24 Nisan'da Ebang International, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) resmen halka arz (IPO) başvurusunda bulundu. Şirket, New York Borsası (NYSE) veya NASDAQ'ta işlem görmeyi ve 100 milyon dolar fon toplamayı planlıyor.
Bu, Ebang International'ın sermaye piyasalarına üçüncü girişimi. Daha önce, "halka arza uygunluk" kriterlerini karşılayamadığı ve birden fazla dava ile uğraşmak zorunda kaldığı için Hong Kong Borsası'na (HKEX) yaptığı iki başvurusu da reddedilmişti.
Bu kez, rakibi Canaan Creative'in bir short-seller (açığa satış) şirketi tarafından "dolandırıcılık"la suçlanması ve Çin menşeli hisselere yönelik güven krizi gibi olumsuz koşullara rağmen, Ebang International ABD'de halka arz planını sürdürüyor. Ancak bu girişimin geleceği de belirsizliğini koruyor.
Peki Ebang neden bu kadar acilen halka arz olmak istiyor?
Mevcut kötü koşullar altında ABD'ye açılma girişimi, muhtemelen en kötü zamanlama olarak değerlendirilebilir.
Ancak Ebang International'ın bu çabası, kaçınılmaz bir zorunluluktan kaynaklanıyor: şirket ciddi bir nakit sıkıntısı yaşıyor.
İlk halka arz öncesi prospektüsünde yer alan bilgilere göre, Ebang International'ın 2018 ve 2019 yıllarındaki gelirleri sırasıyla 319 milyon dolar ve 109 milyon dolar oldu. Net kar/zarar durumu ise 2018'de 11.81 milyon dolar zarar, 2019'da ise 41.07 milyon dolar zarar şeklinde gerçekleşti. Rakibi Canaan Creative ile karşılaştırıldığında, Ebang'ın 2019 geliri Canaan'ın yarısından bile az.
Ayrıca, Ebang International'ın nakit akışı da oldukça sıkıntılı. Prospektüse göre, şirket 2018'de faaliyetlerinden -108 milyon yuan, 2019'da ise -13 milyon yuan net nakit akışı elde etti.
Bunun yanı sıra, 31 Aralık 2019 itibarıyla bilançosunda 13.74 milyon dolar diğer borçlar ve 11.83 milyon dolar ticari borç bulunuyor.
Prospektüste belirtildiğine göre, geçmiş yıllarda işletme sermayesi ihtiyacını öncelikle faaliyet nakit akışı, ortaklardan sermaye taahhütleri ve banka kredileriyle karşılamış.
Kârlılıktaki düşüş ve nakit akışındaki gerginlik, Ebang International'ın mevcut gelişim ihtiyaçlarını karşılayacak yeterli nakite sahip olmadığını açıkça gösteriyor.
Hulianmaibo'nun gözlemlerine göre, Canaan Creative yaklaşık bir yıldır yeni bir madencilik cihazı çıkarmadı; en son Wingbit E12 serisi cihazlar bile geçen yıl Mayıs ayında duyurulmuştu.
Buna karşılık, Bitmain, MicroBT ve Canaan Creative son altı ay içinde sırasıyla 7 nm'lik Antminer S19 serisi, 8 nm'lik Whatsminer M30S ve Avalon A11 serisi gibi daha yüksek hash rate ve daha düşük enerji tüketimine sahip yeni nesil madencilik cihazlarını piyasaya sürdüler.
Ancak Ebang International'ın Wingbit E12 serisi cihazları hâlâ 10 nm teknolojisiyle üretiliyor. 55 T/s hash rate ve 57 W/T enerji verimliliği ile performansı neredeyse sadece Canaan Creative'in bir önceki nesil cihazı Avalon A1066 Pro ile kıyaslanabilir düzeyde.
Prospektüste, en yeni 8 nm ve 7 nm çipli madencilik cihazlarının tasarımının 2019'da tamamlandığı belirtilse de, bu ürünler henüz piyasaya sürülmedi.
Prospektüse göre, Ebang International'ın 2018 ve 2019'daki Ar-Ge harcamaları sırasıyla 43.5 milyon dolar ve 13.4 milyon dolar oldu. 2019'daki Ar-Ge yatırımı, bir önceki yıla göre %69.2 oranında keskin bir düşüş yaşadı.
Ar-Ge yatırımlarındaki bu sert kesinti, madencilik cihazlarının rakiplerine kıyasla geride kalmasına yol açtı ve sonuç olarak Ebang'ın cihazlarının piyasa fiyatı da "yükselemedi".
Prospeküsteki finansal verilere göre, 2019'da Ebang International'ın madencilik cihazlarının terahash (T) başına ortalama satış fiyatı 15 dolar iken, Canaan Creative'in cihazları için bu fiyat 19 dolardı.
Bununla birlikte, Ebang International'ın madencilik cihazı satış hacmi de büyük ölçüde düştü. Verilere göre, 2018'de yaklaşık 416,000 adet olan satış, 2019'da 290,000 adede geriledi. Tek bir cihazın ortalama satış fiyatı ise 737 dolardan 304 dolara düştü.
Ana iş kolundaki gelirdeki ani düşüş, Ebang International'ı yeni büyüme alanları arayışına itti. Bitmain ve Canaan Creative gibi rakiplerinin Yapay Zeka (AI) alanına yatırım yapmasının aksine, Ebang International hızlı gelir getirebilecek kripto para borsası işletmeciliğine odaklandı.
Prospektüste, kripto para topluluğuna işlem hizmetleri sunmak amacıyla Çin dışında bir kripto para borsası kurmayı planladığı açıklandı.
Hem ABD'de hem de Çin'de kripto para borsası faaliyetlerine yönelik düzenlemelerin henüz netleşmediği bir ortamda, Ebang'ın bu alana adım atması oldukça riskli bir strateji olarak görülüyor. Bu durum, halka arz sürecinin başarı şansını daha da azaltıyor.
ABD borsalarına açılmak, bir hayatta kalma mücadelesine dönüştü
Kripto para borsası girişimine kıyasla, Ebang International'ın ABD'de halka arz planı üzerinde daha büyük bir belirsizlik yaratan faktör, geçmişte karıştığı ve hâlâ sonuçlanmamış çok sayıda dava.
Örneğin, Eylül 2018'de Ebang International "Yindouwang P2P iflası" davasına karıştı. Ebang ile Yindouwang'ın gerçek kontrolörü arasında 520 milyon yuan tutarında açıklanamayan bir fon transferi olduğu ve bazı mağdurlar bunun bir varlık kaçırma olduğunu iddia etti.
Aynı yıl, Ebang International bir madenci müşterisi olan Ma Xiaoyun tarafından dava edildi. Ma, 13 milyon yuan karşılığında satın aldığı 500 adet Wingbit E10 madencilik cihazının sürekli arızalandığını, üç ay içinde toplam 873 kez tamire gönderildiğini iddia etti. Bu dava da hâlâ sonuçlanmış değil.
Geçen Aralık ayında, A hisseleri pazarında işlem gören Zhongying Interconnection şirketi, bağlı bir şirketinin Ebang International'dan madencilik ekipmanı satın alıp ödeme yaptığını ancak ürünleri teslim alamadığını açıkladı. Ebang International ise sözleşmeye aykırı hareket ve dolandırıcılıkla suçlandı. Bunun üzerine Ebang International, bu iddiaları kötü niyetli bir şikayet olarak nitelendirerek karşı dava açtı. Ancak taraflar arasındaki hukuki sürecin sonucu henüz belli değil.
Bu dava devam ederken, Ebang International'ın ABD'de halka arz (IPO) planı, Luckin Coffee skandalının tetiklediği güven krizi nedeniyle ek risklerle karşı karşıya kaldı.
4 Şubat'ta Luckin Coffee'nin mali sahtekarlığını itiraf etmesinin ardından, Genshuixue ve iQiyi gibi şirketler de kısa pozisyoncular tarafından benzer "sahtekarlık" iddialarıyla hedef alındı. Rakip madencilik şirketi Canaan Creative ise geçen Kasım ayındaki halka arzından sonra performansında hızlı bir düşüş yaşadı; gelirlerinde 1 milyar RMB'lik büyük bir kayıp ortaya çıktı, piyasa değeri %70 geriledi ve aynı zamanda kısa pozisyoncular tarafından sahtekarlıkla suçlandı.
Çin merkezli şirketlerde yaşanan bu ardışık güven krizleri, Ebang International'ın ABD'de halka arz sürecini daha da belirsizleştirdi. Ancak şirket, sermaye piyasasına erişim sağlayamazsa, diğer madencilik ekipmanı üreticilerinin artan rekabet baskısı karşısında geleceği yine de risk altında olacak.