Kaynak: Ran Caijing; Yazarlar: Yan Lijiao, Su Qi, Jin Yufan, Meng Yana; Editör: Zhou Changfan
Hayatımız boyunca, "Buffett'ın 89 yıllık ömründe hiç görmediği bir manzaraya" tanık olduk.
Geçtiğimiz hafta ABD borsaları lunapark treni gibi inip çıktı. Salgının ABD'de yayılması ve Fed'in ilk kurtarma paketinin yetersiz kalmasının ardından, 12 Mart'ta ABD borsaları açılışta sert bir düşüş yaşadı; üç ana endeks de açılışta %6'nın üzerinde değer kaybetti. Sadece beş dakika içinde S&P 500 endeksi %7 düşüşle haftanın ikinci devre kesicisini (circuit breaker) tetikledi ve ABD borsalarında işlemler 15 dakika durduruldu. Dow Jones Endeksi teknik olarak boğa piyasasından (bull market) çıkıp ayı piyasasına (bear market) girdikten sonra, NASDAQ ve S&P 500 endeksleri de teknik olarak ayı piyasasına geçti.
Tarihe geçecek şekilde, ABD borsaları bir hafta içinde iki kez devre kesiciye gitti; sekiz ülkenin borsası aynı gün içinde durma noktasına geldi. Tarihte nadir görülen bu sermaye paniği, "Küresel bir ekonomik kriz mi kapıda?" sorusunu akıllara getirdi. Bloomberg Milyarderler Endeksi'ne göre, dünyanın en zengin 15 kişisinin toplam serveti bir gecede 46.4 milyar dolar eridi; portföyünün büyük kısmı hisse senedi olan yatırımcılar da ağır kayıplar yaşadı.
Yi Kai Capital Yönetim Ortakları'ndan Xu Huaze, "ABD borsaları son 10 yılda çok yükseldi; sadece geçen yıl Dow Jones Endeksi yaklaşık 10.000 puan arttı. Ancak devre kesici kuralları onlarca yıl önce belirlendiği için, günümüzün yeni piyasa ortamında bu düşüşler korkutucu görünebilir. Genel olarak bakıldığında ise bu, tamamen normal bir piyasa düzeltmesidir." diyor. Ona göre ABD borsalarında yaşanan devre kesiciler aslında normal bir durum. Son 11 yıldır ABD borsalarının performansı genellikle bir boğa piyasası olarak değerlendirildi; ancak bu süreçte birçok ABD şirketi borçlanarak hisse geri alımı yaparak bir balon oluşturdu. Xiaomi Stratejik Yatırım Başkan Yardımcısı Sun Peng ise ABD borsalarına önemli yatırımları olduğunu belirterek, bu durumu "büyük bir çöküş" değil, sadece "makul bir seviyeye geri çekilme" olarak görüyor.
Piyasa oynaklığının çok yüksek olduğu bu dönemde, yatırımcılar tamamen farklı kaderler yaşadı. Kimisi bu oynaklıktan büyük kazanç sağlarken, kimisi de bunu bir meydan okuma ve fırsat olarak görüyor; "aynı zamanda bir psikolojik savaş" olduğunu düşünüyor.
Peki, farklı yatırımcılar neden bu küresel krize karşı farklı tutumlar sergiliyor? Şu anda ABD borsalarına yatırım yapmak gerçekten doğru mu? ABD borsalarındaki düşüş, Çin A Hisse senetlerinin (A-shares) fırsat yakalamasına yol açar mı? Hisse almaya devam etmek mi, nakit tutmak mı yoksa altın gibi güvenli varlıklara yönelmek mi daha akıllıca bir strateji? Bu altı yatırımcı farklı cevaplar verdi.
ABD Borsaları Gerçekten Aşırı Değerliydi
Devre Kesiciden Sonra Fiyatların Makul Seviyelere Dönme İhtimali Yüksek
Sun Peng – Xiaomi Stratejik Yatırım Başkan Yardımcısı, 4 yıllık hisse senedi yatırımcısı
ABD borsalarına oldukça fazla yatırımım var; bunların başında Tesla geliyor. Şu anda Tesla'nın hisse fiyatı 540 dolar civarında seyrederken, zirve noktasına kıyasla neredeyse yarı yarıya düştü ve ben de önemli bir kayıp yaşadım. Tesla hâlâ nispeten iyi durumda; portföyümdeki diğer birçok hisse senedi ise geçen yıl Ekim ayındaki fiyat seviyelerine geriledi.
Bu durum aslında ABD borsalarının temel bir sorununu ortaya koyuyor: Hisse senetleri aşırı değerlenmiş durumda. Örneğin Tesla: Geçen yıl ortasında hisse fiyatı sadece 180 dolar iken, üst üste iki çeyrek kar etmesiyle yıl sonunda fiyatın ikiye katlanması normaldi; ancak bu yıl Ocak ayında fiyat 1.000 dolara fırladı. Şu anda 500 dolara gerilemiş olsa bile, orijinal fiyatla kıyaslandığında hâlâ üç katı seviyesinde. Apple da benzer bir durumda: Son iki yılda kar marjı önemli ölçüde değişmemesine rağmen, hisse fiyatı ikiye katlandı.
Bu şirketlerin hisse fiyatları genel piyasa hareketleriyle birlikte dalgalanır; nedensiz yere yükselen fiyatların tekrar düşmesi de doğaldır. Bence Tesla'nın hisse fiyatı şu anda bile hâlâ biraz yüksek; daha fazla düşüş yaşanabilir.
ABD'de işlem gören Çin şirketlerinin hisseleri (ADR'ler) iki gruba ayrılır: Birincisi, çoğunlukla Çinli yatırımcılar tarafından işlem görenler; ikincisi ise Amerikalı yatırımcıların da ilgi gösterdiği hisseler. Sadece Çinlilerin işlem yaptığı ADR'ler, ABD piyasasıyla pek bağlantılı değildir. Birçok şirket, Çin'de halka arz olamadığı için ABD'ye başvurur; ancak bu hisseler Amerikalı yatırımcılar tarafından benimsenmez. ABD genel endeksi yükseldiğinde bu şirketlerin hisseleri pek yükselmez; endeks düştüğünde de bu hisseler fazla etkilenmez.
Alibaba gibi ABD borsalarında işlem gören Çin şirketleri, hem Çin hem de ABD piyasalarından etkilenir ve ABD borsalarındaki dalgalanmalara göre hareket eder. Neyse ki bu şirketlerin arkasında Çin pazarı güçlü bir destek olarak duruyor. COVID-19 salgını şu anda kontrol altına alınmış göründüğünden, düşüşler sınırlı kaldı. Benzer şekilde, A hisse senedi piyasasındaki kaliteli şirketlerin değer kaybı da oldukça az. Piyasa değeri en yüksek birkaç şirket sadece %10 civarında değer kaybetti ve hatta bazı şirketlerin hisselerinin yükseleceği bile öngörülüyor.
ABD borsalarında iki kez devreye giren “devre kesici” (circuit breaker) mekanizmasına rağmen, işlem hacimleri hâlâ çok yüksek. Örneğin Tesla, Apple ve Microsoft gibi şirketlerin günlük işlem hacimleri hâlâ 10-20 milyar dolar seviyesinde. Bu yüksek hacim, piyasaya yeni yatırımcıların girdiğini ve bazı yatırımcıların hâlâ fırsatlar gördüğünü gösteriyor.
Bana göre bu, ABD borsalarında bir “çöküş” değil, makul fiyat seviyelerine doğru yaşanan bir düzeltmedir. 2018 sonu ile 2019 başlarında da benzer bir düzeltme yaşanmıştı ve o dönemki durum şimdikinden daha kötüydü. Ancak 2019 Eylül’ünde endeksler yeniden yükselişe geçmişti. Devre kesicinin devreye girip girmemesi, Dow Jones Endeksi’nin %7 mi yoksa %5 mi düştüğü arasındaki farktan ibarettir. ABD borsalarında birkaç gün üst üste %5’lik düşüşler oldukça yaygındır, sadece %7’lik eşik aşılmamıştır.
Benim hisse senedi yatırım stratejim, endeksi takip eden hisselere yatırım yapmamak yönünde. Eğer bir şirketin hisse performansı, temel göstergelerinden bağımsız olarak genel piyasa hareketini körü körüne takip ediyorsa, genellikle bu tür hisselere yatırım yapmam. Çünkü bu şirketler genellikle aşırı değerlenmiş olur ve sonunda her zaman gerçek değerlerine dönerler.
Mevcut koşullarda merkez bankaları likiditeyi artırıyor, banka faiz oranları düşüyor ve bankalara para yatırmak artık getiriden çok zarar getiriyor. Gayrimenkul ve altın gibi büyük varlık sınıfları da piyasa dalgalanmalarından nasibini alıyor; yani herkes aynı gemide. Buna kıyasla, kişisel olarak hisse senetlerini tercih ediyorum. Çünkü kaliteli şirketlerin hisseleri uzun vadede mutlaka değer kazanır. Ancak bunun ön koşulu, hisse senetlerini anlamanız, yatırım yaptığınız şirketi iyi tanımanız ve uygun maliyetlerle pozisyon açabilmenizdir. Tamamen bilgisiz bir şekilde yatırım yapıyorsanız, zarar etmeniz kaçınılmazdır. Aksi takdirde herkes nasıl kazanacaktı?
ABD borsaları şu anda hâlâ aşırı değerlenmiş durumda. Hisse senetleri faiz oranlarıyla doğrudan ilişkilidir. Birçok kişi faiz oranlarının sıfıra hatta negatif bölgeye ineceğini düşünüyor ve bu durumda borsada bir balon kaçınılmaz olur. Ancak şu anda FED ve hükümetin tavrı öngörülemez olduğundan, tavsiyem nakit pozisyonunuzu korumanız ve maksimum getiri peşinde koşmamanız yönünde.
Mevcut portföy dağılımımda nakit oranı %70. Eğer bir şirketin bu değere sahip olmadığını düşünüyorsanız, hisselerini almayın, yükselişe kapılmayın ve bir başkasının “son alıcı” (greater fool) olacağını ummayın. Böyle bir yaklaşımla zarar etmek kaçınılmazdır. Hisse senedi yatırımlarından elde edilen kazanç, yatırımcıların birbirinden aldığı zarardan değil, yatırım yapılan şirketin ürettiği kârdan gelir. Bu bakış açısına sahip olmak, yatırımcı psikolojisini çok daha sağlıklı kılar.
2018’de tüm pozisyonlar kapandı
Tüm ABD hisseleri 9 yıl boyunca portföyde tutuldu
Xu Huaze, Yikai Fund Yönetim Ortak Partneri, 20 yıllık borsa tecrübesi
ABD borsalarında devre kesicinin devreye girmesi aslında oldukça normal. Çünkü ABD borsaları son 10 yılda çok hızlı yükseldi; sadece geçen yıl Dow Jones Endeksi yaklaşık 10.000 puan arttı. Devre kesici kuralları ise onlarca yıl önce belirlendi. Günümüzün yeni piyasa dinamiklerinde bu düşüşler korkutucu görünse de, aslında bu oldukça normal bir piyasa düzeltmesidir.
2019’da ABD borsaları gerçekten çok yükseldi ve bu durum bizi de şaşırttı. Ancak ABD’de kaldıraç oranları çok yüksek ve birçok ABD şirketi kendi hisselerini geri almak için borçlanıyor. Bu durum, birçok mavi chip şirketin sürekli rekor kırmasını sağladı. Dolayısıyla söz konusu “boğa piyasası”, içinde zaten pek çok balon barındırıyordu.
Biz 2018’in dördüncü çeyreğinde ABD hisse pozisyonlarımızı tamamen kapattık. 2019 boyunca ABD hisselerine hiç dokunmadık ve önümüzdeki 2 yıl içinde de muhtemelen bu piyasaya girmeyeceğiz.
2018’in son çeyreğinde pozisyonlarımızı tamamen kapatmamızın birkaç sebebi vardı. ABD hisse senetlerine 2009’da yatırım yapmaya başlamıştık ve ardından geçen 9 yıl boyunca muazzam bir değer artışı yaşadık. Apple, Google, Facebook, Alibaba, Momo gibi internet teknoloji şirketlerine yoğun yatırım yapmıştık; bu alana oldukça hakimim. Portföyümüzde Walmart, Costco, Nike, Starbucks ve McDonald’s gibi ABD’nin geleneksel şirketlerinin hisseleri de vardı ve hepsi çok iyi performans gösterdi. Dolayısıyla, hem kat sayı hem de mutlak değer açısından, 2018 itibarıyla portföyümüzün zaten çok başarılı olduğunu düşünüyorduk; hatta elde ettiğimiz getiri karşısında biraz şaşkınlık bile yaşadık.
Bir diğer sebep de 2018 son çeyreğinde patlak veren Çin-ABD ticaret gerilimiydi. Bu gerilimin temelinde ABD’nin Çin’e duyduğu korku yatıyordu. Korku ise beraberinde bir dizi sert önlem getirir. Ortaya çıkan belirsizlikler o kadar fazlaydı ki, o dönem ABD’ye yönelik tüm yatırım sermayemizi altına kaydırmaya karar verdik. Bana göre altın, nispeten daha iyi bir varlık dağıtım aracı.
ABD borsasının Çin borsaları üzerinde doğrudan bir etkisi var elbette. Ancak A hisselerinin kendine has özellikleri bulunuyor. İlk olarak, son beş yılda A hisselerinin değeri ABD borsasına kıyasla çok az arttı; bu da başlangıç seviyelerinin oldukça düşük olduğu anlamına geliyor. İkinci olarak, Çin hükümeti son beş yılda piyasaya büyük ölçüde likidite enjekte etti ve bu likiditenin gideceği bir yer olmalı. Konut piyasası şu anda genel olarak sıkı denetim altında olduğundan, daha önce konuta yönlendirilecek fonların artık A hisselerine akması ve bu hisselerin değerini desteklemesi bekleniyor.
“Fırsat var mı?” sorusuna gelirsek, bence A hisselerinde fırsat var. Ancak bireysel yatırımcılara, bu hisseleri doğrudan değil de fonlar aracılığıyla almalarını öneriyorum. Tek tek hisselerin genel risk seviyesi, ABD’ye kıyasla çok daha yüksek.
Ancak kişisel görüşüm şu: İnternet teknoloji şirketlerinin hisseleri —hangi ülkeden olursa olsun— belli bir büyüklüğe ulaştıklarında, sahip olunmaya değer varlıklardır. İnternet sektöründe, hem ABD’de halka açık şirketler hem de Çin merkezli olup ABD’de işlem gören şirketler (sözde “Chinese ADR’lar”) arasında bir ayrım yapmak gerekir. Değerlemesi 5 milyar doların üzerindeki şirketler, mevcut “ayı piyasası” koşullarında çok sert düşüşler yaşamayacaktır. Zira pandemi, mobil internetin önemini daha da net bir şekilde ortaya koydu.
Değerlemesi 1 ila 5 milyar dolar arasındaki şirketlerin bir kısmı Çin merkezli olup ABD’de işlem görüyor; çoğu henüz ABD’li büyük kurumsal yatırımcıların radarına girmiş değil. Çünkü bu şirketleri takip eden sermaye kaynaklarının çoğu, ABD ana akım kurumsal yatırımcılarının dışında kalıyor. Dolayısıyla bu şirketlerin fiyat dalgalanmaları nispeten daha yüksek olacak; hatta bazı haberler nedeniyle haksız yere sert düşüşler yaşayabilirler. Değerlemesi 1 milyar doların altındaki internet teknoloji şirketlerinde ise dalgalanmalar daha da şiddetli. Bu şirketlerin arkasındaki sermaye davranışı daha çok kısa vadeli ve duygusal olma eğiliminde; özellikle bir ayı piyasasında bu eğilim daha belirgin hale geliyor.
Dalgalanmalar ne kadar büyükse, değer yatırımı felsefesi o kadar anlam kazanır.
Yıkıcı yenilik getirmiş şirketlerin hisselerini her zaman alırız.
He Kangrui, Inno Angel Fund Yatırım Direktörü, Hisse Senedi Deneyimi: 6 yıl
2008’de tam da Kanada’daydım ve Kuzey Amerika ekonomik krizini birebir yaşadım; petrol fiyatlarını her gün izliyordum ve sürekli düşüyorlardı: 100 dolardan 60 dolara kadar gerilediler.
2008 finans krizinden bu yana ABD borsaları 10 yıl boyunca yükseldi; ancak bu süre zarfında işsizlik oranı bu yıl 10 yılın en düşük seviyesine indi. Bu da ABD ekonomisinin büyümesinin zirveye ulaştığının bir sinyaliydi.
O dönem bir şeylerin yolunda gitmediğini hissettim. İşgücü maliyetlerinin yüksekliği ve çalışan verimliliğinin düşüklüğü göz önüne alındığında, bu kadar düşük bir işsizlik oranı, hükümetin pek çok sektörel politika uyguladığını ve bunun birçok olumsuz yan etkisi olacağını gösteriyordu. 2019 sonundan itibaren dünya genelinde ardı ardına “kara kuğu” olayları patlak verdi; ABD’nin tek taraflı ticaret korumacılığı sürekli gerilimlere yol açtı. Üzerine bir de pandemi eklenince, borsalarda dalgalanmaların ilk işaretleri ortaya çıktı.
Yılbaşı tatilinde, Çin halkının işbirliği düzeyini göz önünde bulundurarak, Çin’in virüsü hızla kontrol altına alacağını öngördüm. ABD’de ilk vaka tespit edilir edilmez, diğer ABD hisselerimdeki riski dengelemek için NASDAQ-100 Endeksi’ne üç kat ters yönlü ETF (SQQQ) alacağıma karar verdim. Nitekim ABD’de kısa sürede şüpheli vakalar bildirildi ve birkaç gün sonra SQQQ pozisyonu açtım; yaklaşık %15 kar elde ettim.
Aslında ABD’nin bu yeni koronavirüs salgınına karşı direnci o kadar güçlü değil. Öncelikle virüsü yeterince ciddiye almadılar, ikincisi halkın işbirliği düzeyi yeterli değil. Bireysel özgürlüğü kısıtlamama prensibine sıkı sıkıya bağlı olan ABD’de, hükümetin insanların hareketlerini kontrol etmesi zor. Dolayısıyla virüsün yayılmasını engellemek için gereken zaman ve ekonomik maliyet, Çin’e kıyasla kat kat daha fazla oluyor.
Pandemi ilan edildiğinde ilk paniğe kapılan, vadeli işlemler piyasası oldu. Petrol vadeli işlemlerindeki sert düşüş, petrol fiyatlarında bir krize yol açtı ve bu kriz de doğrudan ABD borsasının çöküşünü tetikledi. Federal Rezerv'in Mart ayında faizleri tam %100 baz puan indirme olasılığı, önceki tahmin olan %41,1'den %66,8'e önemli bir sıçrama yaptı ve Fed'i zor bir pozisyona soktu.
Mantık olarak, faiz indirimleri genellikle V şeklinde bir toparlanma getirir. Ancak ben bu sefer SQQQ alarak kısa pozisyon açtım ve aslında zarar etmem gerekirken, tam tersine kar elde ettim. Bu durum, ABD'deki faiz indirimlerinin bile borsayı kurtarmaya yetmediğini gösteriyor.
Ancak şunu öngörebiliyorum: Bu seferki borsa çöküşü, 2008 finansal kriziyle aynı değil. 2008'deki kriz, tüm sistemin sahte işlemler yapmasından kaynaklandı. Wall Street, bir dizi CCC notlu düşük kaliteli tahvili yeniden paketleyip AAA notlu gibi gösterdi ve böylece herkesin birbirini kandırdığı, adeta bir "çarpıştırma" oyununun oynandığı devasa bir sistem yarattı. Bu seferki borsa çöküşü ise tahmin edilebilir sınırlar içinde kalıyor; dolayısıyla aşırı paniğe kapılmaya gerek yok.
Çünkü Çin, pandemiyle mücadelede oldukça hızlı hareket etti ve şu anda piyasada artık Çin aleyhine kısa pozisyon alan neredeyse yok; aksine, çoğu yatırımcı Çin lehine uzun pozisyon alıyor. Çin'in piyasa politikalarını giderek açmasıyla birlikte, ülke düzeyindeki "kırılmazlık" (anti-fragility) kapasitesi aslında güçleniyor. Buna karşılık, tek bir gelir kaynağına dayalı ekonomiler, pandemi karşısında risklere direnme veya tepki verme konusunda daha zayıf kalıyor. Bu durum borsa performanslarına da yansıyor ve bu yüzden küresel borsalarda sık sık "devre kesici" (circuit breaker) uygulamaları devreye giriyor.
Suudi Arabistan buna iyi bir örnek: Petrol fiyatları çok yüksekken ülkenin geliri de fazlaydı; ancak petrol fiyatları düştüğünde ülke tam bir krizin içine girdi. Çin ise bir "büyük örümcek" gibi; ülkenin üretim canlılığını koruyabilmesi için birbirini destekleyen çeşitli sektörler bulunuyor.
Boğa piyasası resmen sona ermiş olsa da, hisse senedi yatırım stratejim değişmeyecek. Şu anda portföyümde Bilibili (B站), iQiyi (爱奇艺), Luckin Coffee (瑞幸咖啡) ve Pinduoduo (拼多多) gibi şirketlerin hisseleri bulunuyor. Bilibili hisselerini hâlâ tutuyorum; 13,75 Dolar'dan aldım ve şu an fiyatı 24 Dolar'a düşse bile hâlâ kârdayım; güvenlik marjım oldukça yüksek.
Borsa ne kadar dalgalanırsa, değer yatırımı inancım o kadar güçleniyor: Çin merkezli hisseler arasında, yıkıcı yenilik (disruptive innovation) yapan tüm şirketlerin hisselerini alıyorum. Çünkü bu şirketlerin iş modellerini başkalarından daha derinlemesine anladığıma inanıyorum.
Bireysel yatırımcılara tavsiyem şu: Rastgele yatırım yapmayın, "dip yakalama" (bottom fishing) peşinde koşmayın; çünkü dibin nerede olduğunu asla bilemezsiniz—bu da "küçük yatırımcıların" (retail investors) sürekli zarar etmesinin temel nedenidir. Çok uç bir örnekle karşılaşmıştım: Biri bana on defadan fazla "dip yakaladığını" söylemişti; neredeyse her hafta "dip yakalamaya" çalışıyordu; ancak sonunda ilgili şirket borsadan delisted oldu. Mevcut koşullarda, yatırım yapmamak bazen en iyi yatırım olabilir.
Bu sefer ABD ekonomik krizi patlamasa bile, krizin eşiğinden dönmüş olacak.
Zhang Junkai – Telekomünikasyon Doktoru, 7 Yıllık Hisse Senedi Yatırım Deneyimi
Birkaç yıl önce ABD borsasından çıktım çünkü riskin çok yüksek olduğunu düşündüm. Şu anda portföyümde ABD hissesi değil, Çin'deki A hisseleri var; yakın zamandaki ABD borsasındaki dalgalanmalardan etkilendim ama bu etki sınırlı kaldı. Bu yıl genel olarak bakıldığında hâlâ kârdayım.
Aslında ABD borsasından çıktığımdan beri, ABD borsaları sürekli yeni rekorlar kırdı. Ancak yarın ne olacağını kimse tahmin edemez; kimse hisseler hakkında kısa vadeli kesin bir değerlendirme yapamaz. İşlem stratejim şu şekilde: Bir piyasayı aşırı değerlenmiş bulursam, tek seçeneğim çıkmak olur. Ancak tam olarak ne zaman çıkılacağını söylemek oldukça zor.
"Kara Pazartesi"nden "Kara Perşembe"ye uzanan bu ABD merkezli borsa çöküşünün arkasında, pandemi ve petrol krizi sadece tetikleyici faktörlerdi; asıl neden, ABD borsalarının 11 yıldır süren yükselişi ve bu süreçte oluşan şişkin balondu.
ABD tarihine bakıldığında, ekonomik krizlerin yaklaşık 10 yıllık döngülerle tekrarlandığı görülüyor. 1997-1998'de Tayland bahtının çöküşüyle başlayan Asya Finansal Krizi ve 2008'de ABD'deki ikincil mortgage piyasasından kaynaklanan kriz, küresel çapta ekonomik sarsıntılara yol açtı. Son büyük krizin üzerinden 11 yıl geçti; bu, yeni bir krizin başlamayacağı anlamına gelmese de, çok da uzak olmadığını gösteriyor. ABD'de bir ekonomik daralma ya da düzeltme süreci başlarsa, küresel tüm varlıkların performansı da bundan olumsuz etkilenecektir.
Ancak Çin menşeli hisse senetleri bu tür dalgalanmalardan nispeten daha az etkileniyor. Aslında bu hisselerin ayı piyasası beş-altı yıldır devam ediyor. Bunun iki temel nedeni var: Birincisi, A-Shares piyasasının kotasyon şartlarına uymayan birçok kaliteli Çin şirketi, ABD borsalarında işlem görmeyi tercih ediyor. İkincisi ise, Çin menşeli hisselere yatırım yapanların büyük çoğunluğu ya Çinli yatırımcılar ya da Çin ekonomisini iyi bilen yabancı kurumlar. Bu yatırımcıların sermayesi Çin odaklı olduğu için, ABD borsalarındaki dalgalanmalardan fazla etkilenmiyorlar.
ABD'de kriz çıkıp çıkmayacağını veya ABD borsalarının daha da kötüleşip kötüleşmeyeceğini kesin olarak tahmin etmek zor. Fakat A-Shares piyasasının durumu daha öngörülebilir görünüyor.
A-Shares piyasası son 11 yıldır yaklaşık 3000 puan civarında seyrediyor. Bu yıl da 2800-3000 bandında hareket etti ve bu seviyede köklü bir değişim beklenmiyor. Mevcut seviye 2800 puan civarında; dolayısıyla aşağı yönlü hareket için çok fazla alan kalmış sayılmaz.
Genel olarak bakıldığında, A-Shares piyasasında şu an aşırı şişkin bir balon gözükmüyor. Çoğu şirketin finansal performansı sağlam verilere dayanıyor. Teknoloji hisseleri oldukça iyi performans gösterirken, tüketim hisseleri de kötü sonuç vermeyecek gibi duruyor. Benim portföyüm ağırlıklı olarak tüketim sektörüne dayalı; bir miktar da teknoloji hissem var. Açıkçası, teknoloji hisseleri hâlâ belirli bir balon riski taşıyor. Koşullar kötüleşirse, bu hisselerimi elden çıkarmayı düşünebilirim.
Şu anda Fed piyasayı desteklemek için harekete geçti. Birçok ülkenin merkez bankası da "parasal genişleme" politikası izliyor; Çin de benzer adımlar atıyor. Bu durum enflasyonu artırabilir, ancak bu varlık fiyatlarının otomatik olarak yükseleceği anlamına gelmiyor.
Varlık dağılımı açısından, borsadaki oynaklık dönemlerinde Çinli yatırımcıların büyük kısmının nakit pozisyonunda kalmasını öneriyorum. Nakit kraldır. Yatırımın üçte biri veya dörtte biri kadarını, Çin A-Shares piyasasındaki tüketim sektörü hisselerine ayırmak mantıklı olabilir. Çünkü ekonomik kriz olsa bile insanlar yemeye içmeye devam edecek.
Bununla birlikte, altın gibi bazı varlıklara sınırlı ölçüde yatırım yapılabilir. Buna karşılık, Çin'deki emlak ve baijiu (Çin viskisi) gibi varlıklar şu anda aşırı değerlenmiş durumda ve riskleri oldukça yüksek.
Borsa düştüğünde güvenli liman varlıkları değer kazanır
Bu nedenle altın alımı düşünülebilir
Tim – ABD Borsası Short (Açığa Satış) Yatırımcısı – 2 Yıllık Piyasa Deneyimi
Ben sürekli short (açığa satış) pozisyonu alıyorum ve ABD borsasında short işlemleri yapmaktan keyif alıyorum. Son iki haftada ABD borsasındaki short pozisyonlarımın değeri 3 kat arttı. Bu yükseliş 12 Mart Perşembe gününe kadar devam etti, Cuma günü ise bir miktar geri çekildi. Büyük ölçekli short yatırımcıları için bu turda 2-3 kat kazanç elde etmek sıra dışı sayılmaz. Ancak on yılda bir görülen böyle bir krize tanık olmak ve hatta kâr eden tarafta yer almak, psikolojik açıdan oldukça tatmin edici bir deneyim.
Son zamanlarda yaşananlar—hem düşüş hem de yükseliş nedeniyle ikişer kez devreye giren kesinti (circuit breaker) mekanizması—hayatta birkaç kez karşılaşılabilecek türden olaylar. Bu tür ortamlar kısa vadeli işlemler için uygun, ancak çok hassas davranmak gerekiyor; aksi takdirde "piyasanın biçtiği ot" olmaktan kurtulamazsınız. Önümüzdeki Pazartesi günü duruma göre pozisyonlarımın bir kısmını kapatabilirim. 18 Mart'taki Fed toplantısından sonra faiz indirimi bekleniyor ve bu indirimin oldukça büyük olacağı tahmin ediliyor.
Kişisel tahminim, muhtemelen bir toparlanma yaşanacağı yönünde. Ancak herkesin bu durumu tehlikeli bir sinyal olarak görüp, yükseliş sırasında daha da panikleyerek pozisyonlarından çıkması da mümkün. Bu aslında bir psikolojik mücadeleye dönüşüyor. Kimse %100 doğru tahminde bulunamaz. Short pozisyon alan yatırımcıların pozisyonlarının "patlaması" da oldukça yaygın görülen bir durum. Oynaklıktan faydalanmak mı yoksa tamamen kenarda durmak mı gerektiğini kimse kesin olarak bilemez. Örneğin, cesur ve vizyon sahibi yatırımcılar, TVIX (ABD borsasını shortlamak için tasarlanmış araç) veya VIX (korku endeksi) üzerinde long pozisyon açarak ciddi kazançlar elde edebilir. Ancak genel olarak bu tür kazançlar şans faktörüne dayanır ve gelecekte yetenekle kaybedilebilir.
Borsadaki bu dalgalanmanın temelinde üç ana neden yatıyor: petrol fiyatlarındaki çöküş, pandemi ve 11 yıllık boğa piyasasının sona ermesi. Bu üçlü darbe karşısında en büyük zararı ABD şist petrol sektörü gördü. Birçok kişi, ABD'deki pandeminin ne boyutlara ulaştığının farkında değil. Ülke geniş bir coğrafyaya yayılsa da, ortalama bir Amerikalı'nın sağlık hizmetlerine erişimi kısıtlı; üst düzey yöneticilerin bile virüse yakalanmasıyla birlikte panik havası iyice yayıldı.
Genel kabul gören görüş şu: 2009'dan bu yana (son iki haftaya dek) süren bir boğa piyasası vardı ve bu balonun patlaması kaçınılmazdı. Her yatırımcı bu balonun farkındaydı; ancak küçük bir tetikleyici bile tüm yatırımcıların panikle piyasadan çıkmasına yol açtı ve bu da bir izdiham etkisi yarattı. Tüm ülkeler faizleri düşürerek "parasal genişlemeye" gidiyor, fakat görünen o ki başka bir çareleri yok. Üçüncü bir devre kesintisinin (circuit breaker) kesinlikle yaşanacağını düşünüyorum; sadece zamanlaması belirsiz. Bu, önümüzdeki hafta da olabilir, Haziran-Temmuz aylarında da. Bu süreçte kısmi kısa pozisyon (short) almak için fırsatlar doğabilir.
Hisse senedi kısa pozisyonları netleştiğinde, altın alımına yönelebiliriz; çünkü bu iki varlık başlangıçta aynı yönde hareket eder, ancak daha sonra yollarını ayırır.
Şu anda gerçek bir krizin başlayıp başlamadığını söylemek güç; ABD'nin en büyük sorunu borç yükü. ABD borsası şu anda aşırı dalgalanıyor ve bu durum güvenli varlıkları da aşağı çekiyor. Gerçek bir kriz yaşanıyorsa, başlangıçta güvenli varlıkların da düşmesi normaldir; ancak zamanla borsa ile güvenli varlıklar arasında bir ayrışma yaşanır: borsa düşmeye devam ederken, güvenli varlıklar yükselişe geçer. ABD borçları, şirket ve kurumsal borçlar ile işsizlik oranı gibi çeşitli göstergeleri yakından takip etmek gerekiyor; çünkü kriz mutlaka zincirleme bir etki yaratır. Gelecekteki olası senaryolar çok fazla; bunlardan hangisinin gerçekleşeceğini doğru tahmin edebilecek çok az kişi var.
Fiyat/Kazanç (F/K) oranı açısından bakıldığında, A hisseleri yabancı yatırımcılar için bir sığınak olabilir. Bazı A hisseleri daha yüksek getiri potansiyeli sunuyor. Büyük kurumlar sadece fiyat artışını değil, aynı zamanda F/K oranlarını da dikkate alır. Yabancı varlıkların fiyatları çok yükselmiş ve F/K oranları oldukça düşükken, iç piyasada hâlâ değeri düşük şirketler bulunuyor.
Gelecekte Alınabilecek Sektörler
Dev şirket hisseleri, teknoloji hisseleri ve mavi chip hisseler
Tony, Bağımsız Medya Girişimcisi, 4 yıllık borsa tecrübesi
Mart başından bu yana, kâr/zarar hesapları dahil, yaklaşık 150.000–200.000 RMB civarında bir kaybım oldu.
Borsadaki büyük düşüş karşısında ilk tepkim şaşkınlık oldu; insanların bu kadar sert tepki vereceğini tahmin etmemiştim. Ancak kaybettiğim paranın, bilgi birikimimin henüz yeterli seviyeye ulaşmamış olmasından kaynaklandığını düşünüyorum; bu yüzden kabullendim. Yine de, önümüzdeki dönemde tekrar toparlanacağına inanıyorum.
Şu an için elimdeki hisseleri sabırla bekletmekten başka çarem yok; ancak aynı zamanda bu şirketlerin gerçekten kaliteli varlıklar olup olmadığını da değerlendiriyorum. Değillerse, zararı durdurmak için satış yapmayı tercih ederim. Borsa dalgalanmaları dönemlerinde ortalama maliyetlendirme (dollar-cost averaging) stratejisinin uygulanması gerektiğini düşünüyorum; ABD hisseleri için bu süre en az altı ay ila bir yıl, Çin A hisseleri için ise bir ila iki yıl olmalı.
Bu pandemi, borsa açısından daha çok bir "sıyrık" gibi; muhtemelen sadece bir çeyreklik dönemi etkileyecek ve bu süreci atlattıktan sonra her şey normale dönecek. Bence ABD borsasındaki devre kesintilerinin üç temel nedeni var: Birincisi, halkın aşırı paniğe kapılarak hisse senetleri, fonlar ve kripto varlıklardan çekilip nakit pozisyona geçme isteği; ikincisi, bazı yatırımcıların -kendileri doğrudan etkilenmeseler bile- diğerlerinin aşırı tepki verdiğini görüp paralarını çekmesi ve daha fazla panik ortamında ucuzdan alım fırsatı kollamaları; üçüncüsü ise borsanın kendisinin aşırı değerlenmiş olması.
Pandemi şu anda yurt dışında henüz etkili bir şekilde kontrol altına alınmadı ve durumun daha da kötüleşmesi muhtemel; bu nedenle üçüncü bir devre kesintisi yaşanma ihtimali oldukça yüksek. Şu anda ABD borsasındaki ayı piyasasının bitip bitmediğini tahmin etmek mümkün değil; mevcut gelişmeler sadece kısa vadeli dalgalanmalar.
Her şirket için bir fiyat aralığı belirliyorum; bu aralığa ulaşıldığında alım yaparım. Fiyat aralığına ulaşılmadığında ise, endekslere düzenli ve bilinçli bir şekilde ortalama maliyetlendirme yapmayı tercih edebilirim. Bu süreçte, nakit akışı güçlü sektörlerin daha karlı olacağı kanısındayım; küresel ekonomide yavaşlama yaşanırken likidite azalıyor ve "hikaye anlatan" sektörlerin riski artıyor. Teknoloji sektörü ise oldukça iyi bir seçenek olabilir. Çünkü teknoloji, pandeminin etkilerini dengeleyebilir ve toplum genelinde verimliliği artırabilir; büyük veri, 5G ve yapay zeka gibi alanlar buna örnek.
Bundan sonra yine sektörün lider şirketlerinin, teknoloji hisselerinin ve bazı mavi chip hisselerin (uzun vadede istikrarlı performans gösteren, yüksek getiri sağlayan ve yatırım değeri taşıyan hisseler) alımını sürdüreceğim. Ayrıca altına da küçük bir varlık tahsisi yapacağım. Şu anda toplam varlıklarımın sadece %10'u ile yatırım yapıyorum; bu nedenle yüksek riskli yatırımlara da yer vereceğim. Ancak, varlıklarınızın %50-%70'ini yatırıma ayıracaksanız ve darbe etkisinin bir süre daha devam edeceğini düşünüyorsanız, bir miktar zararla pozisyonları azaltmanızı öneririm.
Şu an için tam bir ekonomik krizden söz edemesek de, ekonominin maruz kaldığı şok etkisi birçok şirketin hisse fiyatlarında geri çekilmeye yol açacaktır. Piyasa, büyümeden küçülmeye geçişin eşiğinde; ancak bu geçiş henüz yeterince belirgin değil. Pandemi kontrol altına alındığında, piyasa güveni hızla toparlanacaktır.
Önümüzdeki dönemde küresel sermaye piyasalarındaki dalgalanmalar en az altı ay boyunca sürecek gibi görünüyor. Bu süreçte risk yönetimine özen gösterilmeli; aynı zamanda değeri düşmüş bazı şirketlerin hisseleri fırsat olarak değerlendirilebilir. Genel olarak, fırsatlar ve riskler iç içe geçmiş durumda.