Kaynak: ChainNews | Yazar: Pan Zhixiong, ChainNews Araştırma Direktörü
Cesur bir tahminde bulunalım: Kurumsal yatırımcıların kripto varlık piyasasına artan ilgisi ve bu piyasanın "kurumsallaşması" (Institutionalization), önü alınamaz bir trend olacak.
İşaretler şimdiden görülüyor. ABD merkezli kripto varlık yatırım şirketi Grayscale'in 2019 yılı yatırım raporuna göre, kurumsal yatırımcılar toplam yatırım hacminin %71'ini oluşturuyor ve bu oranın büyük kısmı hedge fonlarından geliyor. Ayrıca, Grayscale'in 2019'da topladığı fon miktarı rekor kırarak 600 milyon ABD Doları'na ulaştı; bu rakam, şirketin 2013-2018 yılları arasında toplamda topladığı fon miktarını geride bıraktı. Grayscale verileri, kurumsal yatırımcıların piyasaya girişinin önemli bir göstergesi olarak kabul ediliyor.
Grayscale'in 2013'teki kuruluşundan bu yana her yıl topladığı fon miktarı
ABD'de kripto varlık ticaret altyapısının düzenleyici uyumu hız kazanıyor ve bu durum, kurumsal yatırımcıların piyasaya girişi için sağlam bir zemin hazırlıyor.
Zira ABD, halen küresel kripto varlık piyasasının en önemli merkezi konumunda. ABD örneğine baktığımızda, 2019 yılında kripto varlık altyapısı uyumunda geçmiş yıllara kıyasla çok daha hızlı ilerleme kaydedildiğini ve somut başarılar elde edildiğini görüyoruz. Bu alandaki sembolik gelişme, NYSE'nin ana şirketi Intercontinental Exchange Group (ICE) tarafından hayata geçirilen kripto varlık türev borsası Bakkt'in nihayet faaliyete başlayarak fiziksel teslimatlı BTC vadeli işlem sözleşmeleri sunmaya başlaması oldu.
Nispeten sessiz geçen 2018'in aksine, 2019'da birçok türev platformu ve saklama (custody) hizmeti sağlayıcısı ilgili işletme lisanslarını aldı ve tüm piyasa için düzenleyici gerekliliklere uygun bir finansal altyapı sunma kapasitesine kavuştu. Çünkü ancak düzenleyici kurumların tüm gereksinimlerini tam olarak karşıladıktan sonra, geleneksel finans piyasaları kripto varlık yatırımını ciddiye almaya başlayabilir; özellikle BTC'yi alternatif bir varlık sınıfı olarak değerlendiren emeklilik fonları, üniversite bağış fonları ve yüksek net değerli bireyler gibi yatırımcılar için bu şart hayati önem taşıyor.
Bakkt'in eski CEO'su Kelly Loeffler, daha sonra ABD Senatosu üyesi olarak atandı. Loeffler, Bakkt platformunda işlem yapacak alıcıların büyük olasılıkla üniversite bağış fonları ve emeklilik fonları olacağını, çünkü bu kuruluşların "genellikle en yeni yatırım felsefelerinin öncüsü olduklarını" belirtti. Ayrıca Loeffler, daha çok bireysel yatırımcıya hizmet veren aracı kurumların da katılımını bekliyor; zira ABD'deki Y kuşağı (1980-1990'lar doğumlu) ile X kuşağı (1965-1970'ler doğumlu) yatırımcılar BTC işlemi yapmak istiyor ve aracı kurumlar da müşterilerini çekmek için sürekli yeni ürünler peşinde.
Morgan Creek, geleneksel bir varlık yönetimi şirketi olup şu anda kripto varlık yatırımlarına odaklanıyor
2019 yılı başlarında, ABD merkezli varlık yönetimi şirketi Morgan Creek tam da bu adımı attı. Şirket, 40 milyon ABD Doları tutarında bir blockchain girişim sermayesi fonu kurduğunu duyurdu. Bu fona, Virginia Eyaleti'ndeki Fairfax İlçesi'ne bağlı iki emeklilik fonunun yanı sıra bir üniversite vakfı, bir hastane yatırım kuruluşu, bir sigorta şirketi ve bir özel vakıf gibi geleneksel kurumsal yatırımcılar da katıldı.
Şu an için Morgan Creek'in bu yeni girişim sermayesi fonu, ağırlıklı olarak hisse senedi projelerine ve kısmen de nakit akışı sağlayan token projelerine yatırım yapacak olsa da, giderek daha fazla uyumlu altyapı oluşturuldukça, bu tür varlık yönetimi şirketleri ve lisanslı kurumlar, geleneksel "eski para" sahipleri için yatırım kapılarını aralama imkanına kavuşacak.
ABD'de kripto varlıkların düzenleyici uyumu çok yönlü olarak ilerlese de, türevler ve saklama (custody) hizmetleri, bu altyapının iki kritik unsuru olarak 2019'da en hızlı gelişim gösteren alanlar oldu.
5 Büyük Uyumlu Türev Borsası
İlginç bir şekilde, geçen yıl Amerikan Ticari Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) tarafından verilen Ticaret ve Takas Organizasyonu (DCM, DCO, SEF) türündeki lisansların tamamı kripto varlık türev borsalarına verildi. ICE lisansını kullanan Bakkt ve trueEX'i satın alarak lisans kazanan Tassat'ı da eklersek, geçen yıl BTC türev işlemleri yapabilen toplam 4 CFTC lisanslı borsa vardı: Bakkt, LedgerX, Tassat ve ErisX.
Aslında SeedCX de geçen yıl popüler bir uyumlu borsaydı ve Swap sözleşmeleri işlem yapabilmesi için SEF lisansı almıştı; ancak Eylül 2019'da bu lisansın durumu "askıya alınmış" (Dormant) olarak değiştirildi. Bu durum, borsanın ardışık 12 ay boyunca hiç işlem yapmadığını gösteriyor ve yeniden faaliyete geçebilmesi için başvuru belgeleri sunması gerekiyor. Ayrıca Chicago Opsiyon Borsası (CBOE) da geçen yıl BTC vadeli işlem sözleşmeleri pazarından çekilme kararı aldı.
2017 yılında BTC vadeli işlem sözleşmelerini başlatan Chicago Takas Merkezi (CME)'yi de eklersek, şu anda ABD'de yasal olarak BTC türev işlemi yapılabilen borsalar aşağıdaki gibidir:
CFTC Lisansları Genel Görünümü
BTC, bir menkul kıymet değil emtia olarak sınıflandırıldığından, BTC türev borsaları Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) onayı gerektirmiyor. Geçen yılki bir diğer önemli gelişme ise CFTC Başkanı'nın mevcut Ethereum'unun (ETH) bir menkul kıymet değil emtia olarak tanımlanmasıydı. Dolayısıyla, CFTC lisansı alan bu borsaların önümüzdeki dönemde uygun bir zamanda ETH vadeli işlem sözleşmeleri sunmaya başlaması ve SEC tarafından engellenmemesi bekleniyor.
Elbette, uyumlu vadeli işlem piyasalarının otomatik olarak bir ayı piyasası (bear market) getireceği anlamına gelmiyor. 2017'de ilk uyumlu BTC vadeli işlem sözleşmesi CBOE tarafından 10 Aralık'ta başlatıldı; bir hafta sonra CME de BTC vadeli işlem sözleşmelerini piyasaya sürdü. Neredeyse aynı günlerde BTC, tarihindeki en yüksek seviye olan yaklaşık 20.000 ABD Doları'na ulaştı ve ardından birkaç aylık bir düşüş dönemine girdi. Hala pek çok kişi, BTC vadeli işlem sözleşmelerinin piyasaya çıkışı ile 2017'deki BTC düşüşü arasında bir bağlantı olduğuna inanıyor; bu yalnızca o dönemde BTC fiyatının aşırı şişkin olmasından değil, aynı zamanda piyasanın önde gelen yatırımcılarının vadeli işlem piyasasında kısa pozisyon alarak kar elde etmelerinden de kaynaklanıyor olabilir.
Birçok Kripto Varlık Saklama (Custody) Kuruluşu Önemli İlerlemeler Kaydetti
Ticaretin yanı sıra, varlık yönetimi kuruluşları uyumlu kurumsal saklama (custody) hizmetlerine de ihtiyaç duyuyor. Güven saklama (trust) lisansına sahip kuruluşlar yalnızca kripto varlıkları güvenli bir şekilde saklayabilmekle kalmaz, aynı zamanda fiziksel varlıkların tokenleştirilmesini de destekleyebilir; örneğin Ethereum üzerinde işlem gören dijital altın gibi. Bu alandaki sembolik gelişme, kripto varlık finans kuruluşu Paxos'un New York Eyaleti Finansal Hizmetler Departmanı tarafından onaylanan trust şirketi aracılığıyla, Ethereum üzerinde fiziksel altına dönüştürülebilir bir kripto varlık olan PAX Gold (PAXG)'yi ihraç etmesi oldu. Paxos, bunun ilk denetlenen dijital altın ürünü olduğunu açıkladı; her 1 PAX Gold, Londra'daki profesyonel altın depolama tesislerinde saklanan 1 troy ons Londra standart teslimat altın çubuğunu temsil ediyor ve değeri doğrudan altın piyasa fiyatına endeksli; ayrıca dijital varlıkların hızı ve likiditesinden de yararlanılıyor.
Pek çok dijital varlık saklama (custody) kuruluşu geçen yıl önemli adımlar attı; örneğin güven saklama (trust) lisansı alma veya yeni ürünler başlatma gibi. Bunlardan bazıları şunlar:
Coinbase saklama (custody) iş kolu, Xapo'nun kurumsal saklama (custody) işini satın aldı.
Bakkt saklama (custody) iş kolu, türev borsasından bağımsız olarak faaliyete başladı.
Gemini saklama (custody) iş kolu yeniden başlatıldı.
Paxos, kripto altın token'i PAX Gold'u piyasaya sürdü.
Fidelity Digital Assets Services (FDAS) saklama (custody) hizmetini başlattı.
Anchorage saklama (custody) hizmeti faaliyete geçti.
ABD'deki güvenlik lisansları eyalet düzeyindeki düzenleyici kurumlar tarafından verilir. En yaygın lisans veren iki eyalet, küresel finans merkezi New York'un bulunduğu New York Eyaleti ve güvenlik standartları oldukça gelişmiş olan Güney Dakota Eyaleti'dir. Ayrıca bu alanda faaliyet gösteren birkaç köklü saklama kuruluşu da bulunmaktadır. Şu anda dijital varlık saklama konusunda güvenlik lisansına sahip kuruluşlar aşağıdaki görselde listelenmiştir:
ABD'de güvenlik lisansına sahip dijital varlık kuruluşları
Bu kuruluşlar, kurumsal yatırımcılara, borsalara, emeklilik fonlarına ve varlık yönetimi şirketlerine yasal koruma altında varlık saklama hizmeti sunacaktır. Önümüzdeki yıl, giderek daha fazla büyük kuruluşun bu alternatif varlıklara yatırım yapmaya başlaması beklenmektedir.
En Eski BitLicense ve En Yeni FATF Kılavuzu
Kripto para sektöründeki en eski lisanslardan biri olan "BitLicense" için bile 2019 sonunda çerçevenin yeniden yapılandırılacağı ve bazı süreçlerin iyileştirileceği açıklandı; bu durum bazı kuruluşların yükünü hafifletebilir. 2014'ten beri New York Eyaleti Finansal Hizmetler Departmanı, sanal para birimi hizmeti sağlayıcılarının bu eyalette faaliyet gösterebilmesi için "BitLicense" adı verilen bir işletme izni almasını zorunlu kılmaktadır. Daha önce birçok kuruluş, bu lisansın süreçlerinin çok karmaşık olduğunu belirtmiş ve bazı borsaların New York eyaleti kullanıcılarına hizmet vermeyi bırakmasına yol açmıştır.
ABD dışında ise uluslararası bir mücadele örgütü olan Finansal Eylem Görev Gücü (FATF), geçen yılın ortasında sanal para birimleri ve hizmet sağlayıcıları için bir kılavuz yayınladı ve tüm sağlayıcıların kullanıcı verilerini paylaşmasını talep etti.
Birçok ülke bu kılavuzu, sanal para birimi düzenlemelerinin temel taşlarından biri olarak görebilir. Şu anda FATF'nin dönem başkanı, Çin Merkez Bankası Yasalar ve Düzenlemeler Departmanı Direktörü Liu Xiangmin'dır. Bir genel kurul toplantısında yaptığı konuşmada, stablecoin'ler gibi sanal varlıkların para aklama riski taşıyabileceğini belirtti; bu nedenle bu tür sağlayıcıların genellikle FATF standartlarına tabi olması gerektiğini ve ulusal düzenleyici kurumların da yasalar aracılığıyla para aklama ve terörün finansmanıyla mücadele için gerekli kuralları uygulama sorumluluğu olduğunu vurguladı.
2020'de diğer ülkelerin kripto para piyasalarına yönelik düzenlemeleri büyük olasılıkla ABD modelinden esinlenecek ve ticaret, saklama, para aklamayla mücadele ve menkul kıymetler hukuku gibi farklı açılardan mevcut kripto para ürünlerini—cüzdanlar, borsalar, saklama hizmetleri, yatırım, borç verme ve hatta staking (hisse kanıtı blok zincirlerinde doğrulama işlemi) dahil olmak üzere—kapsamlı bir şekilde ele alacaktır. Ancak bu düzenlemelerin yeniliği baskılayıp baskılamayacağı henüz belli değil; ABD'de bu alanda faaliyet göstermek isteyen herhangi bir şirketin bu düzenleyici kurumlarla yüzleşmesi veya Poloniex gibi borsaların yaptığı gibi tamamen çekilme seçeneğini değerlendirmesi gerekecek.