đủ người mua để hấp thụ nhu cầu thoái vốn của họ. Đây không phải là cáo buộc về hành vi bất hợp pháp trong giới đầu tư mạo hiểm ở San Francisco, mà là chỉ trích một hành vi phi đạo đức vi phạm sâu sắc khế ước xã hội nguyên thủy của chủ nghĩa tư bản.
Nước Mỹ chưa bao giờ xây dựng một nhà nước phúc lợi cao kiểu châu Âu trong lịch sử. Khế ước xã hội nguyên thủy của nó là: thị trường chứng khoán chính là hệ thống phúc lợi. Lương hưu thu nhập cố định truyền thống đã bị thay thế bởi kế hoạch 401(k), và an sinh xã hội chỉ đóng vai trò là lưới an toàn. Quy tắc ngầm là mọi công nhân bình thường đều trở thành cổ đông, và tăng trưởng vốn thúc đẩy toàn bộ người lao động đi lên. Ngay cả khi tiền lương đình trệ và khoảng cách giàu nghèo mở rộng, lợi nhuận kép từ tài khoản hưu trí vẫn duy trì mức độ chấp nhận của xã hội. Quỹ chỉ số thụ động là hiện thân thuần túy của khế ước này – nhân viên thu ngân, giáo viên, thợ sửa ống nước đều có thể chia sẻ lợi nhuận thị trường mà không gặp rủi ro.
Khế ước này cần đáp ứng ba điều kiện: thị trường công khai là nơi tạo ra giá trị, tăng trưởng tài sản bao trùm rộng rãi, và mỗi đợt gia tăng vốn đều được quỹ chỉ số nắm bắt. Hiện tại, cả ba điều kiện này đã hoàn toàn sụp đổ. Khi định giá công ty đạt hàng chục tỷ đô la trước khi niêm yết, thị trường công khai không còn tạo ra giá trị, mà chỉ thực hiện phân phối. Mọi thứ trên thị trường chứng khoán hiện tại đều là tái phân phối tài sản chứ không phải tăng trưởng kép. Giá cổ phiếu của Figma sau khi niêm yết đã giảm một nửa so với định giá tư nhân, Klarna giảm 90% – đây không phải là lỗ hổng hệ thống, mà là thiết kế cố ý.
Ngành công nghiệp mở cửa thị trường tư nhân cho nhà đầu tư nhỏ lẻ dưới danh nghĩa "dân chủ hóa đầu tư" và "thu hẹp khoảng cách giàu nghèo", nhưng thực chất là để nhà đầu tư nhỏ lẻ tiếp nhận hàng ở đỉnh của thị trường tư nhân kéo dài một thập kỷ. Các sản phẩm đầu tư mạo hiểm tư nhân dành cho nhà đầu tư nhỏ lẻ không phải là cơ hội đầu tư, mà là công cụ để người trong cuộc phân phối tài sản kém thanh khoản với giá cao. Logic quảng bá của Naval Ravikant chính xác đã chứng minh điều này.
Thế giới tiền điện tử đã nắm bắt bộ kịch bản khai thác này trước tiên: các dự án nắm giữ lượng lớn token bị khóa, sức mua của nhà đầu tư nhỏ lẻ cạn kiệt, thời hạn mở khóa đến gần nhưng không có người mua. Giải pháp là đóng gói lại các token này thành tài sản cổ phiếu tuân thủ quy định, để các tổ chức tài chính truyền thống mua hợp pháp. Các token mà nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ không trực tiếp mua bỗng nhiên trở thành "cổ phiếu", tổ chức mua vào tuân thủ, nhà đầu tư nhỏ lẻ theo dõi qua các công ty môi giới, và vị thế được phân phối suôn sẻ. SEC làm ngơ, người sáng lập thành công rút tiền, và người mua trở thành đối tượng bị khai thác ngay từ ngày đầu tiên.
Sau khi xác nhận thành công trong lĩnh vực tiền điện tử, hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm San Francisco đã mở rộng nó ra thị trường vốn chủ đạo trị giá nghìn tỷ đô la. Các sản phẩm đầu tư mạo hiểm tư nhân dành cho nhà đầu tư nhỏ lẻ là kênh đầu tiên, và các thay đổi quy tắc niêm yết được đề xuất của Nasdaq là kênh thứ hai.